國內(nèi)外鋁價走勢回顧及2018年展望

姚希之|文

2017年國內(nèi)外鋁價走勢回顧

1.2017年國際鋁市場價格走勢

2017年全球鋁市場供需關(guān)系顯著改善。在中國電解鋁供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革疊加環(huán)保政策，以及原材料成本持續(xù)攀升等因素的帶動下，國際市場電解鋁價格大幅抬升，LME三月期鋁全年均價比上年上漲23.3%。

2017上半年國際鋁價運(yùn)行重心穩(wěn)步上升。年初LME三月期鋁價格快速站上1800美元/噸整數(shù)關(guān)口，同時在宏觀消息面向好以及全球電解鋁供需緊缺預(yù)期加劇等因素提振下，保持較為強(qiáng)勁的上漲態(tài)勢。步入一季度末，國際鋁價已站穩(wěn)1900美元/噸整數(shù)關(guān)口，并于3月沖至上半年高點(diǎn)1981美元/噸，較2016年下半年低點(diǎn)1559美元/噸上漲27.1%。2017年二季度，國際鋁價在國內(nèi)外宏觀風(fēng)險升溫、能源價格下跌，以及中國電解鋁供應(yīng)增速大幅回升等因素影響下，呈現(xiàn)逐月回調(diào)態(tài)勢。4月LME三月期鋁環(huán)比跌幅達(dá)2.17%，步入5、6月份國際鋁價一度跌破1900美元/噸整數(shù)關(guān)口，最低探至1855美元/噸，二季度末國際鋁價在市場風(fēng)險偏好改善帶動下，重回1900美元/噸上方，收于1923美元/噸。2017上半年，LME現(xiàn)貨月和三月期鋁平均價分別為1880美元/噸和1886美元/噸，同比均上漲21.8%。

2017年三季度，中國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策支撐鋁價不斷攀高。7月份，國際宏觀環(huán)境喜憂參半，國內(nèi)政策效果初顯，國際鋁價小幅上揚(yáng)。8月份，美元指數(shù)持續(xù)低位震蕩，區(qū)間重心繼續(xù)下滑，對鋁等基本金屬價格形成一定的支撐。與此同時，中國國內(nèi)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深化，尤其是在山東省宣布關(guān)停違規(guī)產(chǎn)能后，國際鋁價大幅上漲，迅速突破2000美元/噸，并站穩(wěn)腳跟。9月份，美元指數(shù)小幅上移，地緣政治風(fēng)險加劇，市場避險情緒升溫，而中國減產(chǎn)消息不斷提振鋁價，使得9月份國際鋁價呈高位震蕩走勢。

2017年四季度，宏觀環(huán)境整體偏弱，加之中國冬季限產(chǎn)效果不及預(yù)期，國際鋁價逐步下滑。但考慮到國外供應(yīng)維持偏緊局面，對鋁價底部有一定支撐，同期LME鋁價抗跌性較強(qiáng)。

2017年12月29日，LME三月期鋁收于2280美元/噸，同比上漲35.1%；全年LME現(xiàn)貨月和三月期鋁平均價分別為1968美元/噸和1979美元/噸，較2016年分別大幅上漲22.7%和23.3%。

2.2017年中國鋁市場價格走勢

2017年SHFE基本金屬價格都呈現(xiàn)大幅上漲態(tài)勢。從銅、鋁、鉛、鋅四種基本金屬價格來看，鉛鋅繼續(xù)保持上揚(yáng)趨勢，且幅度大幅增加，全年SHFE三月期鉛和期鋅均價分別較去年上漲25.5%和41.4%；今年銅的表現(xiàn)十分搶眼，運(yùn)行重心大幅上移，年均價同比漲跌幅度由去年的下跌5.9%轉(zhuǎn)為上漲29.1%。

2017上半年，國內(nèi)期鋁價格總體呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。年初國內(nèi)鋁市供需壓力大幅緩解，庫存處于近年來同期低位水平，對鋁價構(gòu)成支撐；與此同時，隨著《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》環(huán)大氣[2017]29號文件公布，市場對鋁市預(yù)期大幅向好，同期原材料價格上漲也進(jìn)一步助推鋁價反彈，滬鋁三月期鋁一舉站上14000元/噸整數(shù)關(guān)口。2017年4月，國家發(fā)改委、工信部、環(huán)保部、國土資源部聯(lián)合發(fā)布《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項目專項行動工作方案》發(fā)改辦產(chǎn)業(yè)[2017]656號。被市場譽(yù)為“國家針對電解鋁宏觀調(diào)控以來最為嚴(yán)厲的政策”終于落地出臺，滬鋁三月期鋁應(yīng)聲大幅上漲，創(chuàng)下上半年高位至14930元/噸，較2016年下半年低點(diǎn)11630元/噸上漲28.4%。步入5、6月份，滬鋁價格受現(xiàn)貨市場走弱影響有所回落，但整體仍處于近年高位區(qū)間運(yùn)行。

2017年下半年，國內(nèi)期鋁價格先揚(yáng)后抑。三季度時，隨著違規(guī)產(chǎn)能的陸續(xù)關(guān)停，政策執(zhí)行效果不斷顯現(xiàn)，同時市場對政策預(yù)期強(qiáng)烈，資金不斷涌入鋁市，鋁價一路上漲，9月份突破17000元/噸關(guān)口，刷新近年高位；步入四季度，價格承壓下滑，一方面是由于今年以來，國內(nèi)鋁錠庫存持續(xù)增加，年內(nèi)庫存達(dá)170萬噸以上，較為悲觀的基本面對鋁價構(gòu)成下行壓力；另一方面，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性政策執(zhí)行效果不如預(yù)期，鋁價重回基本面，步入下行通道。但2017年總體運(yùn)行重心依然是大幅上移。

2017年12月29日，滬鋁三月期鋁報收于1542 5元/噸，同比上漲19.6%；全年SHFE現(xiàn)貨月和三個月期貨的平均價分別為14495元/噸和14664元/噸，較2016年分別上漲18.2%和21.2%。

2017年全球電解鋁生產(chǎn)情況

1.中國以外地區(qū)電解鋁生產(chǎn)情況

2017年，國外電解鋁產(chǎn)能小幅下降，關(guān)停規(guī)模高于新增產(chǎn)能。根據(jù)北京安泰科信息股份有限公司（以下簡稱“安泰科”）統(tǒng)計，截至2017年底，國外電解鋁產(chǎn)能約為3255萬噸/年，較上年下降0.2%。

從減產(chǎn)情況來看，2017年國外關(guān)停電解鋁產(chǎn)能約為35萬噸/年，主要分布在美國、加拿大、南非和烏拉圭。從新增產(chǎn)能來看，2017年中國之外地區(qū)新建電解鋁產(chǎn)能約30萬噸/年，主要分布在中東、挪威、冰島等國家和地區(qū)。

隨著全球電解鋁供需矛盾逐年放緩，國外電解鋁產(chǎn)能利用率穩(wěn)步攀升，2017年國外電解鋁產(chǎn)能利用率為83.6%，較上年增長0.8個百分點(diǎn)。根據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會IAI的統(tǒng)計，2017年1～11月份全球電解鋁累計產(chǎn)量（不含中國）為2512萬噸，同比增長3.6%，2017年11月份日均產(chǎn)量為7.61萬噸，較年初上漲1.7%。

2.中國電解鋁生產(chǎn)情況

2017年，政策是成為影響企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營的最大因素。在“清理違規(guī)違法電解鋁行動方案”、“2+26冬季采暖錯峰生產(chǎn)”等政策疊加因素下，2017年中國電解鋁月度產(chǎn)量先揚(yáng)后抑，6月末中國電解鋁折年率產(chǎn)量達(dá)到年內(nèi)高位至3831萬噸，隨后在大面積電解鋁產(chǎn)能關(guān)停影響下，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量逐月下滑，至2017年12月，國內(nèi)電解鋁折年率產(chǎn)量估計達(dá)到3521萬噸，為年內(nèi)最低位。

根據(jù)安泰科統(tǒng)計，2017年1～11月中國電解鋁累計產(chǎn)量為3367萬噸，同比增長13.9%；全年電解鋁產(chǎn)量估計達(dá)到3666萬噸，較上年增長12.3%，增幅提高6.3個百分點(diǎn)，連續(xù)五年增速放緩后再度回升。

受電解鋁行業(yè)宏觀調(diào)控政策影響，2017年中國電解鋁產(chǎn)能增速大幅放緩，一批不符合產(chǎn)業(yè)政策的在建及擬建產(chǎn)能，均全部停工。根據(jù)安泰科統(tǒng)計，截至2017年底，中國電解鋁總產(chǎn)能達(dá)到4490萬噸/年，較上年增長3.9%，增幅下降7.1個百分點(diǎn)，創(chuàng)近十年來最低增速。

受電力、氧化鋁、炭陽極三大成本要素上漲影響，2017年中國電解鋁生產(chǎn)成本逐月攀升，特別是進(jìn)入下半年后，電解鋁成本上升更為顯著。根據(jù)安泰科統(tǒng)計，2017年12月，中國電解鋁行業(yè)的含稅平均完全成本大致為15990元/噸，較年初上漲14.5%。2017年1～11月份，中國鋁冶煉行業(yè)利潤達(dá)到313億元，同比增加79.3%，行業(yè)整體盈利狀況較去年同期有所改善。

2017年中國原鋁消費(fèi)情況

在鋁材出口呈現(xiàn)恢復(fù)性增長的情況下，2017年中國原鋁內(nèi)需表現(xiàn)總體良好，特別是房地產(chǎn)行業(yè)在上半年的強(qiáng)勁增長，以及耐用品、包裝等領(lǐng)域的鋁消費(fèi)水平穩(wěn)步提升，為國內(nèi)原鋁消費(fèi)增長奠定了重要基礎(chǔ)。安泰科估計2017年中國原鋁消費(fèi)量將達(dá)到3540萬噸，比上年增長7.9%。

表1 中國原鋁市場供需平衡表（單位：萬噸）

表2 全球原鋁市場供需平衡表（單位：萬噸）

從庫存變化來看，2017年中國可統(tǒng)計社會鋁錠庫存創(chuàng)下歷史新高。春節(jié)后國內(nèi)鋁錠庫存僅短短數(shù)日下跌后，隨即便呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。而在政策調(diào)控預(yù)期下，鋁價持續(xù)上漲也進(jìn)一步刺激電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能攀升，致使上半年國內(nèi)供應(yīng)增速逐月上漲；即便同期消費(fèi)表現(xiàn)強(qiáng)勁，但庫存仍總體居高不下。步入下半年，盡管電解鋁供應(yīng)增速在政策落地影響下顯著回落，但同期消費(fèi)受宏觀、外貿(mào)環(huán)境、環(huán)保等因素影響，表現(xiàn)不及預(yù)期，國內(nèi)鋁錠庫存并未因中國電解鋁供應(yīng)能力大幅下降所回落。截至2017年末，國內(nèi)可統(tǒng)計社會鋁錠庫存在170萬噸以上，較年初上漲約4.8倍。

從消費(fèi)分領(lǐng)域來看，2017年建筑、電子電力、交通運(yùn)輸三大原鋁消費(fèi)領(lǐng)域增速有所放緩。根據(jù)安泰科統(tǒng)計，2017年建筑、電子電力、交通運(yùn)輸三大領(lǐng)域原鋁消費(fèi)占比分別為32.1%、15.2%、12.4%，耐用消費(fèi)品、包裝容器占比分別上升至11.3%和8.3%，鋁材出口占比下降至11.0%。

2017年房地產(chǎn)行業(yè)投資平穩(wěn)增長，盡管房屋竣工面積有所減少，但仍然對全年原鋁消費(fèi)構(gòu)成較強(qiáng)支撐。從國家統(tǒng)計局公布的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，1～11月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積768443萬平方米，同比增長3.1%，增速比1～10月份提高0.2個百分點(diǎn)。其中，住宅施工面積527019萬平方米，增長3.1%。房屋新開工面積161679萬平方米，增長6.9%，增速提高1.3個百分點(diǎn)。其中，住宅新開工面積116089萬平方米，增長10.8%。房屋竣工面積76245萬平方米，下降1.0%，1～10月份為增長0.6%。其中，住宅竣工面積54059萬平方米，下降4.1%。

2017年中國電網(wǎng)投資較2016年有所下降，使得電子電力領(lǐng)域原鋁消費(fèi)增速有所回落。根據(jù)國家能源局公布數(shù)據(jù)顯示，2017年1～11月份，中國電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額為4662億元，同比下降2.2%。在電子3C領(lǐng)域，2017年主要產(chǎn)品產(chǎn)量增速表現(xiàn)不一，1～11月份移動通信手持機(jī)、電子計算機(jī)以及微型計算機(jī)產(chǎn)量同比分別增長3.6%、7.5%和7.5%。

2017年，汽車行業(yè)繼續(xù)成為帶動原鋁消費(fèi)增長的又一重要指標(biāo)。11月中國汽車產(chǎn)銷繼續(xù)保持增長態(tài)勢，根據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計，11月，汽車生產(chǎn)308.03萬輛，環(huán)比增長18.69%，同比增長2.31%；銷售295.76萬輛，環(huán)比增長9.73%，同比增長0.65%。其中：乘用車生產(chǎn)266.91萬輛，環(huán)比增長19.97%，同比增長1.18%；銷售258.95萬輛，環(huán)比增長10.08%，同比下降0.03%。商用車生產(chǎn)41.12萬輛，環(huán)比增長11.01%，同比增長10.35%；銷售36.81萬輛，環(huán)比增長7.33%，同比增長5.64%。2017年1～11月，中國汽車?yán)塾嫯a(chǎn)量達(dá)2603.2萬輛，同比增長4.3%。

2016年10月之前，由于鋁價持續(xù)低迷，廢鋁與原鋁價格價差較低，許多再生鋁廠在生產(chǎn)過程中使用原鋁對廢鋁進(jìn)行替代，最高時一度達(dá)到50%～60%，在一定程度上給國內(nèi)原鋁消費(fèi)帶來提振。步入2017年，隨著國內(nèi)鋁價從年初近12500元/噸左右一路飆升至16500元/噸以上，原鋁與廢鋁之間的價格差最高時超過5500元/噸，2017年10月后原鋁價格有所回降，但仍然保持13900元/噸以上高位震蕩，致使國內(nèi)再生鋁廠在生產(chǎn)過程中下調(diào)原鋁添加比例。根據(jù)安泰科了解，2017年國內(nèi)部分大型再生鋁廠的原鋁對廢鋁替代比例降至30%左右，部分小型再生鋁廠降至20%左右；全年再生鋁行業(yè)的原鋁對廢鋁替代比例大致為25%～28%，較2016年顯著下降，對原鋁消費(fèi)增長構(gòu)成一定壓制。

受國外部分大型經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)回暖以及貿(mào)易壁壘政策升溫等影響，2017年中國鋁材出口外貿(mào)環(huán)境錯綜復(fù)雜。即美國對中國鋁箔實行反傾銷反補(bǔ)貼政策后，中國鋁板帶出口也面臨著雙反調(diào)查風(fēng)險?？紤]到鋁材生產(chǎn)過程中大部分原料為原鋁，加之近年來鋁材出口在原鋁消費(fèi)中的占比較高，對2017年中國原鋁消費(fèi)增長也有一定抑制作用。

綜上所述，安泰科估計2017年中國原鋁消費(fèi)量將達(dá)到3540萬噸，較上年增長7.9%，增幅下降0.3個百分點(diǎn)，市場大幅過剩133萬噸。2017年全球原鋁產(chǎn)量估計達(dá)到6386萬噸，比上年增長7.1%，消費(fèi)量達(dá)到6440萬噸，比上年增長5.6%，全球原鋁市場短缺54萬噸。

2018年國內(nèi)外鋁市場展望

1.中國電解鋁市場供需展望

受2017年鋁價回暖，行業(yè)經(jīng)營狀況改善，以及電解鋁清理違規(guī)產(chǎn)能行動方案等政策影響，2018年中國電解鋁新增產(chǎn)能總量將得到有效控制，一些符合產(chǎn)業(yè)政策的合規(guī)產(chǎn)能有望在2018年視市場情況逐步投放。根據(jù)安泰科統(tǒng)計，2018年中國具備投放能力的新建電解鋁產(chǎn)能大約在270萬噸/年；另外，國內(nèi)市場還有約200萬噸/年的合規(guī)關(guān)停產(chǎn)能存在理論開啟的可能性。

總體來看，2018年國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能擴(kuò)張地區(qū)已由過去傳統(tǒng)的山東、內(nèi)蒙古、新疆等地，向廣西、云南、山西等地轉(zhuǎn)移。安泰科預(yù)計到2018年底，中國電解鋁總產(chǎn)能將達(dá)到4760萬噸/年，比上年增長6.0%；產(chǎn)量將達(dá)到3780萬噸，比上年增長3.1%。

消費(fèi)方面，安泰科認(rèn)為2018年中國經(jīng)濟(jì)仍將處于增速溫和放緩、結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、增長質(zhì)量提升的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，而穩(wěn)健中性的貨幣政策和積極的財政政策或再度成為經(jīng)濟(jì)政策的主線。但與此同時，隨著供給出清，上游價格在2016年、2017年周期性上漲后，未來價格上漲必將傳導(dǎo)至下游用戶，或?qū)⒓觿〗K端制造業(yè)成本壓力，通脹風(fēng)險上升將對國內(nèi)剛性需求構(gòu)成一定打壓。另外，中國鋁材出口在呈現(xiàn)恢復(fù)性增長的同時，也面臨著復(fù)雜多變的海外政治經(jīng)濟(jì)形勢，對原鋁消費(fèi)增長也帶來一定不確定性。

表3 中國原鋁市場供需平衡表（單位：萬噸）

表4 全球原鋁市場供需平衡表（單位：萬噸）

在此背景下，我們認(rèn)為2018年中國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域消費(fèi)仍將面臨全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、市場資金面趨緊、通脹風(fēng)險上升等因素，進(jìn)而傳導(dǎo)影響至國內(nèi)原鋁消費(fèi)的增長動能。安泰科預(yù)計2018年中國原鋁消費(fèi)量將達(dá)到3760萬噸，比上年增長6.2%，全年市場小幅過剩23萬噸。

2.國外電解鋁市場供需展望

2018年，國外電解鋁新建產(chǎn)能仍十分有限，全年新建電解鋁產(chǎn)能不到30萬噸/年，為近年來較低水平。盡管如此，考慮到國外前期有較大規(guī)模的舊產(chǎn)能退出，其總產(chǎn)能規(guī)?；蛉詫⒊尸F(xiàn)正增長態(tài)勢。安泰科預(yù)計2018年國外電解鋁產(chǎn)能為3280萬噸/年，較上年增長0.8%；產(chǎn)量將達(dá)到2825萬噸，較上一年增長3.9%。

從需求來看，新一屆美國政府領(lǐng)導(dǎo)上臺執(zhí)政后，對提振本國基礎(chǔ)制造業(yè)，改善就業(yè)環(huán)境已經(jīng)取得了一定成效；歐洲方面，雖然經(jīng)濟(jì)增長乏力局面仍然存在，但較前幾年也已有所改觀，而眾多新興經(jīng)濟(jì)體也總體保持增長態(tài)勢，國外原鋁消費(fèi)相對趨穩(wěn)。安泰科預(yù)計2018年國外原鋁消費(fèi)量為2970萬噸，較上年增長2.4%；2018年全球電解鋁產(chǎn)量將達(dá)到6605萬噸，比上年增長3.4%；原鋁消費(fèi)量為6730萬噸，比上年增長4.5%；全年市場短缺125萬噸。

2018年國內(nèi)外鋁價走勢展望

供應(yīng)：（1）2018年，國家仍將繼續(xù)針對電解鋁行業(yè)采取嚴(yán)厲的調(diào)控政策，預(yù)計2017年關(guān)停違規(guī)的電解鋁產(chǎn)能難以在2018年重新開啟。（2）在國外電解鋁新增產(chǎn)能有限的情況下，2018年國外電解鋁供需仍將維持偏緊格局，去庫存化仍將是未來一段時期國外鋁市場的主基調(diào)。（3）盡管目前中國電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能已處于較低水平，但無論是符合產(chǎn)業(yè)政策的新建電解鋁項目，還是處于錯峰生產(chǎn)期間關(guān)停的電解鋁產(chǎn)能，其未來投放進(jìn)度都將受到市場、政策、資金等多重因素影響，對全年產(chǎn)量的貢獻(xiàn)存在較大不確定性。

需求：（1）20 18年仍是中國經(jīng)濟(jì)由高增速向高質(zhì)量轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵時期，而政府對于經(jīng)濟(jì)增速下行的容忍度也在不斷提高。隨著金融監(jiān)管趨嚴(yán)，貨幣流動性受限于金融去杠桿易緊難松，對于鋁上下游產(chǎn)業(yè)鏈而言，資金流動性收窄或?qū)⒓觿〔糠制髽I(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營壓力。（2）隨著供給端逐漸出清以及環(huán)保政策的不斷推進(jìn)，上游商品價格在經(jīng)過2016年、2017年周期性上漲后，未來將逐步傳導(dǎo)至下游終端產(chǎn)業(yè)；而下游成本上升，通脹風(fēng)險加劇等因素或?qū)鴥?nèi)鋁消費(fèi)構(gòu)成負(fù)面影響。（3）中美貿(mào)易摩擦在過去一年當(dāng)中備受關(guān)注，而鋁也逐漸成為本屆美國政府與中國政府在貿(mào)易糾紛上較為關(guān)鍵的商品之一。繼鋁箔雙反之后，2018年美國又針對中國鋁板帶出口進(jìn)行雙反調(diào)查，這也進(jìn)一步加劇了我國鋁產(chǎn)業(yè)的外貿(mào)環(huán)境，鋁材出口表現(xiàn)也或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬嫌绊?018年中國鋁消費(fèi)的整體格局。總體來看，2018年中國鋁消費(fèi)難現(xiàn)強(qiáng)勁增長，對鋁價的支撐作用相對有限。

綜上所述，2018年政策動向、外貿(mào)環(huán)境、貨幣流動性等都或?qū)⒊蔀橛绊戜X價波動的主要因素。安泰科預(yù)計2018年SHFE三月期鋁的主要波動范圍大致在13200～17500元/噸；LME三月期鋁的主要波動范圍大致在1650～2200美元/噸。