國際油價波動對PPI非對稱傳導(dǎo)的實證研究

李治國，王夢瑜

（1.中國石油大學(xué)（華東）經(jīng)濟管理學(xué)院，山東青島266580；2.哈爾濱工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院，哈爾濱150001）

0 引言

石油是國民經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)能源。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與能源結(jié)構(gòu)的升級和優(yōu)化提高了石油在我國經(jīng)濟發(fā)展中的重要性。石油作為我國保障經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)能源之一，所涉的產(chǎn)業(yè)部門和產(chǎn)品價格復(fù)雜。經(jīng)濟全球化加強了世界經(jīng)濟體之間的聯(lián)系，國際市場任何經(jīng)濟波動都會傳染到各個國家。特別是近年來國際油價波動劇烈，油價波動通過進口輸入傳導(dǎo)等渠道影響著我國通貨膨脹、經(jīng)濟增長等變量。物價水平，特別是生產(chǎn)領(lǐng)域價格水平關(guān)系著國內(nèi)中下游產(chǎn)品的成本價格，因此研究國際油價波動與生產(chǎn)領(lǐng)域價格水平的非對稱傳導(dǎo)關(guān)系具有更重要的意義。

國際油價與物價水平傳導(dǎo)的研究一直以來就得到國內(nèi)外學(xué)者廣泛關(guān)注，相關(guān)理論和實證研究已經(jīng)比較豐富，然而往往將CPI作為主要研究對象，單獨針對油價波動對PPI傳導(dǎo)的研究不足。并且關(guān)于價格傳導(dǎo)的非對稱性研究也比較少。本文基于協(xié)整和誤差修正模型從油價上漲和下跌，油價波動幅度以及傳導(dǎo)速率三個方面全面探究和剖析國際油價波動對PPI傳導(dǎo)的非對稱特征。

1 模型構(gòu)建

非對稱誤差修正模型（APT-ECM）是通過設(shè)定不同閾值來刻畫描述油價波動的方向以及波動幅度，以此來考察油價波動不同特征對PPI的非對稱傳導(dǎo)研究。APT-ECM模型具體表述如下：

對解釋變量和被解釋變量做OLS回歸，得到模型：

檢驗μt的平穩(wěn)性，假若μt不滿足平穩(wěn)性，則變量之間不具有協(xié)整關(guān)系，不能利用非對稱性誤差修正模型分析關(guān)聯(lián)性；否則，因變量和自變量滿足協(xié)整關(guān)系。模型（1）表示兩個變量間的長期協(xié)整關(guān)系。

構(gòu)造非對稱性誤差修正模型（APT-ECM）：

△yt指因變量的一階差分；△xt-i指自變量滯后t-1階的一階差分；ecmt-1為誤差修正項；、為油價波動的正負沖擊序列，和為正負沖擊系數(shù)，表示油價波動不同方向?qū)Ρ唤忉屪兞康挠绊懗潭?；?、λ-為正負“短期參數(shù)”，表示當短期物價水平正偏離或者負偏離長期均衡時的調(diào)整力度。

2 變量選取與數(shù)據(jù)處理

本文以2007年1月至2015年12月為樣本區(qū)間。采用生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）反映我國生產(chǎn)領(lǐng)域一般價格水平。PPI數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局。鑒于國家統(tǒng)計局2011年之前的PPI只公布了月度同比，因此，按照固定基期價格指數(shù)轉(zhuǎn)換方法，將所有數(shù)據(jù)統(tǒng)一轉(zhuǎn)化為以2007年1月為基期的定基數(shù)據(jù)。由于我國原油進口接近六成以上都是以Brent原油價格為基準。選用北海布倫特（Brent）現(xiàn)貨市場月度價格來代替國際油價。為剔除匯率和通貨膨脹的干擾，將Brent價格采用同期人民幣月度平均匯率以及通貨膨脹率折算為人民幣計價，以2007年1月為基期的定基數(shù)據(jù)。并將修正后的時序數(shù)據(jù)做季節(jié)調(diào)整和對數(shù)化處理以消除“季節(jié)效應(yīng)”和異方差性。Brent價格數(shù)據(jù)來源于IMF統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫。

3 實證檢驗

3.1 平穩(wěn)性檢驗和協(xié)整檢驗

協(xié)整檢驗之前首先要對時間序列數(shù)據(jù)進行平穩(wěn)性檢驗。運用Stata12.1對時間序列進行ADF檢驗，結(jié)果顯示5%顯著性水平下是非平穩(wěn)的，但是變量的一階差分具有平穩(wěn)性。檢驗結(jié)果如表1所示。

表1 單位根檢驗結(jié)果

對時序變量通過Johansen協(xié)整檢驗法檢驗協(xié)整關(guān)系。依據(jù)信息準則AIC確定滯后階數(shù)為1階，檢驗結(jié)果如表2所示。通過最大特征值統(tǒng)計量和跡統(tǒng)計量來檢驗協(xié)整秩的個數(shù)。多數(shù)情況下，跡統(tǒng)計量法使用更廣泛。因此，本文選擇跡統(tǒng)計量的檢驗結(jié)果，判斷兩個變量間存在一個協(xié)整關(guān)系，即具有協(xié)整關(guān)系。

表2 Johansen協(xié)整檢驗結(jié)果

3.2 回歸結(jié)果

由Johansen檢驗結(jié)果易知，確定模型1階滯后階數(shù)和1個協(xié)整秩，得到協(xié)整長期回歸結(jié)果：

表3 非對稱性誤差修正模型結(jié)果

根據(jù)方程（3）表明，國際原油價格的波動對我國PPI指數(shù)影響具有長期均衡的關(guān)系，并且傳遞效應(yīng)比較大。國際油價增長率每變動1%，我國PPI增長率則同方向變動0.23%。

3.3 Wald檢驗

3.3.1 檢驗?zāi)Ｐ拖禂?shù)間的關(guān)系

（5）檢驗解釋變量的正負沖擊的系數(shù)之和相等，也就是檢驗解釋變量的波動方向?qū)Ρ唤忉屪兞坷鄯e效應(yīng)的非對稱性。即設(shè)定原假設(shè)如果拒絕原假設(shè)，則表示解釋變量xt對被解釋變量yt正負沖擊具有非對稱性；反之，則正負累積效應(yīng)是對稱的。

（6）檢驗偏離長期均衡時的正負修正系數(shù)相等，也就是檢驗當短期水平偏離的情況下正負方向拉回程度的對稱性。即設(shè)定原假設(shè)如果拒絕原假設(shè)，則表明正負修正力度是具有非對稱性的；反之，則正負修正力度不具有對稱性。

3.3.2 檢驗結(jié)果分析

從表4的Wald檢驗結(jié)果來看，F(xiàn)統(tǒng)計量在顯著性水平為1%、5%時均拒絕零假設(shè)，然而不能拒絕零假設(shè)這表明：

3.4 脈沖響應(yīng)分析

價格傳導(dǎo)非對稱性除了體現(xiàn)在油價波動方向，還表現(xiàn)出油價波動幅度和傳導(dǎo)速率的差異性。因此，引入四個虛擬變量At、Dt、It、Lt分別刻畫油價波動方向和波動幅度特征。取油價波動幅度絕對值的平均值代替衡量波動程度的閾值θ。因此，設(shè)定虛擬變量如下：

表4 Wald檢驗結(jié)果

其次，構(gòu)造新變量ItAt△lnbrentt、LtAt△lnbrentt、ItDt△lnbrentt、LtDt△lnbrentt。其表達式及含義如表5所示。

表5 構(gòu)造新變量匯總

最后，構(gòu)建VAR模型，作因變量對It×At△lnbrentt、It×At△lnbrentt、It×Dt△lnbrentt、It×At△lnbrentt的脈沖響應(yīng)分析，以此來探究油價波動方向和波動幅度對物價水平傳導(dǎo)效應(yīng)的差異，以及表現(xiàn)出傳導(dǎo)速率不同。圖1清楚地依次刻畫了較大幅度的正向變動、較小幅度的負向變動、較大幅度的正向變動以及較小幅度的負向變動對PPI浮動率的沖擊。

結(jié)果如圖1所示。當油價波動幅度較大時，原油價格一單位標準差對PPI的沖擊具有正向影響且作用力度差別不大。然而，原油價格的不同波動方向表現(xiàn)出不同程度的滯后性，說明原油價上漲和下跌對PPI的傳導(dǎo)效應(yīng)存在時滯上的非對稱特征。其中，PPI對油價上漲沖擊響應(yīng)的最大值出現(xiàn)在第1期；而對油價下跌沖擊響應(yīng)的最大值出現(xiàn)在第3期。之后兩者均呈現(xiàn)出下降趨勢，直至第15期左右趨于平穩(wěn)，但是相比較而言，油價下跌的傳導(dǎo)效應(yīng)時滯效應(yīng)更持久。

當油價波動幅度較小時，原油價格對PPI的沖擊也表現(xiàn)出正向影響，且PPI對油價波動沖擊響應(yīng)的最大值均出現(xiàn)在第1期，之后趨勢逐漸下降，并在第10期時趨于平穩(wěn)。但是PPI對油價下跌沖擊的反應(yīng)程度大于對油價上漲沖擊的反應(yīng)程度。

當油價波動方向相同時，即油價同為上漲或下跌，油價波動幅度較大的傳導(dǎo)強度更大。

以上結(jié)果發(fā)現(xiàn)，原油價格對PPI的傳導(dǎo)較為直接。這是因為油價的波動直接關(guān)系著我國工業(yè)生產(chǎn)成本，通過在產(chǎn)業(yè)部門和產(chǎn)品價格之間傳遞而影響PPI。這個過程主要通過進口貿(mào)易渠道和價格渠道傳導(dǎo)。這對我國上游企業(yè)原材料成本的作用是直接的。因此，國際油價波動向PPI傳導(dǎo)過程中受到的干擾和阻滯比較小，傳導(dǎo)強度較大。

圖1 油價波動方向和幅度對PPI的脈沖響應(yīng)

4 結(jié)論

本文通過傳導(dǎo)機理分析方法剖析了國際油價對PPI的傳導(dǎo)機制。基于協(xié)整和非對稱誤差修正模型，從實證角度探究了國際油價對PPI的實際傳導(dǎo)，發(fā)現(xiàn)國際油價對PPI傳導(dǎo)存在明顯的非對稱特征。油價波動的累積傳導(dǎo)效應(yīng)是非對稱的，油價波動負向沖擊累積效應(yīng)大于正向沖擊累積效應(yīng)。油價短期參數(shù)的調(diào)整力度不具有非對稱性。此外，油價波動幅度也影響著非對稱性特征，傳導(dǎo)時滯性和傳導(dǎo)力度均表現(xiàn)出差異性。

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