人民幣入籃需要我國作出怎樣的法制變革？

在舉世注目之中，人民幣于2016年10月正式加入國際貨幣基金組織（以下簡稱“IMF”）的特別提款權(quán)（以下簡稱“SDR”），成為SDR一籃子貨幣（以下簡稱“籃子貨幣”）中第三大貨幣。雖然人民幣加入SDR（以下簡稱“入籃”）有助于提高人民幣的國際地位，但是，由于IMF對SDR及籃子貨幣具有相應(yīng)的制度和要求，因此，人民幣入籃會(huì)對我國的資本項(xiàng)目管理制度、匯率制度以及利率制度提出挑戰(zhàn)和法制變革的要求。下文在對人民幣入籃引發(fā)我國法制變革的因素進(jìn)行探尋的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)對這些因素會(huì)引致什么樣的法制變革進(jìn)行考察，并提出我國進(jìn)行變革的構(gòu)想。

人民幣入籃引發(fā)我國法制變革的因素

探尋人民幣入籃引發(fā)我國法制變革的因素，旨在確定人民幣入籃的哪些因素會(huì)引發(fā)我國法制變革，進(jìn)而將人民幣入籃之外因素所引發(fā)的法制變革排除在本文考察之外，以保持研究的科學(xué)性和嚴(yán)謹(jǐn)性，并使研究為我國法制變革提供指引。那么，人民幣入籃引發(fā)我國法制變革的因素有哪些？回答這一問題離不開對SDR特性，以及人民幣入籃的背景和需要——人民幣國際化——的探尋。

（一）SDR的特性

SDR在自誕生以來的近半個(gè)世紀(jì)中，雖歷經(jīng)國際貨幣制度從布雷頓森林體系到牙買加體系的滄桑巨變而發(fā)生了一些自身的變化，但孕育其基本特性的歷史基因卻未曾改變。因此，認(rèn)識(shí)SDR的特性，離不開對SDR創(chuàng)立的歷史背景及彼時(shí)需要進(jìn)行考察。SDR是IMF在特里芬難題發(fā)作并導(dǎo)致布雷頓森林體系難以為繼的局面下，為解決世界經(jīng)濟(jì)面臨的流動(dòng)性短缺之困所創(chuàng)立的一種補(bǔ)充性國際儲(chǔ)備資產(chǎn)。而特里芬難題就是在布雷頓森林體系實(shí)行美元與黃金掛鉤，35美元兌換1盎司黃金的條件下，維持各國對美元的信心與美元作為國際貨幣所需提供足夠的國際清償力之間的矛盾。到了20世紀(jì)60年代，世界經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展面臨國際儲(chǔ)備及其提供的流動(dòng)性不足的威脅。如果此時(shí)美國擴(kuò)大其國際收支赤字，國際社會(huì)面臨的美元流動(dòng)性不足問題固然可以得到緩解，但拋售美元、搶兌黃金的浪潮會(huì)令布雷頓森林體系難以為繼。另一方面，如果美國采取消除國際收支赤字的措施，又會(huì)導(dǎo)致美元短缺和國際貿(mào)易放緩。在此情形下，1969年IMF修改《IMF協(xié)定》，創(chuàng)立SDR。SDR的發(fā)行不需要美國國際收支出現(xiàn)赤字，也不取決于黃金的開采和庫存數(shù)量，而是由IMF根據(jù)成員國的需要來確定，按照各成員國的份額進(jìn)行分配。這樣，SDR就可以避免觸發(fā)特里芬難題。那么，SDR具有什么樣的特性，人民幣加入其中又會(huì)對我國法制提出什么樣的變革需要呢？

1. SDR是非貨幣性的官方儲(chǔ)備資產(chǎn)

SDR具有4個(gè)方面的特征。首先，SDR具有儲(chǔ)備資產(chǎn)的屬性。儲(chǔ)備資產(chǎn)是一國持有的能夠?yàn)樵搰鴰斫?jīng)濟(jì)利益的資源。SDR作為儲(chǔ)備資產(chǎn)的屬性主要體現(xiàn)在：IMF成員國可以通過出售分配到的SDR換取所需外匯，以平衡國際收支或補(bǔ)充國際儲(chǔ)備等。其次，SDR僅具有官方儲(chǔ)備資產(chǎn)的性質(zhì)。根據(jù)《IMF協(xié)定》第17條和第19條之規(guī)定，SDR限于在IMF成員國之間以及IMF成員國與IMF之間使用和交易，而不能直接用于其他目的。再次，SDR不是貨幣。通說認(rèn)為，貨幣須具備價(jià)值尺度、交換媒介和儲(chǔ)藏價(jià)值三項(xiàng)功能。SDR只具有價(jià)值尺度和儲(chǔ)藏價(jià)值的功能，而不能直接作為交換媒介。最后，SDR僅構(gòu)成賬面資產(chǎn)，現(xiàn)實(shí)中并沒有有形的SDR流通?？傊?，僅有的官方性質(zhì)和交換媒介功能的缺失，鑄就了SDR的非貨幣性之特殊儲(chǔ)備資產(chǎn)的特質(zhì)。

2. SDR實(shí)質(zhì)上是借助可自由使用貨幣的兌換請求權(quán)所建立的信貸

SDR既非貨幣，亦非黃金，其何以能夠成為國際儲(chǔ)備資產(chǎn)，發(fā)揮國際儲(chǔ)備的功用呢？SDR實(shí)際上是《IMF協(xié)定》賦予IMF成員國以SDR從其他成員國獲得可自由使用貨幣（以下簡稱“FUC”）的權(quán)益。成員國以SDR獲取FUC有指定和協(xié)議兩種方式?！禝MF協(xié)定》第19條規(guī)定，一成員國可使用SDR向IMF指定的另一成員國換取等值的FUC。此外，成員國還可以通過協(xié)議，由一成員國以SDR向另一成員國購買兌換FUC。但無論在任一方式下，SDR實(shí)質(zhì)上是持有SDR的成員國向其他成員國購買兌換FUC，從而獲得以FUC形式提供的信貸的請求權(quán)。質(zhì)言之，《IMF協(xié)定》通過在成員國之間創(chuàng)設(shè)對FUC的請求權(quán)，旨在保障在國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中不能直接使用的SDR通過兌換成為FUC，使其發(fā)揮國際儲(chǔ)備的功能。人民幣入籃意味著我國承擔(dān)了與他國請求權(quán)相對應(yīng)的義務(wù)，構(gòu)成對我國法律制度的一次重要檢視。那么，人民幣為什么要積極入籃成為被請求、受檢視的對象呢？答案主要在于人民幣國際化。

（二）人民幣國際化需要人民幣入籃

人民幣國際化是人民幣在國際社會(huì)充分發(fā)揮價(jià)值尺度、交換媒介和儲(chǔ)藏價(jià)值的貨幣功能而被廣泛用作貿(mào)易計(jì)價(jià)及結(jié)算貨幣、投資貨幣和儲(chǔ)備貨幣的過程和狀態(tài)。那么，人民幣入籃對人民幣國際化有何助益呢？這要從人民幣國際化的現(xiàn)狀、不足與SDR的前述特性來探究。

透過下表可知，目前人民幣在貿(mào)易計(jì)價(jià)和結(jié)算——金融產(chǎn)品計(jì)價(jià)、結(jié)算和投資——官方盯住的匯率、外匯市場和外匯儲(chǔ)備的鏈條上，呈現(xiàn)出依次衰減的特征，即人民幣在貿(mào)易計(jì)價(jià)和結(jié)算上的職能發(fā)揮得相對顯著，在金融產(chǎn)品計(jì)價(jià)、結(jié)算和投資上作用有限，而在官方盯住的匯率、外匯市場干預(yù)和外匯儲(chǔ)備中則沒有作用或者作用十分有限。而SDR的特性之一就在于其具有前述官方儲(chǔ)備的屬性。人民幣入籃恰好可以借助SDR的這一特性補(bǔ)強(qiáng)人民幣在官方領(lǐng)域存在的短板，促使各國廣泛配置人民幣儲(chǔ)備資產(chǎn)?？梢?，人民幣國際化是人民幣入籃的重要?jiǎng)右?。鑒于此，我們在考察人民幣入籃引發(fā)我國法制變革的因素時(shí)，無疑應(yīng)將人民幣國際化的需要納入進(jìn)來，否則，就會(huì)脫離人民幣入籃的初衷。

人民幣入籃與我國資本項(xiàng)目管理制度變革

人民幣入籃首先對我國資本項(xiàng)目管理制度提出了拷問，這不僅是因?yàn)镾DR本身就代表著前已述及的成員國以SDR兌換FUC的請求權(quán)，而被請求國的資本項(xiàng)目管理制度構(gòu)成SDR兌換和交易的閘門，更是因?yàn)槿嗣駧湃牖@前所需滿足的FUC標(biāo)準(zhǔn)與人民幣入籃后發(fā)揮籃子貨幣功能的要求并不等同。

（一）人民幣入籃需要我國實(shí)行資本項(xiàng)目充分開放的原因

根據(jù)IMF的標(biāo)準(zhǔn)，任何貨幣入籃都要滿足貿(mào)易和貨幣兩方面的要求。一是入籃貨幣的發(fā)行國在SDR定值決定生效12個(gè)月之前的5年里是世界最大的出口國之一。二是該貨幣須是FUC，而FUC必須在國際往來支付中被廣泛使用和在主要外匯市場上被廣泛交易，即必須滿足“廣泛使用”與“廣泛交易”標(biāo)準(zhǔn)。一種貨幣要達(dá)到FUC標(biāo)準(zhǔn)，需要該貨幣發(fā)行國實(shí)行一定的可自由兌換，但貨幣申請入籃并不等于資本項(xiàng)目的可自由兌換。正如IMF所言，充分的可自由兌換既不構(gòu)成一貨幣成為FUC的必要條件，也不構(gòu)成其充分條件。

但人民幣一旦入籃，如果僅僅滿足入籃標(biāo)準(zhǔn)，就難以在SDR的業(yè)務(wù)和交易中發(fā)揮應(yīng)有的功用。這是SDR的特性使然。由于SDR只有在兌換成籃子貨幣或其他FUC之后才能發(fā)揮應(yīng)有的功用，因此，人民幣入籃首先意味著我國須承擔(dān)將其他成員國持有的SDR兌換為人民幣的義務(wù)。其次，SDR與人民幣之間的兌換是IMF成員國之間發(fā)生的以SDR這種特殊國際儲(chǔ)備兌換人民幣的交易，本身就屬于資本項(xiàng)目。最后，其他成員國一旦將SDR兌換成人民幣，就面臨如何持有人民幣資產(chǎn)的問題，因而順理成章地要求我國開放金融市場，并在需要時(shí)進(jìn)行進(jìn)一步的交易和兌換?？梢姡嗣駧湃牖@后SDR與人民幣之間的兌換、所兌換的人民幣投資于人民幣資產(chǎn)以及進(jìn)一步發(fā)生的交易，均屬資本項(xiàng)目，因此，與入籃前不同，人民幣入籃將直面我國的資本項(xiàng)目管理制度，要求我國實(shí)行充分的資本項(xiàng)目開放。

表1 人民幣國際化的發(fā)展現(xiàn)狀與不足

（二）我國在人民幣入籃后該如何開放資本項(xiàng)目？

首先，在數(shù)量上，除了確有必要保留管制的有限項(xiàng)目之外，其他的資本項(xiàng)目管制應(yīng)一概取消。原因主要包括兩個(gè)方面。第一，充分的資本項(xiàng)目開放不僅是SDR業(yè)務(wù)運(yùn)行的必然要求，更是實(shí)現(xiàn)人民幣入籃所追求的人民幣國際化目標(biāo)而面臨的貨幣競爭需要。按照克魯格曼的觀點(diǎn)，一種貨幣要想成為國際貨幣，必須使貨幣的持有、交易成本逐步降低，甚至等于零。在世界已被美元等貨幣占據(jù)優(yōu)勢的情況下，如果我國仍然實(shí)行廣泛的資本項(xiàng)目管制，就會(huì)導(dǎo)致使用人民幣的成本巨大，使其在國際貨幣的競爭中處于劣勢。第二，我國資本項(xiàng)目現(xiàn)行的部分管制、部分開放模式，對于人民幣國際化難言周全。這是因?yàn)橐坏┎糠仲Y本項(xiàng)目開放，仍受管制的項(xiàng)目會(huì)喬裝打扮成開放項(xiàng)目而逃避管制，結(jié)果是維持管制的項(xiàng)目沒能管住，同時(shí)規(guī)避管制的交易設(shè)計(jì)又提高了人民幣交易的成本，損害人民幣國際化。

其次，在確有必要保留管制的項(xiàng)目的選擇上，應(yīng)根據(jù)保留管制的必要性與可行性作出判斷。人民幣入籃及其所追求的人民幣國際化，以資本項(xiàng)目開放為原則，管制為例外，有必要保留的管制應(yīng)僅限于事關(guān)我國重大利益的少量資本項(xiàng)目。因此，確定管制項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)對我國重大利益所在進(jìn)行分析。不止于此，對于確有必要保留的少量管制還應(yīng)審視管制的可行性，將管制落實(shí)在管得住的項(xiàng)目上去，避免出現(xiàn)管而無效或有形無實(shí)的管制。

最后，在推行資本項(xiàng)目開放的方式上，我國的資本項(xiàng)目開放須在法治軌道上推進(jìn)，惟其如此，才能獲得強(qiáng)有力的法制保障，才能夠滿足SDR業(yè)務(wù)交易和人民幣國際化的需要。以此檢視，我國現(xiàn)行的一些做法值得反思。例如，對境外少數(shù)公司在我國銀行間債券市場發(fā)行人民幣債券，我國采取主管部門批復(fù)同意的方式。而批復(fù)同意不僅不能對外釋放出我國放行境外公司在我國境內(nèi)發(fā)行證券的制度保障信號，而且會(huì)引發(fā)我國因應(yīng)SDR業(yè)務(wù)交易和人民幣國際化要不要法治的質(zhì)疑。

人民幣入籃與我國匯率制度變革

《IMF協(xié)定》雖沒有對FUC的發(fā)行國必須實(shí)行特定類型匯率制度的要求，但SDR的特性與業(yè)務(wù)交易的確會(huì)對我國現(xiàn)有的匯率制度提出挑戰(zhàn)。這一挑戰(zhàn)主要體現(xiàn)在人民幣“一幣雙價(jià)”與《IMF協(xié)定》規(guī)定的等值原則的沖突上。

（一）人民幣“一幣雙價(jià)”與《IMF協(xié)定》等值原則的沖突

IMF成員國動(dòng)用SDR需要將其兌換成籃子貨幣或其他FUC，償還SDR則需要用籃子貨幣或其他FUC換回SDR。成員國能夠用SDR獲得多少FUC，又需要以多少FUC償還SDR，都取決于籃子貨幣的匯率，即SDR的估值。在SDR籃子貨幣只有一種匯率的情況下，SDR的兌換、償還都不會(huì)出現(xiàn)不等值的問題。問題就在于SDR貨幣籃子中的其他貨幣只有一種匯率，但人民幣卻有兩種匯率，即在岸匯率（CNY）與離岸匯率（CNH）。

《IMF協(xié)定》第19條第7節(jié)規(guī)定，SDR參與國之間進(jìn)行交易所采用匯率，應(yīng)達(dá)到這樣一個(gè)要求：使用SDR的參與國，不論兌換任何貨幣，也不論向哪個(gè)參與國兌換，應(yīng)能取得同等價(jià)值（same value）。此即等值原則。然而，在人民幣存在在岸與離岸兩種不同匯率的情況下，動(dòng)用SDR的IMF成員國在在岸市場與離岸市場以兩種不同匯率獲得的人民幣并不等值。《IMF協(xié)定》第22條規(guī)定，各參與國應(yīng)保證與IMF以及其他參與國合作，以促使SDR之有效實(shí)施。據(jù)此，我國在人民幣入籃之后，在SDR的業(yè)務(wù)和交易中承擔(dān)了與IMF和其他成員國合作，進(jìn)行匯率制度改革，以使等值原則得到有效執(zhí)行的義務(wù)。

（二）我國匯率制度該如何改革？

解決人民幣“一幣雙價(jià)”問題，應(yīng)首先厘清造成這一問題的原因，并對癥下藥。人民幣“一幣雙價(jià)”問題是我國資本項(xiàng)目管制與我國現(xiàn)有匯率制度交互作用的結(jié)果。就資本項(xiàng)目而言，資本項(xiàng)目管制使得在我國在在岸外匯市場上進(jìn)行交易的國際資本數(shù)量受到抑制，而境外離岸市場的國際資本流動(dòng)不受限制或受到較少限制。由于在岸與離岸市場在資金來源，進(jìn)而在供求關(guān)系上出現(xiàn)差異，即便在岸與離岸市場適用相同的匯率制度，二者也會(huì)形成不同的匯率水平。因此，我國應(yīng)實(shí)行資本項(xiàng)目開放，為人民幣并價(jià)清除資本流動(dòng)上的障礙。

就匯率制度而論，自2005年7月以來我國一直實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。雖然這一制度經(jīng)歷一些調(diào)整和變化，但我國對人民幣匯率仍實(shí)行制度化的管理和干預(yù)。我國的這一制度不同于境外人民幣離岸市場的匯率形成制度。而匯率形成制度的不同，哪怕是在境內(nèi)外市場的資金來源和供求關(guān)系等同的情況下，尚會(huì)因匯率干預(yù)而造成匯率的差異，那么，在兩個(gè)市場資金來源和供求關(guān)系不等的情況下，在岸市場與離岸市場的人民幣匯率就會(huì)更加不可避免地出現(xiàn)差異。這就需要對我國現(xiàn)行的匯率制度進(jìn)行改革。

我國匯率制度改革的出路在于變現(xiàn)行有管理的浮動(dòng)匯率制為自由浮動(dòng)匯率制，實(shí)行境內(nèi)外人民幣市場匯率形成機(jī)制的并軌，以消除“一幣雙價(jià)”。為此，應(yīng)進(jìn)行兩大方面的改革。一是改變?nèi)嗣駧艆⒖计渌泿哦ㄖ档淖龇?，?shí)行浮動(dòng)匯率制，使人民幣能夠獨(dú)立地發(fā)揮價(jià)值尺度職能，在官方領(lǐng)域作為他國貨幣匯率定值的標(biāo)準(zhǔn)。自由浮動(dòng)匯率制，質(zhì)言之，就是由外匯市場的供求關(guān)系決定匯率水平的匯率制度。這是我國實(shí)行自由浮動(dòng)匯率制所需進(jìn)行的重大改革之一。二是我國不再對外匯市場和匯率進(jìn)行制度化的干預(yù)。自由浮動(dòng)匯率制既然將匯率交給了市場，就不再需要央行對匯率實(shí)行制度化的干預(yù)，立法只保留在特殊情況下進(jìn)行臨時(shí)短期干預(yù)的備而待用的權(quán)力。這是自由浮動(dòng)匯率制對現(xiàn)有匯率制度所需作出的另一重要變革。

人民幣入籃與我國利率制度的變革

由于SDR實(shí)為IMF成員國之間以SDR籃子貨幣或其他FUC發(fā)生的信貸，是信貸就必然涉及利率和對計(jì)算利率的代表性金融工具的要求。而一國是否存在IMF進(jìn)行利率計(jì)值的適當(dāng)金融工具和利率，不僅關(guān)系著該國貨幣能否入籃，也關(guān)系到入籃貨幣能否維系其籃子貨幣的地位。因此，人民幣入籃會(huì)對我國利率制度提出挑戰(zhàn)。

（一）人民幣入籃挑戰(zhàn)我國利率制度的原因探尋

SDR參與國之間開展SDR的業(yè)務(wù)和交易，是需要計(jì)息的。在IMF成員國分配到SDR之后，如果一國動(dòng)用所分配的SDR，那么，該國持有的SDR就會(huì)少于其分配額，需要按照IMF公布的利率標(biāo)準(zhǔn)支付利息。相反，與之交易的其他成員國需要賣出外匯、增持SDR，其持有的SDR就會(huì)多于其分配額，該成員國獲得利息收益。IMF每周對籃子貨幣的各自代表性短期金融工具的利率進(jìn)行加權(quán)平均，公布SDR利率。而SDR籃子貨幣的金融工具的選擇直接決定了SDR的利率水平，同時(shí)在IMF成員國選擇將SDR兌換成一種籃子貨幣的情況下，以何種金融工具代表該貨幣利率決定了以此貨幣使用SDR貸款的利率負(fù)擔(dān)?？梢?，籃子貨幣發(fā)行國提供能夠計(jì)入SDR利率籃子的適當(dāng)金融工具十分重要。如果某一貨幣成為貨幣籃子，但該貨幣發(fā)行國卻缺乏計(jì)入SDR利率籃子的適當(dāng)金融工具，那么，SDR業(yè)務(wù)就無法開展。那么，IMF對于作為SDR利率計(jì)值的金融工具具有什么要求呢？概括起來主要有以下3個(gè)方面：（1）該利率是投資者可實(shí)際投資的具有廣泛代表性的金融工具的利率；（2）該代表性金融工具的利率能夠反映相應(yīng)該貨幣的市場信貸狀況；（3）該代表性金融工具具有與SDR官方地位相似的特征，即具有最優(yōu)的信用風(fēng)險(xiǎn)，可以與市場上的政府票據(jù)具有充分的可比性，在缺乏政府票據(jù)的情況下與最優(yōu)金融工具的信用風(fēng)險(xiǎn)具有可比性。

人民幣入籃后也面臨以何種金融工具的利率代表人民幣利率的問題。IMF執(zhí)董會(huì)審議認(rèn)為我國銀行間市場3個(gè)月國債基準(zhǔn)收益率，與SDR利率籃子其他金融工具的風(fēng)險(xiǎn)特征具有直接的可比性，且近幾年的收益率變化大體上反映了在岸人民幣市場信用水平的變化，因此，決定人民幣的代表性利率是我國3個(gè)月國債基準(zhǔn)收益率。然而，我國仍需要對我國的利率定價(jià)制度進(jìn)行改革。原因主要在于，IMF要求計(jì)入SDR利率籃子的金融工具的利率應(yīng)反映相應(yīng)貨幣的市場信貸狀況。按照收益與風(fēng)險(xiǎn)對等原則，風(fēng)險(xiǎn)大則收益高，風(fēng)險(xiǎn)小則收益低。我國國債是由財(cái)政部代表中央政府發(fā)行的并以國家財(cái)力為保證的債券，是我國金融市場上信譽(yù)最高、安全性最好、風(fēng)險(xiǎn)最小的金融產(chǎn)品。按照低風(fēng)險(xiǎn)對應(yīng)低收益的原則，我國國債利率在市場利率體系中應(yīng)是最低的。然而，長期以來，我國國債年化利率一直高于銀行同期存款利率。這不僅背離了收益與風(fēng)險(xiǎn)對等的原則，而且也導(dǎo)致作為基準(zhǔn)利率的國債利率與銀行利率之間的錯(cuò)位，銀行利率也錯(cuò)位地成為確定國債利率的參照。

計(jì)入SDR利率籃子的金融工具的利率水平，不僅關(guān)系到以SDR融資的借貸各方的利益分配，而且也會(huì)對人民幣入籃所追求的人民幣國際化的目標(biāo)產(chǎn)生重要影響。由于人民幣利率高于SDR籃子中其他貨幣的利率，SDR的參與國在需要使用SDR時(shí)，若選擇將SDR兌換為人民幣，則需要負(fù)擔(dān)較之于SDR籃子中其他貨幣的更高利率。這會(huì)導(dǎo)致SDR的參與國選擇其他貨幣，不利于人民幣國際化的推行。即便是在人民幣國際化實(shí)現(xiàn)后，各國持有的人民幣外匯儲(chǔ)備會(huì)以我國國債或其他資產(chǎn)形式持有，不合理的人民幣利率會(huì)加大我國的負(fù)債成本。因此，雖然IMF已確定以3個(gè)月國債基準(zhǔn)利率計(jì)算SDR中的人民幣利率，但適應(yīng)人民幣入籃后SDR業(yè)務(wù)交易的需要和推行人民幣國際化，改革國債利率定價(jià)制度勢在必行。

（二）我國如何改革國債利率定價(jià)制度?

改革國債利率定價(jià)制度，首先應(yīng)當(dāng)改變國債定價(jià)參照銀行存款利率的思維和做法，將收益與風(fēng)險(xiǎn)對等、市場化確立為國債利率定價(jià)的原則，改變國債利率與銀行利率在利率水平和功能上倒掛的格局。其次，改革后的國債利率制度應(yīng)廢除儲(chǔ)蓄式國債人為確定利率的做法，增加國債拍賣制度，形成市場化的國債利率，以更好地滿足人民幣入籃后開展SDR業(yè)務(wù)交易和推行人民幣國際化的需要。再次，將國債交易的交易所市場與銀行間市場合二為一，形成有代表性的利率。雖然IMF選定銀行間市場3個(gè)月國債收益率作為人民幣代表性利率，但兩個(gè)市場的兩種不同利率并存當(dāng)仍是影響利率代表性的一大癥結(jié)，需要從市場結(jié)構(gòu)上加以解決。最后，國債利率定價(jià)的改革，需要在法治的軌道上推進(jìn)。我國過去和當(dāng)下對于國債定價(jià)，無論是法律、法規(guī)，還是規(guī)章，都缺乏應(yīng)有的規(guī)定。未來，我國應(yīng)當(dāng)將國債利率定價(jià)所應(yīng)遵循的原則、規(guī)則和程序，經(jīng)過科學(xué)論證，凝結(jié)為法律制度，使國債利率的定價(jià)獲得牢靠的法律制度的保障。

總之，人民幣入籃意味著我國需要承擔(dān)更大的責(zé)任，為了履行這些責(zé)任，我國需要進(jìn)一步開放資本項(xiàng)目，加速人民幣匯率制度的改革，建立合理的利率定價(jià)制度。人民幣入籃固然是我國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大所趨，但我們不能“一俊遮百丑”，而應(yīng)檢視問題所在，銳意改革以防隱患。因此，人民幣入籃當(dāng)為我國積極進(jìn)行因應(yīng)性制度變革的契機(jī)和起點(diǎn)，而非終點(diǎn)。