淺談國有綜合性投資集團中金融企業(yè)EVA考核優(yōu)化建議

張鑫林

隨著實體經(jīng)濟和金融行業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展，金融監(jiān)管逐步放開，我國許多國有綜合性控股集團充分發(fā)揮實業(yè)資金雄厚的優(yōu)勢，結(jié)合自身資源稟賦拓展，大力布局并大力發(fā)展金融業(yè)務，尋找金融業(yè)務利潤新的增長點，借助資本紐帶發(fā)揮業(yè)務組合的協(xié)同效應以拓展更大的戰(zhàn)略發(fā)展空間，通過積極打造產(chǎn)融一體化的綜合投資集團，在區(qū)域經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級、促進區(qū)域金融業(yè)發(fā)展中發(fā)揮著重要作用。據(jù)德勤統(tǒng)計，中國石油、中國航空工業(yè)、國家電網(wǎng)公司、華潤集團、五礦集團等實體為主業(yè)的央企旗下設立專業(yè)的金融控股平臺，紛紛布局銀行、保險、租賃、財務公司、信托公司等業(yè)態(tài)。

布局之后，綜合性的集團就要對這些金融業(yè)態(tài)進行績效考核管理，而目前國有資產(chǎn)管理機構(gòu)對國有企業(yè)的考核，大體分為實體類國企和金融類國企兩種類型，兩類均有不同標準和計算方式，而對于綜合性集團的考核一般參照實體的指標進行考核，對于既有金融也有實業(yè)的綜合性國企并無相關(guān)標準，一旦集團將這些指標轉(zhuǎn)移考核所屬金融業(yè)態(tài)，導致這些綜合性集團旗下的金融企業(yè)在日常績效考核中存在諸多問題，其中經(jīng)濟增加值（以下簡稱“EVA”）考核是面臨較為突出的問題，考核把握不當，直接影響該類集團內(nèi)的金融企業(yè)發(fā)展業(yè)務積極性，危及企業(yè)的生存和發(fā)展。本文將結(jié)合EVA目前的考核模式，根據(jù)工作中存在的實際問題，有針對性提出相關(guān)優(yōu)化建議，供相關(guān)部門工作參考，更好促進綜合性國有企業(yè)集團金融企業(yè)的發(fā)展，更好促進產(chǎn)融結(jié)合，推動經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展。

一、國有資產(chǎn)管理機構(gòu)考核經(jīng)濟增加值的介紹

根據(jù)2009年《中央企業(yè)負責人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》，EVA是考核企業(yè)的重要基本指標，直接影響經(jīng)營考核得分，該指標在企業(yè)經(jīng)營考核中非常重要。經(jīng)濟增加值的定義及計算公式如下：

經(jīng)濟增加值是指企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤減去資本成本后的余額。

計算公式：

經(jīng)濟增加值=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本=稅后凈營業(yè)利潤-調(diào)整后資本×平均資本成本率

稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+（利息支出+研究開發(fā)費用調(diào)整項-非經(jīng)常性收益調(diào)整項×50%）×（1-25%）

調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負債合計-平均無息流動負債-平均在建工程

會計調(diào)整項目說明：

1.利息支出是指企業(yè)財務報表中“財務費用”項下的“利息支出”。

2.研究開發(fā)費用調(diào)整項是指企業(yè)財務報表中“管理費用”項下的“研究與開發(fā)費”和當期確認為無形資產(chǎn)的研究開發(fā)支出。對于為獲取國家戰(zhàn)略資源，勘探投入費用較大的企業(yè)，經(jīng)國資委認定后，將其成本費用情況表中的“勘探費用”視同研究開發(fā)費用調(diào)整項按照一定比例（原則上不超過50%）予以加回。

3.非經(jīng)常性收益調(diào)整項包括：

（1）變賣主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)收益：減持具有實質(zhì)控制權(quán)的所屬上市公司股權(quán)取得的收益（不包括在二級市場增持后又減持取得的收益）；企業(yè)集團（不含投資類企業(yè)集團）轉(zhuǎn)讓所屬主業(yè)范圍內(nèi)且資產(chǎn)、收入或者利潤占集團總體10%以上的非上市公司資產(chǎn)取得的收益。

（2）主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以外的非流動資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益：企業(yè)集團（不含投資類企業(yè)集團）轉(zhuǎn)讓股權(quán)（產(chǎn)權(quán)）收益，資產(chǎn)（含土地）轉(zhuǎn)讓收益。

（3）其他非經(jīng)常性收益：與主業(yè)發(fā)展無關(guān)的資產(chǎn)置換收益、與經(jīng)常活動無關(guān)的補貼收入等。

（4）無息流動負債是指企業(yè)財務報表中“應付票據(jù)”、“應付賬款”、“預收款項”、“應交稅費”、“應付利息”、“其他應付款”和“其他流動負債”；對于因承擔國家任務等原因造成“專項應付款”、“特種儲備基金”余額較大的，可視同無息流動負債扣除。

（5）在建工程是指企業(yè)財務報表中的符合主業(yè)規(guī)定的“在建工程”。

4.資本成本率的確定

（1）中央企業(yè)資本成本率原則上定為5.5%。

（2）承擔國家政策性任務較重且資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)，資本成本率定為4.1%。

（3）資產(chǎn)負債率在75%以上的工業(yè)企業(yè)和80%以上的非工業(yè)企業(yè)，資本成本率上浮0.5個百分點。

（4）資本成本率確定后，三年保持不變。

二、金融企業(yè)應用EVA考核存在的問題

在考核一般的實體企業(yè)時，EVA較為客觀反映剔除資本成本后企業(yè)實際創(chuàng)造的價值，但在考核金融企業(yè)時，EVA的考核存在一些比較實際的問題，影響該指標考核的科學性和合理性，挫傷企業(yè)經(jīng)營積極性。突出反映在：

1.資本成本率未能實時反映資金成本

在EVA的考核中明確了資本成本原則為5.5%，而且一旦確定三年保持不變。筆者理解資本成本實際就是資本在當前條件下獲得無風險的最高收益，在目前資金價格瞬息萬變的金融社會中，在EVA中明確資本成本是固定數(shù)值，難以真實反映資金的獲利能力，亦不符合市場真實價格。如存款利率變化為例，2012年-2015年間，一年期存款利率最高由3.25%降低至1.5%，變化很大。EVA中明確固定數(shù)值可能反映了國有資產(chǎn)保值增值的需要，但與市場實際價格不相符。這種考核方式下，可能出現(xiàn)幾種奇怪的情況，在相同利潤的前提下，一是假如企業(yè)融資能力非常強，獲得低于5.5%資本成本的資金，這類資金規(guī)模越大，相反導致這類企業(yè)的EVA越小；二是假如企業(yè)融資能力較弱，獲得高于5.5%資本成本的資金，這類資金規(guī)模越大，相反導致這類企業(yè)的EVA越大。因此，通過EVA的考核導向不明確。尤其對于金融企業(yè)而言，應該鼓勵降低融資成本，提高融資能力，金融企業(yè)融資成本越低，利差越大，盈利能力越強。

2.資本負債率高的金融企業(yè)面臨較大考核壓力

在EVA計算中對于資產(chǎn)負債率超過80%以上的非工業(yè)企業(yè)需加計資本成本，進一步加大金融企業(yè)的考核壓力。杠桿是金融企業(yè)經(jīng)營基本功能之一，杠桿放不出來金融企業(yè)很難做大，因此，金融企業(yè)的一個重要特征就是資產(chǎn)負債率高，普遍在80%-90%，對于金融企業(yè)進一步加計資本成本，一方面進一步加劇金融企業(yè)經(jīng)營壓力，另一方面金融企業(yè)為完成經(jīng)營目標，可能會犧牲風險為代價完成任務，導致金融企業(yè)發(fā)展難以健康持續(xù)發(fā)展。

3.通道類業(yè)務加大金融企業(yè)EVA的考核壓力

金融企業(yè)簡要而言主要有三類業(yè)務：一是風險資產(chǎn)業(yè)務，即自行承擔和消化風險的資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務；二是中間業(yè)務，起到中介作用，不承擔資產(chǎn)風險的業(yè)務；三是不承擔風險的資產(chǎn)業(yè)務，即該類業(yè)務須在資產(chǎn)負債表反映，但由于有較高等級的風險緩釋和化解手段，該類資產(chǎn)業(yè)務基本無需自行承擔風險，簡稱通道類業(yè)務。這三類業(yè)務中，EVA的考核對通道類業(yè)務影響較大。舉例而言，一筆通道業(yè)務，資產(chǎn)負債均需計入金融企業(yè)報表，如這筆通道業(yè)務的融資資金成本低于5.7%，則金融企業(yè)操作這類業(yè)務越多，EVA就會越來越小，所以，為完成考核目標，金融企業(yè)就會減少操作這類業(yè)務，盡管這類業(yè)務的安全的，且收益有保障的，這就形成一種怪象，金融企業(yè)賺錢的業(yè)務不敢做，這種導向就會嚴重挫傷金融業(yè)務積極性，不利于企業(yè)做大做強。

三、優(yōu)化綜合性集團中金融企業(yè)應用EVA考核的建議

根據(jù)上述分析，EVA在金融企業(yè)的應用面臨諸多實際問題，如果按照實體企業(yè)的EVA一刀切進行應用，將直接影響金融企業(yè)的發(fā)展，應對目前的考核機制進行優(yōu)化和調(diào)整，具體解決建議包括：

1.對金融企業(yè)取消EVA考核，采用其他更合理指標考核

就上述公式而言，筆者認為EVA指標不符合應用在高負債特征的金融企業(yè)考核，最好的解決方案就是在金融企業(yè)中應該取消EVA的考核，而在此前財政部頒發(fā)的金融類企業(yè)經(jīng)營考核暫行辦法中亦并無EVA的指標。對金融企業(yè)的考核，更多應從凈利潤、凈資產(chǎn)收益率、資本回報率、風險撥備、損失率等核心指標進行考核，才能更加科學合理設置考核指標，鼓勵金融企業(yè)在控制風險的前提下創(chuàng)造更多的經(jīng)濟效益，真實反映股東投入產(chǎn)生的回報情況。

2.“一企一策”差別進行考核

由于國有資產(chǎn)管理部門對綜合性投資集團一般統(tǒng)一按照EVA模式的進行考核，而綜合性投資集團母公司考核時，如果確需考核EVA指標，可以采取“一企一策”的原則解決上述問題，即針對綜合性投資集團旗下的金融企業(yè)可以結(jié)合企業(yè)實際情況優(yōu)化EVA的年度指標值，為金融企業(yè)預留足夠的業(yè)務空間方便操作，既要滿足EVA考核要求，又要滿足業(yè)務發(fā)展需要，鼓勵金融企業(yè)創(chuàng)造更多經(jīng)濟效益。

3.考慮金融企業(yè)實際情況予以剔除

在無法調(diào)整EVA年度指標值的情況，為支持旗下金融企業(yè)發(fā)展，可以針對特殊業(yè)務進行剔除方式進行還原調(diào)整。例如對于通道類業(yè)務影響EVA較大的，可以在年度清算或考核時剔除該類業(yè)務，按照調(diào)整后的EVA值考核金融企業(yè)，解除考核約束后，這樣金融企業(yè)就可以放開手腳大膽開展業(yè)務，全心全意謀求業(yè)務發(fā)展。

參考文獻：

[1]德勤《打造“產(chǎn)、融、投一體化”商業(yè)模式--破解綜合性控股集團金融和投資業(yè)務發(fā)展的戰(zhàn)略難題》白皮書，2017年1月17日.

[2]國務院國資委《中央企業(yè)負責人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》.2009年.