基本養(yǎng)老保險(xiǎn)擠出了企業(yè)年金嗎
——基于政策反饋理論的實(shí)證研究

郭 磊

一、引言

企業(yè)年金是我國多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)制度體系中第二支柱的重要組成部分，但迄今為止尚未達(dá)到預(yù)期。2016年度《人力資源和社會(huì)保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，截至2016年末，全國有7.63萬戶企業(yè)建立了企業(yè)年金，參加職工人數(shù)為2325萬人，年末企業(yè)年金基金累計(jì)結(jié)存11075億元。全國參加城鎮(zhèn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的職工人數(shù)為37930萬人，年末基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)存43965億元。二者相比，企業(yè)年金僅覆蓋6.13%的城鎮(zhèn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)參保職工，企業(yè)年金基金僅占基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的25.19%。①人力資源和社會(huì)保障部：《人社部相關(guān)負(fù)責(zé)人就〈企業(yè)年金辦法〉進(jìn)行解讀》，人力資源和社會(huì)保障部官網(wǎng)：http://www.mohrss.gov.cn/SYrlzyhshbzb/dongtaixinwen/buneiyaowen/201712/t20171222_284797.html，2017年12月22日?？梢钥闯觯髽I(yè)年金覆蓋面窄、基金積累少，無法有效補(bǔ)充基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的不足。

學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)為基本養(yǎng)老保險(xiǎn)負(fù)擔(dān)過重，企業(yè)和職工參加企業(yè)年金的意愿和能力被削弱，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)擠出了企業(yè)年金。大多數(shù)基于中國情境的研究表明，現(xiàn)行政策繳費(fèi)率高于最優(yōu)企業(yè)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率，因此企業(yè)和職工既無意愿也無能力參加企業(yè)年金。李含偉、汪泓和王亦奇測算上海最優(yōu)企業(yè)繳費(fèi)率為20.81%①李含偉、汪泓、王亦奇：《養(yǎng)老保險(xiǎn)最優(yōu)繳費(fèi)比率研究》，《系統(tǒng)管理學(xué)報(bào)》2011年第2期。，低于上海市的政策繳費(fèi)率23%。彭浩然和陳斌開測算企業(yè)繳費(fèi)率的閾值在15.6%左右②彭浩然、陳斌開：《魚和熊掌能否兼得：養(yǎng)老金危機(jī)的代際沖突研究》，《世界經(jīng)濟(jì)》2012年第2期。。柳清瑞、王虎邦和苗紅軍研究確定了社會(huì)福利最大化的企業(yè)繳費(fèi)率為15%③柳清瑞、王虎邦、苗紅軍：《城鎮(zhèn)企業(yè)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率優(yōu)化路徑分析》，《遼寧大學(xué)學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版）》2013年第2期。。康傳坤和楚天舒研究發(fā)現(xiàn)最優(yōu)統(tǒng)籌繳費(fèi)率變動(dòng)區(qū)間為10.22%—19.04%④康傳坤、楚天舒：《人口老齡化與最優(yōu)養(yǎng)老金繳費(fèi)率》，《世界經(jīng)濟(jì)》2014年第4期。，均低于當(dāng)前20%政策繳費(fèi)率。大多數(shù)對(duì)企業(yè)繳費(fèi)能力的研究也表明，當(dāng)前政策繳費(fèi)率超出企業(yè)繳費(fèi)能力上限，因此基本養(yǎng)老保險(xiǎn)將擠出企業(yè)年金。王增文和鄧大松測算國有工業(yè)企業(yè)能夠承受的社會(huì)保險(xiǎn)最高繳費(fèi)率為24.51%，適度繳費(fèi)率為20.56%⑤王增文等：《基金缺口、繳費(fèi)比率與財(cái)政負(fù)擔(dān)能力：基于對(duì)社會(huì)保障主體的繳費(fèi)能力研究》，《中國軟科學(xué)》2009年第10期。，而當(dāng)前僅基本養(yǎng)老保險(xiǎn)一項(xiàng)費(fèi)率就高達(dá)20%。孫博和呂晨紅測算國有、私營和外資企業(yè)能夠承受的最大社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)率分別為39%、19%、46%，而實(shí)際的繳費(fèi)負(fù)擔(dān)率分別為40%、63%、31%⑥孫博、呂晨紅：《不同所有制企業(yè)社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)能力比較研究——基于超越對(duì)數(shù)生產(chǎn)函數(shù)的實(shí)證分析》，《江西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)》2011年第1期。。許志濤和丁少群發(fā)現(xiàn)現(xiàn)行的法定企業(yè)社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)率明顯高于各地區(qū)集體企業(yè)和私營企業(yè)的最優(yōu)社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)率，也超出了西部各類企業(yè)的繳費(fèi)能力上限⑦許志濤、丁少群：《各地區(qū)不同所有制企業(yè)社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)能力比較研究》，《保險(xiǎn)研究》2014年第4期。。也有研究認(rèn)為現(xiàn)行20%的政策繳費(fèi)率與最優(yōu)繳費(fèi)率基本一致，此時(shí)，企業(yè)已經(jīng)達(dá)到最優(yōu)繳費(fèi)水平，因此同樣缺乏參加企業(yè)年金的激勵(lì)。孫雅娜、邊恕和穆懷中認(rèn)為社會(huì)福利最大化的企業(yè)繳費(fèi)率介于16.86%—23.85%，因此現(xiàn)行20%的繳費(fèi)率無需調(diào)整，即便考慮行業(yè)收入差距，行業(yè)加權(quán)平均的最優(yōu)繳費(fèi)率為20.48%，與現(xiàn)行的企業(yè)繳費(fèi)率非常接近⑧孫雅娜、邊恕、穆懷中：《行業(yè)收入差異的養(yǎng)老保險(xiǎn)最優(yōu)企業(yè)繳費(fèi)率的分析》，《人口與經(jīng)濟(jì)》2009年第5期。。但大多數(shù)基于發(fā)達(dá)國家的研究顯示，企業(yè)年金參保和繳費(fèi)決策與第一支柱并無顯著關(guān)聯(lián)。例如，美國的40l(k) 計(jì)劃參保和繳費(fèi)受到宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)等因素影響⑨Barbara A. Butrica, Karen E. Smith, "401(K) Participant Behavior in a Volatile Economy," Journal of Pension Economics & Finance, 2016, 15(1); Christopher R. Tamborini, Patrick Purcell, Howard M. Iams, "The Relationship between Job Characteristics and Retirement Savings in Def i ned Contribution Plans," Monthly Labor Review, 2013, 136(5).，德國的企業(yè)年金參保和繳費(fèi)存在顯著的行業(yè)、規(guī)模和區(qū)域差異⑩Kathrin Dummann, "What Determines Supply and Demand for Occupational Pensions in Germany," Journal of Pension Economics & Finance, 2008, 7(2).，挪威和日本則更多受到工會(huì)、員工規(guī)模等職工因素影響?Erik Hernaes, John Piggott, Tao Zhang, Steinar Strom, "Occupational Pensions, Tenure, and Taxes," Journal of Pension Economics & Finance, 2011, 10(3); Kazuo Yoshida, Yataka Horiba, "Determinants of Def i ned-Contribution Japanese Corporate Pension Coverage," Japanese Accounting Review, 2012, 2(1).。

以上文獻(xiàn)深化了學(xué)術(shù)界對(duì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)影響企業(yè)年金的認(rèn)知，也產(chǎn)生了新的研究空間。其一，引入多重影響機(jī)制?，F(xiàn)有文獻(xiàn)主要考慮基本養(yǎng)老保險(xiǎn)增加企業(yè)成本，企業(yè)可用于企業(yè)年金的資源減少，從而抑制了企業(yè)年金發(fā)展。但是，企業(yè)決策至少受到偏好和成本兩方面影響。從企業(yè)偏好來看，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)具有類稅收性質(zhì)，法律強(qiáng)制執(zhí)行且企業(yè)不能從中直接獲益，而企業(yè)年金是企業(yè)自主的員工福利項(xiàng)目，企業(yè)可以憑借科學(xué)合理的企業(yè)年金方案獲得收益。二者比較更加凸顯企業(yè)年金的相對(duì)優(yōu)勢，由此可能會(huì)提高企業(yè)對(duì)企業(yè)年金的偏好，從而推動(dòng)企業(yè)年金發(fā)展①郭磊、周巖：《目標(biāo)群體、模糊—沖突與養(yǎng)老保險(xiǎn)政策執(zhí)行》，《中國公共政策評(píng)論》2017年第11卷。。如果這種效應(yīng)存在，現(xiàn)有研究可能高估了基本養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)企業(yè)年金的不利影響。其二，區(qū)別企業(yè)年金參保決策和繳費(fèi)決策?，F(xiàn)有文獻(xiàn)把企業(yè)年金決策視為一個(gè)整體，認(rèn)為基本養(yǎng)老保險(xiǎn)既不利于企業(yè)參保也不利于企業(yè)繳費(fèi)。但是，企業(yè)年金決策至少可以細(xì)分為參保決策和繳費(fèi)決策兩個(gè)階段。當(dāng)企業(yè)經(jīng)過評(píng)估決定參保，實(shí)際上完成了成本維度的自我篩選，隨后的繳費(fèi)決策中可能就不太考慮成本因素。如果這種差異存在，現(xiàn)有研究可能忽略了基本養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)企業(yè)年金影響機(jī)制的階段性變化。其三，使用實(shí)際繳費(fèi)率而非政策繳費(fèi)率?，F(xiàn)有文獻(xiàn)主要考慮政策繳費(fèi)率過高，企業(yè)無力參加企業(yè)年金。但是，現(xiàn)實(shí)中由于政策設(shè)計(jì)的缺陷②參見吳敬璉等：《中國經(jīng)濟(jì)體制改革新階段的若干問題》，中國經(jīng)濟(jì)出版社，2014年。、地方政府執(zhí)行中的放縱③Chris Nyland, S. Bruce Thomson, Cherrie J. Zhu, "Employer Attitudes towards Social Insurance Compliance in Shanghai, China," International Social Security Review, 2011, 64(4).、企業(yè)自身原因等，企業(yè)的實(shí)際繳費(fèi)率長期低于政策繳費(fèi)率④封進(jìn)：《中國城鎮(zhèn)職工社會(huì)保險(xiǎn)制度的參與激勵(lì)》，《經(jīng)濟(jì)研究》2013年第7期。，此時(shí)就可能存在基本養(yǎng)老保險(xiǎn)和企業(yè)年金共同發(fā)展的空間。如果這種可能性存在，現(xiàn)有研究可能高估了基本養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)企業(yè)年金的影響。

基于此，本文嘗試?yán)谜叻答伬碚?，?008—2015年A股上市公司為樣本，采用通徑分析方法，實(shí)證檢驗(yàn)企業(yè)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)實(shí)際繳費(fèi)率對(duì)企業(yè)年金參保概率和繳費(fèi)率的影響。本文的首要貢獻(xiàn)在于提出并驗(yàn)證了基本養(yǎng)老保險(xiǎn)影響企業(yè)年金的多重機(jī)制?；谡叻答伬碚?，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)影響企業(yè)年金存在三種機(jī)制：直接影響；通過解釋效應(yīng)間接影響，即對(duì)比基本養(yǎng)老保險(xiǎn)和企業(yè)年金，有助于改善企業(yè)對(duì)企業(yè)年金的認(rèn)知，從而促進(jìn)企業(yè)年金發(fā)展；通過資源效應(yīng)間接影響，即基本養(yǎng)老保險(xiǎn)增加企業(yè)成本，從而抑制企業(yè)年金發(fā)展。本文使用實(shí)際繳費(fèi)率而非政策繳費(fèi)率測量基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，有助于估計(jì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的真實(shí)影響。本文將企業(yè)年金決策劃分為參保決策和繳費(fèi)決策兩個(gè)階段，有助于考察三種影響機(jī)制的動(dòng)態(tài)變化。本文使用通徑分析方法，可以量化估計(jì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)影響企業(yè)年金的直接效應(yīng)、間接效應(yīng)和總效應(yīng)。本文的另一個(gè)貢獻(xiàn)在于拓展了政策反饋理論。利用政策反饋理論考察基本養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)企業(yè)年金的影響，不僅直接拓展了該理論的應(yīng)用范圍，還將其從單一政策研究拓展至一個(gè)政策對(duì)另一個(gè)政策的影響研究。

本文剩余部分安排如下：先介紹政策反饋理論并提出研究假設(shè)，再說明數(shù)據(jù)與方法，然后匯報(bào)實(shí)證結(jié)果、討論政策含義，最后給出結(jié)論。

二、理論與假設(shè)

（一）政策反饋理論

政策反饋理論（Policy Feedback Theory）認(rèn)為通過政策設(shè)計(jì)與政策執(zhí)行，公共政策不僅能夠給予或剝奪公眾的資源，還可以塑造規(guī)范、價(jià)值和態(tài)度，從而影響公眾行為①Suzanne Mettler, Mallory SoRelle, "Policy Feedback Theory," in Paul A. Sabtier, Chistopher M. Weible (eds.), Theories of The Policy Process, 2014.。該理論至少可以追溯到公民志愿主義模型（Civic Voluntarism Model）和社會(huì)建構(gòu)與政策設(shè)計(jì)理論（Social Construction and Policy Design）。前者認(rèn)為資源有助于克服公民參與的成本，提高相關(guān)技能，資源與公民參與正相關(guān)。后者認(rèn)為政策影響公民的態(tài)度、認(rèn)同和政治角色②Sidney Verba, Kay Lehman Schlozman, Henry E. Brady, Voice and Equality: Civic Voluntarism in American Politics,Harvard University Press, 1995, pp. 75-77; Anne Schneider, Helen Ingram, "Social Construction of Target Populations:Implications for Politics and Policy," American Political Science Review, 1993, 87(2).。Pierson提出政策影響政治行為的兩種主要路徑：一是資源效應(yīng)（Resource Effect），即政策提供政治活動(dòng)所需的手段和激勵(lì)；二是解釋效應(yīng)（Interpretive Effect），即政策作為信息來源影響政治學(xué)習(xí)和態(tài)度③Paul Pierson, "When Eあect Becomes Cause: Policy Feedback and Political Change," World Politics, 1993, 45(4).。Mettler進(jìn)一步提出政策反饋的作用機(jī)制：解釋效應(yīng)影響公民傾向進(jìn)而影響公民參與，資源效應(yīng)影響公民能力和公民傾向進(jìn)而影響公民參與④Suzanne Mettler, "Bringing the State Back in to Civic Engagement: Policy Feedback Eあects of the GI Bill for World War II Veterans," American Political Science Review, 2002, 96(2).。

政策反饋理論被廣泛應(yīng)用于不同的政策領(lǐng)域，用以解釋政策對(duì)行動(dòng)者態(tài)度、行為的影響。社會(huì)福利政策研究表明，政策設(shè)計(jì)顯著影響了公眾的政治態(tài)度，社會(huì)福利項(xiàng)目獲得公眾支持⑤Tor Georg Jakobsen, "Welfare Attitudes and Social Expenditure: Do Regimes Shape Public Opinion?" Social Indicators Research, 2011, 101(3); Christian Larsen, "The Institutional Logic of Welfare Attitudes: How Welfare Regimes Inf l uence Public Support," Comparative Political Studies, 2006, 41(2).。福利國家中，普惠式的社會(huì)福利項(xiàng)目顯著改變公眾的認(rèn)知，公眾把具體的政策視為中產(chǎn)階級(jí)和廣大勞動(dòng)者共同抵御市場風(fēng)險(xiǎn)的手段，而不僅僅是收入再分配。英國和丹麥的福利政策不僅改變了職工的態(tài)度，還改變了雇主的態(tài)度，進(jìn)而影響了雇主執(zhí)行相關(guān)政策的積極性⑥Jason Jordan, "Policy Feedback and Support for the Welfare State," Journal of European Social Policy, 2013, 23(2);Cathie J. Martin, "Reinventing Welfare Regimes Employers and the Implementation of Active Social Policy," World Politics, 2004, 57(1).。政策執(zhí)行過程中，公眾與執(zhí)行者的直接接觸也會(huì)影響公眾的態(tài)度與行為。對(duì)美國的研究發(fā)現(xiàn)，各州、各地方政府執(zhí)行TANF政策的差異顯著影響了人們對(duì)政府、對(duì)自身的態(tài)度。接受美國聯(lián)邦大學(xué)生助學(xué)貸款計(jì)劃的女性，其政治活動(dòng)參與程度更高。社保政策促使那些依靠政府養(yǎng)老金生活的中低收入的老年人積極參與政治活動(dòng)，以保護(hù)自身利益。體驗(yàn)過政府提供服務(wù)的非洲人，無論是選舉活動(dòng)還是其它的政治活動(dòng)參與都更積極⑦Joe Soss, Richard C. Fording, Sanford Schram, Disciplining the Poor: Neoliberal Paternalism and the Persistent Power of Race, University Of Chicago Press, 2011, pp. 134-137; Deondra Eunique Rose, The Development of US Higher Education Policy and Its Impact on the Gender Dynamics of American Citizenship, Cornell University, 2012; Andrea Louise Campbell, "Self-Interest, Social Security, and the Distinctive Participation Patterns of Senior Citizens," American Political Science Review, 2002, 96(3); Lauren Maclean, "State Retrenchment and the Exercise of Citizenship in Africa," Comparative Political Studies, 2010, 44(9).。Chen考察美國FEMA在佛羅里達(dá)州颶風(fēng)中救災(zāi)補(bǔ)助政策的反饋效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)領(lǐng)取救濟(jì)的選民其投票率與未領(lǐng)取救濟(jì)的選民有顯著差異，執(zhí)政黨從中獲益最大⑧Jowei Chen, "Voter Partisanship and the Eあect of Distributive Spending on Political Participation," American Journal of Political Science, 2013, 57(1).。

（二）假設(shè)

根據(jù)政策反饋理論，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)通過資源效應(yīng)和解釋效應(yīng)影響企業(yè)年金，這兩種機(jī)制在政策設(shè)計(jì)和政策執(zhí)行中均有體現(xiàn)。

1.資源效應(yīng)

基本養(yǎng)老保險(xiǎn)剝奪了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)資源，不利于企業(yè)年金發(fā)展。從政策設(shè)計(jì)看，《社會(huì)保險(xiǎn)法》要求企業(yè)在支付完市場工資后，按照規(guī)定的基數(shù)和費(fèi)率繳納基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)，直接增加了企業(yè)成本，占用了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)資源，可用于建立企業(yè)年金的資源減少。而且，《企業(yè)年金辦法》要求企業(yè)“依法參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)并履行繳費(fèi)義務(wù)”才能建立企業(yè)年金①《企業(yè)年金辦法》已于2016年12月20日人力資源社會(huì)保障部第114次部務(wù)會(huì)審議通過，財(cái)政部審議通過，2017年12月18日公布，自2018年2月1日起施行，原勞動(dòng)和社會(huì)保障部2004年1月6日發(fā)布的《企業(yè)年金試行辦法》同時(shí)廢止。此項(xiàng)規(guī)定沒有發(fā)生變化。。如果企業(yè)不建立企業(yè)年金，則可以更大限度偷逃繳費(fèi)降低企業(yè)負(fù)擔(dān)；如果企業(yè)決定建立企業(yè)年金，必須先規(guī)范基本養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)，成本將進(jìn)一步增加。與此同時(shí)，政策設(shè)計(jì)從多個(gè)方面導(dǎo)致實(shí)際繳費(fèi)率與政策繳費(fèi)率不一致，增加了評(píng)估基本養(yǎng)老保險(xiǎn)政策影響的難度。首先，中央允許地方制定差異化的政策繳費(fèi)率。國家規(guī)定基本養(yǎng)老保險(xiǎn)企業(yè)繳費(fèi)率一般不超過20%，而地方政府則根據(jù)實(shí)際情況相應(yīng)調(diào)整，有些地方費(fèi)率大大低于20%，例如，中山市2015年費(fèi)率為13%，此前則只有10%②中山市人力資源和社會(huì)保障局：《關(guān)于調(diào)整我市2015年企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)單位繳費(fèi)比例的通知》，中山市人力資源和社會(huì)保障局政務(wù)網(wǎng)：http://www.gdzs.lss.gov.cn/Article/view/cateid/15163/id/20746.html，2015年4月20日。。其次，繳費(fèi)基于上年度工資。近年來，我國社會(huì)平均工資以超過10%的速度上漲，采用上年度工資作為繳費(fèi)基數(shù)將損失近10%的費(fèi)基③參見吳敬璉等：《中國經(jīng)濟(jì)體制改革新階段的若干問題》，中國經(jīng)濟(jì)出版社，2014年。。再者，繳費(fèi)基數(shù)設(shè)有上限。上限為當(dāng)?shù)厣夏甓壬缙焦べY的3倍，收入高于上限，則實(shí)際收入的繳費(fèi)率低于政策繳費(fèi)率。

從政策執(zhí)行看，企業(yè)、職工和地方政府等行動(dòng)者共同作用，導(dǎo)致基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的實(shí)際繳費(fèi)率與政策繳費(fèi)率長期偏離。首先，企業(yè)的實(shí)際繳費(fèi)率大多低于政策繳費(fèi)率。封進(jìn)采用2004—2007年四個(gè)省份的制造業(yè)企業(yè)微觀數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)實(shí)際繳費(fèi)率低于政策繳費(fèi)率，隨著政策繳費(fèi)率（養(yǎng)老+醫(yī)療）增加，企業(yè)的實(shí)際繳費(fèi)率呈現(xiàn)先上漲再下降的趨勢④封進(jìn)：《中國城鎮(zhèn)職工社會(huì)保險(xiǎn)制度的參與激勵(lì)》，《經(jīng)濟(jì)研究》2013年第7期。。封進(jìn)和張素蓉對(duì)上海市城保和鎮(zhèn)保的研究也有類似結(jié)論。企業(yè)可以采取多種手段降低實(shí)際繳費(fèi)率⑤封進(jìn)、張素蓉：《社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)率對(duì)企業(yè)參保行為的影響》，《上海經(jīng)濟(jì)研究》2012年第3期。，Nyland等利用上海市勞動(dòng)和社會(huì)保障局2001年社保審計(jì)2600家企業(yè)的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)企業(yè)逃避繳費(fèi)的方法主要包括不去有關(guān)部門為職工登記注冊、少報(bào)繳費(fèi)基數(shù)、直接拖欠等⑥Chris Nyland, Rusell Smith, Cherrie Jiuhua Zhu, "What Determines the Extent to Which Employer Will Comply with Their Social Security Obligations？Evidence from Chinese Firm Level Data," Social Policy and Administration, 2006,40(2).。企業(yè)還可以降低職工工資來規(guī)避政策費(fèi)率，Nielsen和Smith利用2002和2003年上海市勞動(dòng)和社會(huì)保障局對(duì)5000余家企業(yè)的社會(huì)保障審計(jì)數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)，中國社會(huì)保險(xiǎn)的企業(yè)繳費(fèi)實(shí)際上由企業(yè)和職工共同承擔(dān)，職工大約承擔(dān)其中的18.9%。企業(yè)繳費(fèi)率偏高會(huì)導(dǎo)致職工工資降低，因此企業(yè)和職工均在一定程度上厭惡社會(huì)保險(xiǎn)企業(yè)繳費(fèi)⑦Igrid Nielsen, Rusell Smith, "Who Bears the Burden of Employer Compliance with Social Security Contributions? Evidence from Chinese Firm Level Data," China Economic Review, 2008, 19(2).。Melguizo和González-Páramo歸納總結(jié)了52篇囊括大多數(shù)OECD國家的實(shí)證文獻(xiàn)，研究發(fā)現(xiàn)歐洲大陸以及盎格魯—撒克遜國家的企業(yè)承擔(dān)2/3的社會(huì)保障繳費(fèi)，北歐國家的企業(yè)承擔(dān)90%，剩余的部分由職工以低工資的形式承擔(dān)①Angel Melguizo, Joes Manuel González-Páramo, "Who Bears Labour Taxes and Social Contributions? A Meta-Analysis Approach," Journal of the Spanish Economic Association, 2013, 4(3).。

其次，部分職工也有規(guī)避政策繳費(fèi)率的激勵(lì)。袁志剛、李珍珍和封進(jìn)引入人力資本的異質(zhì)性考察社會(huì)福利最大化的養(yǎng)老保險(xiǎn)水平，理論結(jié)果表明，人力資本水平與最優(yōu)養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)成正比，過高的繳費(fèi)水平不僅不能幫助人力資本較低的職工，反而會(huì)因就業(yè)概率降低損害他們的利益。實(shí)證研究表明，農(nóng)村轉(zhuǎn)移勞動(dòng)力參保意愿強(qiáng)烈，但更偏好較低的企業(yè)繳費(fèi)和個(gè)人繳費(fèi)水平②袁志剛、李珍珍、封進(jìn)：《城鎮(zhèn)化進(jìn)程中的養(yǎng)老保險(xiǎn)水平研究》，《南開經(jīng)濟(jì)研究》2009年第4期。。Yew和Zhang在一個(gè)包含人力資本外部性、內(nèi)生生育率和正的利他主義遺產(chǎn)的模型框架內(nèi)證明最優(yōu)社會(huì)保障稅率與人力資本外部性成正比，人力資本水平較低的群體更偏好較低的繳費(fèi)率③Siew Ling Yew, Jie Zhang, "Optimal Social Security in a Dynastic Model with Human Capital Externalities," Journal of Public Economics, 2009, 93(3).。白重恩、吳斌珍和金燁基于中國城鎮(zhèn)住戶調(diào)查2002—2009年9省市數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)繳費(fèi)上升并未提高同期的養(yǎng)老金收益，職工偏好低繳費(fèi)率④白重恩、吳斌珍、金燁：《中國養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)對(duì)消費(fèi)和儲(chǔ)蓄的影響》，《中國社會(huì)科學(xué)》2012年第8期。。再者，地方政府對(duì)待企業(yè)偷逃繳費(fèi)行為的態(tài)度也是復(fù)雜的。彭宅文基于我國地方政府分權(quán)的制度背景，研究發(fā)現(xiàn)，地方政府為促進(jìn)當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)增長，有犧牲勞工利益，追求較低勞動(dòng)力成本的傾向。這導(dǎo)致地方社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)征繳機(jī)關(guān)的激勵(lì)扭曲、征繳懈怠。同時(shí)，中央政府對(duì)地方養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的補(bǔ)貼（縱向養(yǎng)老保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移支付）和省級(jí)的調(diào)劑金制度（橫向養(yǎng)老保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移支付）則直接弱化了征繳機(jī)關(guān)積極征繳的激勵(lì)⑤彭宅文：《財(cái)政分權(quán)、轉(zhuǎn)移支付與地方政府養(yǎng)老保險(xiǎn)逃費(fèi)治理的激勵(lì)》，《社會(huì)保障研究（北京）》2010年第1卷。。Nyland等實(shí)證考察了上海市企業(yè)的社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)意愿，發(fā)現(xiàn)地方政府為了留住資本，增加就業(yè)和稅收，可能通過放松勞動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)、降低監(jiān)管力度從而降低企業(yè)的實(shí)際繳費(fèi)水平⑥Chris Nyland, Bruce Thomson, Cherrie Jiuhua Zhu, "Employer Attitudes towards Social Insurance Compliance in Shanghai, China," International Social Security Review, 2011, 64(4).。Enoff和Mckinnon發(fā)現(xiàn)這種現(xiàn)象并不是中國特有，而是發(fā)展中國家普遍存在的問題⑦Lius Enoあ, Roody Mckinnon, "Social Security Contribution Collection and Compliance：Improving Governance to Extend Social Protection," International Social Security Review, 2011, 64(4).。

基于以上分析，本文提出如下假設(shè)：

H1：企業(yè)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的實(shí)際繳費(fèi)率越高，占用企業(yè)資源也越多，對(duì)企業(yè)年金的不利影響也越大。

2.解釋效應(yīng)

基本養(yǎng)老保險(xiǎn)深化了企業(yè)對(duì)企業(yè)年金的認(rèn)知，有助于企業(yè)年金發(fā)展。從政策設(shè)計(jì)來看，法律強(qiáng)制要求企業(yè)繳納基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)，企業(yè)沒有任何自主選擇的權(quán)利，而且繳費(fèi)全部進(jìn)入地區(qū)統(tǒng)籌基金，企業(yè)人力成本增加，職工卻根本無法感知薪酬的增加。而企業(yè)年金由企業(yè)和職工協(xié)商自愿建立，繳費(fèi)全部進(jìn)入個(gè)人賬戶，企業(yè)還可以通過企業(yè)年金方案設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)特定的人力資源管理目標(biāo)——吸引新員工、激勵(lì)和保留在職員工⑧David McCarthy, "The Rationales for Occupational Pensions," Oxford Review of Economic Policy, 2006, 22(1).。企業(yè)可以通過企業(yè)年金發(fā)送信號(hào)，塑造聲譽(yù)，吸引人才。企業(yè)年金合約設(shè)計(jì)可以甄別出高生產(chǎn)率和低離職率的職工。企業(yè)年金作為一種遞延支付合約，員工為了得到未來的年金收入選擇留在企業(yè)而不是流動(dòng)，雇主留下了想留的人，進(jìn)而節(jié)約招聘和培訓(xùn)費(fèi)用①郭磊、蘇濤永：《基于信號(hào)博弈的最優(yōu)企業(yè)年金支出決策》，《系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐》2011年第7期；Richard Ippolito, "Pension and Indenture Premia," Journal of Human Resources, 1994, 29(3); Edward Lazer, "Pensions and Deferred Benef i ts as Strategic Compensation," Industrial Relations, 1990, 29(2); Steven Allen, Robert Clark, Ann Mcdermed, "Pension Bonding and Lifetime Jobs," Journal of Human Resources, 1993, 28(3).。對(duì)英國和德國的實(shí)證研究證實(shí)了企業(yè)年金與人員更替之間的負(fù)向關(guān)系②Fabria Mealli, Stephen Pudney, "Occupational Pensions and Job Mobility in Britain: Estimation of a Random-Eあects Competing Risks Model," Journal of Applied Econometrics, 1996, 11(3); William Even, David Macpherson, "Employer Size and Labor Turnover: The Role of Pensions," Industrial and Labor Relations Review, 1996, 49(4).。殷俊和黃蓉證明了中國企業(yè)同樣存在企業(yè)年金降低員工流動(dòng)性的作用機(jī)制③殷俊、黃蓉：《企業(yè)年金計(jì)劃與企業(yè)員工流動(dòng)性分析》，《經(jīng)濟(jì)評(píng)論》2009年第1期。。Gustman等認(rèn)為企業(yè)年金的遞延支付性質(zhì)以及隱性合約性質(zhì)會(huì)激勵(lì)員工努力工作④Alan Gustman, Olivia Mitchell, Thomas Steinmeier, "The Role of Pensions in the Labor Market: A Survey of the Literature," Industrial and Labor Relations Review, 1994, 47(3).。Friedberg和Webb認(rèn)為雇主通過企業(yè)年金合約設(shè)計(jì)可以調(diào)節(jié)員工退休時(shí)間，從而保留下生產(chǎn)率更高的年輕職工⑤Leora Friedberg, Anthony Webb, "Retirement and the Evolution of Pension Structure," Journal of Human Resources,2005, 40(2).。例如，《企業(yè)年金辦法》允許企業(yè)差異化分配企業(yè)繳費(fèi)，計(jì)入職工個(gè)人賬戶的最高額可達(dá)到平均額的5倍（第4章第18條），也允許企業(yè)根據(jù)職工工作年限決定企業(yè)年金權(quán)益歸屬比例（第4章第19條），體現(xiàn)企業(yè)年金的激勵(lì)作用。兩個(gè)政策對(duì)比，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)政策具有很高程度的稅收性質(zhì)，企業(yè)年金是完全由企業(yè)自主決策的員工福利項(xiàng)目，企業(yè)可能相對(duì)偏好企業(yè)年金。從政策執(zhí)行來看，雖然執(zhí)行機(jī)構(gòu)并不追求100%合規(guī)繳費(fèi)，而且事實(shí)上企業(yè)也一直偷逃繳費(fèi)，但基本養(yǎng)老保險(xiǎn)畢竟是強(qiáng)制的，因此，政策執(zhí)行力度增強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)一直存在。一方面，中央和地方政策變動(dòng)都可能導(dǎo)致執(zhí)行力度增強(qiáng)，企業(yè)面臨補(bǔ)繳甚至罰款的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，一線執(zhí)行者的自由裁量也是一種威脅，企業(yè)為此也要支付成本。這種政策執(zhí)行的不確定性會(huì)提升企業(yè)對(duì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)政策本身的厭惡，從而提升企業(yè)對(duì)企業(yè)年金的相對(duì)偏好。因此，本文提出如下假設(shè)：

H2：企業(yè)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的實(shí)際繳費(fèi)率越高，企業(yè)越偏好企業(yè)年金，對(duì)企業(yè)年金的推動(dòng)作用也越大。

圖1給出了假設(shè)模型。

圖1 假設(shè)模型

三、數(shù)據(jù)與方法

（一）數(shù)據(jù)

以2008—2015年A股上市公司為樣本。通過國泰安數(shù)據(jù)庫旗下的中國上市公司《財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)庫》《財(cái)務(wù)報(bào)表附注數(shù)據(jù)庫》《財(cái)務(wù)指標(biāo)分析數(shù)據(jù)庫》《股東研究數(shù)據(jù)庫》《首次公開發(fā)行數(shù)據(jù)庫》《治理結(jié)構(gòu)研究數(shù)據(jù)庫》等，獲得樣本企業(yè)2007—2015年如下數(shù)據(jù)：基本養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)金額、企業(yè)年金繳費(fèi)金額、實(shí)際控制人性質(zhì)、注冊所在地、行業(yè)分類、實(shí)際所得稅率、本年度職工工資總額、住房公積金繳費(fèi)金額、職工人數(shù)、營業(yè)收入、資產(chǎn)收益率、銷售收到現(xiàn)金比率、資本密集度、資產(chǎn)負(fù)債率、市盈率、總資產(chǎn)等。根據(jù)《會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》（2006年），上市公司從2007年開始在“應(yīng)付職工薪酬”項(xiàng)下披露基本養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)金額、企業(yè)年金繳費(fèi)金額等信息，因此數(shù)據(jù)起點(diǎn)為2007年。根據(jù)相關(guān)政策規(guī)定，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金和住房公積金依上一年度企業(yè)職工工資總額繳納，故樣本起點(diǎn)為2008年。

樣本包括12626個(gè)觀測值。初始數(shù)據(jù)包括2007—2015年間2823家A股上市公司共19792條數(shù)據(jù)。其中，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)實(shí)際繳費(fèi)率超過1的為73個(gè)，企業(yè)年金繳費(fèi)率超過1的為11個(gè)，住房公積金繳費(fèi)率超過1的為37個(gè)，均做缺失值處理。首先剔除2007年所有樣本1549個(gè)，之后剔除缺失基本養(yǎng)老保險(xiǎn)實(shí)際繳費(fèi)率（4296個(gè)）、所有制（172個(gè)）、住房公積金繳費(fèi)率（558個(gè)）、職工工資（61個(gè)）、企業(yè)經(jīng)營指標(biāo)（530個(gè)）的樣本，最終獲得12626個(gè)觀測值?？疾炱髽I(yè)年金繳費(fèi)時(shí)，僅包括參加企業(yè)年金的企業(yè)，共計(jì)2884個(gè)觀測值。

（二）變量

被解釋變量包括企業(yè)年金參保和企業(yè)年金繳費(fèi)率。（1）企業(yè)年金參保， 1表示參保，0表示未參保。如果上市公司在其年報(bào)中，在“應(yīng)付職工薪酬”項(xiàng)下，以“年金繳費(fèi)”“補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)”“其他退休福利”等形式披露了企業(yè)年金繳費(fèi)，則為參保，否則為未參保。（2）企業(yè)年金繳費(fèi)率，即本年度企業(yè)年金繳費(fèi)金額占上年度職工工資總額比重。在數(shù)據(jù)庫“應(yīng)付職工薪酬”項(xiàng)下以多種形式披露了企業(yè)年金的參保繳費(fèi)金額，凡是以“企業(yè)年金”“補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)”“補(bǔ)充退休福利”等字段披露的均認(rèn)為是企業(yè)年金繳費(fèi)。根據(jù)《中國企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》，本文的職工工資總額僅包含“工資、獎(jiǎng)金、津貼和福利”部分。雖然根據(jù)《企業(yè)年金辦法》“企業(yè)繳費(fèi)每年不超過本企業(yè)職工工資總額的8%”①原《企業(yè)年金試行辦法》規(guī)定“企業(yè)繳費(fèi)每年不超過本企業(yè)上年度職工工資總額的十二分之一”，最大8.33%。，但企業(yè)年金繳費(fèi)可能存在欠費(fèi)補(bǔ)交的問題，因而計(jì)算得出的企業(yè)年金繳費(fèi)率可能超過政策規(guī)定的最高繳費(fèi)率，但原則上不能超過1，超過的作為缺失值處理。

解釋變量為基本養(yǎng)老保險(xiǎn)實(shí)際繳費(fèi)率，即本年度基本養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)金額占上年度職工工資總額比重。上市公司本年度基本養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)的數(shù)據(jù)中可能包含企業(yè)對(duì)以前拖欠的繳費(fèi)的追繳，計(jì)算得出的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)實(shí)際繳費(fèi)率可能會(huì)超過政策繳費(fèi)率，但原則上不能超過1，超過的作為缺失值處理。

中介變量包括解釋效應(yīng)和資源效應(yīng)。（1）解釋效應(yīng)，以企業(yè)住房公積金繳費(fèi)率測量，其值越大基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的解釋效應(yīng)也越大。企業(yè)住房公積金繳費(fèi)率，即本年度企業(yè)住房公積金繳費(fèi)金額占上年度職工工資總額比重。解釋效應(yīng)反映的是受基本養(yǎng)老保險(xiǎn)影響之后，企業(yè)對(duì)企業(yè)年金的偏好。個(gè)體層面的主觀偏好一般可以通過問卷調(diào)查等方式測量，但組織層面的主觀屬性測量比較困難。本文采取的策略是，選擇與企業(yè)年金政策相似的住房公積金政策，以住房公積金政策的企業(yè)遵繳行為測量對(duì)企業(yè)年金的偏好。住房公積金具有強(qiáng)制性，與基本養(yǎng)老保險(xiǎn)政策一致。政府設(shè)定一個(gè)最低繳費(fèi)率，如果企業(yè)不認(rèn)同住房公積金政策，偷逃繳費(fèi)的手段與偷逃基本養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)的手段一樣，實(shí)際費(fèi)率就會(huì)低于政策費(fèi)率；如果認(rèn)同，則依法履行其繳費(fèi)義務(wù)，實(shí)際費(fèi)率就會(huì)提升。住房公積金同時(shí)還具備自愿性，與企業(yè)年金政策一致。企業(yè)如果愿意，繳費(fèi)比例可以超過政策規(guī)定的下限，但不超過上限。企業(yè)年金本身是自愿的，企業(yè)繳費(fèi)不能超過上限。同時(shí)，《企業(yè)年金辦法》規(guī)定，企業(yè)參加企業(yè)年金以基本養(yǎng)老保險(xiǎn)遵繳為前提。換言之，參加企業(yè)年金實(shí)際上包含了“基本養(yǎng)老保險(xiǎn)+企業(yè)年金”的結(jié)構(gòu)，與住房公積金同時(shí)具備強(qiáng)制性和自愿性一致，因此，本文用住房公積金繳費(fèi)率測量企業(yè)對(duì)企業(yè)年金的偏好。住房公積金繳費(fèi)率越高，表明企業(yè)越偏好企業(yè)年金，把企業(yè)年金看成比基本養(yǎng)老保險(xiǎn)更科學(xué)合理的薪酬制度設(shè)計(jì)，企業(yè)年金的參保意愿和繳費(fèi)率越高，解釋效應(yīng)越大。（2）資源效應(yīng)，以企業(yè)平均工資測量，即當(dāng)年度職工工資總額除以職工總?cè)藬?shù)并取對(duì)數(shù)，其值越大基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的資源效應(yīng)也越大。資源效應(yīng)反映的是基本養(yǎng)老保險(xiǎn)帶給企業(yè)的資源剝奪感。企業(yè)的平均工資越高，企業(yè)的人力資本負(fù)擔(dān)越重，此時(shí)，再依法繳納基本養(yǎng)老保險(xiǎn)帶來的資源剝奪感也就越強(qiáng)。

控制變量包括：（1）企業(yè)經(jīng)營層面因素。控制資產(chǎn)回報(bào)率、市盈率、安全性（以銷售收到現(xiàn)金比率度量）、資產(chǎn)負(fù)債率①Kazuo Yoshida, Yataka Horiba, "Determinants of Defined-Contribution Japanese Corporate Pension Coverage," The Japanese Accounting Review, 2012, 2(1).?？刂瀑Y本密集度，以總資產(chǎn)與營業(yè)總收入之比衡量②陸正飛、王雄元、張鵬：《國有企業(yè)支付了更高的職工工資嗎？》，《經(jīng)濟(jì)研究》2012年第3期。。一般的，高資本勞動(dòng)比的行業(yè)傾向于支付更高薪酬，更可能提供較高的養(yǎng)老福利?？刂瀑Y產(chǎn)規(guī)模，以總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)衡量③郭磊、蘇濤永：《人力資源、稅收、所有制與企業(yè)年金參?！诩彝ソ鹑谖⒂^數(shù)據(jù)的實(shí)證研究》，《公共管理學(xué)報(bào)》2015年第1期。。大企業(yè)更可能形成內(nèi)部勞動(dòng)市場，勞動(dòng)力的流動(dòng)性減弱、競爭性降低，信息不對(duì)稱程度更高，監(jiān)督職工的難度更大。根據(jù)效率工資理論，企業(yè)需要支付更高薪酬才能激勵(lì)職工努力工作，企業(yè)年金參保和繳費(fèi)意愿可能更高。（2）人力資源因素。職工人數(shù)，取對(duì)數(shù)，可以代表工會(huì)力量，人數(shù)越多，成立工會(huì)，與資方集體協(xié)商的可能性越高，建立企業(yè)年金的可能性越高。（3）控制所有制。如果上市公司在其年報(bào)中披露實(shí)際控制人是國有企業(yè)、非企業(yè)國有機(jī)構(gòu)，則賦值為1，否則為0。國有企業(yè)因?yàn)轭A(yù)算軟約束、委托代理等因素，企業(yè)年金參保和繳費(fèi)意愿可能更高④郭磊、周巖、蘇濤永：《所有制影響企業(yè)年金參保的實(shí)證研究》，《管理評(píng)論》2017年第4期。。（4）年份效應(yīng)和地區(qū)效應(yīng)⑤郭磊、周巖：《企業(yè)年金參保和繳費(fèi)的擴(kuò)散研究》，《公共行政評(píng)論》2017年第4期。。

表1匯報(bào)了本文所有變量的定義。

表1 變量一覽表

（三）方法

本文采用通徑分析方法。理論模型中，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)通過解釋效應(yīng)和資源效應(yīng)影響企業(yè)年金，存在兩個(gè)平行的中介變量，通徑分析方法可以同時(shí)呈現(xiàn)多個(gè)中介變量存在時(shí)，解釋變量對(duì)被解釋變量影響的多種路徑，與本文研究問題匹配。具體的，先采用結(jié)構(gòu)方程（SEM）估計(jì)模型的路徑系數(shù)，再使用bootstrapping技術(shù)檢驗(yàn)中介效應(yīng)的顯著性，最后給出直接效應(yīng)、間接效應(yīng)和總效應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)。為考察結(jié)果的穩(wěn)健性，分別基于國有企業(yè)子樣本和非國有企業(yè)子樣本重復(fù)以上過程①郭磊、周巖：《目標(biāo)群體、模糊—沖突與養(yǎng)老保險(xiǎn)政策執(zhí)行》，《中國公共政策評(píng)論》2017年第11卷。。

四、實(shí)證結(jié)果

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2匯報(bào)了樣本期間基本養(yǎng)老保險(xiǎn)實(shí)際繳費(fèi)率、企業(yè)年金參保率和繳費(fèi)率的分布情況。

表2 基本養(yǎng)老保險(xiǎn)和企業(yè)年金參保繳費(fèi)情況

表3匯報(bào)了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)和相關(guān)性系數(shù)。其中，Panel A匯報(bào)了考察企業(yè)年金參保時(shí)的數(shù)據(jù)集，包括所有參加和未參加企業(yè)年金的企業(yè)，共計(jì)12626個(gè)觀測值；Panel B匯報(bào)了考察企業(yè)年金繳費(fèi)時(shí)的數(shù)據(jù)集，僅包括參加企業(yè)年金的企業(yè)，共計(jì)2884個(gè)觀測值。

表3 描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)性系數(shù)

（二）企業(yè)年金參保

H1和H2預(yù)測基本養(yǎng)老保險(xiǎn)實(shí)際繳費(fèi)率通過解釋效應(yīng)、資源效應(yīng)影響企業(yè)年金參保，兩個(gè)假設(shè)均得到支持。圖2匯報(bào)了SEM估計(jì)的路徑系數(shù)，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)與解釋效應(yīng)和資源效應(yīng)均顯著相關(guān)（β=0.5996，p＜0.01；β=-0.1559，p＜0.01），兩個(gè)中介變量與企業(yè)年金參保也都顯著相關(guān)（β=0.1302，p＜0.01；β=0.1022，p＜0.01），基本養(yǎng)老保險(xiǎn)與企業(yè)年金參保也直接相關(guān)（β=-0.0307，p＜0.01）。表4匯報(bào)了中介效應(yīng)bootstrapping檢驗(yàn)的結(jié)果，95%的置信區(qū)間內(nèi)不包含0，說明解釋效應(yīng)和資源效應(yīng)均顯著。以上結(jié)果表明，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)影響企業(yè)年金參保，一部分是直接影響，一部分則是通過解釋效應(yīng)和資源效應(yīng)的間接影響，H1和H2均得到支持。

表5匯報(bào)了對(duì)總影響的分解?；攫B(yǎng)老保險(xiǎn)影響企業(yè)年金參保的總效應(yīng)為正（0.0311），總體上基本養(yǎng)老保險(xiǎn)并未擠出企業(yè)年金參保。影響路徑有三條：（1）直接抑制參保（-0.0307），占總效應(yīng)的-98.72%；（2）通過解釋效應(yīng)間接促進(jìn)參保（0.0781），占總效應(yīng)的251.13%；（3）通過資源效應(yīng)間接抑制參保（-0.0163），占總效應(yīng)的-52.41%.三條影響路徑比較，間接效應(yīng)大于直接效應(yīng)，解釋效應(yīng)大于資源效應(yīng)。

圖2 基本養(yǎng)老保險(xiǎn)影響企業(yè)年金參保的路徑系數(shù)

表4 bootstrapping檢驗(yàn)（參保）

表5 分解總影響（參保）

（三）企業(yè)年金繳費(fèi)

H1和H2分別預(yù)測基本養(yǎng)老保險(xiǎn)實(shí)際繳費(fèi)率通過資源效應(yīng)、解釋效應(yīng)影響企業(yè)年金繳費(fèi)，H1未得到支持，H2得到支持。圖3匯報(bào)了SEM估計(jì)的路徑系數(shù)，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)與解釋效應(yīng)和資源效應(yīng)均顯著相關(guān)（β=0.6307，p＜0.01；β=-0.1462，p＜0.01），兩個(gè)中介變量僅有解釋效應(yīng)與企業(yè)年金繳費(fèi)顯著相關(guān)（β=0.4182，p＜0.01），資源效應(yīng)不顯著（β=-0.0046，p＞0.10），基本養(yǎng)老保險(xiǎn)與企業(yè)年金繳費(fèi)也直接正相關(guān)（β=0.0459，p＜0.01）。表6匯報(bào)了中介效應(yīng)bootstrapping檢驗(yàn)的結(jié)果，解釋效應(yīng)和總中介效應(yīng)都通過了顯著性檢驗(yàn)，95%的置信區(qū)間內(nèi)不包含0，資源效應(yīng)則沒有通過檢驗(yàn)。以上結(jié)果表明，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)影響企業(yè)年金繳費(fèi)，一部分是直接影響，一部分則是通過解釋效應(yīng)的間接影響，H1未得到支持，H2得到支持。

表7匯報(bào)了對(duì)總影響的分解?；攫B(yǎng)老保險(xiǎn)影響企業(yè)年金繳費(fèi)的總效應(yīng)為正（0.3103），總體上基本養(yǎng)老保險(xiǎn)并未擠出企業(yè)年金繳費(fèi)。影響路徑有兩條：（1）直接促進(jìn)繳費(fèi)（0.0459），占總效應(yīng)的14.79%；（2）通過解釋效應(yīng)間接促進(jìn)繳費(fèi)（0.2637），占總效應(yīng)的84.98%。三條影響路徑比較，間接效應(yīng)大于直接效應(yīng)，解釋效應(yīng)顯著，資源效應(yīng)不顯著。

圖3 基本養(yǎng)老保險(xiǎn)影響企業(yè)年金繳費(fèi)的路徑系數(shù)

表6 bootstrapping檢驗(yàn)（繳費(fèi)）

表7 分解總影響（繳費(fèi)）

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

國有企業(yè)在參加企業(yè)年金的動(dòng)機(jī)、限制和資源等三方面與非國有企業(yè)差異顯著①郭磊、周巖、蘇濤永：《所有制影響企業(yè)年金參保的實(shí)證研究》，《管理評(píng)論》2017年第4期。。（1）國有企業(yè)參加企業(yè)年金的動(dòng)機(jī)更強(qiáng)。國有企業(yè)除了承擔(dān)一般企業(yè)的經(jīng)濟(jì)責(zé)任外，還要承擔(dān)更多的政治和社會(huì)責(zé)任。國有企業(yè)具有一定的行政級(jí)別，其管理者并不是完全意義的企業(yè)家或者職業(yè)經(jīng)理人，他們像公務(wù)員一樣追求晉升，因此，服從國家政策也具有更強(qiáng)的內(nèi)在動(dòng)機(jī)。而參加企業(yè)年金，補(bǔ)充企業(yè)職工基本養(yǎng)老金之不足，也是響應(yīng)國家政策，為政府分憂（《企業(yè)年金辦法》第2章第2條規(guī)定“國家鼓勵(lì)企業(yè)建立企業(yè)年金”）。（2）國有企業(yè)參加企業(yè)年金限制更少。從委托代理結(jié)構(gòu)看，由于所有者缺位，國有企業(yè)更容易形成內(nèi)部人控制，掌握企業(yè)實(shí)際控制權(quán)的管理者和普通職工合謀，以企業(yè)年金的形式攫取企業(yè)剩余，而無視對(duì)所有者的不利影響。從預(yù)算軟約束看，由于承擔(dān)了額外的政策性負(fù)擔(dān)，國有企業(yè)將虧損歸咎于企業(yè)年金參保繳費(fèi)，上級(jí)政府將無法追責(zé)。而非國有企業(yè)的委托代理鏈條較短，所有者擁有更完善的監(jiān)督約束機(jī)制，代理人相對(duì)缺乏卸責(zé)的借口，因此，非國有企業(yè)更可能以股東利益最大化為目標(biāo)，一切經(jīng)營活動(dòng)均要考慮成本收益，企業(yè)年金參保繳費(fèi)限制更大。（3）國有企業(yè)擁有更多的資源參加企業(yè)年金。國有企業(yè)擁有更好的外部經(jīng)營環(huán)境，往往更容易獲得土地、資金等稀缺資源，并能進(jìn)入非國有企業(yè)無法進(jìn)入的壟斷行業(yè)，經(jīng)濟(jì)效益更好，更有實(shí)力提供職工福利。由于國有企業(yè)和非國有企業(yè)參加企業(yè)年金的動(dòng)機(jī)、限制和資源存在顯著差異，分樣本回歸可檢驗(yàn)結(jié)論的穩(wěn)健性。

表8匯報(bào)了穩(wěn)健性檢驗(yàn)的結(jié)果。如表8所示，對(duì)于企業(yè)年金參保，無論國有企業(yè)子樣本還是非國有企業(yè)子樣本，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的直接效應(yīng)、解釋效應(yīng)、資源效應(yīng)和總效應(yīng)，其符號(hào)、顯著性均與全樣本結(jié)果一致（表5）。對(duì)于企業(yè)年金繳費(fèi)，非國有企業(yè)子樣本結(jié)果與全樣本結(jié)果一致（表7），資源效應(yīng)同樣不顯著，國有企業(yè)子樣本由于數(shù)據(jù)非凹性SEM沒有得到估計(jì)結(jié)果?？傮w來看，結(jié)果穩(wěn)健。

表8 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

五、政策含義

（一）基本養(yǎng)老保險(xiǎn)政策

1.審慎調(diào)整繳費(fèi)率

本文發(fā)現(xiàn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)剝奪了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)資源，抑制企業(yè)年金參保，因此，應(yīng)該降低基本養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率以促進(jìn)企業(yè)年金發(fā)展。但是，當(dāng)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率降低，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金減少是確定的；而企業(yè)年金參保增加是依概率發(fā)生的，而且，本文還發(fā)現(xiàn)資源效應(yīng)對(duì)企業(yè)年金繳費(fèi)并無顯著影響，這意味著企業(yè)年金基金增加可能很有限。綜合考慮基本養(yǎng)老保險(xiǎn)和企業(yè)年金，后者的增加可能無法彌足前者的減少，總養(yǎng)老基金不增反減。顯然，這樣的結(jié)果與多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)制度提高養(yǎng)老儲(chǔ)蓄總量的目標(biāo)相悖。再者，本文發(fā)現(xiàn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)改善對(duì)企業(yè)年金的認(rèn)知，促進(jìn)企業(yè)年金參保和繳費(fèi)，而且這種效應(yīng)超過資源效應(yīng)。如果降低基本養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率，這種解釋效應(yīng)也會(huì)降低，再加上資源效應(yīng)也不確定，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)企業(yè)年金的總效應(yīng)也很難判斷。因此，應(yīng)審慎考慮降低基本養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率的政策。

2.明確基本養(yǎng)老保險(xiǎn)定位

本文發(fā)現(xiàn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)可以改善對(duì)企業(yè)年金的認(rèn)知，促進(jìn)企業(yè)年金參保和繳費(fèi)，而且這種效應(yīng)超過了基本養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)企業(yè)年金的不利影響。因此，政策優(yōu)化應(yīng)考慮突出基本養(yǎng)老保險(xiǎn)和企業(yè)年金差異，充分利用其解釋效應(yīng)。在政策設(shè)計(jì)中，可以突出基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的公共性和基礎(chǔ)性，淡化其員工福利的性質(zhì)，強(qiáng)化類稅收性質(zhì)。例如個(gè)人賬戶，具有一定的積累性和福利性，可以考慮維持、縮減直至取消①鄭功成：《養(yǎng)老保險(xiǎn)改革頂層設(shè)計(jì)的關(guān)鍵問題》，財(cái)新網(wǎng)：http://china.caixin.com/2017-04-17/101079174.html，2017年4月17日。；繳費(fèi)基數(shù)，與勞動(dòng)收入偏差過大，認(rèn)定過于復(fù)雜，再加上下限和上限的規(guī)定，導(dǎo)致政策繳費(fèi)率與實(shí)際繳費(fèi)率脫節(jié)，高收入人群的實(shí)際繳費(fèi)率反而較低，可以考慮簡化和統(tǒng)一②參見吳敬璉等：《中國經(jīng)濟(jì)體制改革新階段的若干問題》，中國經(jīng)濟(jì)出版社，2014年。。在政策執(zhí)行中，盡量縮小與政策目標(biāo)的偏差，確保有效實(shí)現(xiàn)政策設(shè)計(jì)的意圖。一方面加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的監(jiān)管，對(duì)違反《社會(huì)保險(xiǎn)法》的行為予以懲罰；另一方面還要規(guī)范執(zhí)行機(jī)構(gòu)的自由裁量權(quán)，規(guī)避執(zhí)行力度波動(dòng)給企業(yè)帶來的不良影響③栗燕杰：《社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)欠費(fèi)的治理研究》，《中國工人》2015年第11期。。

（二）企業(yè)年金政策

1.降低企業(yè)年金成本

本文發(fā)現(xiàn)外部因素占用了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)資源，抑制企業(yè)年金參保，因此，可以設(shè)法降低企業(yè)年金自身對(duì)企業(yè)資源的占用，以推動(dòng)企業(yè)年金發(fā)展。除了涉及企業(yè)所得稅④朱銘來、于新亮、程遠(yuǎn)：《企業(yè)年金決策影響因素研究——基于上市公司避稅動(dòng)機(jī)的實(shí)證分析》，《保險(xiǎn)研究》2015年第1期。、企業(yè)年金基金營運(yùn)費(fèi)用等措施之外，本文建議未來建立職工導(dǎo)向的企業(yè)年金制度，從根本上克服企業(yè)資源對(duì)企業(yè)年金的制約。《企業(yè)年金辦法》第2章第7條規(guī)定，“建立企業(yè)年金，企業(yè)應(yīng)當(dāng)與職工一方通過集體協(xié)商確定，并制定企業(yè)年金方案。企業(yè)年金方案應(yīng)當(dāng)提交職工代表大會(huì)或者全體職工討論通過”。但是，實(shí)踐中是企業(yè)而非職工主導(dǎo)企業(yè)年金決策。如果職工愿意參加企業(yè)年金而企業(yè)不愿意參加，即便職工不要求企業(yè)繳費(fèi)，企業(yè)年金也無法建立。如果企業(yè)愿意參加企業(yè)年金，由于企業(yè)為職工繳費(fèi)提供配款，甚至有企業(yè)只要求職工象征性的繳費(fèi)1元，其余部分都由企業(yè)來承擔(dān)，因此，理性的職工也會(huì)選擇參加企業(yè)年金①郭磊、周巖、蘇濤永：《所有制影響企業(yè)年金參保的實(shí)證研究》，《管理評(píng)論》2017年第4期。。在這種制度安排下，企業(yè)因?yàn)槌杀径辉附⑵髽I(yè)年金，職工雖然愿意增加養(yǎng)老儲(chǔ)蓄卻無法以企業(yè)年金的形式實(shí)現(xiàn)。而職工導(dǎo)向的企業(yè)年金制度可以釋放廣大職工的積極性，其主要內(nèi)容包括：以法人受托人為主體發(fā)起面向職工個(gè)人的企業(yè)年金計(jì)劃（類似于集合年金計(jì)劃）；職工無須企業(yè)同意自愿參加，享受個(gè)稅優(yōu)惠；企業(yè)自愿選擇是否配款、配款水平，享受企業(yè)所得稅優(yōu)惠；企業(yè)也可以自主發(fā)起企業(yè)年金計(jì)劃，即現(xiàn)在的模式。這樣一來，職工的企業(yè)年金參保決策不受企業(yè)的限制，選擇范圍擴(kuò)大：可以參加，也可以不參加；可以參加任一法人受托人發(fā)起的企業(yè)年金計(jì)劃，也可以參加雇主發(fā)起的企業(yè)年金計(jì)劃；可以自主決定繳費(fèi)水平②郭磊、蘇濤永：《人力資源、稅收、所有制與企業(yè)年金參保——基于家庭金融微觀數(shù)據(jù)的實(shí)證研究》，《公共管理學(xué)報(bào)》2015年第1期。。職工導(dǎo)向的企業(yè)年金制度，職工主導(dǎo)相關(guān)決策，企業(yè)的成本約束將不再是關(guān)鍵影響因素。

2.明確企業(yè)年金定位

本文發(fā)現(xiàn)外部因素改善了對(duì)企業(yè)年金的認(rèn)知，促進(jìn)企業(yè)年金參保和繳費(fèi)，因此，政策優(yōu)化應(yīng)考慮突出企業(yè)年金自身特色，吸引更多企業(yè)和職工參加。從吸引企業(yè)的角度看，政策設(shè)計(jì)要突出員工福利的性質(zhì)，增加企業(yè)在企業(yè)年金方案設(shè)計(jì)中的自主權(quán)，例如放寬對(duì)繳費(fèi)基數(shù)、繳費(fèi)率、配比和領(lǐng)取等方面的限制。人社部和財(cái)政部2017年12月18日發(fā)布的《企業(yè)年金辦法》和2004年發(fā)布的《企業(yè)年金試行辦法》相比，允許企業(yè)差異化分配企業(yè)繳費(fèi)，計(jì)入職工個(gè)人賬戶的最高額可達(dá)到平均額的5倍（第4章第18條），也允許企業(yè)根據(jù)職工工作年限決定企業(yè)年金權(quán)益歸屬比例（第4章第19條），已經(jīng)體現(xiàn)了這一點(diǎn)；政策執(zhí)行要落實(shí)企業(yè)的自主權(quán)，避免政府過多干擾，讓企業(yè)切實(shí)感受到自主決策員工福利。從吸引職工的角度看，政策設(shè)計(jì)要突出私人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄的性質(zhì)，增加職工的決策權(quán)，例如前文建議的職工導(dǎo)向的企業(yè)年金制度；政策執(zhí)行則要簡化程序，讓職工清晰地預(yù)見自身權(quán)益，在參保、繳費(fèi)、領(lǐng)取等各環(huán)節(jié)感受到便利。

六、結(jié)論

本文以2008—2015年A股上市公司為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)企業(yè)年金的影響。研究發(fā)現(xiàn)，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)影響企業(yè)年金存在三種機(jī)制：（1）直接影響；（2）通過解釋效應(yīng)間接影響，即基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的政策設(shè)計(jì)和政策執(zhí)行改善了企業(yè)對(duì)企業(yè)年金的認(rèn)知，有利于企業(yè)年金發(fā)展；（3）通過資源效應(yīng)間接影響，即基本養(yǎng)老保險(xiǎn)增加了企業(yè)成本，不利于企業(yè)年金發(fā)展。將企業(yè)年金決策劃分為參保和繳費(fèi)兩個(gè)階段，這三種機(jī)制存在階段性差異：（1）直接影響在兩個(gè)階段作用相反；（2）解釋效應(yīng)在兩個(gè)階段均顯著；（3）資源效應(yīng)僅在參保階段顯著。實(shí)證結(jié)果表明，總體上基本養(yǎng)老保險(xiǎn)并未擠出企業(yè)年金。在參保階段，直接效應(yīng)為負(fù)，解釋效應(yīng)為正，資源效應(yīng)為負(fù)，總效應(yīng)為正；在繳費(fèi)階段，直接效應(yīng)為正，解釋效應(yīng)為正，資源效應(yīng)不顯著，總效應(yīng)也為正；二者加總，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)影響企業(yè)年金的總效應(yīng)為正。分國有企業(yè)和非國有企業(yè)子樣本檢驗(yàn)，顯示結(jié)果穩(wěn)健?；诖?，本文建議審慎考慮降低基本養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率，建立職工導(dǎo)向的企業(yè)年金制度，突出基本養(yǎng)老保險(xiǎn)和企業(yè)年金的差異和特點(diǎn)。

本文的主要貢獻(xiàn)有二。其一，實(shí)證檢驗(yàn)了基本養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)企業(yè)年金的影響。雖然學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)為基本養(yǎng)老保險(xiǎn)負(fù)擔(dān)過重是制約企業(yè)年金發(fā)展的主要因素，但缺乏實(shí)證檢驗(yàn)。本文的實(shí)證工作首先引入政策反饋理論，由此構(gòu)建基本養(yǎng)老保險(xiǎn)影響企業(yè)年金的三種機(jī)制：直接影響、解釋效應(yīng)和資源效應(yīng)，深化了對(duì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)和企業(yè)年金關(guān)系的理解。本文考慮了基本養(yǎng)老保險(xiǎn)實(shí)際繳費(fèi)率與政策繳費(fèi)率的偏差，解釋變量使用企業(yè)實(shí)際繳費(fèi)率，避免使用政策繳費(fèi)率而高估基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的作用。本文將企業(yè)年金決策劃分為參保和繳費(fèi)兩個(gè)階段，借此觀察影響機(jī)制在不同階段的差異，有助于理解基本養(yǎng)老保險(xiǎn)影響企業(yè)年金的復(fù)雜性。本文采用通徑分析方法，可以量化評(píng)價(jià)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)影響企業(yè)年金的直接效應(yīng)、間接效應(yīng)和總效應(yīng)。其二，拓展了政策反饋理論的應(yīng)用。政策反饋理論主要應(yīng)用于政策對(duì)公民政治參與的影響研究，本文利用政策反饋理論分析基本養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)企業(yè)年金的影響，既拓展了理論應(yīng)用的政策領(lǐng)域，又將該理論拓展至政策對(duì)政策的影響研究，有助于政策反饋理論的發(fā)展。