中國“芯”加速崛起 2018年或扛牛市大旗

乾多多

2017年上半年半導體板塊經(jīng)歷了震蕩行情，行情走勢一般，8月后板塊強勁拉升，4個月漲幅超過30%，部分個股漲幅甚至超過100%。在如此瘋狂漲幅背后，支撐的最主要的邏輯是國家戰(zhàn)略和龍頭股背后共同的“大金主”——國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金。

從短期來看，半導體進入估值切換窗口，2018年建廠潮預計顯著抬升相關標的業(yè)績。另外國家和地方政府對半導體的支持力度不斷加碼，也可判斷半導體板塊是未來幾年能夠持續(xù)的投資機會。

半導體戰(zhàn)略屬于國家戰(zhàn)略

半導體行業(yè)具有重資本、高技術的門檻，需要長期持續(xù)性的高資本投入，從研發(fā)到生產(chǎn)沒有回頭箭，投入產(chǎn)出周期非常長。幾年前，我國通信網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)、電子信息制造業(yè)總體規(guī)模已位居世界前列，但產(chǎn)業(yè)大而不強的矛盾很突出，最大的軟肋就是“缺芯少魂”。其中的“芯”指的就是集成電路。連續(xù)多年，我國芯片的進口額超過石油，成為第一大進口商品，每年花費的總金額超過2000億美元。

集成電路產(chǎn)業(yè)是戰(zhàn)略性、基礎性和先導性產(chǎn)業(yè)，是發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟的重要支撐，在信息技術領域的核心地位十分突出。當前，世界各國特別是發(fā)達國家爭相搶占集成電路產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略制高點。習近平總書記多次強調(diào)指出：“核心技術受制于人是我們最大的隱患。一個互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)即便規(guī)模再大、市值再高，如果核心元器件嚴重依賴外國，供應鏈的‘命門掌握在別人手里，那就好比在別人的墻基上砌房子，再大再漂亮也可能經(jīng)不起風雨，甚至會不堪一擊?！薄耙o緊牽住核心技術自主創(chuàng)新這個‘牛鼻子，抓緊突破網(wǎng)絡發(fā)展的前沿技術和具有國際競爭力的關鍵核心技術，加快推進國產(chǎn)自主可控替代計劃，構(gòu)建安全可控的信息技術體系?！?/p>

半導體行業(yè)關系到國家的信息安全，國家產(chǎn)業(yè)資金的連番投入意在扶持本土企業(yè)崛起，逐步從國際廠商手中“搶回”自主權，并最終實現(xiàn)進口替代。因此，從國家戰(zhàn)略層面出發(fā)，半導體產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景良好。

政策資金雙重驅(qū)動產(chǎn)業(yè)大提速

為貫徹落實習總書記重要指示精神，加快振興我國集成電路產(chǎn)業(yè)，2014年6月，國務院發(fā)布新的綱領性文件《國家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進綱要》，提出了在較短時間內(nèi)實現(xiàn)我國集成電路產(chǎn)業(yè)跨越式發(fā)展的戰(zhàn)略目標。緊接著，由國開金融、中國煙草、中國移動等15家企業(yè)共同投資的國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（下稱大基金）成立，主要為芯片產(chǎn)業(yè)鏈中的設計、封測和晶圓制造等關鍵環(huán)節(jié)項目提供資金支持。

“大基金”初期計劃規(guī)模1200億元，實際募集資金接近1400億元。再加上大基金撬動的地方集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金，目前集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金的規(guī)模達到6500億。大基金一期的重點在制造，目前的投資中，制造的投資額占比為65%、設計占17%、封測占10%、裝備材料占8%。截至2017年9月大基金累計決策投資55個項目，涉及40家集成電路企業(yè)，共承諾出資1003億元，承諾投資額占首期募集資金的72%。從實際成效看，集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金的投資對于國內(nèi)晶圓代工和存儲促進作用明顯。

據(jù)悉，大基金第二期正在募集中，規(guī)模或達1500億-2000億元人民幣。若加上第一期募集的1387.2億元人民幣，總規(guī)模有望達到3500億元人民幣。

在政策和資金雙重驅(qū)動下，我國集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展步伐明顯加快，對半導體行業(yè)的發(fā)展起到重要的推動作用。大基金成立之后，先后大手筆投資了一批國內(nèi)芯片領域的龍頭企業(yè)，包括紫光、中芯國際、中興通訊、長電科技等。

龍頭股業(yè)績加速兌現(xiàn)

“中國制造”的產(chǎn)業(yè)替代空間究竟有多大？據(jù)公開資料顯示，截至去年10月底，中國集成電路進口金額高達2071.97億美元，同比上漲14.5%。同期，中國原油進口額為1315.01億美元，中國芯片進口已是原油的1.57倍。這意味著這部分替代需求至少有千億美元的空間。

同時，中國的芯片技術也獲得實質(zhì)進展?！昂烁呋眹铱萍贾卮髮ｍ棇嵤┏晒涨鞍l(fā)布?！昂烁呋笔呛诵碾娮悠骷⒏叨送ㄓ眯酒盎A軟件產(chǎn)品的簡稱。此外，芯片相關產(chǎn)業(yè)政策規(guī)劃近期頻出，具體到2020年中國芯片自給率要達到40%，2025年要達到50%。

正是在內(nèi)外因素的合力推動下，三季度A股芯片行業(yè)上市公司業(yè)績表現(xiàn)十分亮麗，共有37家公司三季報凈利潤實現(xiàn)同比增長，占比逾七成。

資金加倉跡象明顯

去年，整體的大白馬行情也擋不住機構(gòu)配置芯片板塊的熱情，盡管后者更偏成長風格。三季報披露顯示，共有18只芯片概念股的前十大流通股股東名單中出現(xiàn)了社?；稹㈦U資、券商、QFII等四大機構(gòu)身影。其中，長電科技、士蘭微、東軟載波、納思達、晶方科技、通富微電等6只個股均為上述機構(gòu)在去年三季度新進或增持品種。

公募基金持股集中度較高的為長電科技，三季度共有46只基金持有該股。興全旗下兩只基金——興全趨勢投資和興全新視野持有長電科技3000多萬股，光大保德信旗下兩只基金更是集體加倉了這只芯片股。

業(yè)績?yōu)橥?大基金站臺

在投資的具體選擇上，應從業(yè)績和大基金站臺兩個維度來進行選擇。

海通證券預計2018年建廠潮將會迎來業(yè)績兌現(xiàn)期，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的利潤將落地。預計2018年半導體板塊有望業(yè)績大幅提振，而半導體估值位于相對底部，估值切換窗口正在打開。海通證券認為，從今日往回看，目前半導體行業(yè)的估值不應低于3年前水平，且預計建廠潮在2018年兌現(xiàn)業(yè)績，將極大拉低整體估值水平，因此半導體板塊存在估值修復重大機會！

從大基金的投資標的來看，覆蓋了多家A股、H股半導體板塊的龍頭公司。數(shù)據(jù)顯示，截至11月底，大基金已成為38家公司的主要股東，覆蓋17家A股公司和兩家港股公司?；鹜顿Y的上市公司包括：設計領域（匯頂科技、兆易創(chuàng)新、景嘉微、國科微、中興微電子、納思達、北斗星通）、封測領域（長電科技、華天科技、通富微電）、設備材料（北方華創(chuàng)、長川科技、雅克科技）、化合物半導體與特色工藝（三安光電、耐威科技、士蘭微、萬盛股份）。endprint