2018股市密碼

乾多多

在中國(guó)尋找世界競(jìng)爭(zhēng)力的核心資產(chǎn)

恒指4萬(wàn)點(diǎn)是個(gè)小目標(biāo)

耐心尋找2018年20倍估值公司

聚焦“中國(guó)好品牌”：中金大消費(fèi)Top 30組合

尋找新中國(guó)漂亮50

中國(guó)“芯”加速崛起，2018年或扛牛市大旗

2017年的中國(guó)股市，注定載入中國(guó)金融史，“分化”和“融合”成為新時(shí)代中國(guó)股市的最明顯特征。分化體現(xiàn)在A股的行情、成交量和龍頭與非龍頭之間估值的差異性等方面。

“只賺指數(shù)不賺錢(qián)”，是很多人對(duì)2017年股市的真實(shí)感受。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月24日，滬深兩市3459家上市公司，漲幅超過(guò)50%的股票有415家；跌幅超過(guò)10%的股票達(dá)2024家，占比為A股上市公司的58.51%；跌幅超過(guò)30%的股票達(dá)987家，占比為A股上市公司的28.53%。

融合體現(xiàn)在隨著滬港通和深港通的開(kāi)通，A股和港股的融合加速推進(jìn)，“A股港股化”正在進(jìn)行，同時(shí)國(guó)內(nèi)投資者看好的港股龍頭也得到內(nèi)地資金的持續(xù)青睞。Wind數(shù)據(jù)顯示，南向港股通自開(kāi)通以來(lái)，累計(jì)成交逾3.8萬(wàn)億港元，為港股帶來(lái)了逾8000億港元的資金凈流入。截至12月25日，全年南下資金通過(guò)港股通流入市場(chǎng)逾3025.35億元人民幣，在11月中下旬資金南下達(dá)到全年高點(diǎn)，平均日流入超30億元人民幣。自開(kāi)通以來(lái)，港股通南下累計(jì)凈流入基本是以一條30度的斜線持續(xù)向上發(fā)展。

可以預(yù)見(jiàn)的是，在未來(lái)幾年，中國(guó)股市都將繼續(xù)把分化和融合進(jìn)行到底。

從A股看，隨著國(guó)家隊(duì)救市后巨額持倉(cāng)的引導(dǎo)和外資資金的持續(xù)流入，“分化”和“價(jià)值投資”給中國(guó)投資者留下了難以磨滅的印象。機(jī)構(gòu)投資者在A股歷史上第一次真正主導(dǎo)A股主流方向，并且將擁有越來(lái)越大的話語(yǔ)權(quán)和定價(jià)權(quán)。

從港股來(lái)看，伴隨著全球股市的大牛市，港股2017年同步迎來(lái)大牛市，伴隨滬港通和深港通的開(kāi)通和使用效率的增加，未來(lái)幾年港股的核心資產(chǎn)表現(xiàn)將超越歐美。

展望2018年，慢牛行情仍是主基調(diào)，股市分化仍將持續(xù)，但行情較去年有所不同。價(jià)值投資將不在僅限于“膚淺”的“大為美”，更應(yīng)該專(zhuān)注于一些細(xì)分行業(yè)龍頭的“中而精”。投資風(fēng)格的分化將繼續(xù)加劇，A股與港股的融合也將持續(xù)加速，A股將會(huì)出現(xiàn)一批跟香港市場(chǎng)一樣的“仙股”。值得重點(diǎn)注意的是，2018年股市波動(dòng)將較2017年加大，買(mǎi)一只股票躺著賺錢(qián)的一年已經(jīng)走完，投資者需考慮擇時(shí)。

在此辭舊迎新之際，《投資與理財(cái)》特別奉獻(xiàn)《2018年中國(guó)股市密碼》，在反思2017年中國(guó)股市變化的同時(shí)，將從中國(guó)核心資產(chǎn)、押注中國(guó)好時(shí)機(jī)、高盛中國(guó)新漂亮50、中金消費(fèi)Top30、消費(fèi)電子和芯片共6大專(zhuān)題中尋找2018年中國(guó)股市投資密碼。

復(fù)盤(pán)2017 分化的一年

復(fù)盤(pán)2017年，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)A股最明顯的特征就是分化，“二八分化”和“只賺指數(shù)不賺錢(qián)”的行情特征，無(wú)疑成為最殘酷的客觀現(xiàn)實(shí)。

而且，分化不僅僅體現(xiàn)在漲跌幅方面，更有成交量的分化、龍頭和非龍頭之間的分化、白馬股和概念股的分化、香港市場(chǎng)和內(nèi)地市場(chǎng)分化等。

漲跌幅分化

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月24日，滬深兩市共3459家上市公司，實(shí)現(xiàn)正收益的為1074只，占比31%；2377只股票出現(xiàn)下跌，占比68.7%。其中，漲幅超過(guò)50%的股票有415家；跌幅超過(guò)10%的股票達(dá)2024家，占比為A股上市公司的58.51%；跌幅超過(guò)30%的股票達(dá)987家，占比為A股上市公司的28.53%。

成交量分化

A股成交量分化呈加速趨勢(shì)，盤(pán)中交易屢現(xiàn)“停擺”的個(gè)股，“僵尸股”數(shù)量增多。統(tǒng)計(jì)顯示，2017年1月至4月，沒(méi)有出現(xiàn)個(gè)股日均成交額小于1000萬(wàn)元的情況。5月至11月，日均成交金額小于1000萬(wàn)元的個(gè)股分別有1只、7只、11只、5只、9只、17只。2017年12月上中旬，日均成交金額小于1000萬(wàn)元的個(gè)股猛增至119只。日均成交金額大于1000萬(wàn)元但小于2000萬(wàn)元的個(gè)股數(shù)量，從上年10月的157只增至11月的326只，12月上中旬增至550只。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月24日，區(qū)間日均換手率（剔除無(wú)成交日期）有1056只不足1%，有205只個(gè)股區(qū)間日均換手率（剔除無(wú)成交日期）不足0.5%。

龍頭和非龍頭分化

龍頭和非龍頭的分化在2017年已經(jīng)開(kāi)始逐步體現(xiàn)，2018年將加劇。以四大保險(xiǎn)公司為例，截至2017年12月24日，龍頭中國(guó)平安漲幅達(dá)115.30%，中國(guó)太保漲62.1%，新華保險(xiǎn)漲55.91%，中國(guó)人壽漲33.21%，龍頭與非龍頭的差距由此可見(jiàn)一斑。

白馬股和概念股分化

白馬股和概念股的分化在2017年十分明顯。以雄安概念為例，雄安概念在2017年4月份隨著雄安新區(qū)規(guī)劃?rùn)M空出世，眾多概念股瘋狂演繹，連續(xù)一字漲停。統(tǒng)計(jì)顯示，在4月5日至4月17日短短9個(gè)交易日間，有6只雄安概念股漲幅超過(guò)90%。

如今回望雄安概念，無(wú)疑成為市場(chǎng)絞肉機(jī)，反觀白馬股卻一直屹立不倒。2017年11月以來(lái)，市場(chǎng)已經(jīng)難有持續(xù)時(shí)間超過(guò)1周的概念炒作。

香港股市和內(nèi)地股市分化

香港市場(chǎng)成為2017年股市大贏家，公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，去年滬港深基金最高回報(bào)達(dá)到61.82%。其中，收益率在50%以上的基金有3只；收益超過(guò)30%的有18只；回報(bào)率在20%～30%的也有28只；僅有一只出現(xiàn)虧損。反觀內(nèi)地私募基金業(yè)績(jī)，根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，去年共有4699只成立時(shí)間滿(mǎn)11個(gè)月的股票策略私募產(chǎn)品納入排名統(tǒng)計(jì)，平均收益率為10.43%，首尾收益相差349.4%。有12只產(chǎn)品業(yè)績(jī)虧損超過(guò)50%，最大虧損為 82.16%；654只產(chǎn)品收益率在-10%以下。

展望2018 融合加速 波動(dòng)加大endprint

展望2018年，慢牛行情仍是主基調(diào)，投資者若想盈利，則需更深入地了解股市運(yùn)行的邏輯、更細(xì)致地分析上市公司的盈利情況和更多地研究細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)的安全邊際和成長(zhǎng)性。與2017年不變的是，隨著國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者和外資在市場(chǎng)中占比不斷提升，A股中行業(yè)龍頭的估值溢價(jià)率有望繼續(xù)提升。

具體來(lái)看，2018年股市分化仍將持續(xù)，并且將呈現(xiàn)加劇的現(xiàn)象。同時(shí)2018年股市波動(dòng)將較2017年加大，買(mǎi)一只股票躺著賺錢(qián)的一年已經(jīng)走完，投資者需考慮擇時(shí)。

分化加劇 龍頭溢價(jià)

從白馬股來(lái)看，2017年白馬龍頭股更多享受估值修復(fù)的上漲，大龍頭估值修復(fù)的最快時(shí)期或已過(guò)去，2018年需尋找隨著中國(guó)品牌崛起，業(yè)績(jī)領(lǐng)跑的行業(yè)龍頭。

龍頭崛起是時(shí)代發(fā)展的結(jié)果。從產(chǎn)業(yè)生命周期理論看，經(jīng)濟(jì)步入由大到強(qiáng)階段，小企業(yè)淘汰，成熟期大廠商彼此勢(shì)均力敵，更多通過(guò)提高質(zhì)量和改善性能來(lái)增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。這一階段消費(fèi)者收入提升對(duì)消費(fèi)品質(zhì)更加注重，消費(fèi)升級(jí)促使本土品牌崛起。未來(lái)隨著國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者和外資在市場(chǎng)中占比不斷提升，A股中行業(yè)龍頭的估值溢價(jià)率有望繼續(xù)提升。從成長(zhǎng)股來(lái)看，2017年推動(dòng)成長(zhǎng)陣營(yíng)內(nèi)部分化的重要原因，在于個(gè)股業(yè)績(jī)的分化。與中小板相比，創(chuàng)業(yè)板營(yíng)收增速持續(xù)好轉(zhuǎn)，但凈利潤(rùn)增速回落，整體經(jīng)營(yíng)效益不佳。相對(duì)較差的業(yè)績(jī)，導(dǎo)致市場(chǎng)表現(xiàn)欠佳。展望2018年，成長(zhǎng)陣營(yíng)的分化將加劇，業(yè)績(jī)?cè)谕顿Y中的作用和權(quán)重會(huì)越來(lái)越大。從股票流動(dòng)性來(lái)看，一些沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐的股票流動(dòng)性將會(huì)越來(lái)越差，最后部分個(gè)股將成為“仙股”。這也將增加2018年股市的分化。

融合加速 核心資產(chǎn)稱(chēng)王

境外資金成為2018年A股的主要增量之一，將加速 A股與國(guó)際市場(chǎng)的融合。目前境外資金主要通過(guò)QFII和陸股通兩個(gè)途徑流入A股，且QFII和RQFII投資額度不斷擴(kuò)大，招商證券預(yù)計(jì)今年RQFII和QFII投資額度將會(huì)增加2200億元。如果投資額度中有一半流入股市的話，全年給A股帶來(lái)1100億元資金。

2017年陸股通資金持續(xù)凈流入，截至2017年10月末，累積凈流入1785億元。

如果按照5%的納入比例將A股納入MSCI指數(shù)，那么A股在MSCI指數(shù)中的比重約0.7%～0.8%，而目前全球直接或間接跟蹤MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的全球資金約1.7萬(wàn)億美元。僅考慮MSCI配置因素，預(yù)計(jì)全年外資凈流入也將超過(guò)130億美元，約850億元人民幣。

深圳東方港灣投資董事長(zhǎng)但斌認(rèn)為，隨著A股納入MSCI指數(shù)，A股市場(chǎng)的交易文化已經(jīng)在發(fā)生很大的變化。從韓國(guó)、臺(tái)灣市場(chǎng)加入MSCI指數(shù)的情況看，基本上都有三到五年的藍(lán)籌股牛市。在A股市場(chǎng)總的來(lái)說(shuō)是存量博弈，唯一的變量是這些海外資金，海外資金買(mǎi)的都是中國(guó)最核心的資產(chǎn)。

波動(dòng)加大風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存

臨近年末，各大券商“2018年度投資策略會(huì)”陸續(xù)召開(kāi)，通過(guò)梳理券商策略會(huì)觀點(diǎn)以及相關(guān)報(bào)告發(fā)現(xiàn)，盡管各家觀點(diǎn)各有千秋，但均繼續(xù)看多A股。投資的鐵律告訴我們，當(dāng)全市場(chǎng)的方向趨于一致時(shí)，便有變數(shù)存在。當(dāng)所有人都看多股市時(shí)，我們不得不多存一份小心。

2018年持股不動(dòng)就能賺錢(qián)的股票將大幅減少，不管是藍(lán)籌股行情能否繼續(xù)，還是被遺忘的成長(zhǎng)股是否王者歸來(lái)，可以預(yù)見(jiàn)的是，2018年波動(dòng)加大將成為大概率事件。就像在2017年11月底，投資者紛紛看好保險(xiǎn)跨年行情時(shí)，龍頭中國(guó)平安短短8個(gè)交易日回調(diào)了17.4%，至12月24日仍未創(chuàng)新高。這或許是2018年很多個(gè)股年中某個(gè)時(shí)間段的縮影。endprint