國(guó)外會(huì)計(jì)信息含量實(shí)證研究綜述

楊思師

[提要] 會(huì)計(jì)信息的含量是衡量會(huì)計(jì)信息決策有用性的重要指標(biāo)之一。本文從測(cè)度方法和研究?jī)?nèi)容兩個(gè)方面對(duì)國(guó)外學(xué)者以往的研究進(jìn)行綜合分析，希望能夠?yàn)槠髽I(yè)適應(yīng)復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)環(huán)境以及快速發(fā)展的信息技術(shù)提供一定的參考。

關(guān)鍵詞：會(huì)計(jì)信息含量；信息觀；盈余反應(yīng)系數(shù)

中圖分類號(hào)：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2017年12月25日

一、引言

企業(yè)編制并發(fā)布財(cái)務(wù)報(bào)表供會(huì)計(jì)信息使用者做出決策，披露的目的是向財(cái)務(wù)報(bào)表使用者提供與決策相關(guān)有用的信息。

1968年出現(xiàn)了實(shí)證會(huì)計(jì)，開始對(duì)會(huì)計(jì)信息含量進(jìn)行研究，其中最具有代表性的就是Beaver、Ball和Brown等學(xué)者的信息觀。信息觀大背景前提條件是市場(chǎng)是半強(qiáng)有效的，在這樣的市場(chǎng)上，如果通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表傳達(dá)的信息能夠影響財(cái)務(wù)報(bào)表使用者做出決策，那么說(shuō)明該會(huì)計(jì)信息是具有“信息含量”的。隨著有效市場(chǎng)理論的深入和發(fā)展，衡量會(huì)計(jì)信息含量對(duì)資本市場(chǎng)的影響一個(gè)重要的切入點(diǎn)就是對(duì)會(huì)計(jì)信息含量進(jìn)行實(shí)證研究。越來(lái)越多的學(xué)者以此來(lái)研究會(huì)計(jì)信息是否具有決策有用性，對(duì)于會(huì)計(jì)信息資本市場(chǎng)會(huì)做怎樣的反應(yīng)，有哪些因素會(huì)影響到資本市場(chǎng)對(duì)會(huì)計(jì)信息的反應(yīng)。前面學(xué)者的研究成果，首先有助于會(huì)計(jì)界人士了解資本市場(chǎng)對(duì)會(huì)計(jì)信息的反應(yīng)規(guī)律，甄別出投資者或者債權(quán)人注重的哪些信息，所以可以更有效地提高信息的決策有用性。其次，會(huì)計(jì)信息有用性的提高，可以降低信息不對(duì)稱的程度，更有助于提高提高資本市場(chǎng)的資源配置效率。在資本市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境迅速發(fā)展的今天，第一，企業(yè)面對(duì)的是金融危機(jī)之后顯現(xiàn)出來(lái)的日益復(fù)雜變化的資本市場(chǎng)；第二，受信息技術(shù)的迅猛發(fā)展的影響，特別是大數(shù)據(jù)時(shí)代的信息爆炸和激增的信息需求。在已經(jīng)變化的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，對(duì)會(huì)計(jì)信息含量的研究有更深遠(yuǎn)的意義。從這一角度出發(fā)，本文對(duì)以往國(guó)外研究成果進(jìn)行綜述，以期望對(duì)后續(xù)相關(guān)研究有所幫助。

二、會(huì)計(jì)信息含量的測(cè)度方法

會(huì)計(jì)信息含量實(shí)證研究的主流方法主要是利用事件研究法通過(guò)統(tǒng)計(jì)分析會(huì)計(jì)信息披露的短窗口期內(nèi)資本市場(chǎng)中股票交易量或者股票價(jià)格的變化來(lái)檢驗(yàn)各類會(huì)計(jì)信息含量是否具有信息含量，主要有：交易量的異常變化分析、盈余反應(yīng)系數(shù)分析、累計(jì)非正常報(bào)酬率分析等方法。

（一）交易量的異常變化分析。資本市場(chǎng)對(duì)信息的反應(yīng)不僅可以體現(xiàn)為股價(jià)的波動(dòng)，并且也體現(xiàn)在股票交易量的變化方面。Beaver（1968）第一次提出通過(guò)股票交易量變動(dòng)來(lái)檢驗(yàn)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的信息含量。在他的觀點(diǎn)看來(lái)，“信息是對(duì)事件結(jié)果期望的變化”，“而且這個(gè)變化會(huì)足夠大到引起決策者行為的變化”。根據(jù)這個(gè)定義：如果會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)具有增量信息，受到此增量信息的影響，投資者會(huì)調(diào)整他們的投資傾向，購(gòu)買或者減少某種股票的持有量。所以，通過(guò)把會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)期間的交易量與非會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)披露期間的交易量進(jìn)行對(duì)比分析，如果前者明顯大于后者，則表明會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)具有信息含量。分析的模型如下：

Wit=Vit/Nit

其中，Wit表示第i家公司t日的股票交易量的百分比，Vit表示第i家公司t日的實(shí)際股票交易量，Nit表示第i家公司t日發(fā)行在外的股票數(shù)量。如果會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)具有信息含量，那么信息披露時(shí)間附近的Wit將會(huì)明顯增加；反之，Wit則無(wú)明顯變化。即使股票交易量這個(gè)變化指標(biāo)看上去簡(jiǎn)單，便于讀者理解，但是它有其片面性。一方面導(dǎo)致股票交易量變化的因素很多，比如投資者會(huì)考慮到稅收、協(xié)調(diào)收支等而進(jìn)行股票交易；另一方面如果沒(méi)有發(fā)生交易，增量信息仍然可以傳遞到資本市場(chǎng)上，證券價(jià)格可能會(huì)發(fā)生較大變化。所以，交易量的異常變化分析方法通常會(huì)與其他股價(jià)波動(dòng)性相關(guān)的分析方法結(jié)合使用，以更全面地檢驗(yàn)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的信息含量。

（二）盈余反應(yīng)系數(shù)分析。20世紀(jì)80年代，盈余反映系數(shù)成為檢驗(yàn)會(huì)計(jì)盈余數(shù)據(jù)信息含量的一種最重要的方法，其本質(zhì)為回歸分析，通過(guò)“盈余-報(bào)酬模型”將研究窗口期間的股票累計(jì)非正常報(bào)酬率對(duì)未預(yù)期盈余進(jìn)行回歸，來(lái)考察會(huì)計(jì)盈余對(duì)股價(jià)變動(dòng)的影響幅度。模型如下：

CARit=a+bUEit+eit

其中：UEit——第i家公司t期的未預(yù)期盈余?；貧w分析得到的系數(shù)b即為盈余反應(yīng)系數(shù)，通過(guò)b的顯著性可判斷會(huì)計(jì)盈余是否具有信息含量。

三、會(huì)計(jì)信息含量的研究?jī)?nèi)容

會(huì)計(jì)信息含量方面，歷年來(lái)學(xué)者一般在這方面領(lǐng)域的研究?jī)?nèi)容主要包括以下幾個(gè)方面：一是會(huì)計(jì)盈余的信息含量問(wèn)題；二是非盈利公告的會(huì)計(jì)信息含量的檢驗(yàn)，如股利分配、審計(jì)意見、社會(huì)責(zé)任報(bào)告等的信息含量。除此之外，還包括對(duì)會(huì)計(jì)信息含量影響因素的探討和研究。

（一）會(huì)計(jì)盈余的信息含量。研究學(xué)者主要集中在盈余變化和股票價(jià)格變化之間的關(guān)系上。最早的研究是Ball和Brown（1968）發(fā)起，他們首次運(yùn)用實(shí)證研究的方法科學(xué)地驗(yàn)證了會(huì)計(jì)盈余具有信息含量。他們做實(shí)驗(yàn)，通過(guò)對(duì)樣本進(jìn)行分組檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)：未預(yù)期盈余的符號(hào)為正時(shí)，公司股票的平均非正常報(bào)酬率也顯著為正。未預(yù)期盈余的符號(hào)為負(fù)時(shí)，公司股票的平均非正常報(bào)酬率也顯著為負(fù)。Beaver（1968）則利用股票成交量和股票價(jià)格方差的變化情況來(lái)研究資本市場(chǎng)對(duì)會(huì)計(jì)盈余的反應(yīng)，發(fā)現(xiàn)在盈余的公告期內(nèi)，股票交易量大幅度增加，股票價(jià)格變化幅度要比非公告期間的平均變化幅度大很多。因此，我們可以得知，資本市場(chǎng)反應(yīng)可能以股票價(jià)格波動(dòng)或者是股票交易量?jī)蓚€(gè)方面反應(yīng)，都能夠說(shuō)明會(huì)計(jì)盈余向資本市場(chǎng)傳遞的新信息會(huì)影響投資者的決策，具有決策有用性。但是之前的研究并沒(méi)有揭示資本市場(chǎng)對(duì)會(huì)計(jì)信息的反應(yīng)程度，是怎樣反應(yīng)的，表現(xiàn)在什么方面。

（二）非盈利公告的會(huì)計(jì)信息含量。當(dāng)前大背景下，投資者的信息需求的增加，財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)容披露內(nèi)容越來(lái)越豐富，學(xué)者對(duì)會(huì)計(jì)信息含量方面相關(guān)的研究也逐漸包括各種類型的會(huì)計(jì)信息，比如審計(jì)意見、股份回購(gòu)公告、業(yè)績(jī)預(yù)告、社會(huì)責(zé)任報(bào)告的信息含量。業(yè)績(jī)預(yù)告披露預(yù)測(cè)在某種程度上反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，具有及時(shí)性，可以改善會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，從而降低股票市場(chǎng)的信息不對(duì)稱的情形。Vermaelen（1981）以1962～1977年間宣告股份回購(gòu)的公司為樣本進(jìn)行檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)在股份回購(gòu)宣告之后，企業(yè)股票獲得明顯正向的非正常報(bào)酬率。endprint

（三）會(huì)計(jì)信息含量影響因素。會(huì)計(jì)信息含量受公司自身特征、所處經(jīng)營(yíng)環(huán)境以及制度背景等多種因素的影響。本文根據(jù)對(duì)以往文獻(xiàn)的回顧，發(fā)現(xiàn)在公司自身特征方面的相關(guān)研究最多，包括企業(yè)規(guī)模、管理層的持股比例、股權(quán)結(jié)構(gòu)等因素。

四、研究總結(jié)及展望

資本市場(chǎng)和會(huì)計(jì)學(xué)研究領(lǐng)域?qū)?huì)計(jì)信息含量的實(shí)證已經(jīng)取得了相當(dāng)豐富的研究成果，其研究?jī)?nèi)容更加豐富，研究方法更加多樣。但是，經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化越來(lái)越迅速，以前相應(yīng)的研究也存在一些不足。首先，事件研究法是目前研究信息含量的主要方法，但是一般用來(lái)探究會(huì)計(jì)信息引起的短期市場(chǎng)反應(yīng)，對(duì)長(zhǎng)期的市場(chǎng)反應(yīng)的研究結(jié)果會(huì)受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境等其他因素的干擾；其次，信息技術(shù)全方面地影響著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)，更廣泛、更深入地運(yùn)用到會(huì)計(jì)領(lǐng)域方面；最后，以往研究的會(huì)計(jì)信息具有滯后性，缺乏及時(shí)性，如公司戰(zhàn)略、EVA指標(biāo)等對(duì)投資者決策越來(lái)越重要，學(xué)術(shù)界缺乏相關(guān)管理會(huì)計(jì)與資本市場(chǎng)關(guān)系的相關(guān)研究。所以，研究者在進(jìn)一步研究中，一方面應(yīng)探尋更加創(chuàng)新、科學(xué)的研究方法；另一方面要結(jié)合相關(guān)管理會(huì)計(jì)信息和相關(guān)信息技術(shù)進(jìn)行研究，最大限度地發(fā)揮會(huì)計(jì)信息的決策有用性。

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