互金柳暗花明

陳曉平+羅麗娟

2017年是互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)非常不平凡的一年，頂著合規(guī)和備案的壓力，在喧囂、焦躁和困擾之下，行業(yè)尋求業(yè)務(wù)、資本等各方面的突圍。

一方面，網(wǎng)絡(luò)借貸、ICO、金交所合作、現(xiàn)金貸等業(yè)態(tài)遭遇強(qiáng)監(jiān)管，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年從中央到各省市，共發(fā)布60余條監(jiān)管政策，敦促行業(yè)朝合規(guī)化方向發(fā)展；另一方面，互金企業(yè)不斷尋求資本路徑突圍，掀起一波赴美上市的小高潮，港股、A股互金概念股內(nèi)涵不斷豐富，鴻特精密這樣的個(gè)股以互金概念大放異彩，成為2017年度的大牛股。

歲末年初，行業(yè)接連收獲兩大利好，先是“57號(hào)文”的出臺(tái)，終于等到平臺(tái)備案的明確時(shí)間表，緊接著，“信聯(lián)”正式落地，未來網(wǎng)絡(luò)借貸將有統(tǒng)一征信平臺(tái)。

備案即將到來，2018年有望成為互金平臺(tái)穩(wěn)健發(fā)展的重要拐點(diǎn)，而陸金所等超級(jí)巨艦也據(jù)傳將登陸資本市場(chǎng)，行業(yè)依舊是資本們錢途可期的“風(fēng)口”，預(yù)計(jì)將誕生更多資本新貴。對(duì)于具備規(guī)模和合理商業(yè)模式的互金企業(yè)而言，2018年或?qū)⒂瓉砟鶚労蟮闹厣?、柳暗后的花明?/p>

錢途可期

即便遭遇強(qiáng)監(jiān)管，互金企業(yè)的資本行情依然看漲。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2017年，網(wǎng)貸行業(yè)共發(fā)生38例融資事件，總?cè)谫Y金額約88億元，其中不乏獲逾10億元的大額投資案例，比如，擁有團(tuán)貸網(wǎng)的派生集團(tuán)宣布獲得18億元融資，成為單輪獲得融資金額第二高的互金平臺(tái)，僅次于陸金所。

進(jìn)入2017年下半年，互金企業(yè)IPO更是高潮迭起，趣店、和信貸、拍拍貸、簡(jiǎn)普科技（融 360旗下公司）和樂信先后赴美上市，互金“7朵金花”成為中概股一道獨(dú)特風(fēng)景；在港股市場(chǎng)，眾安在線于9月登陸港交所，成為H股中的“金融科技第一股”，受到熱烈追捧，公開發(fā)售部分超額認(rèn)購391倍，市值迅速飆漲至千億港幣。

“表面上來看，互金企業(yè)赴美上市催生了一波資本市場(chǎng)盛宴，其背后卻有著更深層次的原因?！敝袊y行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松評(píng)論稱，過去數(shù)年，各擬上市互金平臺(tái)不斷摸索創(chuàng)新和合規(guī)整改，在行業(yè)洗牌過程中，形成了相對(duì)較為規(guī)范化的業(yè)務(wù)模式。

過去兩年，中國監(jiān)管層對(duì)互金行業(yè)頻頻出臺(tái)監(jiān)管政策，2016年出臺(tái)《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》《P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案》，2017年，下達(dá)《關(guān)于進(jìn)一步做好互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治清理整頓工作的通知》，出臺(tái)了針對(duì)校園貸、現(xiàn)金貸、網(wǎng)絡(luò)小貸的專門性文件。事實(shí)上，排名居前的互金平臺(tái)，至少經(jīng)過兩輪融資，歷經(jīng)多輪整改，已具備了上市的可行性。

而2018年的備案，預(yù)計(jì)將強(qiáng)化領(lǐng)先平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)。根據(jù)“57號(hào)文”要求，北京、上海、深圳等地監(jiān)管部門已相繼推出了網(wǎng)貸平臺(tái)備案細(xì)則，預(yù)計(jì)2018年3月將有平臺(tái)拿到第一批備案，第二批備案將在6月份完成。 融360網(wǎng)貸評(píng)級(jí)組預(yù)計(jì)，從全國來看，預(yù)計(jì)能夠拿到首批備案的平臺(tái)將不超過400家。

有分析認(rèn)為，一旦以備案制為代表的監(jiān)管塵埃落定，進(jìn)入更為嚴(yán)格和健康的行業(yè)環(huán)境，將助推領(lǐng)軍平臺(tái)發(fā)展和價(jià)值成長(zhǎng)?；趪鴥?nèi)龐大的信貸需求，行業(yè)發(fā)展前景依然廣闊，單以網(wǎng)貸為例，2017年的歷史累計(jì)成交量超過6萬億元，同比上升81.8%。雖然已上市的互金中概股普遍估值回調(diào)，依然無損于行業(yè)的投資價(jià)值。

同時(shí)，由于銀行主動(dòng)收縮資產(chǎn)負(fù)債表，提供資金合作門檻，放貸也受到杠桿率更嚴(yán)的監(jiān)管，領(lǐng)軍平臺(tái)也有主動(dòng)走向資本市場(chǎng)的意愿。

2018年初，京東金融高調(diào)宣布實(shí)現(xiàn)單季度盈利；估值600億美金的陸金所，盛傳將于4月赴港上市。領(lǐng)軍企業(yè)的利好消息，更加活躍了市場(chǎng)氣氛，基于內(nèi)在需求以及監(jiān)管加持，2018年，互金行業(yè)的資本故事值得期待和想象。

回歸場(chǎng)景

總部位于深圳的樂信和總部位于北京的趣店，曾是校園貸領(lǐng)域的南北兩大明星公司，兩家互金平臺(tái)出身相似，創(chuàng)始人同是江西人，成長(zhǎng)路上也有著諸多相似，2016年8月，網(wǎng)貸監(jiān)管細(xì)則出臺(tái)后，二者均進(jìn)行了業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

15個(gè)月后，兩家差不多同時(shí)公布2017年三季報(bào)，前9個(gè)月，趣店凈利潤 13.24 億元，樂信凈利潤 3.89 億元。起跑線相似，凈利潤相差近10億元。

這種差距的關(guān)鍵，即是“現(xiàn)金貸”模式的取舍。退出校園貸后，趣店選擇發(fā)力無場(chǎng)景消費(fèi)金融模式的現(xiàn)金貸；樂信則選擇關(guān)閉現(xiàn)金貸平臺(tái)“提錢樂”，發(fā)力以自營電商為主的分期業(yè)務(wù)。

2017年10月，趣店IPO引發(fā)了公眾有關(guān)現(xiàn)金貸模式的熱烈討論，監(jiān)管部門其后出臺(tái)新規(guī)，要求嚴(yán)格規(guī)范網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理，“暫停發(fā)放無特定場(chǎng)景依托、無指定用途的網(wǎng)絡(luò)小額貸款”，隨即出臺(tái)政策，對(duì)于無特定場(chǎng)景和用途的個(gè)人信用類貸款提出利率、期限、金額等方面的要求，并且不允許收取“砍頭息”和禁止暴力催收。

大量涉足現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)的網(wǎng)貸平臺(tái)受到波及，其后，螞蟻“借唄”ABS計(jì)劃未獲批準(zhǔn)，相反螞蟻“花唄”則順利通行，前者無場(chǎng)景，ABS募集資金不受鼓勵(lì)，后者則為淘寶里的電商場(chǎng)景消費(fèi)，免受新規(guī)影響。雖然螞蟻“借唄”ABS在2018年1月被放行，然而，部分用戶“借唄”功能遭到關(guān)閉，公司也明確表示要降低杠桿率。

基于監(jiān)管當(dāng)局嚴(yán)控現(xiàn)金貸，可以預(yù)見，2018年，大量網(wǎng)貸平臺(tái)將著眼解決場(chǎng)景問題，將向汽車、醫(yī)美、家裝、教育、旅游等細(xì)分場(chǎng)景布局，比如，趣店已宣布轉(zhuǎn)型汽車金融。由此，網(wǎng)貸平臺(tái)對(duì)于場(chǎng)景和渠道的爭(zhēng)奪可能趨于白熱化，有特定消費(fèi)場(chǎng)景和資金用途的消費(fèi)分期類資產(chǎn)會(huì)更加激烈。

其中，早一步布局場(chǎng)景的平臺(tái)將獲得先手，以樂信為例，旗下業(yè)務(wù)包括消費(fèi)分期平臺(tái)“分期樂”、網(wǎng)絡(luò)借貸中介服務(wù)平臺(tái)“桔子理財(cái)”以及金融資產(chǎn)平臺(tái)“鼎盛資產(chǎn)”，其中，成立于2013年10月的分期樂商城成為其最核心的業(yè)務(wù)，2018年，自建場(chǎng)景或者搶先與場(chǎng)景深度合作的平臺(tái)，它們的價(jià)值將進(jìn)一步凸顯。

虛實(shí)結(jié)合

2017年，在超過3000家A股上市公司中，鴻特精密（代碼：300176）以年漲幅343%拔得頭籌。在機(jī)構(gòu)抱團(tuán)漂亮50集體取暖、80%個(gè)股普遍下跌的2017年，一度寂寂無名、股價(jià)表現(xiàn)平平的鴻特精密，之所以能完成逆襲成為年度牛股，得益于全新的互金合作伙伴——團(tuán)貸網(wǎng)。endprint

團(tuán)貸網(wǎng)是派生集團(tuán)創(chuàng)建的金融科技服務(wù)平臺(tái)，注冊(cè)用戶超過700萬，已為超過40余萬個(gè)人和小微企業(yè)提供融資服務(wù)。其創(chuàng)始人唐軍，本來一直希望團(tuán)貸網(wǎng)實(shí)現(xiàn)獨(dú)立A股上市，并曾經(jīng)努力了多次。2015年，團(tuán)貸網(wǎng)與浩寧達(dá)合作，希望以被并購的方式進(jìn)入上市公司，無奈遭遇股災(zāi)作罷；其后，逆向收購光影俠，登陸新三板，希望以此轉(zhuǎn)主板上市，該計(jì)劃也因受制于監(jiān)管措施而中途夭折。

派生集團(tuán)已完成新一輪18億元融資，團(tuán)貸網(wǎng)行業(yè)發(fā)展指數(shù)排名全國第七的業(yè)務(wù)規(guī)模和經(jīng)營表現(xiàn)，足以實(shí)現(xiàn)海外上市，但是，唐軍一直堅(jiān)持要在內(nèi)地資本市場(chǎng)發(fā)展。

“我們對(duì)中國市場(chǎng)充滿熱情，看好中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我們并不希望核心資產(chǎn)去海外上市”，他向《21CBR》記者誠懇地解釋，幾年前第一次去美簽時(shí)遇到的烏龍事件，“斷送”了他本人迄今為止的第一次出國機(jī)會(huì)，“我個(gè)人對(duì)海外市場(chǎng)特別是資本市場(chǎng)缺乏了解，同樣道理，派生集團(tuán)的業(yè)務(wù)和市場(chǎng)主要在中國，外國投資者也很難真正理解其價(jià)值，并給出合理的估值”。

幾番上市努力遇挫過程中，唐軍經(jīng)歷了痛苦思考，公司的網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)務(wù)要在國內(nèi)資本市場(chǎng)上市幾無可能，“我就決定將有持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ暮诵陌鍓K分拆出來，與有實(shí)力的公司合作”。

2017年初，光影俠發(fā)布主動(dòng)摘牌公告，引起資本市場(chǎng)的關(guān)注，當(dāng)時(shí)即有解讀稱團(tuán)貸網(wǎng)意在以退為進(jìn)。

果然，2017年11月，鴻特精密發(fā)布公告稱，其間接控股股東萬和集團(tuán)將取得派生集團(tuán)子公司北京派生100%股權(quán)（團(tuán)貸網(wǎng)母公司），并以萬和集團(tuán)14.8%的股權(quán)作為支付對(duì)價(jià)，引入派生集團(tuán)作為重要股東。為解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，派生承諾將“團(tuán)貸網(wǎng)”互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)及商標(biāo)獨(dú)占授權(quán)給鴻特精密及其子公司免費(fèi)永久使用。

唐軍告訴《21CBR》記者，派生集團(tuán)旗下的核心資產(chǎn)——團(tuán)貸網(wǎng)等于出售了，但是運(yùn)營團(tuán)隊(duì)仍保留團(tuán)貸網(wǎng)原班人馬，“我們依然掌握經(jīng)營權(quán)、商標(biāo)權(quán)以及管理權(quán)”，通過這樣全面深入的戰(zhàn)略合作融入大型實(shí)業(yè)上市公司。

作為團(tuán)貸網(wǎng)聯(lián)合創(chuàng)始人，2017年12月，張林被選舉為鴻特精密董事長(zhǎng)，其他幾位核心高管也正式入駐上市公司董事會(huì)，在充分發(fā)揮傳統(tǒng)制造業(yè)優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，鴻特精密全面開展強(qiáng)化互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)。借此鴻特精密也搭上了互金業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)快車，2017年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤為4.85億～5億元人民幣，同比增長(zhǎng)867.84%～897.77%，實(shí)現(xiàn)華麗逆襲。

唐軍告訴《21CBR》記者，之所以選擇萬和集團(tuán)，就是看中這家老牌企業(yè)在實(shí)體產(chǎn)業(yè)方面較為出色，擁有多個(gè)上市公司平臺(tái)，且有發(fā)展互金業(yè)務(wù)的意愿，“這類合作，將派生在技術(shù)、品牌、團(tuán)隊(duì)的優(yōu)勢(shì)與對(duì)方資源結(jié)合起來，為其相關(guān)板塊貢獻(xiàn)力量”。

唐軍透露，互金業(yè)務(wù)出售給相關(guān)合作伙伴后，派生集團(tuán)將繼續(xù)加大金融科技投入，增加再生資源回收等實(shí)業(yè)科技板塊的投資和布局，形成“實(shí)業(yè)+科技+金融”的生態(tài)圈，以拓展更大的戰(zhàn)略生存空間。

派生及團(tuán)貸網(wǎng)選擇“虛實(shí)結(jié)合”的路徑，迎合了萬和此類產(chǎn)業(yè)資本的需求，他們希望適度布局互金業(yè)務(wù)，夯實(shí)其實(shí)體產(chǎn)業(yè)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。

有分析人士指出，基于現(xiàn)有政策及監(jiān)管原因，互金行業(yè)在A股上市壁壘森嚴(yán)，難以逾越，但是，資本對(duì)于互金業(yè)務(wù)的前景有著天然的嗅覺與靈敏，很多上市公司以設(shè)立子公司、收購?fù)悩I(yè)務(wù)、外部戰(zhàn)略合作等方式，紛紛染指和進(jìn)軍互金業(yè)務(wù)。廣義的網(wǎng)絡(luò)借貸概念股多達(dá)120多家，互金概念股成為A股低調(diào)又充滿想象空間的特別板塊。

根據(jù)各地備案細(xì)則透露的信息，主動(dòng)適應(yīng)監(jiān)管、合規(guī)經(jīng)營的互金平臺(tái)，在2018年很可能成為產(chǎn)業(yè)資本青睞的合作對(duì)象。

其中，浙江版的細(xì)則提到，“鼓勵(lì)龍頭企業(yè)和上市公司進(jìn)入互金業(yè)務(wù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)”，為當(dāng)?shù)厣鲜泄具M(jìn)入互金業(yè)務(wù)打開了想象空間。在這種大勢(shì)下，深耕互金行業(yè)多年的龍頭平臺(tái)，除了獨(dú)立上市，同時(shí)會(huì)受到產(chǎn)業(yè)資本的關(guān)注，以合規(guī)的形式開展合作，鴻特精密牽手團(tuán)貸網(wǎng)這樣的案例，可能只是一個(gè)開始。

在這種趨勢(shì)下，2018年的A股市場(chǎng)上，鴻特精密這類擁有領(lǐng)先平臺(tái)的稀缺互金概念股，其股價(jià)走勢(shì)也同樣值得關(guān)注。endprint