發(fā)展資本補(bǔ)充工具 紓解資本約束之困

徐永

摘要：當(dāng)前我國(guó)金融領(lǐng)域存在一定的信用收縮現(xiàn)象，商業(yè)銀行面臨的資本約束是其中一個(gè)成因。發(fā)行資本補(bǔ)充工具是紓解商業(yè)銀行資本約束的一種方式。預(yù)計(jì)未來(lái)包括優(yōu)先股、永續(xù)債、二級(jí)資本債等能提高總損失吸收能力的創(chuàng)新型資本補(bǔ)充工具發(fā)行將明顯提速，投資者范圍將有所拓展，相關(guān)交易機(jī)制也將逐步完善。

關(guān)鍵詞：金融監(jiān)管 去杠桿 資本充足率 資本補(bǔ)充工具

進(jìn)入2018年以來(lái)，在我國(guó)金融體系去杠桿和嚴(yán)監(jiān)管的背景下，非標(biāo)融資持續(xù)萎縮。在年內(nèi)實(shí)施四次定向降準(zhǔn)、銀行間市場(chǎng)資金面整體寬松、資金利率持續(xù)走低的情況下，社會(huì)融資規(guī)模增速仍然持續(xù)走低，銀行貸款利率走高，民企融資渠道不暢，債市違約風(fēng)險(xiǎn)事件有所增加。

在表外非標(biāo)回表過(guò)程中，預(yù)期放量的表內(nèi)貸款實(shí)際增量卻明顯低于同期非標(biāo)減少的融資規(guī)模，顯示“寬貨幣”向“寬信用”傳導(dǎo)效果受限。引發(fā)信用收縮的因素復(fù)雜，有政策環(huán)境、商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好、資本約束等多方面因素，其中商業(yè)銀行面臨的資本約束是不容忽視的一個(gè)重要因素。

商業(yè)銀行資本充足率現(xiàn)狀

按照《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于實(shí)施〈商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）〉過(guò)渡期安排相關(guān)事項(xiàng)的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2012〕57號(hào)）的規(guī)定，2013—2018年，我國(guó)系統(tǒng)重要性銀行和其他銀行需要達(dá)到規(guī)定的資本充足率要求（見(jiàn)表1）。

截至2018年6月底，我國(guó)商業(yè)銀行的核心一級(jí)資本充足率、一級(jí)資本充足率及資本充足率分別為10.65%、11.2%、13.57%，均分別高于監(jiān)管規(guī)定中2018年底系統(tǒng)重要性銀行相應(yīng)最低監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)近兩個(gè)百分點(diǎn)。

但從資本充足率指標(biāo)與監(jiān)管下限的差額（資本充足率緩沖距離）走勢(shì)來(lái)看，當(dāng)前商業(yè)銀行資本金水平并不樂(lè)觀。2017年底商業(yè)銀行核心一級(jí)資本充足率與監(jiān)管下限（按照系統(tǒng)重要性銀行的標(biāo)準(zhǔn)）的差額已經(jīng)從2014年底的3.66%下降到2.65%，顯示商業(yè)銀行資本緩沖能力有所下降（見(jiàn)圖1）。

截至2018年6月底的資本充足率水平是在未考慮全部影子銀行及非標(biāo)回表因素下的情況，若增加表內(nèi)同業(yè)業(yè)務(wù)和表外非標(biāo)回表的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)消耗，根據(jù)筆者測(cè)算，由此增加的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模在38萬(wàn)億元左右。假設(shè)資本充足率監(jiān)管要求為8%，那么資本缺口可能為3萬(wàn)億元。當(dāng)然，如果僅考慮廣義銀行理財(cái)部分的非標(biāo)規(guī)模（截至2018年5月底銀行理財(cái)規(guī)模已超過(guò)31萬(wàn)億元），并假設(shè)以60%的比例投向非標(biāo)測(cè)算，則由此增加的資本金規(guī)模在1.5萬(wàn)億元左右。

從不同類(lèi)型銀行比較來(lái)看，資本金實(shí)力差異較大。大型商業(yè)銀行的資本金實(shí)力較為雄厚，資本充足率水平相對(duì)較高，股份制銀行、城商行的資本充足率水平明顯低于大型商業(yè)銀行。自2018年以來(lái)，農(nóng)商行的資本充足率下降較為明顯（見(jiàn)圖2）。

從2017年的資本充足率緩沖距離來(lái)看，目前大部分上市銀行資本充足率達(dá)標(biāo)問(wèn)題不大1，個(gè)別股份制銀行存在一定的資本壓力，其資本充足率與監(jiān)管下限的緩沖距離在1個(gè)百分點(diǎn)左右。

從非上市銀行來(lái)看，其中至少有35家銀行存在至少一項(xiàng)資本充足率指標(biāo)距離監(jiān)管下限不到1個(gè)百分點(diǎn)的情況，部分商業(yè)銀行資本充足率指標(biāo)甚至低于監(jiān)管下限，這些銀行在2018年面臨較大的資本和監(jiān)管約束。

在控制宏觀杠桿率和防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)境下，隨著金融體系表外業(yè)務(wù)逐步回表，如果商業(yè)銀行沒(méi)有足夠的資本實(shí)力和承接能力，將會(huì)影響其回表進(jìn)程，并可能成為阻礙其信用擴(kuò)張的重要因素。

商業(yè)銀行資本補(bǔ)充工具發(fā)行情況

按照《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》（中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)令2012年第1號(hào)）的規(guī)定，商業(yè)銀行總資本包括核心一級(jí)資本、其他一級(jí)資本和二級(jí)資本。商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)在最低資本要求的基礎(chǔ)上計(jì)提儲(chǔ)備資本，儲(chǔ)備資本要求為風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的2.5%，由核心一級(jí)資本來(lái)滿足。因此，我國(guó)商業(yè)銀行當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)也主要以核心一級(jí)資本為主，其次為二級(jí)資本，其他一級(jí)資本規(guī)模偏?。ㄒ?jiàn)圖3）。

在資本補(bǔ)充工具方面，核心一級(jí)資本的補(bǔ)充形式主要有實(shí)收資本、資本公積、盈余公積、利潤(rùn)留存、配股、增發(fā)、IPO、可轉(zhuǎn)債等；其他一級(jí)資本的補(bǔ)充形式主要有優(yōu)先股、永續(xù)債；二級(jí)資本補(bǔ)充形式有次級(jí)債、混合資本債及二級(jí)資本債等。

（一）核心一級(jí)資本補(bǔ)充工具

從實(shí)收資本來(lái)看，截至2018年上半年，我國(guó)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)實(shí)收資本為5.3萬(wàn)億元，商業(yè)銀行資本凈額為17.5萬(wàn)億元，其中通過(guò)資本市場(chǎng)IPO、增發(fā)、配股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等方式共融資1.68萬(wàn)億元（優(yōu)先股融資5612億元）。

1.定增再融資

在資本壓力下，定增再融資是大中型商業(yè)銀行重要的資本補(bǔ)充方式。進(jìn)入2018年以來(lái)，雖然僅農(nóng)業(yè)銀行實(shí)施了定增融資，但其單次融資規(guī)模較大，達(dá)到1000億元。從監(jiān)管要求來(lái)看，商業(yè)銀行定增融資的條件較為嚴(yán)格，2018年也發(fā)生過(guò)個(gè)別商業(yè)銀行定增申請(qǐng)未獲通過(guò)的情況。

2.可轉(zhuǎn)債

在可轉(zhuǎn)債方面，截至2018年7月底，上市銀行共發(fā)行10只共計(jì)1420億元的可轉(zhuǎn)債，其中已經(jīng)退市的有4只，存量債券有6只共計(jì)505億元。在存量可轉(zhuǎn)債中，有4只為2018年發(fā)行，單只規(guī)模均在50億元以下，并且都由上市城商行或農(nóng)商行發(fā)行。

可轉(zhuǎn)債的發(fā)行條件較為嚴(yán)格，同時(shí)只有在轉(zhuǎn)股后才能將發(fā)債所籌集資金用于補(bǔ)充核心一級(jí)資本，流程相對(duì)較長(zhǎng)。從2018年發(fā)行可轉(zhuǎn)債銀行的資本充足率水平來(lái)看，普遍較監(jiān)管下限還有一定距離，表明可轉(zhuǎn)債是部分當(dāng)前無(wú)資本壓力但中期有資本補(bǔ)充需求中小銀行的較優(yōu)選擇。

（二）其他一級(jí)資本補(bǔ)充工具

1.優(yōu)先股

優(yōu)先股自2013年底啟動(dòng)以來(lái)，已成為上市商業(yè)銀行重要的資本補(bǔ)充工具。截至2018年8月底，交易所市場(chǎng)共公告7987億元的優(yōu)先股融資（已剔除停止實(shí)施的規(guī)模），其中商業(yè)銀行的融資規(guī)模達(dá)到7410.5億元，占比為93%。從市場(chǎng)整體融資走勢(shì)來(lái)看，優(yōu)先股在2014年高開(kāi)后，2015—2017年發(fā)行熱情有所下降。但2018年優(yōu)先股融資再次提速，仍主要為商業(yè)銀行所推動(dòng)，其中僅工商銀行一家就公告將發(fā)行1000億元，為至今單只規(guī)模最大的優(yōu)先股融資方案，該行同期在境外還有440億元等值人民幣的優(yōu)先股融資計(jì)劃。

優(yōu)先股具有股票和債券的雙重特征。一是在股性方面，按照《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股補(bǔ)充一級(jí)資本的指導(dǎo)意見(jiàn)》（銀監(jiān)發(fā)〔2014〕12號(hào)），商業(yè)銀行應(yīng)根據(jù)《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》和《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》等規(guī)定，設(shè)置將優(yōu)先股強(qiáng)制轉(zhuǎn)換為普通股的條款，即當(dāng)觸發(fā)事件發(fā)生時(shí)，商業(yè)銀行按合約約定將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股。商業(yè)銀行發(fā)行包含強(qiáng)制轉(zhuǎn)換為普通股條款的優(yōu)先股，應(yīng)采取非公開(kāi)方式發(fā)行。二是在債性方面，優(yōu)先股發(fā)行時(shí)一般也有信用評(píng)級(jí)，商業(yè)銀行優(yōu)先股的評(píng)級(jí)目前多集中在AA和AA+級(jí)。

在成本方面，從已發(fā)行的結(jié)果來(lái)看，票面股息率呈先下跌后反彈的走勢(shì)，不過(guò)與同期商業(yè)銀行資本利潤(rùn)率相比仍然低很多，且由于規(guī)模相對(duì)較小，其股息的發(fā)放對(duì)普通股股息的攤薄影響也較為有限。

需要說(shuō)明的是，截至2018年9月13日，除國(guó)內(nèi)交易所以外，中資銀行自2014年以來(lái)還在香港聯(lián)交所開(kāi)展了多起優(yōu)先股融資。在商業(yè)銀行當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)中，雖然包括優(yōu)先股在內(nèi)的其他一級(jí)資本占比相對(duì)較小，但在資本補(bǔ)充壓力下，預(yù)計(jì)商業(yè)銀行后期還將保持一定規(guī)模的境內(nèi)外優(yōu)先股融資。

2.永續(xù)債

除上述資本補(bǔ)充工具外，永續(xù)債也是其他一級(jí)資本的重要補(bǔ)充工具。由于永續(xù)債可以計(jì)入權(quán)益工具、降低企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)，國(guó)內(nèi)企業(yè)永續(xù)債發(fā)行熱情較高。自2013年武漢地鐵可續(xù)期公司債發(fā)行以來(lái)，截至2018年8月底，永續(xù)債已經(jīng)發(fā)行了近1.4萬(wàn)億元。

從已發(fā)行永續(xù)債企業(yè)的行業(yè)屬性來(lái)看，主要集中在建筑工程、能源運(yùn)輸、材料、公用事業(yè)、房地產(chǎn)等領(lǐng)域。另外，在已發(fā)行的963只永續(xù)債中，有433只屬于城投債，占比達(dá)到45%。永續(xù)債發(fā)行期限長(zhǎng)，對(duì)企業(yè)資質(zhì)要求較高，按照交易所的規(guī)定是主體評(píng)級(jí)和債項(xiàng)評(píng)級(jí)都必須在AA+級(jí)以上。因此，永續(xù)債成為有融資和債務(wù)壓力國(guó)企的重要融資方式。

從發(fā)行期限和成本來(lái)看，多數(shù)已發(fā)行的永續(xù)債都設(shè)置5年期贖回或者延期循環(huán)的模式，后期票面利率也設(shè)置為基準(zhǔn)利率加上固定利差（如300BP或更高），這使得永續(xù)債的融資利率一般比同類(lèi)信用債的利率要高，永續(xù)債也成為為數(shù)不多的高等級(jí)高收益非金融企業(yè)債券品種。

在金融行業(yè)中，目前證券公司、租賃公司均有發(fā)行永續(xù)債的先例，但至今尚無(wú)商業(yè)銀行發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本金的案例。從國(guó)外商業(yè)銀行永續(xù)債的條款來(lái)看，一般包含期限永續(xù)、利息延遲支付、轉(zhuǎn)股和減記等內(nèi)容。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，按照《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》附件1的要求，其他一級(jí)資本工具的合格標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)滿足沒(méi)有到期日，并且不得含有利率跳升機(jī)制及其他贖回激勵(lì)。商業(yè)銀行發(fā)行永續(xù)債需要符合上述規(guī)定，這與現(xiàn)行銀行間和交易所市場(chǎng)債券發(fā)行的相關(guān)規(guī)定還是有所差別。

但2018年發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步支持商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的意見(jiàn)》（銀監(jiān)發(fā)〔2018〕5號(hào)）已經(jīng)明確提出，“研究完善配套規(guī)則，為商業(yè)銀行發(fā)行無(wú)固定期限資本債券、轉(zhuǎn)股型二級(jí)資本債券、含定期轉(zhuǎn)股條款資本債券和總損失吸收能力債務(wù)工具等資本工具創(chuàng)造有利條件”。預(yù)計(jì)未來(lái)商業(yè)銀行可以在這方面打開(kāi)發(fā)行永續(xù)債融資的空間。

從實(shí)務(wù)操作來(lái)看，若將永續(xù)債作為其他一級(jí)資本補(bǔ)充工具，未來(lái)還需要對(duì)一些事項(xiàng)及規(guī)則進(jìn)行明確，如商業(yè)銀行永續(xù)債與優(yōu)先股之間償還順序的先后問(wèn)題。此外，如果永續(xù)債設(shè)置轉(zhuǎn)股條件，還會(huì)涉及是上市銀行還是非上市銀行發(fā)行的問(wèn)題，以及轉(zhuǎn)股后在銀行間債券市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)之間轉(zhuǎn)托管的問(wèn)題。

（三）二級(jí)資本補(bǔ)充工具

在《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》出臺(tái)之前，我國(guó)商業(yè)銀行的資本充足率管理辦法是將資本分為核心資本和附屬資本，其中次級(jí)債和混合資本債是商業(yè)銀行補(bǔ)充附屬資本的重要工具。2013年后，商業(yè)銀行發(fā)行的非普通股新型資本工具，均必須包含減記或者轉(zhuǎn)股等條款才能被認(rèn)定為合格一級(jí)資本工具和二級(jí)資本工具，因此次級(jí)債和混合資本工具被認(rèn)定為不合格的二級(jí)資本工具而逐步被新型的二級(jí)資本工具所代替。

1.次級(jí)債券

根據(jù)《商業(yè)銀行次級(jí)債券發(fā)行管理辦法》（中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)公告〔2004〕第4號(hào)），商業(yè)銀行次級(jí)債券是指商業(yè)銀行發(fā)行的、本金和利息的清償順序列于商業(yè)銀行其他負(fù)債之后、先于商業(yè)銀行股權(quán)資本的債券。按照老辦法，經(jīng)監(jiān)管部門(mén)認(rèn)可，商業(yè)銀行發(fā)行普通的、無(wú)擔(dān)保、不以銀行資產(chǎn)為抵押或質(zhì)押的長(zhǎng)期次級(jí)債務(wù)工具可列入附屬資本，在距到期日前最后五年，其可計(jì)入附屬資本的數(shù)量每年按照累計(jì)折扣20%計(jì)算。因此，2004—2012年商業(yè)銀行發(fā)行次級(jí)債補(bǔ)充資本的熱情較高，共發(fā)行11680億元，期限一般為10年、15年和20年。截至2018年，這部分次級(jí)債還剩余5940.8億元未到期，到期期限集中在2021—2031年。

2.混合資本工具

混合資本工具是我國(guó)政策層面創(chuàng)新推出的資本補(bǔ)充工具，推出后一度備受市場(chǎng)關(guān)注?；旌腺Y本工具計(jì)入附屬資本的方式與次級(jí)債類(lèi)似，但清償順序列于商業(yè)銀行發(fā)行的長(zhǎng)期次級(jí)債之后、商業(yè)銀行股權(quán)資本之前?；旌腺Y本工具的期限比商業(yè)銀行次級(jí)債更長(zhǎng)，一般在15年以上，自發(fā)行之日起10年內(nèi)不得贖回，10年后有一次行使贖回權(quán)和利率調(diào)升機(jī)制的機(jī)會(huì)，即10年后如果銀行未行使贖回權(quán)，可以適當(dāng)提高債券利率，但提高利率的次數(shù)不能超過(guò)一次。

由于2008年發(fā)生全球金融危機(jī)等原因，混合資本工具的發(fā)行并未出現(xiàn)大規(guī)模擴(kuò)張。2006—2012年，我國(guó)混合資本工具僅發(fā)行11只，合計(jì)231億元，目前還剩余5只共計(jì)91.5億元未到期，將于2024年后逐漸到期。

按照新資本管理辦法，這些未到期的次級(jí)債和混合資本工具中多數(shù)在2013年1月1日之前可計(jì)入監(jiān)管資本，在2013年1月1日起按年遞減10%計(jì)入監(jiān)管資本，自2022年1月1日起不得計(jì)入監(jiān)管資本。同時(shí)，2013年1月1日之后發(fā)行的不合格資本工具不再計(jì)入監(jiān)管資本。因此，商業(yè)銀行2013年以來(lái)發(fā)行的都是符合資本管理新規(guī)的新型二級(jí)資本工具。

3.二級(jí)資本債

截至2018年9月底，二級(jí)資本債的累計(jì)發(fā)行規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1.7萬(wàn)億元（見(jiàn)圖4）。其中，大型銀行和中小銀行均有發(fā)行。從發(fā)行規(guī)模來(lái)看，主要集中在全國(guó)性銀行，大型銀行中建設(shè)銀行2018年9月發(fā)行二級(jí)資本債的單只規(guī)模已達(dá)到430億元，而中小銀行的單只融資規(guī)模普遍較小，最小的單只融資規(guī)模為5000萬(wàn)元。

自2016年以來(lái)，二級(jí)資本債發(fā)行融資成本有所上升。2018年上半年，受監(jiān)管政策影響，發(fā)行速度有所下降，但三季度以來(lái)發(fā)行又開(kāi)始明顯放量。當(dāng)前二級(jí)資本債主要仍以減記型為主，轉(zhuǎn)股型二級(jí)資本債發(fā)行較少。從相關(guān)政策來(lái)看，未來(lái)轉(zhuǎn)股型二級(jí)資本債、含定期轉(zhuǎn)股條款的資本債都是鼓勵(lì)的創(chuàng)新品種，預(yù)計(jì)各類(lèi)新型二級(jí)資本債仍將有一段快速發(fā)展期。

資本補(bǔ)充工具發(fā)展展望

商業(yè)銀行資本充足率指標(biāo)是宏觀審慎監(jiān)管的重要指標(biāo)，也是商業(yè)銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和抵御外部沖擊的重要基礎(chǔ)。但在金融去杠桿進(jìn)程中，商業(yè)銀行資產(chǎn)擴(kuò)張及資本補(bǔ)充會(huì)受到多重因素影響，繼而影響商業(yè)銀行資本補(bǔ)充的節(jié)奏。

（一）資產(chǎn)負(fù)債增速及風(fēng)險(xiǎn)偏好影響資本補(bǔ)充進(jìn)程

從銀行負(fù)債增速來(lái)看，截至2018年10月底，商業(yè)銀行存款余額增速已經(jīng)下降到歷史低點(diǎn)8.1%，同業(yè)負(fù)債增速也處于底部調(diào)整階段（見(jiàn)圖5）。信用收縮及銀行負(fù)債增速下降，勢(shì)必影響銀行資產(chǎn)增速及對(duì)資本金的需求。

隨著金融去杠桿進(jìn)程的推進(jìn)，自2017年下半年以來(lái)，同業(yè)負(fù)債增速已從底部略有反彈，本輪銀行負(fù)債端收縮的一大原因是同業(yè)負(fù)債的收縮。預(yù)計(jì)隨著同業(yè)業(yè)務(wù)在調(diào)整后逐步回歸正常水平，商業(yè)銀行負(fù)債端的約束會(huì)逐步減少。

從商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)看，自2018年以來(lái)，在信用整體收縮的情況下，存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)端的風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯下降，表現(xiàn)為短期票據(jù)融資增速明顯上升，而中長(zhǎng)期貸款增速下降（見(jiàn)圖6），商業(yè)銀行偏謹(jǐn)慎的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好將影響資產(chǎn)端的擴(kuò)張，進(jìn)而影響其對(duì)資本金的需求。

（二）資本補(bǔ)充將提速

當(dāng)前，商業(yè)銀行各項(xiàng)業(yè)務(wù)幾乎都與資本金指標(biāo)緊密掛鉤。在表外非標(biāo)回表的過(guò)程中，盡管資本補(bǔ)充進(jìn)程會(huì)受到資產(chǎn)負(fù)債增速的影響，但在當(dāng)前較大的資本金壓力下，預(yù)計(jì)商業(yè)銀行后續(xù)資本補(bǔ)充進(jìn)程會(huì)明顯提速。

在核心一級(jí)資本方面，在經(jīng)濟(jì)下行壓力增大的情況下，股市運(yùn)行較為低迷，資本市場(chǎng)定增、可轉(zhuǎn)債的融資進(jìn)程可能會(huì)受到一定影響，商業(yè)銀行核心一級(jí)資本的補(bǔ)充仍將依靠?jī)?nèi)源性利潤(rùn)積累。在其他一級(jí)資本方面，政策層面鼓勵(lì)優(yōu)先股及永續(xù)債的發(fā)行，而且目前銀行資本結(jié)構(gòu)中其他一級(jí)資本的占比較低，預(yù)計(jì)未來(lái)發(fā)展前景較為廣闊。在二級(jí)資本工具方面，轉(zhuǎn)股型二級(jí)資本債的融資也可能會(huì)逐步擴(kuò)容。

總體來(lái)看，為順應(yīng)國(guó)際監(jiān)管規(guī)則，包括優(yōu)先股、二級(jí)資本工具在內(nèi)的能提高總損失吸收能力的商業(yè)銀行資本補(bǔ)充工具的發(fā)行將會(huì)加速。在防范風(fēng)險(xiǎn)方面，筆者通過(guò)Wind提取了有主體評(píng)級(jí)的471家商業(yè)銀行，發(fā)現(xiàn)其中大部分商業(yè)銀行的主體評(píng)級(jí)集中在投資級(jí)別以上，預(yù)計(jì)商業(yè)銀行發(fā)行資本補(bǔ)充工具的風(fēng)險(xiǎn)較小。

從市場(chǎng)供求來(lái)看，商業(yè)銀行發(fā)行的這些資本補(bǔ)充工具也面臨著投資者需求能否跟進(jìn)的問(wèn)題。目前廣義理財(cái)、私人銀行、廣義基金是銀行資本補(bǔ)充工具的主要投資者，證券、保險(xiǎn)、基金公司及社?；鸬仍趦?nèi)的機(jī)構(gòu)投資者也可能是未來(lái)商業(yè)銀行資本補(bǔ)充工具的投資者，但這些投資者的投資政策有待進(jìn)一步明確，銀行間市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)的互聯(lián)互通也有待持續(xù)推進(jìn)。

注：1.本文設(shè)定工行、農(nóng)行、中行、建行、交行執(zhí)行系統(tǒng)重要性銀行的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

作者單位：上海新世紀(jì)資信評(píng)估投資服務(wù)有限公司

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