研發(fā)支出資本化水平與盈余管理動機研究

[摘 要]我國會計準(zhǔn)則中有關(guān)研發(fā)支出的處理方式為企業(yè)實施盈余管理提供了操作空間。以2014—2016年255個機械設(shè)備制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為樣本，對企業(yè)通過調(diào)節(jié)研發(fā)支出的資本化水平實施盈余管理的顯著動機展開實證研究。研究發(fā)現(xiàn)，報酬契約動機、保牌動機和再融資動機具有顯著性影響，并從完善政策、加強監(jiān)督等視角提出建議，以縮小盈余操縱空間，減少會計信息失真，保證投資者和債權(quán)人的知情權(quán)，降低投資損失的發(fā)生率。

[關(guān)鍵詞]機械設(shè)備制造業(yè)；研發(fā)支出資本化水平；盈余管理動機

[中圖分類號]F275

[文獻標(biāo)識碼]A

[文章編號]2095-3283（2018）09-0096-08

Abstract： The treatment of R&D; expenditure in Chinas accounting standards provides an operational space for enterprises to implement earnings management. Taking the data of 255 listed companies in the machinery and equipment manufacturing industry from 2014 to 2016 as a sample， we conducted an empirical study on the significant motives of enterprises to implement earnings management by adjusting the degree of R&D; expenditure capitalization. We found that the reward contract motive， the motive of the license and the refinancing motive have a significant impact. In order to narrow the space for earnings management， reduce distortion of accounting information， ensure the right to know of investors and creditors， and undermine the incidence of investment losses， we propose policy recommendations from the perspectives of such as improving policies and strengthening supervision.

Keywords： Machinery and Equipment Manufacturing Industry；Degree of R&D; Expenditure Capitalization；Earnings Management Motives

[作者簡介]王選喬（1996-），男，遼寧沈陽人，碩士研究生，研究方向：公司財務(wù)管理。

一、引言

面對復(fù)雜的經(jīng)濟環(huán)境，研發(fā)創(chuàng)新活動已成為傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)化解產(chǎn)能過剩、突破發(fā)展瓶頸、打造競爭優(yōu)勢的重要環(huán)節(jié)，研發(fā)支出也在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的財務(wù)核算中占據(jù)著重要席位。據(jù)此，制定合理有效的會計政策，既能減輕企業(yè)的研發(fā)投入負(fù)擔(dān)，提高企業(yè)開展研發(fā)活動的積極性，又能促使企業(yè)提供更加詳實、質(zhì)量更高的財務(wù)信息，幫助投資者更好地制定經(jīng)濟決策和實施監(jiān)督。從全球范圍看，研發(fā)支出的會計政策主要包括全部費用化處理、有條件資本化處理和開發(fā)階段有條件資本化處理等。全部費用化雖然保證了信息的謹(jǐn)慎性，但也可能降低企業(yè)利潤水平，帶來更大的業(yè)績壓力。有條件資本化誠然會使企業(yè)不必過多考慮費用過高對盈利指標(biāo)的不利影響，但也可能虛增無形資產(chǎn)，并放松企業(yè)對研發(fā)成果轉(zhuǎn)化率的監(jiān)控。我國采取的開發(fā)階段有條件資本化雖然充分考慮了研究階段資金投入風(fēng)險較大、開發(fā)階段投資回報可能性更高的特點，對于實現(xiàn)研發(fā)支出的公允反映具有積極意義，但針對研究和開發(fā)階段的劃分以及資本化的條件限制仍不嚴(yán)密，難以清晰界定和定量表述，給管理層主觀決策和操縱盈余提供了空間，即通過改變資本化的水平來調(diào)節(jié)收益指標(biāo)，以期實現(xiàn)預(yù)期業(yè)績。

管理層實施盈余管理主要出于報酬動機、債務(wù)動機、保牌動機、配股動機和高管變更動機等。本文將以我國機械設(shè)備制造業(yè)上市公司為研究樣本，對其管理層通過調(diào)節(jié)研發(fā)支出資本化水平的方式實施盈余管理是明顯出于上述哪些動機展開實證研究。并從完善政策、加強監(jiān)督等視角給出方向性建議，以期在鼓勵企業(yè)開展研發(fā)創(chuàng)新活動的同時，通過更加嚴(yán)密的政策約束和強烈的外部監(jiān)督降低管理層操縱盈余的可能。

二、相關(guān)文獻綜述

（一）國外文獻綜述

國外學(xué)者分別從影響研發(fā)支出處理方式選擇的因素，影響財務(wù)信息價值相關(guān)性的程度，以及利用政策選擇彈性實施盈余管理的動機等方面展開研究。Oswald（2008）針對20世紀(jì)90年代英國部分上市企業(yè)的研究發(fā)現(xiàn)，管理層在選擇實施費用化或資本化時會受公司規(guī)模、研發(fā)投入力度和研發(fā)穩(wěn)定性的影響，而研發(fā)項目的穩(wěn)態(tài)狀況和研發(fā)投入力度會對其財務(wù)信息的價值相關(guān)性產(chǎn)生一定影響。Cazavan等（2011）通過對部分法國企業(yè)的會計政策選擇與未來收益的關(guān)系研究發(fā)現(xiàn)，規(guī)模較小或具有較高財務(wù)杠桿的企業(yè)更傾向于實施資本化政策，以實現(xiàn)對利潤的平滑和對虧損的規(guī)避。Landry等（2002）研究了加拿大部分高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)支出處理方式的選擇動機，發(fā)現(xiàn)債務(wù)契約以及資本市場動機是管理層利用會計政策的選擇彈性操縱利潤的主要動機。

（二）國內(nèi)文獻綜述

國內(nèi)學(xué)者分別從準(zhǔn)則變更對企業(yè)會計處理方式的影響，真實信號傳遞與盈余管理，以及操縱盈余的動機等角度進行研究。肖海蓮等（2012）通過對會計政策變更前后的對比研究發(fā)現(xiàn)，全部費用化時管理層會通過減少研發(fā)支出進行真實盈余管理；允許部分資本化后，企業(yè)在削減支出的同時更趨于通過應(yīng)計盈余管理降低費用化比例，以實現(xiàn)目標(biāo)收益。李莉等（2013）將資本化支出劃分成兩部分，一種是計入到當(dāng)期無形資產(chǎn)成本中，另一種是在期末暫時計入到開發(fā)支出中；并以2007—2010年的711個公司為研究樣本，發(fā)現(xiàn)計入當(dāng)期無形資產(chǎn)的資本化支出能夠提高經(jīng)營業(yè)績，提升公司市值，是一種真實的信號傳遞；而計入開發(fā)支出的部分只是研發(fā)活動名義上形成的無形資產(chǎn)，其水平與操縱性應(yīng)計項目具有正相關(guān)關(guān)系，起到了盈余管理的作用。王艷等（2011）以部分高新技術(shù)上市公司2008年前后的數(shù)據(jù)為樣本，發(fā)現(xiàn)這類企業(yè)實施資本化的顯著動機包括債務(wù)契約以及資本市場動機；即資產(chǎn)負(fù)債率越高，研發(fā)支出資本化的比例就相對偏高；企業(yè)經(jīng)營狀況和預(yù)期業(yè)績指標(biāo)越低迷，管理層越傾向于調(diào)高資本化水平以防止虧損的發(fā)生，保持上市資格。許敏等（2015）以我國中小版多個行業(yè)企業(yè)作為實證研究樣本，發(fā)現(xiàn)對研發(fā)支出采取資本化的企業(yè)數(shù)量占比最多的是制造業(yè)，資本化水平最高的是信息技術(shù)業(yè)；而報酬、資本市場和管理層變更的動機經(jīng)檢驗是顯著的。趙越等（2017）以我國創(chuàng)業(yè)板企業(yè)2009—2015年的數(shù)據(jù)為樣本，發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)在毛利率較高的年度，其研發(fā)支出的費用化率也普遍隨之偏高，得出了創(chuàng)業(yè)板企業(yè)實施盈余管理的一個重要動機是為了平滑各年度的收益指標(biāo)的結(jié)論。

三、理論分析與研究假設(shè)

（一）報酬契約動機

基于上市公司股東和管理者之間的委托代理關(guān)系決定了信息不對稱的存在，對外披露的財務(wù)報告就成為了股東獲取企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績等信息的主要途徑，也被作為股東對管理層進行績效考核以決定其薪酬獎勵水平和是否對其解聘輪換的重要依據(jù)，這種管理層通過實現(xiàn)股東利益來獲取個人利益的關(guān)系就是報酬契約。在報酬契約下，股東最看重的同時也是對股東利益影響最大的業(yè)績指標(biāo)就是企業(yè)的盈利能力。一般而言，當(dāng)企業(yè)的該期盈利指標(biāo)超過最低下限，管理層可以獲得一定分紅；若盈利指標(biāo)超過了最高的上限，則超出部分也不被作為分紅基金；所以管理層為了獲得理想報酬，通常會將盈利指標(biāo)控制在合理限度之間。此外，企業(yè)經(jīng)營時常會受到諸多不確定因素的影響，尤其對于研發(fā)投入較大的企業(yè)，研發(fā)成果轉(zhuǎn)換的不確定性更是加大了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，可能導(dǎo)致企業(yè)的盈利指標(biāo)發(fā)生較大的震蕩波動，這會對投資者的預(yù)期收益和投資信心產(chǎn)生負(fù)面影響。幅度過大的業(yè)績波動也可能引起政府監(jiān)管部門和媒體公眾的關(guān)注，從而對企業(yè)的市場聲譽和市場價值產(chǎn)生不利影響。更嚴(yán)重的是，在控制權(quán)市場的外部制約下，一些企業(yè)可能因市場表現(xiàn)不佳而通過股權(quán)轉(zhuǎn)移被外部接管，并將原有管理層解散。因此，一些管理層為了防止因業(yè)績不佳遭到解雇，同時也為了獲得更豐厚、更可持續(xù)的報酬，很可能利用研發(fā)支出的會計政策選擇空間對各年度的會計收益進行調(diào)節(jié)平滑，美化企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和盈利能力，樹立平穩(wěn)健康發(fā)展的良好市場形象，使股東保持投資信心，防止控制權(quán)轉(zhuǎn)移的可能。綜上所述，對于研發(fā)支出項目，如果上市公司當(dāng)期盈利情況較好，管理層為避免后期難以維持較高的業(yè)績目標(biāo)，更有可能降低本期的資本化水平；而在盈利情況不佳的年度，管理層為了使業(yè)績指標(biāo)滿足契約標(biāo)準(zhǔn)的下限，傾向于提高研發(fā)支出的資本化水平，避免收益指標(biāo)發(fā)生大幅波動。據(jù)此，本文提出第一個研究假設(shè)：

假設(shè)1：報酬契約動機下，企業(yè)的研發(fā)支出資本化水平與其盈利能力呈負(fù)相關(guān)。

（二）債務(wù)契約動機

基于對債務(wù)人還款能力的考慮，債權(quán)人通常會要求與債務(wù)人訂立約束性條件，如對債務(wù)人的資產(chǎn)負(fù)債率、收益率等財務(wù)指標(biāo)進行約束，以降低放貸風(fēng)險。倘若債務(wù)人沒能達到契約規(guī)定的最低標(biāo)準(zhǔn)，債權(quán)人可能會拒絕放貸或提前收回貸款，這將導(dǎo)致企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動和融資能力受到?jīng)_擊。因此，債務(wù)人為防止無法滿足債務(wù)契約的條件，通常會實施盈余管理以避免利益受到損害。Defond等（1994）的研究證實，許多企業(yè)在發(fā)生債務(wù)違約的前幾年，都會利用會計政策的選擇空間，調(diào)整操作性應(yīng)計項目，掩飾企業(yè)經(jīng)營不善的真實情況，提高企業(yè)的收益水平，促使債權(quán)人能夠持續(xù)為企業(yè)提供資金支持。尤其對于研發(fā)投入較大的企業(yè)，需要有充足的資金來保證研發(fā)活動的順利開展和維持企業(yè)的長遠發(fā)展利益，這就需要企業(yè)必須保持強大的融資能力。綜上，對于研發(fā)支出項目，管理層為了迎合債權(quán)人提出的有關(guān)企業(yè)償債能力、收益水平等的放貸條件，更有可能提高資本化水平，從而使企業(yè)能夠獲得更多的負(fù)債融資，資產(chǎn)負(fù)債率也將隨之上升。據(jù)此，本文提出第二個研究假設(shè)：

假設(shè)2：債務(wù)契約動機下，企業(yè)的研發(fā)支出資本化水平與其資產(chǎn)負(fù)債率呈正相關(guān)。

（三）資本市場動機

資本市場動機主要涵蓋了保牌動機和再融資動機。依照我國證券交易所股票上市規(guī)則對虧損企業(yè)股票上市資格的要求，上市公司若連續(xù)發(fā)生兩年虧損，監(jiān)管機構(gòu)將對其股票給予特別處理（ST）；上市公司若連續(xù)發(fā)生三年虧損，監(jiān)管機構(gòu)將對其股票給予退市風(fēng)險警示（*ST）。因此，當(dāng)上市公司出現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績不佳、當(dāng)期可能發(fā)生虧損時，為避免其股票被ST或*ST，很可能會通過提高研發(fā)支出的資本化水平來減少當(dāng)期費用、增加當(dāng)期利潤，實現(xiàn)扭虧為盈。上市公司實施再融資的一個重要渠道就是配股，配股是企業(yè)在增發(fā)股票時，現(xiàn)有股東按照低于市價的優(yōu)惠價格、以持有股票數(shù)量的一定比例認(rèn)購新股的一種融資行為，這對現(xiàn)有股東為上市公司注資增資具有較大吸引力，也可以避免股權(quán)分散和控制權(quán)的轉(zhuǎn)移。配股不會提高企業(yè)財務(wù)杠桿，也不會削弱較低財務(wù)風(fēng)險對較高經(jīng)營風(fēng)險的抵消作用。如果公司面臨較大的資金短缺，那么配股就可以幫助企業(yè)在較短時間內(nèi)以較小的融資成本融入比較充足的資金，滿足生產(chǎn)經(jīng)營活動和公司規(guī)模擴展的需要。依照我國上市公司證券發(fā)行管理辦法中關(guān)于配股條件的規(guī)定，上市公司應(yīng)具有可持續(xù)的盈利能力，要求連續(xù)三個會計年度每年的凈資產(chǎn)收益率（ROE）均不小于6%，且加權(quán)平均ROE不小于10%。上述規(guī)定迫使盈利能力不佳又具有再融資需求的上市公司通過調(diào)整研發(fā)支出的資本化水平來提高凈資產(chǎn)收益率，以契合配股條件。據(jù)此，基于資本市場動機，本文提出第三個研究假設(shè)：

假設(shè)3.1：保牌動機下，企業(yè)為了防止發(fā)生虧損，維持上市資格，更有可能提高研發(fā)支出的資本化水平。

假設(shè)3.2：再融資動機下，企業(yè)為了滿足配股要求，更有可能提高研發(fā)支出的資本化水平。

（四）高管變更動機

上市公司董事會主席、首席執(zhí)行官等高級管理者的變更也可能誘發(fā)盈余管理行為。Dechow等（1995）通過對董事長離職前幾年的研發(fā)支出的變化檢驗其通過調(diào)整操作性應(yīng)計項目實施盈余管理的動機是否顯著，發(fā)現(xiàn)董事長離職前幾年普遍傾向于減少研發(fā)支出，提高會計收益，旨在任職最后期限內(nèi)獲取更大的報酬和更好的聲譽[22]。袁樹民等（2010）借助應(yīng)計利潤模型對2006—2008年發(fā)生管理層變更的上市公司的盈余管理行為進行檢驗發(fā)現(xiàn)，管理層變更當(dāng)期，企業(yè)的會計利潤會被有意壓低，旨在為日后迅速提升業(yè)績、彰顯新任管理者的治理能力做鋪墊。杜興強等（2010）研究了管理層變更和新任高管不同來源對盈余管理的影響，發(fā)現(xiàn)管理層變更當(dāng)期，新任管理者傾向于實施負(fù)向盈余管理；如果新任管理者此前并非任職于該公司，則其在上任當(dāng)年壓低業(yè)績指標(biāo)的傾向就愈發(fā)顯著。根據(jù)上述研究可以推斷，在企業(yè)高管變更的前一年，離任管理者可能會通過擴大研發(fā)支出的資本化比例來實現(xiàn)良好的收官業(yè)績；在高管變更當(dāng)年，新任管理者可能會降低資本化比例調(diào)增費用水平，以期日后能夠展示自己的非凡業(yè)績。由于研究模型設(shè)計所限，本文僅檢驗管理層變動當(dāng)期研發(fā)支出資本化水平的變動趨勢。假設(shè)如下：

假設(shè)4：上市公司管理層變動當(dāng)年，新任高管更傾向于降低研發(fā)支出的資本化水平。

四、研究設(shè)計

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文以我國部分機械設(shè)備制造業(yè)上市公司2014—2016年的財務(wù)數(shù)據(jù)為原始樣本，進行了如下的篩選：1.剔除研發(fā)支出披露不完整的企業(yè)；2.剔除上市時間小于等于一個完整會計年度的企業(yè)；3.剔除研發(fā)支出數(shù)據(jù)為零的企業(yè)；4.剔除已被ST或*ST的企業(yè)。最終獲得了255個有效樣本，其中2014年的樣本數(shù)據(jù)有77個，2015年的樣本數(shù)據(jù)有89個，2016年的樣本數(shù)據(jù)有89個。上述樣本數(shù)據(jù)全部是通過CSMAR數(shù)據(jù)庫查詢獲得。本文使用Excel對變量數(shù)據(jù)進行初步運算，使用SPSS 20.0對變量數(shù)據(jù)進行實證檢驗與分析。

（二）模型設(shè)計與變量說明

為了對企業(yè)管理層利用研發(fā)支出的會計政策選擇空間，即改變資本化水平來實施盈余管理的顯著動機進行實證研究，本文參照Garen Markarian 等（2008）的研究模型，設(shè)計了以下回歸方程：

CAP=β0+β1ROA+β2LEV+β3LOSS+β4SEO+β5CEO+β6INT+β7SIZE+β8GROW+β9CSP+ε（4.1）

變量設(shè)置總體借鑒了許敏等（2015）、曹曉麗等（2017）的研究。

1.被解釋變量。被解釋變量CAP表示企業(yè)研發(fā)支出的資本化水平，為企業(yè)年度研發(fā)支出資本化總額與扣除當(dāng)期資本化金額后的總資產(chǎn)的比值。

2.解釋變量。（1）ROA表示總資產(chǎn)凈利潤率，是衡量企業(yè)盈利能力的指標(biāo)。設(shè)定解釋變量ROA為扣除當(dāng)期資本化金額后的凈利潤與扣除當(dāng)期資本化金額后的總資產(chǎn)的比值，用于檢驗假設(shè)1，即驗證企業(yè)盈利水平與研發(fā)支出資本化水平的關(guān)系。（2） LEV表示資產(chǎn)負(fù)債率，是衡量企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和負(fù)債比率的指標(biāo)。設(shè)定解釋變量LEV為期末總負(fù)債與扣除當(dāng)期資本化金額后的總資產(chǎn)的比值，用于驗證假設(shè)2，即企業(yè)負(fù)債比率與研發(fā)支出資本化水平的關(guān)系。（3）LOSS表示利潤為正或負(fù)的啞變量，用于檢驗假設(shè)3.1，即管理層為了防止利潤虧損，造成股票被ST或*ST，通過調(diào)節(jié)研發(fā)支出的資本化比例實現(xiàn)扭虧為盈。如果企業(yè)當(dāng)期的凈利潤為正數(shù)，且凈利潤扣除資本化部分的金額后為負(fù)數(shù)，則令該變量取值為1，否則為0。（4）SEO表示公司是否具有再融資動機的啞變量，用于驗證假設(shè)3.2。我國規(guī)定上市公司最近三年扣除非經(jīng)常損益后的凈資產(chǎn)收益率應(yīng)不低于6%時才能進行配股，而根據(jù)向凱、劉峰（2004）對上市公司配股盈余操縱的研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)企業(yè)凈資產(chǎn)收益率處于10%—12%的區(qū)間時具有顯著的配股動機。因此，當(dāng)企業(yè)當(dāng)期ROE處于10%—12%的區(qū)間時，SEO取值為1，否則取值為0。（5）CEO表示公司當(dāng)期是否發(fā)生管理層的變更的啞變量，用于驗證假設(shè)4。如果當(dāng)期發(fā)生了董事長或總經(jīng)理的離任或新任，則令該變量取值為1，否則為0。

3.控制變量。（1）INT表示企業(yè)的研發(fā)資金投入強度，設(shè)定該變量為企業(yè)當(dāng)期研發(fā)支出總額與扣除資本化金額的總資產(chǎn)的比值，用于衡量企業(yè)研發(fā)資金的投資規(guī)模對研發(fā)支出資本化水平的影響。（2）SIZE表示企業(yè)的規(guī)模大小，設(shè)定該變量為企業(yè)期末總資產(chǎn)的自然對數(shù)，用于衡量企業(yè)規(guī)模大小與研發(fā)支出資本化水平之間的關(guān)系。（3）GROW表示企業(yè)的成長性，是衡量企業(yè)在一定會計期間內(nèi)規(guī)模變化和發(fā)展速度的指標(biāo)。參考許罡等（2010）有關(guān)企業(yè)成長性指標(biāo)的設(shè)定，本文采用總資產(chǎn)增長率作為反映企業(yè)成長性的指標(biāo)，以分析其與研發(fā)支出的資本化水平是否具有顯著聯(lián)系。（4）CSP表示上市公司的流通股比例。根據(jù)曹曉麗等（2017）有關(guān)反映公司治理制衡程度的定義，流通股比例可以在一定程度上衡量股東對公司治理的制衡程度，即流通股比例越高，企業(yè)管理層受制于股東的可能性就越高。因此，借助流通股比例可以檢驗股東對管理層的制約程度與企業(yè)研發(fā)支出的資本化水平是否具有相關(guān)關(guān)系。變量定義詳見表1。

五、實證研究與分析

（一）描述性統(tǒng)計

表2對機械設(shè)備制造業(yè)部分上市公司2014—2016年的255個有效樣本的各類變量進行了描述性統(tǒng)計分析，得出如下結(jié)論：

1.研發(fā)支出資本化比例（CPA）最大值為5.35%，平均值和中位數(shù)僅為0.5%和0.2%。從數(shù)據(jù)分布角度看，變量CAP呈明顯的正向偏態(tài)，且峰度較高?？梢?，機械設(shè)備制造業(yè)上市公司的資本化比例普遍集中在較低的區(qū)間，說明這些企業(yè)研發(fā)活動的成果轉(zhuǎn)化率總體偏低，應(yīng)采取一定措施提升研發(fā)成果的轉(zhuǎn)化質(zhì)量和效率。

2.資本化前總資產(chǎn)報酬率（ROA）最小值為-22.15%，最大值為20.98%，均值和中位數(shù)均處于2%—3%之間，偏態(tài)系數(shù)絕對值較小，其數(shù)據(jù)分布呈近似對稱。這表明在剔除資本化的影響后，樣本企業(yè)盈利能力的極差較大，有些企業(yè)收益率很高，但有些企業(yè)也面臨大額虧損。整體來看，小額虧損和微利企業(yè)的占比較高。

3.資本化前資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）范圍從6.66%到93.6%，標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)值較大，樣本企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)各異，部分企業(yè)過度依賴債權(quán)人或股東投資；峰態(tài)系數(shù)為負(fù)值，數(shù)據(jù)分布的中心凝聚程度較低，分布較分散。

4.盈虧啞變量（LOSS）和再融資啞變量（SEO）的平均值均小于0.1，中位數(shù)為0，且具有顯著的正向偏態(tài)和高峰度，僅從數(shù)據(jù)分布的趨勢來看，樣本企業(yè)通過調(diào)節(jié)研發(fā)支出的資本化水平來實現(xiàn)扭虧為盈的動機和滿足再融資需求的動機不是很顯著。相比之下，樣本企業(yè)發(fā)生管理層變更（CEO）的頻率更高。

5.雖然樣本中剔除了研發(fā)支出為零的數(shù)據(jù)，但由于部分企業(yè)的研發(fā)支出占比過低，取近似值后INT為0；均值和中位數(shù)較小，正向偏態(tài)顯著，說明機械設(shè)備制造業(yè)上市公司普遍缺乏對研發(fā)創(chuàng)新活動資金投入的重視程度。

6.企業(yè)規(guī)模（SIZE）的極差較小，表明機械設(shè)備制造業(yè)上市公司的規(guī)模差異不大。相比之下，企業(yè)成長性（GROW）和流通股比例（CSP）的極差較大。樣本數(shù)據(jù)的總資產(chǎn)增長率最高達1300%，而均值和中位數(shù)表明絕大多數(shù)企業(yè)的總資產(chǎn)增長率遠低于這一水平，但仍處于平穩(wěn)增長的趨勢。成長性變量的絕對高峰度也說明絕大多數(shù)企業(yè)的成長速度都集中在一個較小的穩(wěn)定區(qū)間，表明機械設(shè)備制造業(yè)正處在企業(yè)生命周期的成熟期，亟待探求新的發(fā)展空間。雖然GSP極差較大，但多數(shù)樣本企業(yè)的流通股比例集中在高位，表明多數(shù)企業(yè)股東對管理層的制約權(quán)力較強。

（二） 相關(guān)性分析

表3是兩兩變量的Pearson相關(guān)系數(shù)的檢驗結(jié)果。由表中數(shù)據(jù)可知：

1.研發(fā)支出的資本化水平（CPA）與資本化前企業(yè)的總資產(chǎn)報酬率（ROA）通過了顯著性為1%的相關(guān)性檢驗，表明樣本企業(yè)的資本化比例與其盈利能力呈顯著負(fù)相關(guān)，這一結(jié)論與假設(shè)1相吻合。

2.CPA與資本化前資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）未能通過5%水平的顯著性檢驗，但其相關(guān)系數(shù)為負(fù)且絕對值較小，表明資本化比例與企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率呈微弱負(fù)相關(guān)，這與第二個假設(shè)相悖。

3.CPA與盈虧啞變量（LOSS）通過了顯著性為1%的相關(guān)性檢驗，呈顯著正相關(guān)，表明樣本企業(yè)具有通過提高資本化比例來實現(xiàn)由虧轉(zhuǎn)盈的顯著動機，初步印證了假設(shè)3.1。而CPA與再融資啞變量（SEO）未通過顯著性檢驗，僅存在微弱的正相關(guān)關(guān)系。CPA與高管變動啞變量（CEO）也未通過顯著性檢驗，僅存在微弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系。因此，假設(shè)3.2和假設(shè)4有待進一步檢驗。

4.控制變量中，研發(fā)資金的投入強度（INT）和企業(yè)規(guī)模（SIZE）均通過了1%的顯著性檢驗。而流通股比例（GSP）的相關(guān)系數(shù)絕對值可近似為0，與樣本企業(yè)的資本化水平可近似無關(guān)。

（三）回歸分析

1.從表4和表5對模型總體的分析結(jié)果可知，模型的相關(guān)系數(shù)R=0.68，模型的擬合優(yōu)度（判定系數(shù)）R2=0.462，D-W的值為1.49，F(xiàn)值達到23.416，表明模型解釋力較好；模型顯著性Sig.=0.000，表明其具有統(tǒng)計學(xué)意義和顯著的線性關(guān)系。

2.表6中對模型多重共線性的檢驗結(jié)果顯示，模型中所有自變量的容差均大于0.55，除資本化前資產(chǎn)報酬率（LEV）和公司規(guī)模（SIZE）外，其余自變量的容差均達到0.6以上，VIF值全部低于2，表明該模型不存在明顯的多重共線性問題，對回歸的檢驗結(jié)果不會造成影響。

3.由表6的模型回歸結(jié)果可知：（1）解釋變量中，資本化前的資產(chǎn)報酬率（ROA）通過了水平為1%的顯著性檢驗，表明機械設(shè)備制造業(yè)上市公司的研發(fā)支出資本化水平（CAP）與其盈利能力存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，據(jù)此，假設(shè)1得到了驗證。資本化前的資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）沒有通過任何水平的顯著性檢驗，且其與CPA存在微弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系，因此，假設(shè)2無法得到支持。盈虧啞變量（LOSS）和再融資啞變量（SEO）分別通過了水平為1%和5%的顯著性檢驗，表明機械設(shè)備制造業(yè)上市公司具有通過提高研發(fā)支出的資本化水平來扭虧為盈和滿足再融資條件的顯著動機，因此，假設(shè)3.1和假設(shè)3.2得到了驗證。高管變更啞變量（CEO）未能通過顯著性檢驗，且其回歸系數(shù)近似為0.000，說明在高管更替當(dāng)年，管理層的變動幾乎未對樣本企業(yè)的研發(fā)支出資本化比例產(chǎn)生影響，所以假設(shè)4也未能成立。（2）控制變量中，研發(fā)資金的投入強度（INT）通過了水平為1%的顯著性檢驗，其與CAP呈顯著的正相關(guān)，說明研發(fā)資金投入強度越大的樣本企業(yè)，其研發(fā)支出的資本化水平就相對越高。而企業(yè)規(guī)模（SIZE）、企業(yè)成長性（GROW）和流通股比例（GSP）三個變量均未能通過顯著性檢驗，說明上述變量均未能對樣本企業(yè)的研發(fā)支出資本化水平產(chǎn)生明顯影響。

六、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

本文從上市公司數(shù)據(jù)庫中選取了我國機械設(shè)備制造行業(yè)部分企業(yè)2014—2016年的255個樣本數(shù)據(jù)，采取實證檢驗的方式，對其管理層通過調(diào)節(jié)研發(fā)支出的資本化水平實施盈余管理是明顯出于哪些動機展開研究。實證檢驗的結(jié)果表明，企業(yè)管理層通過調(diào)節(jié)研發(fā)支出的資本化比例實施盈余管理的報酬契約動機、保牌動機和再融資動機是顯著的。管理層為實現(xiàn)自身報酬最大化，當(dāng)企業(yè)處于盈利能力較強的年度時，為了避免給日后帶來巨大的業(yè)績壓力，會傾向于降低研發(fā)支出的資本化水平，以抑制過高的盈利表現(xiàn)；當(dāng)出現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績欠佳時，管理層為了滿足薪酬契約條件，同時防止利潤大幅波動對管理層職位安全和薪酬產(chǎn)生不利影響，通常會選擇調(diào)高資本化比例，以實現(xiàn)較好的利潤表現(xiàn)?；诒Ｅ苿訖C，管理層會試圖提高研發(fā)支出的資本化水平以實現(xiàn)扭虧為盈。基于再融資動機，管理層更傾向于提高資本化水平以獲得配股融資資格。而債務(wù)契約動機和管理層變更這兩個假設(shè)動因均未能證實成立。

（二）建議

企業(yè)實施盈余管理可能會有損財務(wù)信息的質(zhì)量，這不僅可能導(dǎo)致股東作出不適當(dāng)?shù)臎Q策，影響投資回報，使經(jīng)濟利益受損，嚴(yán)重時甚至?xí)绊懻麄€行業(yè)的正常運轉(zhuǎn)。為縮小管理層實施盈余操縱的可能空間，減少失真會計信息致使投資者和債權(quán)人發(fā)生損失的概率，結(jié)合上述研究結(jié)論，提出以下建議：

1.完善和細化相關(guān)會計制度。在會計處理上，對于研究階段還是開發(fā)階段的劃分以及資本化還是費用化的條件應(yīng)以定性和定量的方式嚴(yán)格界定。在信息披露方面，應(yīng)細化研發(fā)支出對會計利潤和應(yīng)納稅額等的影響的信息披露。

2.豐富對管理層的考核維度。股東在對管理層的工作業(yè)績進行評價時，不能僅將盈利指標(biāo)作為考核依據(jù)，應(yīng)綜合償債能力、發(fā)展?jié)摿?、市場價值以及行業(yè)環(huán)境等多元因素對管理層業(yè)績作出公允評價。

3.合理控制研發(fā)支出。研發(fā)活動對于企業(yè)提升競爭力、實現(xiàn)永續(xù)發(fā)展固然重要，但也要警惕管理層試圖利用資本化選擇空間實施盈余管理的可能性。因此，股東應(yīng)關(guān)注企業(yè)研發(fā)支出的成果轉(zhuǎn)換效率，避免不必要的支出。

4.充分發(fā)揮審計監(jiān)督的作用。對于研發(fā)支出資本化數(shù)額巨大或異常的企業(yè)，審計項目組應(yīng)對企業(yè)實施資本化的動機和合理性保持充分的職業(yè)懷疑。

5.投資者應(yīng)放眼行業(yè)全局。在關(guān)注目標(biāo)企業(yè)財務(wù)狀況和業(yè)績指標(biāo)變化的同時，投資者更應(yīng)了解目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)的整體表現(xiàn)，如果目標(biāo)企業(yè)與行業(yè)整體表現(xiàn)大相徑庭，就要警惕目標(biāo)企業(yè)掩蓋真實利潤以騙取投資者信心的可能。

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（責(zé)任編輯：喬虹）