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    銀行資本充足率對貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響

    2019-01-03 10:07:42
    時(shí)代金融 2018年33期
    關(guān)鍵詞:充足率傳導(dǎo)信貸

    王 欣

    (寧波通商銀行上海分行,上海 200127)

    一、引言

    1998年中國人民銀行取消了對商業(yè)銀行貸款限額的控制,央行的貨幣政策從直接調(diào)控轉(zhuǎn)向間接調(diào)控,標(biāo)志著我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的建立。資本充足率是商業(yè)銀行核心資本與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比率,是衡量銀行經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)重要指標(biāo)。自1988年《巴塞爾協(xié)議Ⅰ》首次提出商業(yè)銀行滿足資本充足率的標(biāo)準(zhǔn)以來,到2004年《巴塞爾協(xié)議Ⅱ》歷經(jīng)修改和補(bǔ)充,再到最新2009年《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》對資本充足率標(biāo)準(zhǔn)的提高,無不體現(xiàn)了資本充足率已成為審慎銀行監(jiān)管的核心標(biāo)準(zhǔn)。自2017年8月,中國銀監(jiān)會《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》頒布以來,資本充足率開始進(jìn)入硬約束時(shí)期。另外,商業(yè)銀行在貨幣政策傳導(dǎo),尤其是信貸傳導(dǎo)渠道中扮演媒介的角色。而我國貨幣政策傳導(dǎo)主要依靠信貸傳導(dǎo)渠道發(fā)揮作用,監(jiān)管當(dāng)局對資本充足率的加強(qiáng),商業(yè)銀行為持續(xù)地滿足資本充足率指標(biāo)的同時(shí),必然會影響其風(fēng)險(xiǎn)偏好、資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu)及信貸決策,這就會制約銀行體系的信貸供給能力,改變信貸市場的均衡狀況和分布,從而改變了貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制,最終影響貨幣政策的傳導(dǎo)效果。以前研究多數(shù)將存款準(zhǔn)備金率作為貨幣政策變量,研究資本充足率對貨幣政策的傳導(dǎo)效果,而本文將廣義貨幣總額M2作為貨幣政策變量的角度出發(fā),研究資本充足率對其對貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響。

    本文內(nèi)容如下安排:第一部分為國內(nèi)外的文獻(xiàn)綜述,第二部分為模型設(shè)定和數(shù)據(jù)說明,第三部分為實(shí)證研究結(jié)果與分析,第四部分為總結(jié)與建議。

    二、文獻(xiàn)綜述

    將商業(yè)銀行資本充足率監(jiān)管和貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制聯(lián)系起來,研究資本充足率監(jiān)管如何影響商業(yè)銀行行為,進(jìn)而影響貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。國外文獻(xiàn)包括:Aktafl和Tafl(2007)利用土耳其34家銀行2001年-2006年的季度面板數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn),銀行資本充足率水平對貨幣政策將會產(chǎn)生影響,緊縮性貨幣政策對資本充足率較高的銀行的貸款供給影響更大;Juurikkala等(2011)對俄羅斯巧1999-2007年的季度數(shù)據(jù)進(jìn)行動(dòng)態(tài)面板回歸,結(jié)論是緊縮性的貨幣政策下銀行會減少信貸供給,資本不足的銀行反應(yīng)大于資本充足的銀行。Meral(2015)研究了銀行貸款的渠道。在土耳其存在銀行貸款渠道,資本不足的銀行相對資本充足的銀行對貨幣政策的變化反應(yīng)更大。

    國內(nèi)學(xué)者對資本充足率問題的研究集中在資本充足率對信貸供給、貨幣政策和經(jīng)濟(jì)方面的影響,有兩種觀點(diǎn):其一,認(rèn)為銀行資本充足率較高,對貨幣政策傳導(dǎo)效果更好的文獻(xiàn),劉斌(2005)借鑒Kopecky 和 Vanhouse(2004a)、Bernanke和 Blingder(1988)的文獻(xiàn),得出結(jié)論是,央行的準(zhǔn)備金監(jiān)管和銀監(jiān)會的資本監(jiān)管在短期會有沖突,在資本充足率不滿足監(jiān)管的最低標(biāo)準(zhǔn)時(shí),銀行為滿足監(jiān)管要求而緊縮信貸,擴(kuò)張性的貨幣政策效果受到削弱。即資本充足率較低時(shí),貨幣政策的信貸傳導(dǎo)渠道會受阻。應(yīng)芥周(2015)研究表明,我國貨幣政策傳導(dǎo)的信貸渠道確實(shí)存在;在高資本充足率的銀行體系當(dāng)中,資本充足率的改善提高了貨幣政策的傳導(dǎo)效率。其二,支持資本充足率低的銀行的貨幣政策傳導(dǎo)效果更好的文獻(xiàn)較少。劉斌(2006)在一定程度上否定了他在(2005)的研究結(jié)果,認(rèn)為資本相對不足的銀行對貨幣政策反應(yīng)較小,貨幣政策傳導(dǎo)效果更好。郭友等(2006)的研究指出在提高銀行資產(chǎn)充足率的過程中銀行被迫調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),而這種調(diào)整在短期會阻塞貨幣政策的銀行信貸渠道,導(dǎo)致對企業(yè)的貨幣供給減少。近年來,一些文獻(xiàn)的研究視角不斷拓寬,考慮的因素越來越全面。胡瑩等(2010)基于壟斷競爭的銀行業(yè)市場結(jié)構(gòu),引入存款主準(zhǔn)備金約束條件。結(jié)論表明,當(dāng)銀行同時(shí)達(dá)到資本充足率和存款準(zhǔn)備金率雙重要求時(shí),貨幣政策的銀行貸款渠道才有效。而李敏華和劉明宇各自研究中都考慮了資本充足率監(jiān)管對貨幣政策造成的非對稱性。劉明宇(2013)認(rèn)為相同的貨幣政策,資本充足率高或者低的銀行的銀行貸款供給反應(yīng)不對稱;對于給定資本充足率的銀行,其對于緊縮性和擴(kuò)張性貨幣政策下,銀行貸款供給反應(yīng)不對稱。王曉芳等(2018)研究表明,信貸規(guī)模與資本充足率顯著性正相關(guān);貨幣政策本身對信貸變動(dòng)的影響力度加強(qiáng),有效降低資本充足率對信貸規(guī)模的緊縮或放大的幅度,保持貨幣政策穩(wěn)健性。

    上述文獻(xiàn)研究了不同資本充足率水平下,銀行信貸渠道對緊縮性、或者擴(kuò)展性貨幣政策是否存在傳導(dǎo)效應(yīng),那種情況傳導(dǎo)效應(yīng)較大,傳導(dǎo)效應(yīng)是否對稱等問題。本文將通過構(gòu)造面板數(shù)據(jù)模型,檢驗(yàn)資本充足率、經(jīng)濟(jì)周期、廣義貨幣M2等因素對于銀行信貸的影響,并檢驗(yàn)銀行資本充足率對貨幣政策傳導(dǎo)的影響程度。

    三、資本充足率對貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制影響的理論分析

    (一)資本充足率對銀行行為的影響

    資本充足率對銀行行為的影響可以分為短期和長期影響。短期銀行表現(xiàn)在兩個(gè)方面,一是直接影響,資本不足的銀行面臨補(bǔ)充銀行資本的壓力。銀行需要通過內(nèi)、外部融資增加資本,或通過減少風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)提高資本充足率。由于銀行短時(shí)間內(nèi)難以籌集到足夠的資本,只能出售資產(chǎn)來滿足資本充足率要求。二是間接影響,銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生轉(zhuǎn)變。低資本充足率的銀行將提高債券投資等低風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重資產(chǎn)比例,降低貸款規(guī)模,同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重高的信貸業(yè)務(wù)資金成本上升,這將導(dǎo)致銀行信貸增長放緩。

    長期影響表現(xiàn)為,銀行可通過上市、再融資及發(fā)行次級債等多種渠道補(bǔ)充銀行資本,提高資本充足率水平,從而避免因?yàn)橘Y本不充足而影響信貸供給。資本監(jiān)管推動(dòng)銀行不斷完善提高自身信貸風(fēng)險(xiǎn)審查和管理能力,有效降低了信息不對稱對信貸配給造成的影響,從長期來看增加了對客戶的貸款供給。銀行資本提高了商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理能力并緩解了信貸市場不完善,使得貨幣政策傳導(dǎo)渠道保持順暢。

    (二)資本充足率對貨幣政策傳導(dǎo)的影響

    在資本充足率監(jiān)管要求下,貨幣政策傳導(dǎo)的信貸渠道呈現(xiàn)順周期特征:即當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期處于上行階段的時(shí)候,銀行的資產(chǎn)質(zhì)量總體水平提高,風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下降,所需要的資本金減少,銀行信貸能力提高,促使經(jīng)濟(jì)增長。反之,當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行,銀行資產(chǎn)的質(zhì)量總體水平下降,從而資產(chǎn)負(fù)債表情況惡化,這會增加銀行需要配備的資金規(guī)模,擠壓銀行用于企業(yè)貸款的資本金規(guī)模,加劇了對經(jīng)濟(jì)的緊縮作用。

    銀行的信貸行為也會受到貨幣政策的影響。一方面,資本充足率約束要求銀行調(diào)整自身信貸結(jié)構(gòu)。另一方面,銀行信貸行為變化也會改變銀行的資本充足率。二者共同作用下,改變了貨幣政策的執(zhí)行效果。資本充足率對于貨幣政策傳導(dǎo)的主要影響主要通過以下兩種渠道:銀行貸款渠道和銀行資本渠道。銀行貸款渠道強(qiáng)調(diào)強(qiáng)調(diào)銀行在金融體系中特殊作用。貨幣政策從緊導(dǎo)致銀行調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置,減少貸款供給。如果銀行資本充足率低于監(jiān)管要求,銀行為保持現(xiàn)有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)需要籌集負(fù)債資金。銀行資本充足率減低的會被認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)較大,其籌集資本也會較高,受資本約束的銀行只能降低銀行信貸規(guī)模,從而貨幣政策目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)。

    四、資本充足率對貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的實(shí)證分析

    (一)模型設(shè)定和數(shù)據(jù)的選取

    本文采取面板數(shù)據(jù)模型研究資本充足率對我國貨幣政策傳導(dǎo)的影響。采用商業(yè)銀行貸款總額的變動(dòng)表示貨幣政策信貸傳導(dǎo)機(jī)制的效力,作為被解釋變量。在影響貨幣政策傳導(dǎo)的因素中,選取我國法定存款準(zhǔn)備金率以及國民生產(chǎn)總值的增長率作為解釋變量,此外,添加商業(yè)銀行的資本充足率作為解釋變量,探究這一因素對貨幣政策傳導(dǎo)的影響。模型的具體表達(dá)式如下:

    其中 i=1,···,N,i表示選取銀行的樣本數(shù),t=1,···,T,t表示年度,ε表示隨機(jī)誤差項(xiàng)。DLOAD為各銀行年末對數(shù)貸款總額與前一年之差;GDP為國民生產(chǎn)總值的年增長率;MP為法定存款準(zhǔn)備金率;CAP為各銀行的資本充足率。

    數(shù)據(jù)選取,數(shù)據(jù)選取了2005年-2016年16家上市銀行的年末貸款總額、資本充足率,以及我國期間的法定存款準(zhǔn)備金率和國民生產(chǎn)總值的增長率。16家上市銀行中包括5家大型銀行(建設(shè)銀行,工商銀行,農(nóng)業(yè)銀行,交通銀行,中國銀行)和11家股份制銀行(北京銀行,南京銀行,民生銀行,招商銀行,華夏銀行,平安銀行,寧波銀行,中信銀行,浦發(fā)銀行,興業(yè)銀行,光大銀行)。數(shù)據(jù)資料主要來源于同花順個(gè)股資料和中國人民銀行官網(wǎng)。

    (二)實(shí)證分析與研究

    基于上文資本充足率對貨幣政策傳導(dǎo)理論的論述以及所設(shè)定的估計(jì)模型,下文對面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行實(shí)證估計(jì),同時(shí)進(jìn)行結(jié)果進(jìn)行分析:

    1.單位根檢驗(yàn)。首先對數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。單位根檢驗(yàn)分為兩類:一類相同根下的單位根檢驗(yàn),采用LLC法。另一類為不同根情形下的單位根檢驗(yàn),主要采用Im-Pesaran-Skin檢驗(yàn)法、Fisher-ADF檢驗(yàn)法和Fisher-PP檢驗(yàn)法。檢驗(yàn)結(jié)果如下面表格所示:

    表1 數(shù)據(jù)的單位根檢驗(yàn)結(jié)果

    約定5%的顯著性水平,所以該模型成立。

    2.面板模型的估計(jì)。在平穩(wěn)序列下進(jìn)行模型的估計(jì),首先將模型設(shè)為不變系數(shù)模型,并對模型進(jìn)行估計(jì),得到模型殘差平方和S3。其次,將模型設(shè)置為變截距模型,進(jìn)行豪斯曼檢驗(yàn),檢驗(yàn)結(jié)果如下表:

    表2 模型的豪斯曼檢驗(yàn)結(jié)果

    結(jié)果顯示接受原假設(shè),因此總體模型為隨機(jī)效應(yīng)模型。將總體模型設(shè)定為隨機(jī)效應(yīng)變截距模型,記錄下模型的殘差平方和S2。最后將模型設(shè)定為變系數(shù)模型,得到模型的殘差平方和S1。

    通過豪斯曼檢驗(yàn)后,進(jìn)行協(xié)方差分析檢驗(yàn),最后協(xié)方差分析檢驗(yàn)結(jié)果如下表所示:

    表3 模型的協(xié)方差分析檢驗(yàn)結(jié)果

    綜上,總體模型,國有大型銀行模型和股份制商業(yè)銀行模型均為不變系數(shù)模型。

    總體模型估計(jì)結(jié)果:

    國有大型銀行模型估計(jì)結(jié)果:

    股份制商業(yè)銀行模型估計(jì)結(jié)果:

    上述估計(jì)模型中,總體模型和股份制商業(yè)銀行模型中資本充足率的系數(shù)為正,說明股份制商業(yè)銀行資本水平越高,貸款增量越大。法定存款準(zhǔn)備金率的系數(shù)為正,說明貨幣政策與銀行貸款供給負(fù)相關(guān),但對國有大型銀行模型的影響不顯著,說明與國有大型銀行的貸款供給的相關(guān)性不大??傮w模型和股份制商業(yè)銀行模型中GDP增長率的系數(shù)為負(fù),說明股份制銀行信貸增量具有一定程度上的逆周期性特征。資本充足水平和貨幣政策的交互項(xiàng)中,其系數(shù)的符號與法定存款準(zhǔn)備金率的系數(shù)符號相反,但不顯著,說明資本充足率對貨幣政策信貸傳導(dǎo)渠道具有減弱的效應(yīng)。

    五、結(jié)論與建議

    通過所我國16家上市商業(yè)銀行的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行面板回歸,對資本充足率對貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行了實(shí)證研究。結(jié)果表明,資本充足率影響貨幣政策傳導(dǎo)的銀行貸款渠道存在,資本充足率低的銀行越容易受到貨幣政策的沖擊,其傳導(dǎo)效果更好。

    綜上所述:本文提出以下政策建議:首先,政府有關(guān)部門應(yīng)該更加積極地使用審慎監(jiān)管工具,即應(yīng)該根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期的變化調(diào)整規(guī)定的最低資本充足率。在經(jīng)濟(jì)高漲的時(shí)候,要求銀行持有比最低監(jiān)管資本更多的資本,但經(jīng)濟(jì)處于蕭條時(shí)期,應(yīng)該降低對銀行最低資本充足率的要求。根據(jù)有關(guān)權(quán)威數(shù)據(jù)可以知道,當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)處于下行階段,我國的各大銀行的資本充足率日趨下降,如果現(xiàn)在政府不及時(shí)下調(diào)最低資本充足率的要求,銀行處境將會日益惡劣,這將不利于我國金融市場的穩(wěn)定繁榮發(fā)展。其次,在互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊下,商業(yè)銀行要不斷適應(yīng)時(shí)代潮流,創(chuàng)新改善自己的經(jīng)營模式,以保持一定的資本充足率,增強(qiáng)自身抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。

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