淺談證券市場(chǎng)中小投資者利益保護(hù)

張佳斌

【摘 要】 證券市場(chǎng)中，從實(shí)際上看，中小投資者是利益受損最嚴(yán)重的群體，而且這部分群體我國(guó)證券投資市場(chǎng)所占比例較大，影響范圍較廣。因此在研究如何保護(hù)證券投資者合法權(quán)益時(shí)，在考慮大局的前提下，還要特別重視中小投資者的利益。本文分析我國(guó)當(dāng)下證券市場(chǎng)中中小投資者利益受損的市場(chǎng)和管理制度原因，提出了一些保護(hù)建議。

【關(guān)鍵詞】 證券市場(chǎng) 中小投資者 利益 保護(hù) 上市公司 法律法規(guī)

前 言

為保證我國(guó)證券市場(chǎng)持續(xù)、健康、穩(wěn)定的發(fā)展，促進(jìn)市場(chǎng)向更完備更科學(xué)更理性的方向發(fā)展，加強(qiáng)投資者的信心維護(hù)，避免投資者因環(huán)境等因素降低市場(chǎng)信心，對(duì)其合法權(quán)益的保護(hù)是極其重要的，也是當(dāng)前應(yīng)當(dāng)極力關(guān)注的內(nèi)容?？v觀國(guó)際市場(chǎng)，所有證券市場(chǎng)參與者中，中小投資者所占的比例是不容小覷的。作為重要的市場(chǎng)參與者之一，中小投資者因其數(shù)量龐大，對(duì)市場(chǎng)有著不可比擬的影響。因此，作為各國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的主力部隊(duì)的中小投資者，是能切實(shí)保護(hù)他們的利益，直接影響到了該國(guó)證券市場(chǎng)能否進(jìn)入發(fā)達(dá)進(jìn)程。與此同時(shí)，由于證券市場(chǎng)的發(fā)展在整個(gè)國(guó)家發(fā)展過(guò)程中起到重要的作用，對(duì)任何一個(gè)國(guó)家而言，都將影響其經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)環(huán)境及社會(huì)環(huán)境的穩(wěn)定，甚至?xí)a(chǎn)生難以預(yù)料的影響。而我國(guó)由于證券市場(chǎng)的起步稍晚，發(fā)展也較為緩慢，中小投資者的利益保護(hù)問(wèn)題尚未得到重視及充分、合理地解決，仍然有待改進(jìn)。因此，深入研究這一話(huà)題，對(duì)于整個(gè)證券市場(chǎng)，乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，都具有重大的意義。

一、我國(guó)證券市場(chǎng)中小投資者利益受損的市場(chǎng)原因

（一）上市公司與莊家聯(lián)手，利用“消息”、“熱點(diǎn)”等操縱股價(jià)，中小投資者蒙受損失

就我國(guó)近幾年的市場(chǎng)環(huán)境而言，經(jīng)濟(jì)不斷繁榮，證券市場(chǎng)發(fā)展取得了明顯的效果。然而，我們最不愿意看到的內(nèi)幕交易卻以更難以發(fā)現(xiàn)的形式頻頻發(fā)生，內(nèi)幕交易參與者范圍逐步擴(kuò)大，形形色色的違規(guī)操作如雨后春筍般，越來(lái)越多，越來(lái)越普遍。由于信息不對(duì)稱(chēng)，中小投資者在我國(guó)證券市場(chǎng)中蒙受巨大損失，這給整個(gè)證券市場(chǎng)的良性發(fā)展帶來(lái)嚴(yán)重影響。縱觀我國(guó)證券市場(chǎng)的漲跌歷史不難發(fā)現(xiàn)，通常這些漲跌都是因?yàn)槟承跋ⅰ被蛘摺盁狳c(diǎn)”，不少莊家將此視為機(jī)會(huì)，借機(jī)炒作，吸引中小投資者跟風(fēng)作為。實(shí)際上，許多莊家在這一過(guò)程中通常將股價(jià)連續(xù)性地進(jìn)行不合理抬高，或者有目的性地壓低股價(jià)。為了達(dá)到讓該股票交易市場(chǎng)看起來(lái)非?；钴S的現(xiàn)象來(lái)誘導(dǎo)中小投資者，莊家甚至自買(mǎi)自賣(mài)。當(dāng)莊家已經(jīng)在低價(jià)位吸進(jìn)一定籌碼，并把股價(jià)拉到一定程度后，進(jìn)行賣(mài)出，股票下跌。中小投資者如果不能意識(shí)到情況發(fā)生變化，繼續(xù)持股，將損失慘重。

（二）大公司私吞上市公司利益，侵占中小投資者利益

就我國(guó)當(dāng)前的證券市場(chǎng)來(lái)看，上市公司作為主要的市場(chǎng)參與者，其作用也是不容小覷的。許多上市公司雖然存在于市場(chǎng)環(huán)境中，但是由于其并未實(shí)現(xiàn)真正的財(cái)政、資金獨(dú)立，僅僅保留獨(dú)立法人的“表面形象”，在市場(chǎng)中無(wú)法獨(dú)立生存，只能最終被無(wú)情吞噬。從實(shí)際上看，此類(lèi)上市公司的大股東通常將自身利益作為唯一的考慮內(nèi)容，將中小投資者的利益置之不顧，管理結(jié)構(gòu)極為畸形。因此，部分上市公司逐漸被大公司所侵蝕，越來(lái)越多的中小投資者利益遭到損害。

（三）中小投資者弱點(diǎn)較多，跟風(fēng)、投機(jī)氛圍濃重，損害自身利益

中小投資者作為重要的主體，在證券市場(chǎng)中數(shù)量非常大，所占的比重也不小。但是中小投資者由于其自身的特點(diǎn)及性質(zhì)，存在的弱點(diǎn)較多，主要包括：1）法律意識(shí)及維權(quán)意識(shí)較弱;2）風(fēng)險(xiǎn)投資意識(shí)淡薄;3）股權(quán)較為分散。具體而言，一方面，中小投資者由于專(zhuān)業(yè)知識(shí)及市場(chǎng)判斷能力較弱，投資行為具有明顯的從眾心理，缺乏自我判斷，以大投資決策為準(zhǔn)，僅僅簡(jiǎn)單地判斷一下信息就跟風(fēng)買(mǎi)入賣(mài)出，逐漸養(yǎng)成了“放羊行為”;另一方面，許多中小投資者風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力較弱，對(duì)于利益的追求較為短期，投資較為保守，傾向于短線(xiàn)操作，難以具有長(zhǎng)期、發(fā)展的眼光看待投資市場(chǎng)，導(dǎo)致投機(jī)氛圍濃重。

二、我國(guó)證券市場(chǎng)中小投資者利益受損的管理制度原因

我國(guó)證券市場(chǎng)中小投資者利益受損的管理制度原因主要包括法律法規(guī)制度不完備，證券市場(chǎng)缺乏有效的約束力;披露缺乏有效限制，信息遺漏、不真實(shí)等現(xiàn)象頻發(fā);相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管不到位。

（一）法律法規(guī)制度不完備，證券市場(chǎng)缺乏有效的約束力

法律法規(guī)制度的制定是為了維護(hù)各行業(yè)、市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。為維護(hù)證券市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展，保障證券市場(chǎng)參與者的合法權(quán)益，良好的證券投資法律法規(guī)就顯得尤為重要。然而，當(dāng)前，我國(guó)證券市場(chǎng)的法律體系存在不少問(wèn)題。這體現(xiàn)在證券市場(chǎng)缺乏重要的法律文件和相關(guān)法律法規(guī)之間存在矛盾兩個(gè)方面。首先，《公司法》缺乏與證券市場(chǎng)關(guān)系密切方面的規(guī)定，比如中小股東權(quán)益保護(hù)、上市公司退市等。其次，基本證券市場(chǎng)法律法規(guī)仍未出臺(tái)，缺乏對(duì)國(guó)債、期貨、投資銀行、投資顧問(wèn)、證券市場(chǎng)投資者利益保護(hù)等方面的法律文書(shū)。

（二）披露缺乏有效限制，信息遺漏、不真實(shí)等現(xiàn)象頻發(fā)

我國(guó)證券市場(chǎng)在近些年來(lái)，取得了較為顯著的發(fā)展，但是其中暴露的問(wèn)題也不少，主要包括信息披露問(wèn)題。目前許多上市公司由于信息披露不真實(shí)、虛假信息泛濫、信息披露遺漏等現(xiàn)象，造成證券市場(chǎng)混亂不堪，信息嚴(yán)重不對(duì)稱(chēng)。而中小投資者由于資源有限，能力也有限，信息來(lái)源渠道較少，也難以保證信息渠道的真實(shí)可靠性，有價(jià)值的信息難以獲取，可獲取的信息卻不一定真實(shí)，使得中小投資者一度陷入尷尬的境地。而大股東恰好利用自身的信息及資源優(yōu)勢(shì)，不斷通過(guò)各種方式方法打壓中小投資者，肆意侵犯中小投資者的權(quán)利，導(dǎo)致中小股東利益受損。

（三）相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管不到位

除了信息披露及虛假信息泛濫等現(xiàn)象之外，證券市場(chǎng)還存在監(jiān)管不到位的嚴(yán)重問(wèn)題，市場(chǎng)行為缺乏合理的規(guī)范、執(zhí)法不嚴(yán)，使得證券市場(chǎng)上出現(xiàn)多數(shù)不公平對(duì)待的現(xiàn)象，中小投資者成為了主要的受害者。同時(shí)，我國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的規(guī)定不夠明確，責(zé)任尚未落實(shí)，各個(gè)相關(guān)部門(mén)之間互相推諉責(zé)任，使得中小投資者利益的保護(hù)無(wú)從下手。

三、保護(hù)我國(guó)證券市場(chǎng)中小投資者利益若干建議

本文提出如下保護(hù)我國(guó)證券市場(chǎng)中小投資者利益若干建議：對(duì)違法違規(guī)行為加大懲治力度;加強(qiáng)投資者教育;加大信息披露力度;完善上市公司治理。

（一）對(duì)違法違規(guī)行為加大懲治力度

違法違規(guī)行為是直接侵犯投資者利益的最常見(jiàn)現(xiàn)象。對(duì)于中小投資者來(lái)說(shuō)，更是如此。因此，應(yīng)當(dāng)對(duì)違法行為進(jìn)行更加嚴(yán)格的懲罰，從而能夠發(fā)揮保護(hù)投資者利益的作用。違法者不僅需要承擔(dān)相應(yīng)的刑事責(zé)任，還應(yīng)當(dāng)承擔(dān)民事責(zé)任，包括賠償?shù)?，要賦予中小投資者進(jìn)行民事訴訟的權(quán)利，使得他們?cè)谧陨斫?jīng)濟(jì)受損時(shí)可以通過(guò)訴訟等追償手段獲得一定的支持、補(bǔ)償，減少經(jīng)濟(jì)損失，通過(guò)行使合法的權(quán)利維護(hù)自身的經(jīng)濟(jì)利益。我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展起步較晚，相關(guān)的法律法規(guī)還不夠完善，導(dǎo)致中小投資者的權(quán)益得不到較為良好的維護(hù)。因此，相關(guān)部門(mén)應(yīng)不斷完善投訴機(jī)制，為中小投資者提供申訴的途徑，能夠及時(shí)反應(yīng)證券市場(chǎng)中的非法行為，為中小投資者提供反抗的“武器”，從而能夠保護(hù)他們的合法權(quán)益。

（二）加強(qiáng)投資者教育

中小投資者的市場(chǎng)力量是不可忽略的，其數(shù)量較多，是重要的參與主體，因此，對(duì)他們的保護(hù)，必須綜合考慮多種因素。中小投資者涉及各行各業(yè)，要對(duì)他們的合法權(quán)益進(jìn)行維護(hù)，應(yīng)當(dāng)通過(guò)加強(qiáng)教育來(lái)實(shí)現(xiàn)。加強(qiáng)投資者教育，能夠在根本上提高他們的能力及素質(zhì)，提升投資專(zhuān)業(yè)性，使得投資行為更加客觀、合理。在教育過(guò)程中，讓中小投資者學(xué)會(huì)明辨是非，在參與市場(chǎng)交易過(guò)程中學(xué)會(huì)及時(shí)發(fā)現(xiàn)違法行為，提高自身的法律素養(yǎng)，豐富相關(guān)的證券投資基礎(chǔ)知識(shí)，能夠幫助他們提高判斷能力及保護(hù)自我的能力，學(xué)會(huì)及時(shí)運(yùn)用法律武器保護(hù)自己，避免自身的合法權(quán)益受到侵犯。

（三）加大信息披露力度

信息披露制度一直是我國(guó)較為重視的內(nèi)容，許多金融相關(guān)法律都規(guī)定了一定的信息披露義務(wù)，應(yīng)積極落實(shí)這一義務(wù)，要求企業(yè)必須提交真實(shí)、完整的文件資料，并且要按時(shí)提供年度報(bào)告、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告等內(nèi)容。除此之外，相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)逐步加大信息披露力度，避免在證券市場(chǎng)中出現(xiàn)虛假信息、虛假操作行為等現(xiàn)象，才能更好地保護(hù)中小投資權(quán)益。

（四）完善上市公司治理

上市公司大股東由于權(quán)利較大，容易發(fā)生損害中小投資者利益的現(xiàn)象，這一問(wèn)題亟待改善。因此，完善上市公司治理機(jī)構(gòu)勢(shì)在必行。具體而言，上市公司應(yīng)結(jié)合實(shí)際情況調(diào)整分紅機(jī)制，重視投資者意見(jiàn)，包括中小投資者。對(duì)于不分紅的上市公司，應(yīng)進(jìn)行嚴(yán)格的約束。

四、小結(jié)

綜上所述，為推動(dòng)證券市場(chǎng)健康、穩(wěn)定地向更好的方向發(fā)展，保護(hù)我國(guó)證券市場(chǎng)占比最大而又最弱勢(shì)的中小投資者的利益不受損害是重中之重。為此，建設(shè)良好的中小投資者投資環(huán)境、加強(qiáng)相關(guān)部分相關(guān)領(lǐng)域的監(jiān)督管理工作力度、普及中小投資者相關(guān)教育等等，是保護(hù)中小投資者利益的重要執(zhí)行措施，應(yīng)當(dāng)積極落實(shí)。

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