基于生命周期視角的企業(yè)慈善捐贈(zèng)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響研究

谷文林 榮馳 呂蘇

摘要：針對(duì)企業(yè)處不同生命周期階段時(shí)都具有不同的特征，同時(shí)進(jìn)行慈善捐贈(zèng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響在各個(gè)階段也不盡相同，選取2012—2015年A股上市公司為樣本，以總資產(chǎn)收益率作為衡量企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的指標(biāo)，以此分析不同時(shí)期企業(yè)進(jìn)行慈善捐贈(zèng)對(duì)其財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。結(jié)果表明，企業(yè)處于成長(zhǎng)期時(shí)，慈善捐贈(zèng)與財(cái)務(wù)績(jī)效呈正相關(guān);企業(yè)處于成熟期時(shí)，慈善捐贈(zèng)與財(cái)務(wù)績(jī)效呈正相關(guān);企業(yè)處于衰退期時(shí)，慈善捐贈(zèng)與財(cái)務(wù)績(jī)效呈負(fù)相關(guān)。

關(guān)鍵詞：生命周期;財(cái)務(wù)績(jī)效;慈善捐贈(zèng)

中圖分類號(hào)：F27? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：0439-8114（2018）22-0141-05

DOI：10.14088/j.cnki.issn0439-8114.2018.22.038? ? ? ? ? ?開放科學(xué)（資源服務(wù)）標(biāo)識(shí)碼（OSID）：

Abstract： In view of the different characteristics of the company at different life cycle stages， the impact of charitable donations on the financial performance of the company was also different at each stage. The A-share listed companies from 2012 to 2015 are selected as samples， with the total return on assets as the total return on assets. The impact of company's charitable donations on its financial performance over time was analyzed. The results showed that when the enterprise is in the growth stage， charitable donation is positively related to financial performance; when the enterprise is in maturity， charitable donation is positively related to financial performance; when the enterprise is in a recession， charitable donation is negatively correlated with financial performance.

Key words： corporate life cycle; financial performance; charitable donations

隨著經(jīng)濟(jì)和科技的不斷發(fā)展，中國(guó)的大部分企業(yè)家都逐漸感受到慈善捐贈(zèng)對(duì)履行社會(huì)責(zé)任的重要性，逐漸加入到了慈善捐贈(zèng)的浪潮。例如在汶川大地震中，社會(huì)各界紛紛對(duì)汶川群眾施以援手，尤其是一些知名的大型企業(yè)例如國(guó)家電網(wǎng)、中國(guó)石油等，都進(jìn)行了大量的慈善捐贈(zèng)。

在支持企業(yè)進(jìn)行慈善捐贈(zèng)來履行社會(huì)責(zé)任的同時(shí)，社會(huì)公眾也對(duì)慈善捐贈(zèng)所產(chǎn)生的實(shí)際效果保持懷疑。各國(guó)學(xué)者對(duì)這兩者之間的關(guān)系也已經(jīng)進(jìn)行了一系列的研究[1-10]，但關(guān)于處于不同生命周期的企業(yè)的慈善捐贈(zèng)行為與其財(cái)務(wù)績(jī)效之間關(guān)系的研究目前仍然較缺乏。同時(shí)，由于任何一個(gè)公司都處于動(dòng)態(tài)變化的過程中，而在這些不同階段中，企業(yè)的現(xiàn)金流狀況有所差異，這些差異將對(duì)慈善捐贈(zèng)產(chǎn)生的效果產(chǎn)生影響。依據(jù)企業(yè)所處的不同生命周期階段將樣本進(jìn)行分組，以便分析不同時(shí)期企業(yè)慈善捐贈(zèng)效果差異的原因。

因此，本研究根據(jù)企業(yè)慈善捐贈(zèng)的基礎(chǔ)理論，加入企業(yè)生命周期視角，從而來動(dòng)態(tài)地研究捐贈(zèng)與績(jī)效之間的關(guān)系。

1? 研究背景

1.1? 中國(guó)慈善捐贈(zèng)的現(xiàn)狀

2016年11月29日，中國(guó)慈善聯(lián)合會(huì)報(bào)告顯示，在經(jīng)濟(jì)下行的大背景下，中國(guó)慈善捐贈(zèng)額卻依然在穩(wěn)步增長(zhǎng)，在2015年創(chuàng)造了歷史新高。2015年的慈善捐贈(zèng)總額達(dá)到了1 108.57億元，與2014年的總額1 042.26億元相比，增長(zhǎng)66.31億元，漲幅達(dá)到了6.4%。在1 108.57億元的捐贈(zèng)總額中，貨幣及有價(jià)證券捐贈(zèng)高達(dá)844.73億元，占總額的76.2%，物資捐贈(zèng)折價(jià)金額也達(dá)到了263.84億元，占到了捐贈(zèng)總額的23.8%。近5年的慈善款物捐贈(zèng)統(tǒng)計(jì)及變化趨勢(shì)見圖1。

2015年中國(guó)的慈善捐贈(zèng)的主體共分為6類，分別是企業(yè)、個(gè)人、政府、社會(huì)組織、事業(yè)單位和宗教場(chǎng)所等。在這些捐贈(zèng)主體中，企業(yè)所捐贈(zèng)的數(shù)額占據(jù)了整體的一半以上，達(dá)到了70.7%，對(duì)2015年整體捐贈(zèng)數(shù)額的增長(zhǎng)起到了至關(guān)重要的作用。

1.2? 企業(yè)生命周期階段特征的分析

選用Dickinson現(xiàn)金流組合法劃分樣本企業(yè)所處的生命周期階段。慈善捐贈(zèng)作為企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的較高層級(jí)，通常都會(huì)受到企業(yè)的財(cái)力、物力狀況的影響，而企業(yè)的財(cái)力、物力在成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期期間也不盡相同。

1）成長(zhǎng)期企業(yè)特征和現(xiàn)金流狀況。處于成長(zhǎng)期的企業(yè)已經(jīng)逐漸地打開了銷售市場(chǎng)，其產(chǎn)品和服務(wù)成功地進(jìn)入了消費(fèi)者的視野，對(duì)于這一階段的企業(yè)來說，它在快速成長(zhǎng)、迅速擴(kuò)張的過程中創(chuàng)造了較多經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金的流入，但由于進(jìn)行了大量的推廣營(yíng)銷，現(xiàn)金流出量也很大。另外，成長(zhǎng)期企業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的快速擴(kuò)張，需要支付大量的資金來購(gòu)入更多的固定資產(chǎn)。新增的固定資產(chǎn)以及更多的產(chǎn)品都需要更多新的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所來存放，這也導(dǎo)致企業(yè)會(huì)有大量的投資現(xiàn)金流出。成長(zhǎng)期的企業(yè)由于快速擴(kuò)張，資金還處于投入狀態(tài)，現(xiàn)金流入量可能會(huì)稍微超過流出量，現(xiàn)金流有小部分的剩余。但對(duì)于企業(yè)龐大的投資需求而言，這些現(xiàn)金流結(jié)余完全無(wú)法滿足這一需求，因此企業(yè)常常需要對(duì)外籌集資金來填補(bǔ)這一處資金的不足。

2）成熟期企業(yè)特征和現(xiàn)金流狀況。處于成熟期的企業(yè)在各個(gè)方面的發(fā)展基本都已成熟，在初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期時(shí)投入的大量成本也慢慢得到回報(bào)，市場(chǎng)份額也漸漸趨于穩(wěn)定。然而由于技術(shù)水平已經(jīng)相當(dāng)完善，各家產(chǎn)品質(zhì)量和形式都已趨同，因此競(jìng)爭(zhēng)漸漸趨于白熱化。因此，企業(yè)會(huì)致力于保持當(dāng)前高銷售量，獲取最高營(yíng)業(yè)收入，隨時(shí)應(yīng)對(duì)即將到來的行業(yè)衰敗現(xiàn)象。

經(jīng)過了初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期的不斷摸索，企業(yè)的內(nèi)部管理體系和生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)狀況也不斷地改善，達(dá)到了最佳的狀態(tài)，減少了很多不必要的開銷，企業(yè)的成本支出達(dá)到最低值;企業(yè)的現(xiàn)金流在滿足日常經(jīng)營(yíng)所需之外還有剩余時(shí)，會(huì)尋找投資機(jī)會(huì)，分散投資風(fēng)險(xiǎn);成熟期的企業(yè)不再需要大量的現(xiàn)金投入，并且還能獲得更高的營(yíng)業(yè)收入，因此自身資金足以滿足日常經(jīng)營(yíng)的需要，企業(yè)的現(xiàn)金流也可以比較穩(wěn)定。同時(shí)，隨著時(shí)間的推移，企業(yè)成長(zhǎng)期時(shí)的債務(wù)陸續(xù)到期，企業(yè)需要償還大量的借款，這使得籌資現(xiàn)金流大量的流出。

3）衰退期企業(yè)特征和現(xiàn)金流狀況。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況在進(jìn)入衰退期后會(huì)逐漸開始下降，銷售量急劇減少，營(yíng)業(yè)收入也會(huì)快速降低。在這一階段，公司各個(gè)方面都不存在穩(wěn)定的現(xiàn)金流。從經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流來看，衰退期的公司產(chǎn)品銷售量明顯下降，市場(chǎng)份額縮水，只有較少的現(xiàn)金流入。另外在公司資金十分匱乏的情況下，為了取得資金，公司可能會(huì)將這些庫(kù)存商品以低于成本價(jià)的方式進(jìn)行促銷。當(dāng)找到了可蛻變的新行業(yè)時(shí)，公司會(huì)為了購(gòu)置新行業(yè)所需的資產(chǎn)而將之前老舊的固定資產(chǎn)變賣掉。另外企業(yè)也可以處置老舊的機(jī)器設(shè)備，獲得一些資金的流入。另外，企業(yè)借款在衰退期時(shí)大多到期，這一時(shí)期的公司還款壓力較大，也會(huì)發(fā)生較多的籌資現(xiàn)金流出量。但是如果公司不甘心就這么被淘汰掉，想要蛻變到其他行業(yè)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，那么勢(shì)必就需要向外界借款來進(jìn)行企業(yè)經(jīng)營(yíng)方向的轉(zhuǎn)移，這樣就會(huì)導(dǎo)致籌集活動(dòng)現(xiàn)金大量流入企業(yè)。

2? 研究設(shè)計(jì)

2.1? 研究假設(shè)

根據(jù)上文分析，處于成長(zhǎng)期的企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定的發(fā)展階段，其核心競(jìng)爭(zhēng)力初步形成。在企業(yè)成長(zhǎng)期進(jìn)行慈善捐贈(zèng)，能夠在短時(shí)間內(nèi)快速獲得公眾贊譽(yù)，更有助于企業(yè)迅速成長(zhǎng)。因此，提出假設(shè)1：

H1：成長(zhǎng)期階段時(shí)，企業(yè)慈善捐贈(zèng)與其財(cái)務(wù)績(jī)效正相關(guān)。

處于成熟期的企業(yè)，其基本的生產(chǎn)運(yùn)作都已處于平穩(wěn)運(yùn)行的狀態(tài)，企業(yè)的資金管理與組織管理日趨正規(guī)，銷售量和盈利水平也穩(wěn)定在一個(gè)較高的水平。在產(chǎn)品成熟，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨于白熱化和同質(zhì)化的情況下，消費(fèi)者認(rèn)為他們購(gòu)買那些進(jìn)行過慈善捐贈(zèng)的企業(yè)產(chǎn)品，相當(dāng)于間接進(jìn)行慈善捐贈(zèng)，既可以獲得優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，又可以為社會(huì)做貢獻(xiàn)。消費(fèi)者往往更傾向于購(gòu)買這些企業(yè)的商品，企業(yè)的市場(chǎng)占有率就會(huì)隨之?dāng)U大，反而會(huì)獲得更多的收入。因此，提出假設(shè)2：

H2：成熟期階段時(shí)，企業(yè)慈善捐贈(zèng)與其財(cái)務(wù)績(jī)效正相關(guān)。

對(duì)處于衰退期的企業(yè)來說，由于整個(gè)行業(yè)都處于衰敗階段，產(chǎn)品的銷售量急劇下滑，因此這一時(shí)期企業(yè)容易入不敷出，出現(xiàn)生存問題。企業(yè)參與慈善捐贈(zèng)會(huì)占用部分企業(yè)資源，這些極有可能使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難加劇。若此時(shí)企業(yè)依然積極活躍的進(jìn)行慈善捐贈(zèng)，那么投資者和債權(quán)人就會(huì)認(rèn)為企業(yè)是不務(wù)正業(yè)，致使融資困難。因此，提出假設(shè)3：

H3：衰退期階段時(shí)，企業(yè)慈善捐贈(zèng)與其財(cái)務(wù)績(jī)效負(fù)相關(guān)。

2.2? 樣本選擇及數(shù)據(jù)來源

選取中國(guó)滬深股市2013—2015年3年間A股上市公司的數(shù)據(jù)作為樣本進(jìn)行實(shí)證研究。為了使得研究結(jié)果更加可靠，保證樣本的可比性，選取連續(xù)3年都進(jìn)行慈善捐贈(zèng)的企業(yè)，并從其營(yíng)業(yè)外支出中，選取公益性慈善捐贈(zèng)支出，剔除掉贊助支出等非公益性捐贈(zèng)的部分;為保證樣本的可比性，剔除金融類公司;為保證樣本數(shù)據(jù)在公司結(jié)構(gòu)和記賬準(zhǔn)則上不存在較大的差異，剔除僅發(fā)行B股和 H股的上市公司;剔除ST企業(yè)、*ST企業(yè)等財(cái)務(wù)狀況異常的企業(yè);剔除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不完善的企業(yè)。

2.3? 變量定義

1）被解釋變量。目前，國(guó)內(nèi)有學(xué)者利用托賓Q值替代財(cái)務(wù)績(jī)效來進(jìn)行相關(guān)實(shí)證研究，但由于中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展尚不成熟，這類研究得出的結(jié)果大都是慈善捐贈(zèng)與財(cái)務(wù)績(jī)效不相關(guān)。而會(huì)計(jì)類指標(biāo)的數(shù)據(jù)經(jīng)由專業(yè)的審計(jì)師審計(jì)，數(shù)據(jù)較為真實(shí)可靠。因此，使用總資產(chǎn)收益率（ROA）來替代企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。

2）解釋變量。選取企業(yè)慈善捐贈(zèng)作為解釋變量，即上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表附注營(yíng)業(yè)外支出中的公益性慈善捐贈(zèng)，并且選取對(duì)數(shù)（CMD）進(jìn)行研究，從而使整個(gè)回歸模型的擬合度更強(qiáng)。

3）控制變量。為了提高實(shí)證結(jié)果的正確性，需要把其他對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效有影響的因素作為控制變量加入回歸模型，本文選取企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、企業(yè)成長(zhǎng)性、股權(quán)結(jié)構(gòu)、企業(yè)性質(zhì)和年份作為控制變量。各變量描述性定義見表1。

本研究被解釋變量企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效不是連續(xù)型隨機(jī)變量，故選用Logistic回歸模型對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，將回歸模型表示為：

3? 實(shí)證檢驗(yàn)

3.1? 描述性統(tǒng)計(jì)

由表2、表3、表4可以看出，企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效ROA在成熟期的均值是最高的，達(dá)到了0.053 346，衰退期企業(yè)的ROA均值最小，只有0.037 247。企業(yè)慈善捐贈(zèng)額的對(duì)數(shù)（CMD）在成長(zhǎng)期的均值大于成熟期，均值為12.768 518，但企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效ROA均值卻在成熟期是最大，這可能是因?yàn)樵诔砷L(zhǎng)期的企業(yè)急切想在眾多品牌中脫穎而出，因此積極參與慈善捐贈(zèng)，希望能夠提高市場(chǎng)占有率，從而增加企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入。資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）的均值在成長(zhǎng)期中達(dá)到最高，為0.425 505。企業(yè)規(guī)模（SIZE）的均值在各個(gè)生命周期階段并無(wú)顯著差異，在成長(zhǎng)期時(shí)均值最高，達(dá)到22.232 595。但從極值來看，企業(yè)規(guī)模（SIZE）無(wú)論是極大值還是極小值在衰退期都是最少的，這可能是因?yàn)槠髽I(yè)在衰退期的時(shí)候由于經(jīng)營(yíng)狀況下降，很少會(huì)繼續(xù)進(jìn)行擴(kuò)張。

3.2? 回歸分析

通過回歸分析進(jìn)一步研究企業(yè)慈善捐贈(zèng)在其成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期時(shí)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，從而驗(yàn)證假設(shè)是否成立。由表5可知，DW值為2.028，接近于2，說明回歸模型中各個(gè)變量之間不存在自相關(guān)問題;F值為26.705，并且在1%的水平（雙側(cè)）上顯著，該模型變量間的解釋能力較好。

企業(yè)慈善捐贈(zèng)額對(duì)數(shù)（CMD）與財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)之間的回歸系數(shù)為0.003，并且在1%的水平上顯著正相關(guān)，這意味著處于成長(zhǎng)期階段的企業(yè)進(jìn)行慈善捐贈(zèng)與其財(cái)務(wù)績(jī)效顯著正相關(guān)，假設(shè)H1得以驗(yàn)證。

從表6回歸分析的結(jié)果來看，DW值為2.010，接近于2，回歸模型中各個(gè)變量之間不存在自相關(guān)問題;F值為54.662，并且在1%的水平（雙側(cè)）上顯著，該模型變量間的解釋能力較好。

企業(yè)慈善捐贈(zèng)額對(duì)數(shù)（CMD）與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)之間的回歸系數(shù)為0.006，并且在1%的水平上顯著正相關(guān)，表明企業(yè)在成熟期階段進(jìn)行慈善捐贈(zèng)對(duì)其財(cái)務(wù)績(jī)效具有顯著的正面影響，假設(shè)H2得到證明。企業(yè)處于成熟期時(shí)，慈善捐贈(zèng)與財(cái)務(wù)績(jī)效的F值要高于成長(zhǎng)期時(shí)的F值，這說明企業(yè)在成熟期階段進(jìn)行慈善捐贈(zèng)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的效果更為顯著。這是因?yàn)槌墒炱谄髽I(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)已進(jìn)入白熱化階段，產(chǎn)品的差異化較少，產(chǎn)品上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也不再明顯，此時(shí)企業(yè)進(jìn)行慈善捐贈(zèng)，能夠?yàn)槠錁淞⒁粋€(gè)富有責(zé)任心和愛心的形象。

從表7回歸分析的結(jié)果來看，DW值為2.127，接近于2，說明回歸模型中各個(gè)變量之間不存在自相關(guān)問題;F值為18.679，并且在1%的水平（雙側(cè)）上顯著，該模型變量間的解釋能力較好。

從回歸結(jié)果來看，企業(yè)慈善捐贈(zèng)額對(duì)數(shù)（CMD）與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)ROA在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，且回歸系數(shù)為-0.005，這表明企業(yè)在衰退期階段進(jìn)行慈善捐贈(zèng)對(duì)其財(cái)務(wù)績(jī)效并無(wú)積極影響，假設(shè)H3通過了檢驗(yàn)。當(dāng)公司處于衰退期時(shí)，容易出現(xiàn)商品滯銷，營(yíng)業(yè)收入額急劇下降的情況，并且大部分借款在這個(gè)時(shí)候都已到期，企業(yè)還需要償還本息。此時(shí)的捐贈(zèng)將會(huì)使得本已緊缺的現(xiàn)金流更加緊缺，對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效造成不良影響。

3.3? 穩(wěn)健性分析

用凈資產(chǎn)收益率（ROE）替代總資產(chǎn)收益率（ROA）作為衡量企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的指標(biāo)，對(duì)原來的分組樣本再次進(jìn)行多元回歸分析。從表8回歸分析的結(jié)果來看，企業(yè)在成長(zhǎng)期和成熟期階段，其慈善捐贈(zèng)額與財(cái)務(wù)績(jī)效的回歸系數(shù)分別為0.005、0.009，同樣在1%水平上顯著正相關(guān)，該結(jié)果再次說明企業(yè)慈善捐贈(zèng)活動(dòng)在成長(zhǎng)期和成熟期與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效正相關(guān)，進(jìn)一步驗(yàn)證了假設(shè)H1和H2;而處于衰退期階段的企業(yè)慈善捐贈(zèng)額與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的系數(shù)為-0.014，在1%水平下顯著負(fù)相關(guān)，表明企業(yè)在衰退期進(jìn)行慈善捐贈(zèng)將對(duì)其財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面影響，進(jìn)一步驗(yàn)證了假設(shè)H3。至此，本研究假設(shè)全部通過驗(yàn)證。

4? 結(jié)論

有關(guān)企業(yè)慈善捐贈(zèng)與其財(cái)務(wù)績(jī)效之間內(nèi)在關(guān)系的研究并不少見，卻一直未形成統(tǒng)一的意見。本研究考慮到公司所處生命周期的不同會(huì)對(duì)兩者間的關(guān)系產(chǎn)生影響，在實(shí)證研究中，根據(jù)生命周期對(duì)樣本進(jìn)行了分組檢驗(yàn)。通過分析得出如下結(jié)論：

1）在企業(yè)成長(zhǎng)期階段，慈善捐贈(zèng)與財(cái)務(wù)績(jī)效顯著正相關(guān)。企業(yè)在成長(zhǎng)期進(jìn)行慈善捐贈(zèng)，有助于提升品牌價(jià)值，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，增強(qiáng)影響力，從而提高財(cái)務(wù)績(jī)效。另外，在企業(yè)成長(zhǎng)期階段進(jìn)行慈善捐贈(zèng)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生的積極效果略低于成熟期，這有可能是因?yàn)槌砷L(zhǎng)期的企業(yè)正處于快速上升階段，經(jīng)營(yíng)規(guī)模在大幅度擴(kuò)張，企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的貢獻(xiàn)相對(duì)來說會(huì)更多一些。

2）在企業(yè)成熟期階段，慈善捐贈(zèng)與財(cái)務(wù)績(jī)效顯著正相關(guān)。成熟期的企業(yè)市場(chǎng)份額基本穩(wěn)定，在企業(yè)的產(chǎn)品無(wú)法形成差異化突破的情況下，良好的品牌形象可以成為一個(gè)強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)籌碼。而進(jìn)行慈善捐贈(zèng)就是對(duì)企業(yè)形象最好的宣傳，能夠短期內(nèi)快速為企業(yè)樹立良好形象，增加財(cái)務(wù)績(jī)效。

3）在企業(yè)衰退期階段，慈善捐贈(zèng)與財(cái)務(wù)績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)收入、收益率開始持續(xù)下降時(shí)，企業(yè)的關(guān)注視角需要集中到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上，通過提升盈利能力來改善企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。衰退期的企業(yè)進(jìn)行慈善捐贈(zèng)不僅無(wú)法換取投資者、債權(quán)人的支持，反而還占用了企業(yè)寶貴的流動(dòng)資金。

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