企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及防控建議

徐海玲

摘要：近年來(lái)，經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程加快，國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)越發(fā)嚴(yán)峻起來(lái)，很多企業(yè)為了進(jìn)一步促進(jìn)自身資源配置的優(yōu)化開始尋求企業(yè)并購(gòu)的方式，從而達(dá)到實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本擴(kuò)張、促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的目的。在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中，由于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化、市場(chǎng)環(huán)境的影響，再加上企業(yè)的人事、產(chǎn)業(yè)差異，企業(yè)很有可能面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，本文從企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)入手，對(duì)其中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行具體的分析，并提出有效控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)措施。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 防控 建議

一、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)特征

（一）動(dòng)態(tài)性

企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)是在企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的運(yùn)動(dòng)中進(jìn)行的，因此，并購(gòu)活動(dòng)所引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很有可能隨著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展而發(fā)生相應(yīng)的變化，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的難度大大增加，這就需要企業(yè)在對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制時(shí)以動(dòng)態(tài)化的方式進(jìn)行。

（二）綜合性

企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是由企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)產(chǎn)生的，而這一并購(gòu)活動(dòng)又涉及到企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的各個(gè)方面，其相互作用相互影響，一旦企業(yè)面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，那么這一財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則有可能引發(fā)企業(yè)其他方面的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，從而影響企業(yè)整體的經(jīng)營(yíng)發(fā)展。

（三）可控性

企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是可以預(yù)測(cè)的，因此，企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有可控性。例如，企業(yè)在選擇支付方式和融資渠道時(shí)，便可以充分考慮自身的發(fā)展實(shí)際，并利用科學(xué)的方式來(lái)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)的預(yù)測(cè)和分析，同時(shí)制定相應(yīng)的措施降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在一定范圍內(nèi)，從而最大限度地降低企業(yè)損失。

二、企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中有可能遇到的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)分析

在企業(yè)確認(rèn)并購(gòu)之前，企業(yè)首先需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行相應(yīng)的價(jià)值評(píng)估，對(duì)目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)有的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行合理的估算，從而確定并購(gòu)企業(yè)的價(jià)格。在這一過(guò)程中，企業(yè)需要保證對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的合理性和科學(xué)性，這樣才能有效地控制企業(yè)成本，保證企業(yè)利益，但在具體操作時(shí)，企業(yè)的定價(jià)又會(huì)受到以下多個(gè)方面的影響。

1.缺乏科學(xué)健全的評(píng)估系統(tǒng)

就目前來(lái)說(shuō)，我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展尚未成熟，證券市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)復(fù)雜，在對(duì)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)，很容易受到主觀因素的影響，缺乏健全的、科學(xué)的評(píng)估系統(tǒng)，因此，企業(yè)在對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，很容易因?yàn)橹饔^因素影響、評(píng)估信息模糊而無(wú)法準(zhǔn)確估計(jì)目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，從而增加企業(yè)的并購(gòu)成本。

2.并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱

當(dāng)前，我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)時(shí)，相當(dāng)數(shù)量的企業(yè)在對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)通常會(huì)采用預(yù)測(cè)的方式來(lái)進(jìn)行，以預(yù)測(cè)方式來(lái)評(píng)估企業(yè)的價(jià)值需要充足的資料、數(shù)據(jù)支撐，一旦信息不足，則有可能導(dǎo)致評(píng)估失真。同時(shí)，我國(guó)證券環(huán)境相對(duì)復(fù)雜、證券市場(chǎng)不成熟，都會(huì)大大影響企業(yè)獲取目標(biāo)企業(yè)的信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性，并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱，企業(yè)將面臨著并購(gòu)成本增加的風(fēng)險(xiǎn)。

3.缺乏高效率的并購(gòu)中介組織

我國(guó)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)起步遠(yuǎn)遠(yuǎn)晚于發(fā)達(dá)國(guó)家，發(fā)展時(shí)間較短，并購(gòu)中介組織發(fā)展不成熟，而其中高效率的并購(gòu)中介組織更是極少，企業(yè)在并購(gòu)的過(guò)程中，很容易因?yàn)槿狈I(yè)并購(gòu)中介組織的監(jiān)督和指導(dǎo)，導(dǎo)致并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估信息模糊性增加，從而導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)的成本直線上升。

（二）支付方式風(fēng)險(xiǎn)分析

目前，我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中主要采取股票、資產(chǎn)、現(xiàn)金、承擔(dān)債務(wù)以及混合支付這五種支付方式，不同的支付方式也各有優(yōu)勢(shì)和缺點(diǎn)。例如，現(xiàn)金支付是我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中最為常用的支付方式，這一支付方式的特點(diǎn)主要具有便捷、操作簡(jiǎn)單的特點(diǎn)，但其缺點(diǎn)也十分明顯，首先，大量的現(xiàn)金支付會(huì)使得企業(yè)流動(dòng)資金驟減，引發(fā)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題；其次，現(xiàn)金支付還有可能間接影響企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)。同時(shí)，換股并購(gòu)也是企業(yè)多采用的一種方式，其優(yōu)勢(shì)是降低企業(yè)的現(xiàn)金流動(dòng)，但其需要相當(dāng)復(fù)雜的程序，甚至還有可能出現(xiàn)股權(quán)被轉(zhuǎn)移等風(fēng)險(xiǎn)。

（三）融資風(fēng)險(xiǎn)分析

資金是企業(yè)可以正常運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)，因此，企業(yè)在并購(gòu)時(shí)，需要有非常雄厚的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，為了滿足這一條件，企業(yè)多采用融資的方式來(lái)籌集資金，股權(quán)融資和債務(wù)融資是企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中通常會(huì)采用的兩種方式。具體來(lái)說(shuō)，可以細(xì)分為銀行借款、股票、留存收益和債券這四種，但其中債務(wù)融資很有可能使得企業(yè)在還本付息時(shí)，面臨非常沉重的利息負(fù)擔(dān)，而股權(quán)融資則很有可能讓企業(yè)原有股東面臨收益風(fēng)險(xiǎn)。

三、加強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的相關(guān)策略

某建材股份有限公司成立于2006年，于2014年開始上市，通過(guò)后期的多次融資籌集到了共110億港幣的資本，在接下來(lái)的不斷發(fā)展壯大中，開始成長(zhǎng)為覆蓋全國(guó)80%的建材公司，并多次進(jìn)行了重組、并購(gòu)。在對(duì)其財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析時(shí)，就可以采取獲取指標(biāo)值、獲取權(quán)重、進(jìn)行綜合評(píng)判這樣的三個(gè)步驟。具體來(lái)說(shuō)，在進(jìn)行獲取指標(biāo)值時(shí)，可以利用相關(guān)的數(shù)據(jù)模型，并聘請(qǐng)大量的專家來(lái)對(duì)指標(biāo)等級(jí)進(jìn)行判斷，如表所示。

通過(guò)表格的數(shù)據(jù)，可以直觀地對(duì)財(cái)務(wù)管理的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，從而提高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的準(zhǔn)確性?？偟膩?lái)說(shuō)，可以從以下幾個(gè)方面采取措施。

（一）創(chuàng)新評(píng)估方式，保證評(píng)估質(zhì)量

對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估是企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)的第一個(gè)環(huán)節(jié)，也是一個(gè)關(guān)鍵性的環(huán)節(jié)，因此，創(chuàng)新目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方式，對(duì)提高評(píng)估的科學(xué)性、準(zhǔn)確性至關(guān)重要。

1.增加目標(biāo)企業(yè)信息收集人員

為了更好、更充足地收集目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)信息，企業(yè)需要合理分配相關(guān)人員，適當(dāng)?shù)卦黾幽繕?biāo)企業(yè)信息收集的工作人員，以更為多樣的方式來(lái)對(duì)目標(biāo)企業(yè)信息進(jìn)行收集整理，在具體操作的過(guò)程中，工作人員可以對(duì)企業(yè)產(chǎn)業(yè)環(huán)境信息、財(cái)務(wù)信息、領(lǐng)導(dǎo)能力信息和經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行全方面的收集。同時(shí)，企業(yè)要做好信息收集員工的職責(zé)分配工作，嚴(yán)格確定信息收集、登記、整理的相關(guān)人員，避免權(quán)責(zé)不明而導(dǎo)致工作人員相互推諉責(zé)任情況的出現(xiàn)。

2.建構(gòu)科學(xué)的信息評(píng)估系統(tǒng)endprint

建立科學(xué)的信息評(píng)估系統(tǒng)，以科學(xué)的評(píng)估方法來(lái)保證信息評(píng)估的質(zhì)量，這是企業(yè)需要關(guān)注的重點(diǎn)。企業(yè)在選擇評(píng)估方法時(shí)，需要充分了解目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況以及其無(wú)形資產(chǎn)和有形資產(chǎn)的價(jià)值，并以此為基礎(chǔ)來(lái)選擇更為科學(xué)的評(píng)估方式，從而對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行科學(xué)的預(yù)測(cè)。

3.提高對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的利用率

財(cái)務(wù)報(bào)表是反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的一個(gè)重要信息，更是企業(yè)價(jià)值的一個(gè)重要體現(xiàn)，因此，企業(yè)在對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)除了參考目標(biāo)企業(yè)整體價(jià)值之外，還應(yīng)該對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表信息進(jìn)行充分考慮。第一，考核企業(yè)是否存在相關(guān)債務(wù)、壞賬、呆賬等，了解企業(yè)的資金計(jì)劃以及內(nèi)部結(jié)構(gòu)。第二，通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表信息的考核來(lái)了解目標(biāo)企業(yè)與其他企業(yè)的合作情況，銀行負(fù)債情況。第三，了解企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值，合理分析企業(yè)的商標(biāo)價(jià)值。

（二）選擇靈活并購(gòu)方式和混合支付方式

為了降低企業(yè)的現(xiàn)金支出、控制企業(yè)支付風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以在并購(gòu)過(guò)程中采用多種支付形式混合的方式進(jìn)行。例如，若企業(yè)資金較少，外債較多，企業(yè)可以根據(jù)自身的實(shí)際情況，采取債務(wù)股權(quán)置換的支付方式，優(yōu)化自身的配置結(jié)構(gòu)。當(dāng)然，除了常見的支付方式之外，企業(yè)還可以結(jié)合自身的實(shí)際需求，嘗試拆股分紅式并購(gòu)、抵押并購(gòu)以及償債控股并購(gòu)等新的支付并購(gòu)方式，更深刻地理解自身需求，更好的完成自身資源配置的優(yōu)化，從而降低企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中有可能面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）選擇合理的融資渠道和融資方式

就我國(guó)企業(yè)現(xiàn)狀來(lái)說(shuō)，很多企業(yè)仍然處在中小型企業(yè)發(fā)展水平，因此，企業(yè)在選擇融資渠道和融資方式時(shí)都需要充分考慮自身的實(shí)際發(fā)展需求。例如，當(dāng)企業(yè)具有較高的信用時(shí)，便可以采取外部融資方式，以信用來(lái)獲得外部的資金支持。在具體操作時(shí)，第一，企業(yè)需要以自身資本結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)來(lái)合理選擇外部融資的數(shù)量；第二，以負(fù)債清單為參考，客觀選擇混合型融資和負(fù)債性融資這兩種融資方式。而若企業(yè)具有雄厚的資金背景，則可以選擇內(nèi)部融資的方式，但在這一過(guò)程中一定要注意資金支付的及時(shí)性和有效性，可以設(shè)立相應(yīng)的監(jiān)督小組，對(duì)企業(yè)融資進(jìn)行監(jiān)控，提前避免資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問(wèn)題。加強(qiáng)事后控制，構(gòu)建科學(xué)的財(cái)務(wù)預(yù)警管理體系。

在建立財(cái)務(wù)預(yù)警管理體系的過(guò)程中，企業(yè)要對(duì)以下三個(gè)方面進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注：第一，建立專業(yè)小組，配備專業(yè)人員來(lái)對(duì)企業(yè)整合前的財(cái)務(wù)情況進(jìn)行全面并且周密的審查，充分了解對(duì)方的財(cái)務(wù)狀況、融資情況、資本結(jié)構(gòu)、資源儲(chǔ)備情況以及專業(yè)技術(shù)情況；第二，建立獎(jiǎng)懲制度，注重員工專業(yè)素質(zhì)、專業(yè)技能的培養(yǎng)，以人才管理體制的完善來(lái)提高員工的工作積極性；第三，促進(jìn)企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，以實(shí)際需求為基礎(chǔ)，重新配置人事組織部門人員。

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（作者單位：北京網(wǎng)潤(rùn)杰科科技有限公司）endprint