• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    眾應(yīng)互聯(lián)巨額商譽(yù)懸頂

    2018-02-02 17:22:18段倩男
    證券市場(chǎng)周刊 2018年4期
    關(guān)鍵詞:業(yè)績(jī)

    段倩男

    眾應(yīng)互聯(lián)一系列的外延式并購(gòu)并未達(dá)到理想效果,其留在賬面上的巨額商譽(yù)也成為達(dá)摩克利斯之劍。

    眾應(yīng)互聯(lián)(002464.SZ)原名金利科技,原本是表面應(yīng)用材料生產(chǎn)企業(yè),后轉(zhuǎn)型為網(wǎng)絡(luò)游戲電子商務(wù)平臺(tái)。

    《證券市場(chǎng)周刊》記者發(fā)現(xiàn),眾應(yīng)互聯(lián)的發(fā)展主要依賴于外延式并購(gòu)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),公司花在收購(gòu)上的資金超過(guò)27億元,公司上市時(shí)的業(yè)務(wù)也完全剝離。截至2017年9月30日,公司賬面上的商譽(yù)占到總資產(chǎn)的八成以上。

    但有意思的是,眾應(yīng)互聯(lián)絕大多數(shù)并購(gòu)沒(méi)有完成業(yè)績(jī)承諾,在業(yè)績(jī)承諾不達(dá)預(yù)期的背景下,巨額商譽(yù)減值日恐將成為上市公司業(yè)績(jī)下滑的“黑天鵝”。

    外延式并購(gòu)效果欠佳

    眾應(yīng)互聯(lián)2010年上市時(shí)的定位是表面材料應(yīng)用技術(shù)領(lǐng)域內(nèi)工藝體系最完整、應(yīng)用材料最多樣的專業(yè)廠家,也是全球 IMD 技術(shù)全方位解決方案的領(lǐng)導(dǎo)者。

    不過(guò),公司上市以來(lái)的業(yè)績(jī)似乎配不上這樣的定位。2010-2012年,眾應(yīng)互聯(lián)分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6655萬(wàn)元、4941萬(wàn)元和4744萬(wàn)元,下降趨勢(shì)明顯。

    為了提振業(yè)績(jī),眾應(yīng)互聯(lián)選擇了能夠刺激短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的外延式并購(gòu)。2012年2月,眾應(yīng)互聯(lián)公告稱,擬以3.7億元、溢價(jià)4倍購(gòu)買宇瀚光電100%股權(quán),后者的主營(yíng)業(yè)務(wù)是銘板及光電機(jī)構(gòu)組件產(chǎn)品,交易對(duì)方承諾宇瀚光電2012-2014年度扣非后的凈利潤(rùn)分別不低于4015萬(wàn)元、4497萬(wàn)元和4729萬(wàn)元。

    理想很豐滿,但現(xiàn)實(shí)卻很骨感。宇瀚光電在并表后的2013年和2014年都未完成業(yè)績(jī)承諾,分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-13萬(wàn)元和-2218萬(wàn)元,嚴(yán)重拖累了公司整體業(yè)績(jī)。如此一來(lái),眾應(yīng)互聯(lián)上市后的凈利潤(rùn)出現(xiàn)了神奇的五連降,2014年竟虧損1.29億元。

    上市公司稱,宇瀚光電利潤(rùn)未達(dá)預(yù)期,一方面是其主要客戶美國(guó)蘋(píng)果公司的產(chǎn)品需求沒(méi)有達(dá)到預(yù)期;另一方面是新產(chǎn)品良率低且未得到有效提升。

    根據(jù)2012年收購(gòu)草案,如宇瀚光電的實(shí)際業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo),則交易對(duì)方康銓(上海)應(yīng)進(jìn)行股份和現(xiàn)金補(bǔ)償。根據(jù)2015年4月上市公司發(fā)布的公告,康銓(上海)2013年度和2014年度應(yīng)補(bǔ)償?shù)墓煞輸?shù)合計(jì)為1059萬(wàn)股,康銓投資應(yīng)補(bǔ)償?shù)默F(xiàn)金為1.3億元。

    然而,上市公司當(dāng)時(shí)的控股股東SONEM INC.卻自愿承擔(dān)了交易對(duì)方應(yīng)補(bǔ)償?shù)?.3億元,而1059萬(wàn)股的股份補(bǔ)償也改為1.81億元的現(xiàn)金補(bǔ)償。

    最終,上市公司于2015年7月30日收到SONEM INC.的補(bǔ)償款人民幣1.3億元,于2015年8月28日收到康銓(上海)的補(bǔ)償款人民幣1.81億元。

    業(yè)績(jī)補(bǔ)償是情理之中,而將虧損的宇瀚光電股權(quán)出售則是意料之外。根據(jù)2015年8月的公告,上市公司擬將其合法擁有的除貨幣資金和除外權(quán)益以外的全部資產(chǎn)、業(yè)務(wù)和負(fù)債以及持有的歐洲金利、香港金利、臺(tái)灣金利、SMART和宇瀚光電100%的股權(quán)等全部出售。

    將宇瀚光電出售,至少可以使眾應(yīng)互聯(lián)的報(bào)表好看一些。例如,資產(chǎn)負(fù)債表。眾應(yīng)互聯(lián)因收購(gòu)宇瀚光電確認(rèn)商譽(yù)2.17億元,但因宇瀚光電2013年和2014年均未完成業(yè)績(jī)承諾,面臨大額商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)此次重大資產(chǎn)重組、置換,眾應(yīng)互聯(lián)將收購(gòu)宇瀚光電產(chǎn)生的商譽(yù)全部轉(zhuǎn)出,使公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)稍顯合理。

    令人不解的是,宇瀚光電沒(méi)有實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾,大股東SONEM INC.卻豁免了業(yè)績(jī)承諾方40%的責(zé)任,并將其持有的公司4222萬(wàn)股股份(占公司股份總數(shù)的 29%)轉(zhuǎn)讓給珠海長(zhǎng)實(shí),后者成為新的公司實(shí)際控制人。上市公司和大股東一系列的股權(quán)運(yùn)作究竟有何動(dòng)機(jī)?

    巨額商譽(yù)懸頂

    將傳統(tǒng)業(yè)務(wù)出售的同時(shí),眾應(yīng)互聯(lián)高溢價(jià)收購(gòu)了一家位于歐洲的電子商務(wù)中介平臺(tái)MMOGA。根據(jù)2015年重組方案,眾應(yīng)互聯(lián)以21.84億元現(xiàn)金收購(gòu)MMOGA,后者主要從事正版授權(quán)/注冊(cè)碼及游戲虛擬物品電子商務(wù)中介平臺(tái)業(yè)務(wù),交易的商品主要為正版授權(quán)/注冊(cè)碼及游戲虛擬物品。以2015年4月30日為評(píng)估基準(zhǔn)日,MMOGA的100%股權(quán)評(píng)估值為23.29億元,較母公司報(bào)表所有者權(quán)益賬面金額6536萬(wàn)元,評(píng)估增值3463.02%。

    通過(guò)收購(gòu)MMOGA,眾應(yīng)互聯(lián)賬面上的業(yè)績(jī)有了一定的改善。2015年,公司凈利潤(rùn)為3235萬(wàn)元,實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。

    但《證券市場(chǎng)周刊》記者發(fā)現(xiàn),眾應(yīng)互聯(lián)2015年的凈利潤(rùn)有很大一部分來(lái)自非經(jīng)常性損益。公司當(dāng)年的非經(jīng)常性損益為9190萬(wàn)元,扣非歸母凈利潤(rùn)為-5955萬(wàn)元。也就是說(shuō),如果沒(méi)有非經(jīng)常性損益,公司將延續(xù)虧損狀態(tài)。

    年報(bào)顯示,2015年的非經(jīng)常性損益中,非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益為9539萬(wàn)元,計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助2803萬(wàn)元。值得一提的是,眾應(yīng)互聯(lián)2010-2014年獲得的政府補(bǔ)助分別為448萬(wàn)元、115萬(wàn)元、53萬(wàn)元、71萬(wàn)元和57萬(wàn)元,而2015年因公司完成重大資產(chǎn)購(gòu)買及出售事宜,政府撥付財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)2585萬(wàn)元。但是,這樣的股權(quán)運(yùn)作值得政府獎(jiǎng)勵(lì)嗎?MMOGA的業(yè)績(jī)質(zhì)量如何?

    年報(bào)顯示,MMOGA在并入上市公司之后的毛利率如同坐上了火箭。 2013年和2014年,MMOGA的毛利率分別為32.3%和35.83%,而到了2016年和2017年上半年飆升至84.43%和83.29%。

    從細(xì)分產(chǎn)品看,2013年和2014年,MMOGA游戲授權(quán)/注冊(cè)碼的毛利率分別為30.11%、26.27%,2016年和2017年上半年該業(yè)務(wù)的毛利率分別為85.09%和82.78%;2013年和2014年,MMOGA游戲虛擬物品的毛利率分別為39.43%、 51.39%,2016年和2017年分別為85.09%和82.73%。

    盡管MMOGA的毛利率急劇上升,但是MMOGA卻未完成業(yè)績(jī)承諾。在收購(gòu) MMOGA時(shí),交易對(duì)方承諾目標(biāo)公司2015年度、2016年度和2017年度凈利潤(rùn)分別不少于2760萬(wàn)歐元、3947萬(wàn)歐元和5644萬(wàn)歐元,實(shí)現(xiàn)連續(xù)三年每年同比不低于43%的增長(zhǎng)。

    2015年度,MMOGA實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為人民幣1.9億元,折合2754萬(wàn)歐元,與業(yè)績(jī)承諾凈利潤(rùn)差額為6萬(wàn)歐元,上市公司解釋業(yè)績(jī)承諾未實(shí)現(xiàn)的主要原因?yàn)?,MMOGA國(guó)際化布局造成市場(chǎng)推廣成本的增加。那么,既然成本在增加,為什么MMOGA的利潤(rùn)率水平又飆升呢?

    2016年度,MMOGA實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為3444萬(wàn)歐元,折合人民幣2.53億元,與2016年度業(yè)績(jī)承諾凈利潤(rùn)差額為503萬(wàn)歐元。上市公司解釋如下:2016年,因 MMOGA部分國(guó)際大型游戲研發(fā)商市場(chǎng)策略變化,部分游戲虛擬物品產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入調(diào)整期,且拓展實(shí)施的推廣業(yè)務(wù)因合作方因素不具備可在年內(nèi)確認(rèn)收入的條件,全年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)少于之前預(yù)期水平。

    利潤(rùn)承諾連續(xù)未完成必將對(duì)收購(gòu)時(shí)產(chǎn)生的巨額商譽(yù)造成影響。因2015年收購(gòu)MMOGA,上市公司確認(rèn)了20.23億元商譽(yù),但上市公司在收購(gòu)時(shí)有意對(duì)商譽(yù)進(jìn)行了沖減。上市公司與Mikel Alig的收購(gòu)協(xié)議約定,MMOGA的2015年1-10月份凈利潤(rùn)歸上市公司享有,并將MMOGA的1-10月份1.10億元凈利潤(rùn)沖減商譽(yù),故截至2015年年底,上市公司賬面的商譽(yù)為19.13億元。

    因MMOGA業(yè)績(jī)承諾未達(dá)標(biāo),根據(jù)眾應(yīng)互聯(lián)2016年年報(bào),公司扣減應(yīng)付Mikel Alig 股款2757萬(wàn)歐元,折合人民幣為2.05億元,同時(shí)沖減商譽(yù),不過(guò),上市公司并沒(méi)有計(jì)提任何商譽(yù)減值損失。這或意味著,上市公司對(duì)MMOGA未來(lái)的業(yè)績(jī)是比較看好的。

    但是,根據(jù)眾應(yīng)互聯(lián)2017年三季度報(bào)告,公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.34億元,距MMOGA的2017年業(yè)績(jī)承諾5644萬(wàn)歐元(以1月23日匯率計(jì)算折合人民幣4.42億元)還有相當(dāng)大的差距。

    不過(guò),上市公司依舊希望通過(guò)外延式并購(gòu)的方式來(lái)維持目前的業(yè)績(jī)。眾應(yīng)互聯(lián)在2017年7月以4.75億元現(xiàn)金收購(gòu)北京新彩量科技有限公司(下稱“彩量科技”)100%的股權(quán),評(píng)估值為5.06億元,評(píng)估增值4.69億元,增值率為1264.78%;交易對(duì)方承諾彩量科技2017-2019年度預(yù)測(cè)盈利數(shù)分別確定為5000萬(wàn)元、6000萬(wàn)元和7200萬(wàn)元。

    因收購(gòu)彩量科技,上市公司賬面上增加了3.83億元的商譽(yù)。截至2017年9月30日,眾應(yīng)互聯(lián)資產(chǎn)總計(jì)25.17億元,而商譽(yù)就有20.91億元,占總資產(chǎn)的八成以上。如果2017年MMOGA或彩量科技沒(méi)有完成業(yè)績(jī)承諾,上市公司是否該對(duì)巨額商譽(yù)計(jì)提減值損失呢?

    詭異的利息收入

    《證券市場(chǎng)周刊》記者翻看上市公司的年報(bào)發(fā)現(xiàn),眾應(yīng)互聯(lián)的利息收入比較怪異。根據(jù)上市公司2016年年報(bào),眾應(yīng)互聯(lián)賬面上的貨幣資金有9041萬(wàn)元,其中銀行存款8515萬(wàn)元,當(dāng)年的利息收入為41萬(wàn)元,粗略算來(lái),公司放在銀行的存款利率約為0.47%。

    根據(jù)上市公司2017年半年報(bào),眾應(yīng)互聯(lián)賬面上的貨幣資金為1.14億元,銀行存款為1.1億元,不過(guò)當(dāng)期的利息收入只有1.43萬(wàn)元。粗略算來(lái),公司放在銀行的存款利率約為0.01%。

    即便考慮到上市公司大部分貨幣資金都存放在境外,但是存款利率的劇烈變化卻有待合理解釋,難道是境外的存款政策發(fā)生了重大改變?

    猜你喜歡
    業(yè)績(jī)
    先正達(dá)集團(tuán)2021年全年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)
    典型業(yè)績(jī)
    典型業(yè)績(jī)
    一圖讀懂業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)
    朗盛第二季度業(yè)績(jī)平穩(wěn) 保持正軌
    上海建材(2019年5期)2019-12-30 06:30:00
    主要業(yè)績(jī)
    業(yè)績(jī)快報(bào)
    三生業(yè)績(jī)跨越的背后
    2018年三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告
    2018年一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告
    国产成人啪精品午夜网站| 亚洲av国产av综合av卡| 久久这里只有精品19| 亚洲欧洲日产国产| 久久久久网色| 日韩成人在线观看一区二区三区| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 成年女人毛片免费观看观看9 | bbb黄色大片| √禁漫天堂资源中文www| 人人妻人人澡人人看| 精品国产亚洲在线| 搡老熟女国产l中国老女人| 亚洲精品av麻豆狂野| 91九色精品人成在线观看| 一本久久精品| 精品久久久精品久久久| 国产精品一区二区免费欧美| 操美女的视频在线观看| 欧美日韩视频精品一区| 久久精品亚洲av国产电影网| 国产黄色免费在线视频| 国产精品偷伦视频观看了| 欧美乱妇无乱码| 国产色视频综合| 久久精品亚洲av国产电影网| 桃红色精品国产亚洲av| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 久久人妻av系列| 97人妻天天添夜夜摸| 一个人免费看片子| 亚洲七黄色美女视频| 亚洲伊人久久精品综合| 丝袜美足系列| 午夜免费成人在线视频| 国产亚洲欧美在线一区二区| 国产国语露脸激情在线看| 淫妇啪啪啪对白视频| 黄色成人免费大全| 1024香蕉在线观看| 桃红色精品国产亚洲av| 我的亚洲天堂| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 国产日韩欧美在线精品| 亚洲黑人精品在线| 多毛熟女@视频| 午夜91福利影院| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 亚洲精品粉嫩美女一区| 香蕉国产在线看| 国产精品一区二区免费欧美| 欧美 日韩 精品 国产| 日韩欧美三级三区| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 搡老乐熟女国产| 久热爱精品视频在线9| av欧美777| 国产成人精品无人区| 国产成人欧美在线观看 | 亚洲中文日韩欧美视频| 亚洲中文字幕日韩| 亚洲久久久国产精品| 1024视频免费在线观看| 国产精品一区二区在线不卡| 一二三四在线观看免费中文在| 99re在线观看精品视频| 视频在线观看一区二区三区| 亚洲国产中文字幕在线视频| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 亚洲成人国产一区在线观看| 丝袜人妻中文字幕| 大码成人一级视频| 欧美精品亚洲一区二区| 欧美激情 高清一区二区三区| 午夜福利在线观看吧| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 国产精品国产高清国产av | 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 精品熟女少妇八av免费久了| 久久精品国产综合久久久| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 成人免费观看视频高清| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 精品久久久精品久久久| 久久狼人影院| 高清毛片免费观看视频网站 | 国产精品 国内视频| 一级片'在线观看视频| 免费日韩欧美在线观看| 考比视频在线观看| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 精品第一国产精品| 91字幕亚洲| 国产精品.久久久| 精品国产乱码久久久久久小说| 日日夜夜操网爽| 中文字幕制服av| 亚洲精品粉嫩美女一区| 热99re8久久精品国产| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 日韩免费av在线播放| 欧美激情极品国产一区二区三区| 女人精品久久久久毛片| 精品福利观看| 日本精品一区二区三区蜜桃| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 真人做人爱边吃奶动态| videos熟女内射| 日韩欧美免费精品| www.精华液| 一二三四在线观看免费中文在| 他把我摸到了高潮在线观看 | 男人舔女人的私密视频| 91av网站免费观看| 夫妻午夜视频| 亚洲熟女毛片儿| 久久av网站| 久久久国产成人免费| 久久青草综合色| 女同久久另类99精品国产91| 国产深夜福利视频在线观看| kizo精华| 最近最新中文字幕大全免费视频| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 黄色丝袜av网址大全| 成人特级黄色片久久久久久久 | 欧美另类亚洲清纯唯美| 欧美日韩精品网址| 国产精品二区激情视频| av片东京热男人的天堂| 97人妻天天添夜夜摸| 18禁国产床啪视频网站| 视频区图区小说| 成人永久免费在线观看视频 | 精品第一国产精品| 久久久久久人人人人人| 男女之事视频高清在线观看| 欧美大码av| 蜜桃国产av成人99| 中文字幕人妻丝袜制服| 国产精品久久电影中文字幕 | 中文字幕制服av| 国产男女超爽视频在线观看| 男女高潮啪啪啪动态图| 亚洲全国av大片| 90打野战视频偷拍视频| 国产单亲对白刺激| 动漫黄色视频在线观看| 亚洲熟妇熟女久久| 99久久精品国产亚洲精品| 欧美人与性动交α欧美软件| 精品乱码久久久久久99久播| 亚洲成a人片在线一区二区| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 国产淫语在线视频| 精品国产乱码久久久久久小说| 91九色精品人成在线观看| 精品国产一区二区三区四区第35| 香蕉国产在线看| 亚洲av片天天在线观看| 人妻 亚洲 视频| 91国产中文字幕| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 97在线人人人人妻| 1024视频免费在线观看| 午夜91福利影院| 成年动漫av网址| 十八禁人妻一区二区| 亚洲欧美日韩高清在线视频 | 一区二区av电影网| 国产精品久久久久成人av| 久久狼人影院| 国产精品偷伦视频观看了| 亚洲精品av麻豆狂野| 免费黄频网站在线观看国产| 麻豆av在线久日| 黄色丝袜av网址大全| 悠悠久久av| 老司机影院毛片| 操美女的视频在线观看| 麻豆乱淫一区二区| 国产精品av久久久久免费| 一级片'在线观看视频| 国产日韩欧美视频二区| 久久中文字幕一级| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 欧美 日韩 精品 国产| 99精国产麻豆久久婷婷| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 欧美 日韩 精品 国产| 成在线人永久免费视频| 精品第一国产精品| 91字幕亚洲| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 免费一级毛片在线播放高清视频 | 亚洲综合色网址| 久久国产精品影院| 久久久水蜜桃国产精品网| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 激情视频va一区二区三区| 国产老妇伦熟女老妇高清| 亚洲伊人色综图| 精品福利永久在线观看| 精品高清国产在线一区| 国产av一区二区精品久久| 欧美日韩视频精品一区| 下体分泌物呈黄色| 亚洲中文av在线| 精品欧美一区二区三区在线| 中文字幕制服av| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 欧美黑人欧美精品刺激| 操美女的视频在线观看| 一级黄色大片毛片| 精品久久久久久久毛片微露脸| 777米奇影视久久| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 国产亚洲欧美在线一区二区| 久久国产精品人妻蜜桃| 涩涩av久久男人的天堂| 欧美日韩视频精品一区| 欧美日韩av久久| 老汉色av国产亚洲站长工具| 高清在线国产一区| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 国产成人啪精品午夜网站| 成人av一区二区三区在线看| cao死你这个sao货| 精品少妇内射三级| 国产一卡二卡三卡精品| 大片电影免费在线观看免费| 91字幕亚洲| 精品福利永久在线观看| 美国免费a级毛片| 欧美午夜高清在线| 亚洲成a人片在线一区二区| 女同久久另类99精品国产91| 国产伦人伦偷精品视频| 黄色怎么调成土黄色| 精品人妻1区二区| 久久免费观看电影| 男男h啪啪无遮挡| 亚洲国产看品久久| 一区二区av电影网| 天堂俺去俺来也www色官网| 黄色视频,在线免费观看| 午夜久久久在线观看| 亚洲专区中文字幕在线| 中亚洲国语对白在线视频| av国产精品久久久久影院| 国产xxxxx性猛交| 丝袜人妻中文字幕| 又黄又粗又硬又大视频| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 成人国语在线视频| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 90打野战视频偷拍视频| 两人在一起打扑克的视频| 又紧又爽又黄一区二区| 天堂中文最新版在线下载| 国产高清国产精品国产三级| 国产精品免费视频内射| 久久久久精品人妻al黑| 狂野欧美激情性xxxx| 91九色精品人成在线观看| 久久久精品免费免费高清| 操出白浆在线播放| 麻豆乱淫一区二区| 国产精品久久久久久人妻精品电影 | 青青草视频在线视频观看| 波多野结衣av一区二区av| 免费人妻精品一区二区三区视频| 咕卡用的链子| 国产欧美亚洲国产| 制服人妻中文乱码| avwww免费| bbb黄色大片| 亚洲熟女毛片儿| 性色av乱码一区二区三区2| 搡老乐熟女国产| 国产精品久久久av美女十八| 99香蕉大伊视频| 久久国产亚洲av麻豆专区| 久久久精品免费免费高清| 国产一区二区在线观看av| 亚洲色图av天堂| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 2018国产大陆天天弄谢| 大型黄色视频在线免费观看| 在线观看免费日韩欧美大片| 国产精品98久久久久久宅男小说| 最近最新中文字幕大全免费视频| 久久精品国产综合久久久| 99re6热这里在线精品视频| 色综合欧美亚洲国产小说| 成人av一区二区三区在线看| 制服诱惑二区| 国产精品99久久99久久久不卡| 午夜福利免费观看在线| 精品国内亚洲2022精品成人 | 久久中文看片网| 久久久久视频综合| 99久久人妻综合| 久久精品亚洲av国产电影网| 在线观看免费视频日本深夜| 国产成人精品久久二区二区91| 色播在线永久视频| 亚洲精品粉嫩美女一区| 人人澡人人妻人| 精品人妻在线不人妻| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 老司机在亚洲福利影院| 狠狠狠狠99中文字幕| 美女福利国产在线| 在线天堂中文资源库| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 久久久国产欧美日韩av| 国产区一区二久久| 91字幕亚洲| 日本av免费视频播放| 97人妻天天添夜夜摸| 国产精品av久久久久免费| 中文字幕av电影在线播放| 在线永久观看黄色视频| 国产成人欧美在线观看 | 欧美日本中文国产一区发布| 欧美久久黑人一区二区| 国产不卡av网站在线观看| 久久精品国产99精品国产亚洲性色 | 日韩视频在线欧美| 成人国产av品久久久| 久久精品91无色码中文字幕| 色婷婷久久久亚洲欧美| 一个人免费在线观看的高清视频| 两个人看的免费小视频| 亚洲精品一二三| 午夜激情久久久久久久| 97在线人人人人妻| 亚洲国产av影院在线观看| 美女视频免费永久观看网站| 99riav亚洲国产免费| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 久久久国产精品麻豆| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 国产不卡一卡二| 国产区一区二久久| 久久久国产欧美日韩av| 国产区一区二久久| 一边摸一边做爽爽视频免费| 国产精品 国内视频| 老司机深夜福利视频在线观看| av有码第一页| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 欧美黑人欧美精品刺激| 一级,二级,三级黄色视频| 色婷婷久久久亚洲欧美| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 不卡av一区二区三区| 久久人妻福利社区极品人妻图片| 国产精品一区二区在线不卡| 亚洲视频免费观看视频| av一本久久久久| avwww免费| 三级毛片av免费| 国产亚洲一区二区精品| 狠狠狠狠99中文字幕| 午夜福利影视在线免费观看| 91av网站免费观看| 又黄又粗又硬又大视频| 狠狠狠狠99中文字幕| av电影中文网址| 国产一区二区三区在线臀色熟女 | 在线播放国产精品三级| 精品人妻在线不人妻| 亚洲综合色网址| 搡老岳熟女国产| 亚洲国产av影院在线观看| www.自偷自拍.com| 老司机午夜十八禁免费视频| 亚洲成人免费av在线播放| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 欧美国产精品va在线观看不卡| 久久中文看片网| 极品人妻少妇av视频| 九色亚洲精品在线播放| 90打野战视频偷拍视频| 亚洲情色 制服丝袜| 成人国产一区最新在线观看| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 人人澡人人妻人| 精品亚洲成国产av| 青草久久国产| av电影中文网址| 18禁国产床啪视频网站| 国产成人欧美在线观看 | 大型黄色视频在线免费观看| 亚洲精品自拍成人| 午夜91福利影院| 国产不卡av网站在线观看| 99热网站在线观看| 另类精品久久| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 午夜日韩欧美国产| 国产精品免费一区二区三区在线 | 久久免费观看电影| 亚洲专区字幕在线| 国产免费福利视频在线观看| 黄色视频在线播放观看不卡| 男女边摸边吃奶| 午夜两性在线视频| 国产精品成人在线| 欧美亚洲日本最大视频资源| 免费在线观看黄色视频的| 男人舔女人的私密视频| 99热网站在线观看| 午夜福利欧美成人| 伦理电影免费视频| www.999成人在线观看| 人人澡人人妻人| 啦啦啦 在线观看视频| 日本av手机在线免费观看| 日本黄色日本黄色录像| 大片免费播放器 马上看| 日韩视频一区二区在线观看| 亚洲av片天天在线观看| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 欧美日韩精品网址| 超色免费av| 国产精品久久久久久精品古装| 久9热在线精品视频| 999久久久国产精品视频| 三级毛片av免费| 国产野战对白在线观看| 老司机福利观看| 午夜福利欧美成人| 91大片在线观看| 久久中文看片网| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 欧美激情极品国产一区二区三区| 精品久久久精品久久久| 亚洲一码二码三码区别大吗| 在线观看免费视频日本深夜| 亚洲熟女精品中文字幕| 韩国精品一区二区三区| 夜夜夜夜夜久久久久| 日本欧美视频一区| 黑人猛操日本美女一级片| 午夜福利,免费看| 看免费av毛片| 性高湖久久久久久久久免费观看| 在线观看免费高清a一片| 俄罗斯特黄特色一大片| 高清av免费在线| 在线观看免费视频网站a站| 成人影院久久| 捣出白浆h1v1| 国产成人精品久久二区二区免费| 丝袜美腿诱惑在线| 中文字幕精品免费在线观看视频| 亚洲精品中文字幕一二三四区 | 亚洲av国产av综合av卡| 国产日韩欧美视频二区| 国产国语露脸激情在线看| 免费看a级黄色片| 人妻久久中文字幕网| 久热这里只有精品99| 久久久久精品国产欧美久久久| 一本一本久久a久久精品综合妖精| 丁香六月欧美| 国产一区二区三区在线臀色熟女 | 日日夜夜操网爽| 免费高清在线观看日韩| 欧美激情久久久久久爽电影 | 老司机靠b影院| 三级毛片av免费| 十八禁高潮呻吟视频| av又黄又爽大尺度在线免费看| 热99久久久久精品小说推荐| 青青草视频在线视频观看| 午夜福利免费观看在线| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 麻豆av在线久日| 999精品在线视频| 操美女的视频在线观看| 国产主播在线观看一区二区| 精品国内亚洲2022精品成人 | 人成视频在线观看免费观看| 日本黄色视频三级网站网址 | 色综合婷婷激情| 日韩欧美免费精品| 九色亚洲精品在线播放| 后天国语完整版免费观看| 日韩欧美国产一区二区入口| 欧美一级毛片孕妇| 欧美黄色片欧美黄色片| 亚洲国产欧美网| 69av精品久久久久久 | 亚洲国产av影院在线观看| 国产日韩欧美在线精品| 国产一区二区 视频在线| 岛国毛片在线播放| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 欧美精品av麻豆av| 另类亚洲欧美激情| 久久久国产一区二区| 国产在线观看jvid| 国产成人欧美在线观看 | 老汉色∧v一级毛片| 两性夫妻黄色片| 亚洲熟女毛片儿| 黄频高清免费视频| 精品国产乱子伦一区二区三区| 亚洲av美国av| 国产高清国产精品国产三级| 日韩欧美一区视频在线观看| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 日韩视频在线欧美| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 涩涩av久久男人的天堂| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 男人舔女人的私密视频| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 999久久久国产精品视频| 老司机深夜福利视频在线观看| 黄色视频,在线免费观看| 精品高清国产在线一区| 色94色欧美一区二区| 国产成人免费无遮挡视频| 成年人免费黄色播放视频| 国产av国产精品国产| 国产在线视频一区二区| 亚洲欧美日韩高清在线视频 | 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 美女午夜性视频免费| 国产一区二区 视频在线| 99国产综合亚洲精品| 亚洲专区国产一区二区| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 久久亚洲精品不卡| 中文字幕高清在线视频| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 中文字幕制服av| 婷婷丁香在线五月| 啦啦啦 在线观看视频| 老司机亚洲免费影院| 欧美精品一区二区免费开放| 国产男靠女视频免费网站| 国产高清国产精品国产三级| 99国产综合亚洲精品| 在线观看免费视频日本深夜| 两人在一起打扑克的视频| 一进一出好大好爽视频| 91九色精品人成在线观看| 久久久久国内视频| 亚洲美女黄片视频| 欧美久久黑人一区二区| 一夜夜www| 精品一区二区三区视频在线观看免费 | 十八禁高潮呻吟视频| 成人18禁在线播放| 久久国产精品大桥未久av| 久久国产精品影院| 操美女的视频在线观看| 人妻一区二区av| 国产成人精品久久二区二区免费| 18在线观看网站| 日本五十路高清| 丰满迷人的少妇在线观看| 大陆偷拍与自拍| 国产日韩欧美视频二区| 国产区一区二久久| 99国产精品免费福利视频| 不卡av一区二区三区| 99香蕉大伊视频| av在线播放免费不卡| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| av网站免费在线观看视频| 欧美+亚洲+日韩+国产| 高清在线国产一区| 丝袜美腿诱惑在线| 丝袜在线中文字幕| 高清av免费在线| 国产成人精品在线电影| 麻豆成人av在线观看| 欧美黄色淫秽网站| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 美女国产高潮福利片在线看| 久久久国产成人免费| 久久久精品免费免费高清| 搡老熟女国产l中国老女人| 国产黄频视频在线观看| 天天影视国产精品| 日日夜夜操网爽| 视频在线观看一区二区三区| 老熟女久久久| 黄片播放在线免费| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 国产精品免费大片| 90打野战视频偷拍视频| 亚洲欧美激情在线| 久久久久视频综合| 亚洲中文av在线| 麻豆成人av在线观看| 日韩中文字幕视频在线看片| 日韩三级视频一区二区三区| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 亚洲免费av在线视频|