最大民營精神病院IPO被否背后

“從做企業(yè)的角度看，當(dāng)時(shí)是抓住了市場空白點(diǎn)?！蓖跎徳抡f。據(jù)國家衛(wèi)計(jì)委數(shù)據(jù)，截至2016年底，全國在冊嚴(yán)重精神障礙患者已達(dá)540萬例，且患病率逐漸上升。

在證監(jiān)會(huì)審核結(jié)果公告中，發(fā)審會(huì)開門見山地質(zhì)詢了管理模式：“向管理醫(yī)院提供資金、收取管理服務(wù)費(fèi)用是否屬于分紅的行為?”“是否涉及科室承包、租賃？”

南方周末記者 馬肅平 袁端端

發(fā)自浙江溫州

沒有一家民營醫(yī)院的上市會(huì)這樣跌宕起伏。

2017年12月23日，中國證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露了溫州康寧醫(yī)院股份有限公司（以下簡稱康寧醫(yī)院）IPO招股書。很快，資本市場的動(dòng)靜延宕到整個(gè)社會(huì)，在各大新聞客戶端上，食指上下?lián)軓棾龅氖沁@類標(biāo)題：“精神病院IPO，真的瘋了么？”“神奇的精神病院是如何賺錢的？”

公眾把這當(dāng)作一條茶余飯后的笑談，但當(dāng)?shù)卣块T十分緊張，主動(dòng)詢問康寧醫(yī)院是否會(huì)影響上市?！安挥美怼！笨祵庒t(yī)院始終保持沉默，這也是IPO前靜默期慣例。

一個(gè)月后，康寧醫(yī)院又以另一種形式刷屏了：

“昨天沒有過會(huì)，我很意外，一切都準(zhǔn)備好，我們甚至已經(jīng)開始提前慶祝了，但聽到?jīng)]通過的時(shí)候，簡直不相信自己的耳朵?！笨祵庒t(yī)院董秘王健2018年1月24日凌晨在朋友圈寫道。原本，康寧醫(yī)院擬募集資金1.93億元，用于旗下蒼南康寧醫(yī)院搬遷擴(kuò)建、平陽康寧醫(yī)院新建和溫州康寧醫(yī)院培訓(xùn)中心三個(gè)項(xiàng)目建設(shè)。此前，他們已在港股上市，希望在2018年完成“H+A”的上市計(jì)劃。

若不是2017年底的A股沖刺，這家已經(jīng)運(yùn)營二十年的醫(yī)院，不知何時(shí)才會(huì)從病友圈的小眾話題跳出為大眾熱搜。

溫州人辦醫(yī)院

1998年正式運(yùn)營的康寧醫(yī)院，是一家三甲醫(yī)院，也是國內(nèi)最大的民營精神?？漆t(yī)院。

2018年1月18日，南方周末記者走進(jìn)溫州康寧醫(yī)院，18層的精神心理大樓落成尚不足半年。墻壁上的小油畫，淺果綠色的墻漆，柔粉色的地面，連護(hù)士服也都是淺藍(lán)或淺粉色的，外面搭上統(tǒng)一的針織開衫，擺脫了傳統(tǒng)醫(yī)院的“死白”“僵硬”。

下午正值患者自由活動(dòng)時(shí)間，康復(fù)科里一些人在看電影、做十字繡，還有4個(gè)病人在棋牌室里打麻將。沒有藍(lán)白條紋的病號服，患者身著樣式統(tǒng)一的格紋家居服，有棕色、藍(lán)色、玫紅色、粉色等。護(hù)士長夏苗苗說，這是為了區(qū)分不同病區(qū)的病人。

走訪多個(gè)科室發(fā)現(xiàn)，除了樓梯間有1-2道玻璃門禁，開放式病區(qū)內(nèi)走廊暢通無阻，兩人、三人或是單間都非常寬敞，內(nèi)含洗漱衛(wèi)生間，壁掛式電視機(jī)。一些參觀過的同行覺得不可思議，“你們的電視機(jī)就這樣掛墻上，外面沒有防護(hù)罩，這一間病房得砸掉多少臺(tái)??？”

“一臺(tái)也沒被砸過，別把病人想得那么可怕?！痹洪L兼總經(jīng)理王蓮月對南方周末記者說，醫(yī)院高端VIP病房完全是五星級酒店的設(shè)計(jì)。

這是她第一次走進(jìn)精神病院就開始幻想的場景。

1988年，王蓮月衛(wèi)校畢業(yè)被分配到溫州市精神病醫(yī)院。彼時(shí)，精神病院更像收容所：大開間，鐵門鐵窗，開間里用鐵欄桿隔出一個(gè)個(gè)格子；衛(wèi)生間不能有鏡子，怕病人砸了自殺；不能供應(yīng)開水，怕病人把自己燙到；一臺(tái)小小的電視機(jī)，在公共區(qū)域掛得老高。

不光是病人，醫(yī)護(hù)也覺得毫無尊嚴(yán)可言。跟人聊天，王蓮月總將自己的職業(yè)含混帶過。精神科醫(yī)護(hù)戀愛多靠“內(nèi)部消化”，這讓她認(rèn)識了同科室的精神科醫(yī)生管偉立。

1990年代的溫州，正是老板們拎著各式小商品滿世界跑的時(shí)候，他們兩人想辦醫(yī)院，

希望醫(yī)院是被人喜歡的，而不是懼怕的地方。3年后，管偉立丟掉公家飯碗，先是租用民房開診所，開設(shè)了20張床位。5年后，拿著自己的積蓄、親戚借款和銀行貸款，向政府征地，成立了康寧。

“從做企業(yè)的角度看，當(dāng)時(shí)是抓住了市場空白點(diǎn)?！蓖跎徳抡f。據(jù)國家衛(wèi)計(jì)委數(shù)據(jù)，截至2016年底，全國在冊嚴(yán)重精神障礙患者已達(dá)540萬例，且患病率逐漸上升。

“想當(dāng)年，當(dāng)?shù)睾芏嗳硕汲靶λ?，覺得你怎么可能干掉公立醫(yī)院呢？”廣州日輝成癮和心理治療中心主任何日輝說。同為創(chuàng)業(yè)者，從武警廣東省總隊(duì)醫(yī)院心理科辭職下海的何日輝對管偉立的評價(jià)是“聰明”。

“溫州康寧醫(yī)院其實(shí)只進(jìn)行了一項(xiàng)改革，變關(guān)為管。”何日輝解釋，傳統(tǒng)的精神病院醫(yī)療區(qū)和住院區(qū)被隔離開，病患也不允許家屬陪護(hù)，住院與坐牢幾乎無異。但康寧醫(yī)院最早提出，精神病人的病情各不相同，應(yīng)該分級分類區(qū)別管理。

2013年，康寧醫(yī)院獲評三級甲等精神衛(wèi)生?？漆t(yī)院。這是國內(nèi)目前唯一一家民營的三甲精神?？漆t(yī)院。在受到深度管制的醫(yī)療行業(yè)，想要獲得這個(gè)資質(zhì)并不容易。

根據(jù)全球企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略咨詢公司Frost & Sullivan研究報(bào)告，康寧醫(yī)院2016年四億多元的營收，在中國精神科醫(yī)療市場中排名第四，也是前十中唯一的民營醫(yī)院。

政策紅利

如果說第一家康寧不是在溫州，一切可能不會(huì)那么順利。

王蓮月承認(rèn)，地方政府支持不可或缺。他們創(chuàng)辦醫(yī)院的初始資金，除了開打火機(jī)廠掙的“第一桶金”和東拼西湊的借款，其余都是政府無息貸款。1998年，醫(yī)院正式投入使用，短短兩年便成為溫州首批醫(yī)保定點(diǎn)醫(yī)院，且是其中唯一的民營醫(yī)院。這讓當(dāng)時(shí)落選的公立醫(yī)院不滿，找市領(lǐng)導(dǎo)反映，“怎么民營醫(yī)院先有，我們還沒有？”

“這是我們爭氣?！卑凑胀跎徳碌恼f法，當(dāng)時(shí)康寧醫(yī)院已經(jīng)采用醫(yī)院管理信息系統(tǒng)（HIS系統(tǒng)）。相比于其他尚無條件的公立醫(yī)院，電腦聯(lián)網(wǎng)讓醫(yī)保管理更加規(guī)范，也贏得了市醫(yī)保局的青睞。

2012年9月，國家發(fā)改委批復(fù)同意溫州作為國家社會(huì)資本辦醫(yī)試點(diǎn)城市，溫州社會(huì)力量辦醫(yī)“1+14”政策落地，力度之大，前所未有——符合規(guī)定的民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)，全部納入社保醫(yī)療定點(diǎn)范圍，醫(yī)保報(bào)銷政策和公立醫(yī)院一樣；從公立醫(yī)院跳槽到民營醫(yī)院的醫(yī)生，按照公立醫(yī)院標(biāo)準(zhǔn)參加事業(yè)單位社會(huì)保險(xiǎn)，享受同等住房公積金待遇，職稱評定、評優(yōu)評先等全和公立醫(yī)院一致……

在這之后，康寧醫(yī)院又獲得了浙江省醫(yī)保定點(diǎn)資格；2017年，成為全國醫(yī)保異地結(jié)算定點(diǎn)單位。

政府支持有其原因：精神疾病易反復(fù)發(fā)作，治療周期較長，病人需要長期的住院護(hù)理服務(wù)，治療費(fèi)用相應(yīng)較高。關(guān)鎖在家中，家屬則需花費(fèi)大量的時(shí)間和精力看管。由于無力負(fù)擔(dān)費(fèi)用，一些被稱為“武瘋子”的重癥精神病患者會(huì)被家屬關(guān)進(jìn)自制的鐵籠以圖省事。一旦流落街頭，便將成為社會(huì)治安的隱患。

如今，精神病人的絕大部分住院費(fèi)用都由醫(yī)保報(bào)銷，個(gè)人只需承擔(dān)極小部分?！凹葴p輕了家屬負(fù)擔(dān)，又解決了政府的后顧之憂，一舉兩得。”上海市精神衛(wèi)生中心（以下簡稱上海精總）院長徐一峰評價(jià)。

在徐看來，“康寧是有野心的”。草根出身的康寧醫(yī)院一出生就意識到，想要有別于其他民營醫(yī)院，就必須在科研、學(xué)術(shù)、社會(huì)服務(wù)等方面“多棲”發(fā)展。

1997年，康寧醫(yī)院建成前，王蓮月便主動(dòng)去上海精總進(jìn)修。她告訴南方周末記者，自己和別人不同，是以管理者而非普通護(hù)士的視角去學(xué)習(xí)，由此也結(jié)識了上海精總的相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)并贏得認(rèn)可。

徐一峰記得，雙方的合作很早就開始了，康寧醫(yī)院剛一創(chuàng)建，上海精總一批退休專家便去那里工作。1999年3月，運(yùn)營不到一年的康寧就加掛了“上海精神衛(wèi)生中心協(xié)作醫(yī)院”的牌子。此后，康寧開始和國內(nèi)多家知名精神科合作。到了2016年，康寧醫(yī)院與溫州醫(yī)科大學(xué)聯(lián)合創(chuàng)辦溫州醫(yī)科大學(xué)精神醫(yī)學(xué)學(xué)院。

“我們是在為醫(yī)院的今后儲(chǔ)備人才，即便他們畢業(yè)后不來康寧，等康寧到當(dāng)?shù)匕l(fā)展時(shí)，這些人都會(huì)愿意支持。”王蓮月說。

更有別于一般民營醫(yī)院的是，康寧舍得投入科研。溫州康寧醫(yī)院副院長、抑郁癥治療中心主任葉敏捷原在溫州市精神病醫(yī)院任職，為了“挖動(dòng)”這位老朋友，管偉立花了整整四年?！拔沂腔ㄥX的人，不是賺錢的人?！比~敏捷說，“我們實(shí)驗(yàn)用的斑馬魚養(yǎng)殖了幾千條，一條的價(jià)格便達(dá)數(shù)千元。”

“康寧模式” 復(fù)制遇阻？

天時(shí)地利人和，讓康寧醫(yī)院一下打開了市場。1998年投入使用時(shí)，不到200張的床位，還住不滿人。到了2006年獲評三級乙等精神衛(wèi)生?？漆t(yī)院時(shí)，床位數(shù)已增至600張。

2011年起，溫州及其周邊的青田、蒼南、永嘉、樂清康寧醫(yī)院相繼投入運(yùn)營。2014年起，醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展至環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈及西南部等地區(qū)。

“來醫(yī)院參觀的人絡(luò)繹不絕，一年接待超過三百批次。”康寧集團(tuán)的媒體負(fù)責(zé)人說，和其他民營醫(yī)院不同，他們對前來參觀學(xué)習(xí)的人“一概歡迎，全部開放”。

2013年后，康寧醫(yī)院通過資本擴(kuò)張領(lǐng)地，引進(jìn)了德福基金和北京鼎暉兩家資本機(jī)構(gòu)注資，并于2014年10月完成了股份制改造。

一位接近德?；鸬耐顿Y人透露，投資方對康寧十分看好，因?yàn)閯?chuàng)始人都是專業(yè)背景出身，管理體系成熟，且精神病醫(yī)院專業(yè)背景壁壘較高，又存在極大需求，競爭優(yōu)勢獨(dú)特。但他們不準(zhǔn)備賺快錢，而是把康寧當(dāng)成一家值得長期投資的公司。

何日輝則認(rèn)為，康寧擴(kuò)張的關(guān)鍵是通過融資不斷跑馬圈地，把盤子做大。2015年，康寧醫(yī)院在香港聯(lián)交所上市，成為國內(nèi)“精神病院第一股”。但他強(qiáng)調(diào)，國內(nèi)精神障礙診療就是基本藥物治療和心理治療，耗費(fèi)最多的是護(hù)理，“要論有多高的技術(shù)含量，談不上”。

“無論是從醫(yī)療質(zhì)量、管理還是醫(yī)院文化，我們都希望康寧模式是可復(fù)制的?！蓖跎徳抡f。但民營醫(yī)療市場最稀缺的資源——醫(yī)生，成了快速擴(kuò)張的阻礙。

很少有人知道，比兒科醫(yī)生更緊缺的是精神科醫(yī)生。2015年，中國精神?？漆t(yī)院擁有執(zhí)業(yè)（助理）醫(yī)師僅2.7萬余人，其中大部分在公立醫(yī)院任職。在考察各地的精神病?？漆t(yī)院時(shí)，王蓮月發(fā)現(xiàn)，一家基層精神病醫(yī)院“四個(gè)醫(yī)生，三個(gè)沒證，一個(gè)還是助理醫(yī)師”的現(xiàn)象十分普遍。

招股書披露，截至2017年6月30日，康寧自有醫(yī)院的床位數(shù)共3050張，醫(yī)務(wù)人員863人。王蓮月告訴南方周末記者，總院的醫(yī)護(hù)人員配比符合三級醫(yī)院綜合評審的規(guī)定，但她坦言，基層分院的醫(yī)護(hù)人員短缺嚴(yán)重，“常常會(huì)超床”。

湖南邵陽市精神衛(wèi)生中心副主任醫(yī)師易文中曾參與創(chuàng)建過康寧某分院。他告訴南方周末記者，2012年開業(yè)后，病人滾滾而來，最高峰時(shí)，他一人要管理80個(gè)病人。由于人手缺乏，醫(yī)療、護(hù)理各個(gè)環(huán)節(jié)都要操心，忙得“小肚子也沒了”。大半年時(shí)間里，他不敢續(xù)簽合同，直到兩個(gè)新醫(yī)生接手，趕緊撒手離開。

總院創(chuàng)辦之初，高年資的醫(yī)生最為難求。之后，雖然通過成為教學(xué)醫(yī)院、定向委培等方式為醫(yī)院儲(chǔ)備醫(yī)生資源，但和公立醫(yī)院的人才差距猶在。南方周末記者查閱招股書發(fā)現(xiàn)，康寧醫(yī)院的主治及以上職稱醫(yī)師大多來自東北和中西部地區(qū)，還有很多是其他醫(yī)院退休返聘回來的。

何日輝分析，這些醫(yī)生原單位待遇差，大多缺乏職業(yè)成就感，沿海地區(qū)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力讓他們心動(dòng)，加之康寧已在港股上市，資本較為雄厚，因此愿意挪窩。?下轉(zhuǎn)第4版

“總體醫(yī)生層次還是不如公立醫(yī)院，畢竟一般人還是不愿意跳?！必?fù)責(zé)某進(jìn)口品牌抑郁癥藥物的大區(qū)經(jīng)理說，他從走訪浙江多家醫(yī)院的經(jīng)驗(yàn)看，康寧不如公立醫(yī)院接受新藥的程度高，分析問題沒有公立醫(yī)院的醫(yī)生客觀。

IPO注定失??？

眼看一切順利，但I(xiàn)PO的失敗讓康寧措手不及。

根據(jù)招股書，2014年至2017年1-6月，公司營業(yè)收入分別為2.9億、3.4億、4.1億、2.8億，凈利潤除了2017年1-6月的為3030萬之外，其余年份均在5000萬以上，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3015.45萬、-506萬、4986萬、347.16萬。從數(shù)額上看，相比國內(nèi)大型公立精神?？漆t(yī)院，營收并不算多。

康寧是民營營利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)，可自主制定藥品和診療服務(wù)的價(jià)格。但為了確保在與公立醫(yī)院的競爭中具有充分優(yōu)勢，康寧下屬的自有醫(yī)院均為醫(yī)保定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，因此診療服務(wù)和藥品銷售價(jià)格主要參照公共醫(yī)療保險(xiǎn)的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。

在最耗費(fèi)人力的精神專科，藥品、耗材都難以成為營收的主要來源，康寧醫(yī)院有約20%的床位屬于特需服務(wù)。此外，心理咨詢和心理治療也不納入醫(yī)保，由醫(yī)院自主定價(jià)。王蓮月反復(fù)強(qiáng)調(diào)的一個(gè)字是“省”，通過降低醫(yī)療服務(wù)、藥品和管理成本，精簡行政人員產(chǎn)生收益。

能否持續(xù)盈利是投資人的最大擔(dān)心。一位專做醫(yī)院投資的投行分析師告訴南方周末記者，盡管康寧醫(yī)院前景不錯(cuò)，但因?yàn)榇罅吭\療和藥費(fèi)都由醫(yī)保負(fù)擔(dān)，發(fā)審會(huì)覺得大量醫(yī)保的錢被拿去在資本市場上運(yùn)作不妥。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)有超過2000個(gè)縣級市沒有精神?？漆t(yī)院，康寧正是抓住了這一市場空白，將很多投資布局在基層。招股書披露，截至2017年6月30日，康寧實(shí)際投入運(yùn)營10家自有醫(yī)院，并管理8家醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

社科院公共政策研究中心主任朱恒鵬對此評價(jià)：“康寧醫(yī)院算是個(gè)奇跡?！蓖ㄟ^改進(jìn)藥品采購流程和管理流程，降低了醫(yī)療服務(wù)、藥品和管理成本，采用合同聘用制，用優(yōu)勝劣汰的機(jī)制保證人員工作效率和醫(yī)院的生產(chǎn)效益?！霸诳祵庒t(yī)院的管理下，一些曾經(jīng)經(jīng)營不善的溫州地方辦醫(yī)院，服務(wù)變得優(yōu)質(zhì)，患者滿意度高——在賺錢的同時(shí)，也降低了政府和患者的負(fù)擔(dān)?！?/p>

不過，已成為社會(huì)辦醫(yī)和公立醫(yī)院合作普遍采用的管理輸出模式，卻為此次IPO失敗埋下了伏筆。

“總院挺好的，下面的就千差萬別了?！睆V州一位三甲醫(yī)院的精神科醫(yī)生說，因?yàn)楦鞯厍闆r不同，有些醫(yī)院被接管后運(yùn)營得并不好，媒體報(bào)道的醫(yī)療事故等也多出自下屬機(jī)構(gòu)。

2017年，在一家托管醫(yī)院的員工大會(huì)上，王蓮月毫不客氣問道：“同樣的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，溫州康寧每年繳稅上千萬，你們是全額事業(yè)撥款單位，為什么反倒虧損？”

在證監(jiān)會(huì)審核結(jié)果公告中，發(fā)審會(huì)開門見山地質(zhì)詢了這種管理模式：“向管理醫(yī)院提供資金、收取管理服務(wù)費(fèi)用是否屬于分紅的行為？”“是否涉及科室承包、租賃？”

上述投行分析師向南方周末記者分析，因?yàn)榉菭I利性醫(yī)院不能分紅，所以這筆管理服務(wù)費(fèi)，到底是分紅還是其他費(fèi)用名目不明晰?！鞍l(fā)審會(huì)提出的五個(gè)問題，核心都是一個(gè)：社會(huì)資本如何與非營利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)合作，并合法合理地獲得回報(bào)?！?/p>

2017年12月底，中國衛(wèi)生與健康領(lǐng)域的第一部基礎(chǔ)性、綜合性法律——《基本醫(yī)療衛(wèi)生與健康促進(jìn)法（草案）》初審。草案嚴(yán)禁公立醫(yī)院開展?fàn)I利性活動(dòng)，包括禁止政府辦公立醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)與社會(huì)資本合作，舉辦營利性機(jī)構(gòu)；禁止醫(yī)療機(jī)構(gòu)對外出租、承包醫(yī)療科室；禁止非營利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)違法分配營業(yè)收入。

這意味著想要上市的康寧醫(yī)院注定難通過目前的擴(kuò)張模式盈利。因此也有人鳴不平，“發(fā)審委沒錯(cuò)，康寧也沒錯(cuò)，錯(cuò)在衛(wèi)生部門”。

而在北京大學(xué)政府管理學(xué)院教授顧昕看來，一個(gè)地方的醫(yī)療體制是否具有公益性，其衡量指標(biāo)是“基本醫(yī)療服務(wù)的可及性”。醫(yī)院的營利性與損害公益性并無直接聯(lián)系，營利性機(jī)構(gòu)正當(dāng)?shù)闹鹄袨榉堑粫?huì)損害公益，還會(huì)增進(jìn)公益。康寧醫(yī)院2015年在香港成功上市，另一家以托管和供應(yīng)鏈模式參與非營利醫(yī)院經(jīng)營的鳳凰醫(yī)療登陸港股，都是佐證。

2018年1月24日，康寧醫(yī)院發(fā)布公告稱，IPO被否不會(huì)對公司的財(cái)務(wù)狀況或運(yùn)營帶來任何重大不利影響，公司將利用內(nèi)部資源或其他途徑為擬由A股IPO所得款項(xiàng)融資的項(xiàng)目進(jìn)行籌資。