2018年貨幣政策探秘

閻岳

從近期的重頭會議和央行透露出來的信息，可以按圖索驥明年的貨幣政策基調(diào)。2017年的貨幣政策基調(diào)是穩(wěn)健中性，重點工作是防風險，為穩(wěn)增長和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革創(chuàng)造適宜的金融環(huán)境。

綜合來看，今年的貨幣政策可以用幾個關鍵詞來形容：一是削峰填谷，主要是央行通過對流動性的掌控，實現(xiàn)流動性的基本穩(wěn)定。削峰填谷主要是通過擺布逆回購和適時適度開展MLF操作來實現(xiàn)的。超短期、7天期、14天期、28天期、63天期，逆回購的品種愈益豐富和有針對性。2017年央行已經(jīng)開展了13次MLF操作，MLF余額也達到了44205億元的歷史新高。

二是鎖短放長，繼續(xù)鞏固推進去杠桿進程。此前，央行已將MLF常規(guī)操作品種由6個月期調(diào)整為1年期，這個變動就是“鎖短放長”的操作體現(xiàn)。此外，28天期逆回購的重啟、63天期逆回購的推出也體現(xiàn)了這一思路。

三是調(diào)整市場利率，包括2017年兩次上調(diào)MLF和逆回購利率。這一方面是基于金融去杠桿的需要，另一方面也是為了應對其他經(jīng)濟體貨幣政策變動對國內(nèi)的沖擊。同時，63天期逆回購利率彌補了中期基準利率中樞欠缺的弊端，豐富各期限逆回購利率的市場導向作用。

四是完善定向降準政策。去年9月底，央行決定將當前對小微企業(yè)和“三農(nóng)”領域?qū)嵤┑亩ㄏ蚪禍收咄卣购蛢?yōu)化為統(tǒng)一對普惠金融領域貸款達到一定標準的金融機構(gòu)實施定向降準政策，并將從2018年起實施。這是一個經(jīng)過全新升級后的定向降準政策，屬于一種結(jié)構(gòu)性的政策。同時，定向降準政策釋放的流動性也是符合總量調(diào)控要求的，銀行體系流動性保持基本穩(wěn)定。

上面談到的四點即是今年執(zhí)行穩(wěn)健貨幣政策的關鍵所在。那么，2018年貨幣政策將遵循哪些原則呢？

日前，國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會（金穩(wěn)會）成立，并召開了第一次全體會議。會議討論通過了金穩(wěn)會近期工作要點，強調(diào)要繼續(xù)堅持穩(wěn)中求進的工作總基調(diào)，堅持穩(wěn)健貨幣政策，強化金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，提高統(tǒng)籌防范風險能力，更好地促進金融服務實體經(jīng)濟，更好地保障國家金融安全，更好地維護金融消費者合法權(quán)益。

“總體看，我國金融形勢是好的，但當前和今后一個時期我國金融領域尚處在風險易發(fā)高發(fā)期，在國內(nèi)外多重因素壓力下，風險點多面廣，呈現(xiàn)隱蔽性、復雜性、突發(fā)性、傳染性、危害性特點，結(jié)構(gòu)失衡問題突出，違法違規(guī)亂象叢生，潛在風險和隱患正在積累，脆弱性明顯上升，既要防止‘黑天鵝事件事件發(fā)生，也要防止‘灰犀牛風險發(fā)生。”央行行長周小川在《黨的十九大報告輔導讀本》中指出。去泡沫、警惕龐氏騙局、嚴查金融監(jiān)管層中的“內(nèi)鬼”則是工作重點。

從2016年年底召開的中央經(jīng)濟工作會議，到2017年7月份召開的全國金融工作會議，再到剛剛閉幕的黨的十九大，“守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線”都被放在了非常突出的位置。值得注意的是，近期“一行三會”密集發(fā)聲，強調(diào)防范系統(tǒng)性金融風險、推進金融改革發(fā)展，并積極采取措施。所以，防風險仍堅實2018年金融監(jiān)管工作的指導方針之一。

具體到2018年的貨幣政策，穩(wěn)健中性仍將是其基本基調(diào)，通過削峰填谷、鎖短放長、推進利率市場化改革等來實現(xiàn)；防范金融風險將會貫穿在日常的監(jiān)管工作中，去杠桿會以更加溫和的方式進行；繼續(xù)引導貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長，為經(jīng)濟穩(wěn)定增長和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造良好的貨幣金融環(huán)境。另外，對其他經(jīng)濟體貨幣政策的變動，央行也會做好應對預案。endprint