淺析中國(guó)金融衍生產(chǎn)品

楊冬萍+李偉

摘要：21世紀(jì)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的時(shí)代，在各種金融產(chǎn)品創(chuàng)新形式的推動(dòng)下，我國(guó)需要大力發(fā)展金融衍生產(chǎn)品。但是我國(guó)是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，對(duì)金融市場(chǎng)的相關(guān)規(guī)定還不是非常全面，因此我們需要立足本國(guó)現(xiàn)狀，吸取那些發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，不能操之過急。我們需要制定嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕灰滓?guī)則，加強(qiáng)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，使交易主體更加合法合規(guī)，只有這樣，金融市場(chǎng)才會(huì)更加持續(xù)、健康的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：金融衍生產(chǎn)品；發(fā)展

一、金融衍生產(chǎn)品概述

金融衍生產(chǎn)品，又稱“金融衍生工具”，是與基礎(chǔ)金融產(chǎn)品相對(duì)應(yīng)的一個(gè)概念，是建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上，其價(jià)格隨基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的價(jià)格變動(dòng)的派生金融產(chǎn)品。作為金融衍生工具基礎(chǔ)的變量有利率、匯率、各類價(jià)格指數(shù)甚至天氣（溫度）指數(shù)等。目前最主要的金融衍生工具有：遠(yuǎn)期合同、金融期貨、期權(quán)和互換等。中國(guó)的金融衍生產(chǎn)品起步比較晚。近幾年來，伴隨著我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展和證券市場(chǎng)的日益完善，金融衍生產(chǎn)品又逐漸興起。眾所周知，發(fā)展金融衍生產(chǎn)品存在很大的風(fēng)險(xiǎn)，因此我們需要謹(jǐn)慎對(duì)待。

二、金融衍生產(chǎn)品迅速發(fā)展的原因分析

當(dāng)今時(shí)代，我國(guó)金融已經(jīng)處于一個(gè)高速發(fā)展的階段，因此國(guó)家也非常關(guān)注金融市場(chǎng)的發(fā)展。經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化多端，眾多交易主體重視資產(chǎn)的流動(dòng)性問題，因此需要?jiǎng)?chuàng)造金融衍生產(chǎn)品來滿足交易主體的需求。例如，一部分交易主體需要獲得現(xiàn)金，而另一部分交易主體是為了把暫時(shí)不需要的現(xiàn)金轉(zhuǎn)出。有的公司希望節(jié)約成本，從而金融市場(chǎng)創(chuàng)造出了股票期權(quán)等衍生工具。同時(shí)，為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，需要?jiǎng)?chuàng)造出相應(yīng)的金融衍生產(chǎn)品。

三、金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)原因分析

首先，設(shè)計(jì)金融衍生產(chǎn)品最開始是為了創(chuàng)造避險(xiǎn)工具，防范經(jīng)濟(jì)交易過程中的風(fēng)險(xiǎn)，通過對(duì)沖來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。然而，我們發(fā)現(xiàn)最近金融衍生產(chǎn)品的交易已經(jīng)從套期保值的避險(xiǎn)功能轉(zhuǎn)到了向高投機(jī)、高風(fēng)險(xiǎn)方向發(fā)展，這和它本身自帶的特征有直接關(guān)系。在傳統(tǒng)金融產(chǎn)品基礎(chǔ)上的創(chuàng)新，金融衍生產(chǎn)品有以下特征：首先，金融衍生產(chǎn)品的價(jià)值是隨著基礎(chǔ)商品價(jià)值的變化而變化的。但是，這樣的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)會(huì)埋藏著很大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也就是價(jià)格波動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生產(chǎn)品相比于傳統(tǒng)金融工具對(duì)價(jià)格變動(dòng)更為敏感，變化的范圍也比傳統(tǒng)市場(chǎng)大，因此，這會(huì)大大提高了風(fēng)險(xiǎn)的程度。其次，金融衍生產(chǎn)品具有財(cái)務(wù)杠桿作用。金融衍生產(chǎn)品的交易大多采用保證金方式，交易主體可以投入較少的資金就可以從事很大規(guī)模的交易，又因?yàn)榇蟛糠值馁I賣行為沒有以現(xiàn)貨作為根基，因此會(huì)產(chǎn)出巨大的信用風(fēng)險(xiǎn)。假如交易方在今天賬戶的在交易金額很大，但是如果對(duì)手違約，將會(huì)導(dǎo)致整個(gè)金融市場(chǎng)發(fā)生嚴(yán)重的履約風(fēng)險(xiǎn)。因此，保證金這種杠桿方式將使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大若干倍，因此哪怕是很小的的基礎(chǔ)價(jià)格變動(dòng)都將會(huì)導(dǎo)致金融市場(chǎng)發(fā)生巨大的變化。另外很多開發(fā)衍生產(chǎn)品的金融工程師開發(fā)出來的金融衍生產(chǎn)品，不僅非專業(yè)的交易者看不清規(guī)則，連金融領(lǐng)域的專業(yè)人員都可能似懂非懂。所以很多金融衍生產(chǎn)品出現(xiàn)嚴(yán)重問題的原因，就是在于人們對(duì)金融衍生產(chǎn)品的自身特點(diǎn)的不理解，進(jìn)而不能合理監(jiān)督整個(gè)交易過程，也不能進(jìn)行有效的管理，所以導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)是不可回避的。最后，我們知道金融衍生產(chǎn)品的種類是多種多樣的，設(shè)計(jì)者能夠按照客戶的具體需求，例如所需要的時(shí)間、金額、杠桿比率、價(jià)格、風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別等參數(shù)設(shè)計(jì)，來使客戶滿足保留價(jià)值或者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的要求。然而，這樣設(shè)計(jì)出來的產(chǎn)品會(huì)使這種類型的金融衍生產(chǎn)品不能在市場(chǎng)上有效的流通，因此具有很大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，我國(guó)相關(guān)的法律還不夠健全，法律的制定跟不上金融衍生產(chǎn)品發(fā)展的速度，所以，相關(guān)主體的法律地位以及合約的合理性還不夠清晰，可能會(huì)存在相應(yīng)的法律風(fēng)險(xiǎn)，這是值得我們非常注意的。

四、我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

目前，我國(guó)的場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)包括銀行間場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)和銀行柜臺(tái)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)。其中，銀行間場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)發(fā)生的交易是指在銀行市場(chǎng)成員之間，銀行柜臺(tái)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)發(fā)生的交易是指?jìng)€(gè)人、銀行和企業(yè)之間。商業(yè)銀行、證券和保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)是我國(guó)場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)的主體。銀行間場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)在我國(guó)場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)中是重要參與部分。這個(gè)部分是在2005年成立的，商業(yè)銀行發(fā)揮著重要的作用，監(jiān)管條件不是十分嚴(yán)格，金融衍生市場(chǎng)迅速發(fā)展壯大。監(jiān)管部門、自律組織、交易平臺(tái)、市場(chǎng)成員及清算機(jī)構(gòu)共同組織了銀行間場(chǎng)外金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)，遠(yuǎn)期、掉期、期權(quán)等衍生品是當(dāng)前我國(guó)銀行間場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)的產(chǎn)品種類。銀行間的場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)與各類機(jī)構(gòu)不同，特別是商業(yè)銀行可謂是該市場(chǎng)的主體，其市場(chǎng)交易量約占所有交易量的九成。在場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)中，銀行柜臺(tái)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)和銀行間場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)有很大的區(qū)別，發(fā)生交易的地方不固定，另外成交量不大。商業(yè)銀行只能獲得柜臺(tái)場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)很少的一部分，很多業(yè)務(wù)是不具備經(jīng)營(yíng)資格的。在很少的這部分業(yè)務(wù)中，集中的客戶有大型的實(shí)體企業(yè)等。

五、對(duì)于我國(guó)金融衍生品發(fā)展的建議

第一，我們需要設(shè)計(jì)發(fā)展多種類型的金融衍生品。因?yàn)槲覈?guó)金融衍生品的種類目前還不是很豐富，不能很好的適應(yīng)市場(chǎng)的發(fā)展，因此增加一些金融衍生產(chǎn)品的種類顯得非常重要。自2005年我國(guó)進(jìn)行股權(quán)分置改革以來，股指期貨在金融衍生市場(chǎng)發(fā)展的比較強(qiáng)勁，中國(guó)證券市場(chǎng)的成交量不斷擴(kuò)大，因此金融衍生品的種類也需要不斷擴(kuò)充，這樣才能不斷完善金融衍生品市場(chǎng)。

第二，創(chuàng)新是一個(gè)民族進(jìn)步的靈魂，是一個(gè)國(guó)家興旺發(fā)達(dá)的不竭動(dòng)力。在產(chǎn)品的設(shè)計(jì)上，我們不能完全照搬其他國(guó)家的模式，我們需要改革創(chuàng)新。要保證金融衍生品市場(chǎng)的活力就需要我們不斷的注入新的產(chǎn)品。但是前提是，產(chǎn)品的設(shè)計(jì)要適合我們金融環(huán)境的基本情況。另外，金融機(jī)構(gòu)要學(xué)習(xí)更科學(xué)的技術(shù)，不斷積累總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，提高自己的管理水平，這樣才能根據(jù)客戶的需要設(shè)計(jì)出能夠滿足他們自身情況的金融衍生產(chǎn)品。

第三，相關(guān)管理部門要出臺(tái)更加完善的法律法規(guī)。保證金融市場(chǎng)能夠得到有效全面的監(jiān)督和管理。各部門要各司其職，也要做好部門之間的協(xié)調(diào)，配合好各部門的合作工作。這樣才能使我國(guó)擁有一個(gè)完善的監(jiān)督體系來面對(duì)各種不能預(yù)料到的情況。

第四，要做好信息披露的工作，使市場(chǎng)透明化。我們要保證信息的及時(shí)與準(zhǔn)確，及時(shí)的披露可以為投資者提供一個(gè)可靠的參考，幫助他們做出更加明智清晰的判斷，同時(shí)也有利于監(jiān)管部門加強(qiáng)監(jiān)管。另外，監(jiān)管部門要對(duì)擾亂市場(chǎng)秩序的人員予以嚴(yán)格告誡和打擊，為建立一個(gè)文明高效的市場(chǎng)而不斷努力。

第五，應(yīng)該培養(yǎng)一批在金融衍生產(chǎn)品領(lǐng)域的高精尖人才。我們知道金融衍生產(chǎn)品的交易從某種程度上來說是一門技術(shù)，一般人是難以理解的。因此，我們需要專家型人才來合理的制定規(guī)則，嚴(yán)格把控好風(fēng)險(xiǎn)這道關(guān)。

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作者簡(jiǎn)介：楊冬萍（1989—），女，河北唐山人，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)2015（金融學(xué)）學(xué)術(shù)碩士研究生，研究方向：金融理論與政策

李偉（1990—），男，山西太原人，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)2015（金融學(xué)）學(xué)術(shù)碩士研究生，研究方向：金融理論與政策