關(guān)于M公司降低資產(chǎn)負(fù)債率的幾點(diǎn)思考

摘 要：結(jié)合當(dāng)前M公司資產(chǎn)負(fù)債現(xiàn)狀，分析了主要原因，并從內(nèi)外層面提出了解決對(duì)策。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)負(fù)債率；思考；國(guó)有能源；M公司

一、M公司近年資產(chǎn)負(fù)債率變動(dòng)現(xiàn)狀

M公司是一家大型國(guó)有能源集團(tuán)公司，截至2017年6月，其資產(chǎn)規(guī)模為1418.66億元。近年來(lái)，隨著該公司投資不斷增加，資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，其資產(chǎn)負(fù)債率呈上升趨勢(shì)，特別是在2015年之后已超過(guò)70%警戒線，如何降低資產(chǎn)負(fù)債率已成為該公司當(dāng)前急需解決和應(yīng)對(duì)的問(wèn)題。

二、M公司高資產(chǎn)負(fù)債率的主要原因

1.國(guó)有資本金不足

M公司國(guó)有資本金為100.30億元。經(jīng)過(guò)五年的高速發(fā)展，該公司的資產(chǎn)總額由2011年的749.35億元增長(zhǎng)至2016年的1257.09億元，增加507.74億元。由于沒(méi)有新的國(guó)有資本金注入，該公司資本資產(chǎn)控制率偏高，資本資產(chǎn)控制力不足；同時(shí)，資產(chǎn)的高速增長(zhǎng)額在剔除2011年至2016年累計(jì)利潤(rùn)210.64億元后，來(lái)源于外源性債務(wù)資金額為297.1億元，外源性債務(wù)資金偏高，從而導(dǎo)致M公司的資產(chǎn)負(fù)債率在一段時(shí)期內(nèi)居高不下。

2.營(yíng)運(yùn)資本管理能力不足

WCR管理能力充足的企業(yè)往往表現(xiàn)出WCR值為負(fù)數(shù)，即“負(fù)營(yíng)運(yùn)成本”。“負(fù)營(yíng)運(yùn)成本”表明企業(yè)不僅可以最快和最大程度的收回貨幣資金，同時(shí)可以更多無(wú)償占用客戶的無(wú)成本流動(dòng)負(fù)債。M公司W(wǎng)CR在2012年為-98，225.57萬(wàn)元，截至2015年降為-457，673.53萬(wàn)元，近幾年呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，表現(xiàn)為應(yīng)收賬款增幅過(guò)快，貨幣資金回款能力不足，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力弱；同時(shí)，應(yīng)付賬款降幅較大，資金流出額逐年遞增，供應(yīng)商資金利用能力不足，營(yíng)運(yùn)資本管理能力有待提升。

3.產(chǎn)品盈利能力不足

凈資產(chǎn)收益率體現(xiàn)的是企業(yè)的整體盈利能力，同時(shí)，企業(yè)的產(chǎn)品盈利能力如果充足，則營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率則將保持在一個(gè)較高的水平，同時(shí)資產(chǎn)負(fù)債率將會(huì)維持一個(gè)較低的水平。近年來(lái)，M公司近幾年盈利能力表現(xiàn)出一定的不足，具體在數(shù)據(jù)上，近幾年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率由2012年的21.24%下降到2015年的-6.18%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由2012年的39.02%下降到2015年的20.66%，產(chǎn)品盈利能力的不足直接導(dǎo)致M公司資產(chǎn)負(fù)債率的上升。

4.投資規(guī)模增大，導(dǎo)致債務(wù)增加

數(shù)據(jù)顯示，從2011年開(kāi)始，M公司投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，高額的資產(chǎn)投資，給企業(yè)帶來(lái)了巨大的資金壓力，舉借外債成為彌補(bǔ)資金缺口的重要途徑，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率不斷攀升。

5.債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理

在2011年-2016年期間，M公司經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)是“兩升三降”，即投資規(guī)模不斷擴(kuò)大、長(zhǎng)期資產(chǎn)比重逐年升高，產(chǎn)品價(jià)格下降，銷(xiāo)售不暢，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量不斷減少。在這種經(jīng)營(yíng)情況下，企業(yè)應(yīng)較多利用長(zhǎng)期負(fù)債籌資，減少短期負(fù)債籌資比例，以減少因資金不足帶來(lái)集中償還短期到期債務(wù)的壓力，降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但數(shù)據(jù)顯示，短期籌資增幅明顯大于長(zhǎng)期籌資增幅，正是這種負(fù)債結(jié)構(gòu)的不合理，導(dǎo)致了資金需求的緊張局面，進(jìn)一步促使資產(chǎn)負(fù)債率的升高。

3.資產(chǎn)利用效率不高，周轉(zhuǎn)頻次低

截至2016年，M公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由2012年的39.02%降到18.05%，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由79.81%降為14.32%，數(shù)據(jù)表明企業(yè)固定資產(chǎn)利用不充分，產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)成果不足，整體營(yíng)運(yùn)能力不高。M公司在固定資產(chǎn)投資和更新改造項(xiàng)目上投入了大量的資金，投入資金成本的同時(shí)帶來(lái)的資產(chǎn)效益卻未能實(shí)現(xiàn)同步增長(zhǎng)。根據(jù)M公司低效無(wú)效資產(chǎn)的普查結(jié)果來(lái)看，該公司普遍存在設(shè)備提前采購(gòu)、新采購(gòu)設(shè)備因技術(shù)革新而換代淘汰等情況，從而造成大量資金沉淀，影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率。

三、M公司降低資產(chǎn)負(fù)債率的措施

1.公司內(nèi)部措施

（1）加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資本管理能力

M公司應(yīng)加強(qiáng)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本管理，建立WCR考核指標(biāo)體系，有效實(shí)施“控制應(yīng)收賬款、控制應(yīng)付賬款、控制不必要存貨”的經(jīng)營(yíng)策略，使現(xiàn)有資金在滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要的同時(shí)，減少擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的資金壓力，從而降低企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。一方面，應(yīng)加強(qiáng)資產(chǎn)管理，提高資產(chǎn)使用效率。對(duì)于收到的應(yīng)收票據(jù)應(yīng)及時(shí)背書(shū)轉(zhuǎn)讓?zhuān)跍p少資產(chǎn)的同時(shí)降低企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債；通過(guò)制定有清收時(shí)間節(jié)點(diǎn)、有清收責(zé)任人、有清收措施和清收金額的清收方案，將債權(quán)清收工作落實(shí)到實(shí)處，特別是對(duì)長(zhǎng)期無(wú)動(dòng)態(tài)的應(yīng)收賬款，可按欠款單位的性質(zhì)分別實(shí)行抵賬、抹賬和法律訴訟等清收措施，最大限度地減少資金占用；認(rèn)真梳理往來(lái)單位款項(xiàng)，及時(shí)進(jìn)行同一單位的債權(quán)、債務(wù)掛賬業(yè)務(wù)的核銷(xiāo)處理，避免同一事項(xiàng)下同一單位在應(yīng)收賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付賬款和預(yù)付賬款的多頭掛賬；優(yōu)化庫(kù)存結(jié)構(gòu)，大力推行物資寄售等各種采購(gòu)方法并按M公司的生產(chǎn)規(guī)模合理確定儲(chǔ)備資金，提高資產(chǎn)使用效率。

另一方面，應(yīng)加強(qiáng)債務(wù)管理，控制負(fù)債規(guī)模。在優(yōu)化細(xì)化資金預(yù)算的基礎(chǔ)上，保證預(yù)算資金的剛性，以達(dá)到合理安排資金支付進(jìn)度，減少應(yīng)付票據(jù)開(kāi)具規(guī)模，避免資金沉淀；認(rèn)真梳理應(yīng)付賬款，對(duì)長(zhǎng)期掛賬無(wú)法支付的應(yīng)付賬款及時(shí)取得相關(guān)憑據(jù)并進(jìn)行賬務(wù)處理；合理利用債務(wù)重組等方法，并通過(guò)子公司破產(chǎn)免債，非現(xiàn)金資產(chǎn)清償債務(wù)，修改負(fù)債償付條件等多種方法達(dá)到降低M公司債務(wù)水平，減緩償債壓力的目的。

（2）優(yōu)化債務(wù)融資結(jié)構(gòu)

M公司應(yīng)合理控制投資規(guī)模和投資成本，對(duì)內(nèi)源性債務(wù)融資無(wú)法彌補(bǔ)的資金缺口，應(yīng)按投資規(guī)模和投資進(jìn)度安排融資進(jìn)度，科學(xué)合理安排資金到位時(shí)間，按需適時(shí)適量配置資金，避免資金冗余；可以結(jié)合自身及子分公司的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)金融的優(yōu)勢(shì)，積極運(yùn)用融資租賃、供應(yīng)鏈融資、項(xiàng)目融資、應(yīng)收賬款保理等融資工具和金融產(chǎn)品，在盤(pán)活資產(chǎn)的同時(shí)豐富融資品種，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用；特別是對(duì)化工項(xiàng)目中非居民企業(yè)所需大額外匯資金，可在適度開(kāi)具信用證的基礎(chǔ)上，充分運(yùn)用辛迪加貸款和福費(fèi)廷等國(guó)際融資手段，從整體上優(yōu)化M公司融資結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負(fù)債率。endprint

（3）提升公司盈利能力

在能源產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格低迷的情況下，M公司應(yīng)加強(qiáng)成本費(fèi)用管控，全面推進(jìn)精細(xì)化成本核算，細(xì)化成本費(fèi)用開(kāi)支定額標(biāo)準(zhǔn)與預(yù)算管控目標(biāo)，加大成本費(fèi)用預(yù)算執(zhí)行的動(dòng)態(tài)跟蹤監(jiān)督與考核獎(jiǎng)懲力度，提升產(chǎn)品盈利能力，提高產(chǎn)品銷(xiāo)售利潤(rùn)率；應(yīng)開(kāi)展資產(chǎn)清理活動(dòng)，把資產(chǎn)質(zhì)量差、盈利能力差的非主業(yè)資產(chǎn)通過(guò)公開(kāi)出售、轉(zhuǎn)讓等形式剝離，能變現(xiàn)的變現(xiàn)，不能變現(xiàn)的則無(wú)償轉(zhuǎn)讓?zhuān)蕴嵘Y產(chǎn)的流動(dòng)性，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

（4）合理估計(jì)現(xiàn)有資產(chǎn)價(jià)值

M公司應(yīng)在選取適合計(jì)量輸入值的基礎(chǔ)上，充分運(yùn)用市場(chǎng)法、收益法等估值技術(shù)，根據(jù)可觀察的市場(chǎng)信息進(jìn)行可供出售金融資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)賬面價(jià)值的調(diào)整，在提高會(huì)計(jì)信息透明度和可比性的同時(shí)，真實(shí)反應(yīng)M公司資產(chǎn)價(jià)值的現(xiàn)狀，準(zhǔn)確反應(yīng)M公司現(xiàn)有凈資產(chǎn)及產(chǎn)生未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的能力。

（5）控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模

在確保重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目的前提下，最大可能壓縮非主業(yè)單位的固定資產(chǎn)購(gòu)置、技術(shù)改造及項(xiàng)目建設(shè)。對(duì)于可建可不建、可延期緩建、需降低標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)等項(xiàng)目進(jìn)行重新論證，最大限度的降低M公司資金投入力度，將有限的資金用到刀刃上，以緩解M公司資金不足的壓力。

（6）加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度

鑒于M公司目前的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況，應(yīng)對(duì)公司資產(chǎn)利用效率情況進(jìn)行一次全面詳細(xì)的普查，落實(shí)整改存在的問(wèn)題，對(duì)提高資產(chǎn)利用效率，降低采購(gòu)資金占用起到促進(jìn)作用。

（7）不斷拓展融資方式

高度重視股權(quán)融資，通過(guò)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者或進(jìn)行IPO等進(jìn)行股權(quán)融資，2015年4月份《證券法》修訂后公司股票上市已從審核制修改為注冊(cè)制，大幅降低了公司上市融資的門(mén)檻，M公司應(yīng)認(rèn)真研究上市融資的可行性。通過(guò)股權(quán)融資不但能迅速籌集到大量資金，而且沒(méi)有到期日和固定的利息支出，也有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化，有效降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率。

（8）爭(zhēng)取實(shí)施債轉(zhuǎn)股

M公司融資結(jié)構(gòu)中除第一股東外，占比較大的分別是工商銀行、建設(shè)銀行和中國(guó)銀行。M公司可與此三家銀行溝通，密切關(guān)注銀行債轉(zhuǎn)股的政策走向，條件成熟并經(jīng)現(xiàn)股東同意后，可考慮實(shí)施銀行債轉(zhuǎn)股，同時(shí)帶動(dòng)股東按照股權(quán)結(jié)構(gòu)比例注入資本金，以降低資產(chǎn)負(fù)債率。

2.公司外部措施

（1）增加國(guó)有資本金

M公司應(yīng)從增加企業(yè)國(guó)有資本金入手，在取得雙方股東的認(rèn)同的基礎(chǔ)上，一是充分用好稅收返還等優(yōu)惠政策，爭(zhēng)取將應(yīng)享受的稅收返還款轉(zhuǎn)增企業(yè)的實(shí)收資本；二是減少股東雙方稅后利潤(rùn)的分配，將股東方應(yīng)得紅利也作為轉(zhuǎn)增實(shí)收資本的一部分；三是梳理雙方股東的貸款項(xiàng)目，對(duì)即將到期歸還的貸款作為轉(zhuǎn)增實(shí)收資本的資金來(lái)源，從而增加M公司的國(guó)有資本金金額，從根本上降低資產(chǎn)負(fù)債率。

（2）尋求合作伙伴為子公司注資

對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債率超高并長(zhǎng)期虧損的子公司，建議尋求合作伙伴共同經(jīng)營(yíng)，不但可以引入先進(jìn)的管理理念，增加經(jīng)濟(jì)效益，還可以注入資金，降低資產(chǎn)負(fù)債率；同時(shí)，建議研究將資金需求量大的公司與盈利能力強(qiáng)、資產(chǎn)質(zhì)量高的公司組建成立為股份有限公司，與母公司進(jìn)行分拆上市，對(duì)外籌融資，以降低資產(chǎn)負(fù)債率。

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作者簡(jiǎn)介：吳燕（1981.06- ），女，漢族，寧夏中寧人，碩士學(xué)歷，會(huì)計(jì)師，任職于神華寧夏煤業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司，研究方向：財(cái)務(wù)管理endprint