鐵路“走出去”項(xiàng)目的信用保證結(jié)構(gòu)及風(fēng)險(xiǎn)防范研究*

劉蔚

（中國(guó)鐵路經(jīng)濟(jì)規(guī)劃研究院　助理研究員，北京　100038）

0　引言

鐵路“走出去”作為國(guó)家戰(zhàn)略的重要組成部分，近年來(lái)在工程建設(shè)、裝備制造、運(yùn)營(yíng)管理等方面取得了顯著成就，綜合實(shí)力和國(guó)際影響力不斷增強(qiáng)，已成為我國(guó)對(duì)外合作交流的重要領(lǐng)域。目前，中國(guó)企業(yè)已經(jīng)承攬了50多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的鐵路建設(shè)項(xiàng)目，鐵路裝備及零部件已遍及亞洲、非洲、大洋洲和美洲，許多國(guó)家都希望加強(qiáng)與我國(guó)在高速鐵路及普通鐵路領(lǐng)域的交流與合作。然而，中國(guó)鐵路“走出去”是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，有諸多的問(wèn)題需要研究解決，不僅涉及工程建造、裝備制造、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、運(yùn)營(yíng)管理等諸多方面，也受政治、經(jīng)濟(jì)、外交、資金等眾多因素影響。世界各國(guó)歷史文化背景各異，政治經(jīng)濟(jì)訴求各不相同，國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜多變，實(shí)施鐵路“走出去”依然面臨不少風(fēng)險(xiǎn)與障礙。

在金融方面，雖然我國(guó)已基本形成 “信貸+保險(xiǎn)”的“走出去”金融支持體系，但與發(fā)達(dá)國(guó)家完善的金融支持體系和“走出去”戰(zhàn)略的金融需求相比，現(xiàn)有體系在支持鐵路“走出去”中仍面臨諸多現(xiàn)實(shí)瓶頸的制約：一是金融機(jī)構(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制缺位；二是跨境基礎(chǔ)設(shè)施投融資機(jī)制長(zhǎng)期以來(lái)存在缺陷，對(duì)外投資主體依然缺位；三是“走出去”金融配套服務(wù)有待完善，進(jìn)出口政策性銀行海外機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)的布局建設(shè)不足；四是我國(guó)國(guó)內(nèi)融資成本比較高[1-2]。在這種情況下，如何把握有利條件，有效防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)是我國(guó)鐵路“走出去”過(guò)程中亟需解決的重大問(wèn)題之一。

1　信用結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的內(nèi)涵

鐵路“走出去”項(xiàng)目涉及籌劃與決策、融資、設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)等諸多環(huán)節(jié)，每個(gè)環(huán)節(jié)都涉及項(xiàng)目融資過(guò)程。一旦項(xiàng)目投入專有性資產(chǎn)就必然會(huì)承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)在各個(gè)進(jìn)展階段具有不同的表現(xiàn)形式，其中信用保證風(fēng)險(xiǎn)是項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)中的一種[3]。目前在國(guó)際上，利用信用保證來(lái)控制融資風(fēng)險(xiǎn)是一種切實(shí)可行的方法。

信用保證結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是指在項(xiàng)目融資過(guò)程中，出現(xiàn)的不確定性因素，以及這些不確定性因素對(duì)項(xiàng)目信用保證結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響而造成的后果的不可預(yù)見(jiàn)性。主要風(fēng)險(xiǎn)有[4-5]：

一是政治風(fēng)險(xiǎn)。由于東道國(guó)的政治狀況發(fā)生變化而給投資者和項(xiàng)目帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。具體表現(xiàn)為國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)家政治、經(jīng)濟(jì)政策穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)。

二是金融風(fēng)險(xiǎn)。金融風(fēng)險(xiǎn)因受金融、市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素的影響，具有在一定程度上難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)其發(fā)展規(guī)律，從而不容易通過(guò)管理手段加以控制的特點(diǎn)。主要包括：利率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)等。

三是完工風(fēng)險(xiǎn)。完工風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目無(wú)法完成、延期完成或者完成后沒(méi)有達(dá)到預(yù)期運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn)造成的成本超支的風(fēng)險(xiǎn)，主要存在于項(xiàng)目建設(shè)階段。此外完工風(fēng)險(xiǎn)還包含項(xiàng)目公司的利息增加、還貸期限延長(zhǎng)和市場(chǎng)機(jī)會(huì)成本增長(zhǎng)等。

四是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目完工后，其最終產(chǎn)品在市場(chǎng)方面的風(fēng)險(xiǎn)，包括價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)需求風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面，直接關(guān)系著項(xiàng)目是否能夠按照預(yù)定的計(jì)劃正常運(yùn)轉(zhuǎn)以及是否具有足夠的現(xiàn)金流量支付生產(chǎn)費(fèi)用和償還債務(wù)。

信用保證結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)主要是利用各種信用保證，通過(guò)各種類型的法律契約和合同將與項(xiàng)目有關(guān)的參與方利益結(jié)合起來(lái)共同承擔(dān)和分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)[6]。一般由項(xiàng)目公司和其他與項(xiàng)目有利害關(guān)系的第三者，向貸款銀行提供特定的擔(dān)保和保證，這些擔(dān)保和保證可以作為控制和轉(zhuǎn)嫁項(xiàng)目商業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)的重要手段和措施，主要包括：通過(guò)與東道國(guó)政府簽訂書(shū)面保證降低政治風(fēng)險(xiǎn)；通過(guò)簽訂完工擔(dān)保協(xié)議控制完工風(fēng)險(xiǎn)；通過(guò)與買(mǎi)家或供應(yīng)商長(zhǎng)期的協(xié)議合同降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；通過(guò)利用金融工具控制風(fēng)險(xiǎn)[7]。

2　不同類型市場(chǎng)的信用結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)

2.1　發(fā)展中國(guó)家和經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)國(guó)家

一般來(lái)說(shuō)，發(fā)展中國(guó)家和經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)國(guó)家的資金較為匱乏，難以獨(dú)自籌措鐵路項(xiàng)目建設(shè)所需的巨額資金，如有意向修建高速鐵路的老撾、緬甸、坦桑尼亞、尼日利亞等。目前，我國(guó)在這些國(guó)家承攬的鐵路項(xiàng)目一般都事關(guān)國(guó)家戰(zhàn)略全局，項(xiàng)目財(cái)務(wù)贏利性差，建設(shè)主要靠我國(guó)提供優(yōu)惠資金支撐。對(duì)于這類項(xiàng)目，可積極與我國(guó)政府溝通，投資由財(cái)政撥款或低息貸款來(lái)解決。

中國(guó)鐵路“走出去”企業(yè)在這些國(guó)家實(shí)施的項(xiàng)目所面臨的最突顯、最根本的風(fēng)險(xiǎn)是建設(shè)資金缺口或不落實(shí)。工程所在國(guó)一旦經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好或者發(fā)生債務(wù)危機(jī)，項(xiàng)目業(yè)主往往很難繼續(xù)籌措建設(shè)資金，導(dǎo)致項(xiàng)目停工，甚至被迫取消。如，為援助坦贊鐵路的建設(shè)，我國(guó)在工程技術(shù)人員和資金上給予了極大支持，在20世紀(jì)70年代我國(guó)經(jīng)濟(jì)困難時(shí)期，經(jīng)濟(jì)代價(jià)極為沉重，除政治利益外未獲得實(shí)際的經(jīng)濟(jì)收益，且無(wú)息貸款的本金也未能收回；迪阿鐵路項(xiàng)目中，資金支付能力不足也是導(dǎo)致該項(xiàng)目停擺的最主要原因。此外，工程所在國(guó)的政策和法規(guī)的變動(dòng)也可能迫使中國(guó)鐵路“走出去”企業(yè)不得不退出部分乃至全部的投資股權(quán)。

為應(yīng)對(duì)種種不可預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)要從國(guó)家層面制定風(fēng)險(xiǎn)防范措施，如：積極參加各種國(guó)際、區(qū)域性組織的多邊投資保護(hù)協(xié)定；動(dòng)員大型保險(xiǎn)公司、相關(guān)企業(yè)及機(jī)構(gòu)按市場(chǎng)化運(yùn)作方式形成境外發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)基金或建立風(fēng)險(xiǎn)投資公司；政府為項(xiàng)目債務(wù)提供擔(dān)保；擴(kuò)大出口信用保險(xiǎn)規(guī)模；降低保費(fèi)等，為“走出去”的企業(yè)提供信用擔(dān)保和投資支持，減少企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)[8-9]。

2.2　發(fā)達(dá)國(guó)家鐵路市場(chǎng)

發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)定，鐵路市場(chǎng)容量大，資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)，競(jìng)爭(zhēng)規(guī)范，法律體系健全，進(jìn)入壁壘高，如美國(guó)、加拿大、俄羅斯、法國(guó)等。發(fā)達(dá)國(guó)家一般資金較為充裕，且鐵路項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)期會(huì)具有穩(wěn)定收益，所以這些國(guó)家的工程承包類項(xiàng)目的融資壓力相對(duì)較小，往往以現(xiàn)匯的方式進(jìn)行鐵路工程的修建。

在發(fā)達(dá)國(guó)家承建鐵路項(xiàng)目，主要需要防范在立項(xiàng)論證期、施工前、建設(shè)中、建成后的各個(gè)階段可能面臨的一系列社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。在立項(xiàng)論證期，東道國(guó)的宗教信仰、民俗禁忌、社情民意、輿論導(dǎo)向和文化沖突等，容易引起充滿狹隘民族主義色彩的負(fù)面炒作，甚或引發(fā)反華排華情緒和社會(huì)動(dòng)蕩。如美國(guó)加州高速鐵路的停擺，主要是遭到美國(guó)國(guó)內(nèi)政治和環(huán)保人士的阻撓。鐵路項(xiàng)目施工修建前，涉及占地、拆遷、補(bǔ)償?shù)裙袂猩砝?，贏得當(dāng)?shù)毓姷睦斫夂椭С种陵P(guān)重要。在建設(shè)中，通常業(yè)主國(guó)家對(duì)使用本國(guó)勞動(dòng)力的比例有嚴(yán)格要求，因此要注意充分雇傭當(dāng)?shù)貑T工，否則或?qū)⒁l(fā)抗議、罷工等事件。鐵路項(xiàng)目建成后，要注意防范因跨區(qū)域人口流動(dòng)而產(chǎn)生的族群矛盾及教派沖突[10]。

對(duì)于這類項(xiàng)目，信用結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是在項(xiàng)目的建設(shè)期引入項(xiàng)目承包商、設(shè)備供應(yīng)商對(duì)項(xiàng)目的完工擔(dān)保；二是在項(xiàng)目建成前，協(xié)商好與項(xiàng)目有關(guān)的主要通過(guò)運(yùn)量的運(yùn)輸路徑問(wèn)題，并形成協(xié)議，以保證運(yùn)輸收益的穩(wěn)定；三是對(duì)鐵路運(yùn)輸?shù)幕驹O(shè)施，如機(jī)車車輛、維修機(jī)械等，采用服務(wù)協(xié)議的方式提供[11]。

2.3　資金短缺、資源輸出型國(guó)家

當(dāng)前，中國(guó)鐵路產(chǎn)業(yè)“走出去”的大部分目標(biāo)國(guó)是一些基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金短缺、人民生活水平低下，但物產(chǎn)豐富的國(guó)家。在這些國(guó)家修建鐵路項(xiàng)目，一般都是“資源換鐵路”項(xiàng)目，即由我國(guó)為目標(biāo)國(guó)提供修建鐵路所需貸款，貸款本身以該國(guó)等價(jià)的資源進(jìn)行償還。這主要是考慮到我國(guó)作為發(fā)展中大國(guó)，對(duì)資源的需求非常旺盛，通過(guò)鐵路建設(shè)投資可以換取市場(chǎng)或當(dāng)?shù)刭Y源，如中亞的油、氣，老撾的鉀鹼，泰國(guó)的大米等，對(duì)消化中國(guó)龐大的外匯儲(chǔ)備有利無(wú)害。一方面，修建起的鐵路線路，可以源源不斷地將中國(guó)的貨物拉出去，把國(guó)外的貨物拉回來(lái)；另一方面，鐵路建設(shè)還能拉動(dòng)鋼鐵、水泥等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，解決國(guó)內(nèi)部分產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩。目前，非洲的部分資源型國(guó)家鐵路正處于現(xiàn)代化、標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)程中，已成為大型骨干鐵路項(xiàng)目最有潛力的地方，對(duì)于中國(guó)鐵路產(chǎn)業(yè)和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)輸出具有戰(zhàn)略意義，是中國(guó)鐵路“走出去”的主要目標(biāo)市場(chǎng)。

在此類項(xiàng)目中，主要需要防范因項(xiàng)目所在國(guó)的政治態(tài)勢(shì)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、民族習(xí)慣和文化傳統(tǒng)等因素對(duì)項(xiàng)目帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。1）政治風(fēng)險(xiǎn)。東南亞、中東歐是中國(guó)高速鐵路“走出去”的重點(diǎn)地區(qū)，這些地區(qū)許多國(guó)家的政治形勢(shì)十分復(fù)雜，內(nèi)部政爭(zhēng)、政黨斗爭(zhēng)、政局動(dòng)蕩、政權(quán)更迭等問(wèn)題比比皆是，高速鐵路項(xiàng)目建設(shè)通常要跨越幾屆政府，這其中的變數(shù)會(huì)大大增加。如中泰鐵路合作項(xiàng)目就因?yàn)檎巫儎?dòng)一波三折。此外，中國(guó)高速鐵路進(jìn)入中東歐市場(chǎng)也面臨著一系列地緣政治與規(guī)制性風(fēng)險(xiǎn)。2）文化、環(huán)境、語(yǔ)言差異等帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。如沙特輕軌項(xiàng)目中，因中國(guó)承包商不了解當(dāng)?shù)氐淖诮田L(fēng)俗習(xí)慣，且在用工高峰期國(guó)外勞工無(wú)法進(jìn)入麥加等宗教場(chǎng)所附近施工，導(dǎo)致工人短缺、雇傭的當(dāng)?shù)貏诠ば实拖?、有效工期?yán)重不足，承包商因此新增很多不必要的費(fèi)用。

這類項(xiàng)目信用結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)主要包括：在項(xiàng)目的建設(shè)期，由項(xiàng)目發(fā)起人提供項(xiàng)目的“完工擔(dān)?！?，也可以采用由項(xiàng)目承包商提供部分或完全 “完工擔(dān)保”來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于項(xiàng)目的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，可以考慮與既有鐵路運(yùn)輸企業(yè)或者工礦企業(yè)簽訂類似“無(wú)論提貨與否均須付款協(xié)議”和“提貨與付款”協(xié)議[12]。

3　風(fēng)險(xiǎn)防范措施

3.1　政治風(fēng)險(xiǎn)防范措施

首先，我國(guó)鐵路企業(yè)要建立健全所在國(guó)家政治風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，隨時(shí)收集、整理、分析相關(guān)信息，實(shí)行政治風(fēng)險(xiǎn)實(shí)時(shí)監(jiān)控。其次，我國(guó)鐵路企業(yè)一定要盡快樹(shù)立保險(xiǎn)意識(shí)，應(yīng)該加強(qiáng)與中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司等保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的深入交流和溝通，不能僅從經(jīng)濟(jì)角度考慮而忽略風(fēng)險(xiǎn)敞口的存在。最后政治風(fēng)險(xiǎn)作為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的一部分，往往是不可完全規(guī)避的，因此，建立恰當(dāng)?shù)难a(bǔ)救措施還是非常有必要的，如談判補(bǔ)救、尋求法律保護(hù)、撤資策略等。

3.2　經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)防范措施

為防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)鐵路企業(yè)必須建立匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告策略，經(jīng)常關(guān)注外匯波動(dòng)的實(shí)時(shí)信息，并針對(duì)匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)的影響進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)，從而制定和調(diào)整外匯變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)策略。同時(shí)，我國(guó)鐵路企業(yè)可通過(guò)調(diào)整其各分支機(jī)構(gòu)往來(lái)資金調(diào)撥的時(shí)間或調(diào)整各種貨幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)和負(fù)債比例來(lái)避免匯率波動(dòng)帶來(lái)的損失。另外，對(duì)經(jīng)常進(jìn)行多種外幣業(yè)務(wù)的對(duì)外投資企業(yè)來(lái)說(shuō)，還可以在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中使用多種貨幣進(jìn)行不同的支付，減少貨幣兌換損失[13]。

3.3　經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)防范策略

我國(guó)鐵路企業(yè)應(yīng)建立完善的投資評(píng)估和決策機(jī)制，投資決策既要符合我國(guó)鐵路產(chǎn)業(yè)“走出去”的國(guó)家戰(zhàn)略，又要符合企業(yè)自身戰(zhàn)略。同時(shí)，對(duì)投資項(xiàng)目既要有投資收益的測(cè)算，也要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)類別風(fēng)險(xiǎn)概率和風(fēng)險(xiǎn)損失進(jìn)行測(cè)定，最終對(duì)投資項(xiàng)目可行性進(jìn)行評(píng)價(jià)。

3.4　屬地化經(jīng)營(yíng)和跨文化管理策略

各個(gè)國(guó)家有著不同的文化氛圍，各個(gè)國(guó)家的人民有著不同的生活習(xí)慣。因此，在開(kāi)展境外鐵路項(xiàng)目的過(guò)程中，我國(guó)鐵路企業(yè)不能忽略屬地化與跨文化管理，應(yīng)注重把我國(guó)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)與東道國(guó)的傳統(tǒng)文化相結(jié)合，把我國(guó)的施工管理經(jīng)驗(yàn)與當(dāng)?shù)毓蛦T的生活習(xí)慣相結(jié)合，使我國(guó)企業(yè)在較好地滿足市場(chǎng)需求的同時(shí)，也能有效地提升我國(guó)企業(yè)的屬地化經(jīng)營(yíng)水平。另外，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)員工的文化融合培訓(xùn)，培養(yǎng)員工寬廣的心胸，對(duì)我國(guó)鐵路企業(yè)內(nèi)建立共同的文化和降低跨文化風(fēng)險(xiǎn)具有重要意義。

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