基于愛(ài)奇藝國(guó)外官網(wǎng)財(cái)務(wù)報(bào)表的盈利模式研究

陳洋

自新冠肺炎疫情暴發(fā)后，在線視頻逐漸成為娛樂(lè)的主要方式，大量用戶涌入在線視頻市場(chǎng)，給在線視頻行業(yè)帶來(lái)了巨大流量，創(chuàng)造了發(fā)展空間。但在此機(jī)遇下，愛(ài)奇藝的盈利狀況并沒(méi)有在疫情之后出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，而是延續(xù)疫情前的狀態(tài)持續(xù)虧損。為了分析導(dǎo)致持續(xù)虧損狀況的原因，本文基于盈利模式的概念和要素，通過(guò)SWOT分析法分析了愛(ài)奇藝具備的優(yōu)勢(shì)、存在的弱點(diǎn)，以及面臨的機(jī)遇和危機(jī)。另外，本文收集了愛(ài)奇藝在納斯達(dá)克上市后公布在國(guó)外官網(wǎng)和雅虎財(cái)經(jīng)網(wǎng)站上的財(cái)務(wù)報(bào)表，基于其中的數(shù)據(jù)使用盈利能力指標(biāo)、償債能力指標(biāo)和營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)，以及杜邦分析法對(duì)其財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行了評(píng)估，找出愛(ài)奇藝存在的主要問(wèn)題，提出針對(duì)性的解決辦法。

一、愛(ài)奇藝簡(jiǎn)介

愛(ài)奇藝原名奇藝，由百度投資成立于2010年，堅(jiān)持“悅享品質(zhì)”理念，力求在電影、電視劇、綜藝、游戲和直播等方面為用戶提供高品質(zhì)的內(nèi)容和高質(zhì)量的體驗(yàn)。2011年，奇藝進(jìn)行品牌升級(jí)，更名為愛(ài)奇藝并推出全新標(biāo)志。同時(shí)，愛(ài)奇藝在百度技術(shù)支持下?lián)屨枷葯C(jī)，推出網(wǎng)頁(yè)版使用系統(tǒng)，以及支持不同手機(jī)和平板機(jī)型使用的愛(ài)奇藝APP，成功覆蓋超過(guò)50%國(guó)內(nèi)視頻網(wǎng)絡(luò)用戶。2013年后，百度收購(gòu)PPS，并將其與愛(ài)奇藝合并。在吸納了PPS用戶后，愛(ài)奇藝影響力持續(xù)擴(kuò)大。2018年愛(ài)奇藝在美國(guó)納斯達(dá)克掛牌上市，穩(wěn)居國(guó)內(nèi)視頻網(wǎng)站第一梯隊(duì)。

雖然愛(ài)奇藝在在線視頻市場(chǎng)占據(jù)主要地位，但其凈利潤(rùn)卻持續(xù)虧損。同時(shí)，騰訊視頻、優(yōu)酷視頻、嗶哩嗶哩和芒果TV等視頻網(wǎng)站的不斷發(fā)展給愛(ài)奇藝帶來(lái)了不可小覷的競(jìng)爭(zhēng)壓力。近年來(lái)，抖音和快手等短視頻APP的崛起也吸引了大量用戶的目光，分走了流量。

二、愛(ài)奇藝SWOT分析

（一）優(yōu)勢(shì)分析

1.愛(ài)奇藝在國(guó)內(nèi)在線視頻市場(chǎng)中知名度高，是眾多視頻網(wǎng)站使用者的首選。根據(jù)Quest Mobile發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2021年12月，愛(ài)奇藝月活躍用戶規(guī)模以4.8億人領(lǐng)先于其他視頻網(wǎng)站。2022年6月，愛(ài)奇藝同樣以4.40億月活躍用戶領(lǐng)先于騰訊視頻、優(yōu)酷視頻和嗶哩嗶哩。

2.愛(ài)奇藝吸引了眾多實(shí)力強(qiáng)勁的企業(yè)投資，集資能力強(qiáng)，可支配資金充足。在2010年3月至2014年9月期間，百度和小米集團(tuán)旗下的小米風(fēng)投先后購(gòu)買了約1.37億股和3.42億股F級(jí)優(yōu)先股投資愛(ài)奇藝。2017年1月，愛(ài)奇藝通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌集到了15.3億美元資金。2022年3月，百度再次投資愛(ài)奇藝，同期Oasis Management Company Ltd.也對(duì)愛(ài)奇藝進(jìn)行投資，兩家企業(yè)投資共計(jì)約2.85億美元。

3.愛(ài)奇藝被百度收購(gòu)后，依托于百度的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)，在吸引流量上有了得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。百度為愛(ài)奇藝提供了數(shù)據(jù)支持，為愛(ài)奇藝購(gòu)買影視內(nèi)容和投放廣告提供了重要參考。另外，在不影響搜索公信力的前提下，百度優(yōu)先為用戶推薦來(lái)自愛(ài)奇藝的視頻，為愛(ài)奇藝提高了流量，擴(kuò)大了網(wǎng)民認(rèn)知度。

4.愛(ài)奇藝目標(biāo)客戶定位清晰，運(yùn)營(yíng)理念定位精準(zhǔn)。愛(ài)奇藝以年輕用戶群體為主，確定了“悅享品質(zhì)”的運(yùn)營(yíng)理念，打造高品質(zhì)和時(shí)尚的品牌基調(diào)，出品多樣化的電視劇、電影和綜藝。此外，愛(ài)奇藝還打造了“輕奢新主義”的VIP會(huì)員理念，為會(huì)員提供無(wú)廣告，海量精品內(nèi)容，杜比音效和“幀綺映畫4K”等服務(wù)。年輕用戶對(duì)時(shí)下流行事物關(guān)注度高，接受新事物的能力普遍較強(qiáng)，對(duì)視聽(tīng)享受要求較高。愛(ài)奇藝的“悅享品質(zhì)”理念輕松的網(wǎng)羅了大量年輕消費(fèi)者，輕奢主義的VIP理念也符合年輕消費(fèi)者的消費(fèi)觀念，定位清晰明確。

愛(ài)奇藝出品提供了質(zhì)量上乘，獨(dú)具特色的影視內(nèi)容。近年來(lái)，除了引進(jìn)正版影視資源，愛(ài)奇藝把自制劇作為發(fā)展側(cè)重點(diǎn)，加強(qiáng)與其他平臺(tái)的聯(lián)動(dòng)合作，在資源、版權(quán)和播出方面有了質(zhì)的提升，打造出了具有口碑的“愛(ài)奇藝出品”。2022年愛(ài)奇藝出品的電視劇《蒼蘭訣》《警察榮譽(yù)》《罰罪》和《人世間》等作品播放熱度高，成為口碑和熱度兼具的熱門電視劇。除了電視劇之外，《青春有你》《奇葩說(shuō)》和《一年一度喜劇大賽》等愛(ài)奇藝出品綜藝也吸引了大量關(guān)注?！皭?ài)奇藝出品”不僅成功地降低了版權(quán)成本帶給愛(ài)奇藝的壓力，還突出了愛(ài)奇藝自身的特色，使其能夠明確地區(qū)別于其他視頻網(wǎng)站。

（二）劣勢(shì)分析

1. 愛(ài)奇藝成立和進(jìn)入市場(chǎng)的時(shí)間晚，數(shù)據(jù)資源積累較弱。愛(ài)奇藝成立于2010年，和國(guó)內(nèi)其他成立時(shí)間較早的視頻網(wǎng)站相比，愛(ài)奇藝的影視資源所積累的數(shù)據(jù)資源較少。另外，由于愛(ài)奇藝進(jìn)入市場(chǎng)時(shí)間較短，目標(biāo)客戶群主要是年輕用戶，所以認(rèn)知度和關(guān)注度都不及老牌視頻網(wǎng)站。

2.購(gòu)買版權(quán)成本過(guò)高，造成愛(ài)奇藝財(cái)務(wù)壓力。愛(ài)奇藝成立時(shí)間晚，進(jìn)入市場(chǎng)不過(guò)十二年，與其他視頻網(wǎng)站相比，版權(quán)資源較少，劇集制作能力弱，因此，愛(ài)奇藝版權(quán)成本壓力大。根據(jù)愛(ài)奇藝發(fā)布在海外官網(wǎng)的財(cái)務(wù)報(bào)表原始數(shù)據(jù)計(jì)算得出，2016年至2021年，其營(yíng)業(yè)成本在總成本中的占比都超過(guò)了77%，其中2016至2018，營(yíng)業(yè)成本占比基本穩(wěn)定在80%，2019年，愛(ài)奇藝自制劇有所起色后，購(gòu)買版權(quán)支出降低，營(yíng)業(yè)成本占比才略微下降。為了獲得版權(quán)，大量的支出使愛(ài)奇藝每年的凈利潤(rùn)都為負(fù)數(shù)，造成了愛(ài)奇藝過(guò)大的財(cái)務(wù)壓力。

3.用戶體驗(yàn)感不佳。愛(ài)奇藝視頻前廣告時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，并且呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，從早期的30秒，增加到現(xiàn)在的120秒。過(guò)長(zhǎng)的等待時(shí)間容易降低用戶的觀影體驗(yàn)。除了視頻前廣告，視頻播放過(guò)程中出現(xiàn)的廣告彈窗也會(huì)降低用戶體驗(yàn)感。雖然彈窗廣告所占畫面面積較小，但突然出現(xiàn)以及廣告抖動(dòng)效果都會(huì)影響用戶觀影。

（三）機(jī)遇分析

1.新冠肺炎疫情后，視頻網(wǎng)站用戶規(guī)模逐漸增加，視頻市場(chǎng)擴(kuò)大。根據(jù)第50次《中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》，截至2022年6月，我國(guó)網(wǎng)民規(guī)模達(dá)到10.51億，互聯(lián)網(wǎng)普及率為74.4%，網(wǎng)民規(guī)模和互聯(lián)網(wǎng)普及率較2021年12月分別增長(zhǎng)1919萬(wàn)人和1.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，截至2021年底，我國(guó)網(wǎng)絡(luò)視頻含短視頻使用人數(shù)達(dá)9.75億，短視頻用戶規(guī)模達(dá)9.34億，直播用戶人數(shù)為7.03億。2018至2019年，我國(guó)網(wǎng)絡(luò)視頻和直播用戶規(guī)模整體增長(zhǎng)速度慢，變化不明顯，受新冠肺炎疫情影響，電影院等公共社交場(chǎng)所無(wú)法正常營(yíng)業(yè)，2020年和2021年網(wǎng)絡(luò)視頻和直播用戶數(shù)量大幅增加。2020年網(wǎng)絡(luò)視頻（含短視頻）較2019年增加1.68億用戶，同年直播用戶較前一年增加2.25億人。后疫情時(shí)代，大眾娛樂(lè)的主要方式逐漸改變，流量和關(guān)注度涌入在線視頻行業(yè)為愛(ài)奇藝提供了巨大的發(fā)展空間。

2.原創(chuàng)作品越來(lái)越受用戶關(guān)注和喜愛(ài)。網(wǎng)絡(luò)視頻和直播使用人數(shù)增加，用戶的關(guān)注點(diǎn)向多樣化發(fā)展。并且，這些用戶也越來(lái)越看重劇本是否為原創(chuàng)劇本。近兩年來(lái)，愛(ài)奇藝出品了不少既有口碑又有熱度的原創(chuàng)劇集，“愛(ài)奇藝出品”吸引來(lái)大量關(guān)注，在觀眾之中也樹(shù)立了口碑和質(zhì)量兼具的形象。這為愛(ài)奇藝后續(xù)推出新的原創(chuàng)劇集奠定了良好的基礎(chǔ)。

3.愛(ài)奇藝企業(yè)形象突出。愛(ài)奇藝的目標(biāo)客戶群體是年輕用戶，因?yàn)閻?ài)奇藝從門戶網(wǎng)站頁(yè)面到APP界面都選擇了清晰簡(jiǎn)潔明了的布局，網(wǎng)頁(yè)界面以白色和綠色為主，和愛(ài)奇藝標(biāo)志顏色呼應(yīng)，能夠給使用者留下深刻印象。此外，愛(ài)奇藝出品劇集、綜藝類型多變，密切貼合年輕人時(shí)下關(guān)注的熱點(diǎn)。在眾多競(jìng)爭(zhēng)者集聚的視頻網(wǎng)站行業(yè)中，愛(ài)奇藝鮮明的企業(yè)形象使愛(ài)奇藝能夠明確地區(qū)別于其他視頻網(wǎng)站，吸引潛在客戶并且提高客戶忠誠(chéng)度。

（四）威脅分析

1. 盜版視頻泛濫，版權(quán)保護(hù)難度大。由于用戶版權(quán)意識(shí)不強(qiáng)，且缺乏相關(guān)法律法規(guī)的管制和約束，大量提供盜版劇集和綜藝的盜版網(wǎng)站出現(xiàn)。根據(jù)Akamai公司發(fā)布的關(guān)于網(wǎng)絡(luò)盜版現(xiàn)狀的研究報(bào)告《Pirates in the Outfiled》，2021年，中國(guó)盜版網(wǎng)站訪問(wèn)量約59億次，排名全球第四。2022年1月至9月，盜版資源網(wǎng)站的訪問(wèn)量總計(jì)約1320億次，其中提供盜版電視劇和電影的網(wǎng)站訪問(wèn)次數(shù)約780億次，占盜版資源網(wǎng)站總訪問(wèn)量的59.5%。盜版劇集和綜藝的泛濫導(dǎo)致愛(ài)奇藝觀眾流失，嚴(yán)重影響了劇集的點(diǎn)播量和廣告價(jià)值，間接影響了愛(ài)奇藝的收入和盈利能力。

2 競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手多且實(shí)力相當(dāng)。愛(ài)奇藝的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是優(yōu)酷視頻、騰訊視頻、嗶哩嗶哩和芒果TV。其中，優(yōu)酷視頻的主要投資者是阿里巴巴，騰訊視頻是騰訊公司旗下的視頻網(wǎng)站，另外阿里巴巴和騰訊同時(shí)也是嗶哩嗶哩的主要持股人，而芒果TV則背靠湖南廣播電視臺(tái)?？傮w來(lái)看，愛(ài)奇藝和其競(jìng)爭(zhēng)者能夠從投資者處獲得的資源相當(dāng)。此外，從QuestMobile發(fā)布的《2021中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)年度打報(bào)告》來(lái)看，愛(ài)奇藝2021年的日活躍用戶數(shù)量一直維持在8千萬(wàn)至12千萬(wàn)之間，騰訊視頻的活躍用戶規(guī)模和愛(ài)奇藝基本持平。嗶哩嗶哩、優(yōu)酷視頻和芒果TV的日活躍用戶規(guī)模略低于愛(ài)奇藝，但都維持在3千萬(wàn)至6千萬(wàn)之間。在線視頻行業(yè)中，愛(ài)奇藝的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手多，且實(shí)力不相上下。

三、愛(ài)奇藝盈利模式分析

愛(ài)奇藝目前的盈利模式主要由“廣告+付費(fèi)會(huì)員+自制劇集+其他”四個(gè)部分組成。

（一）廣告收入

廣告收入是愛(ài)奇藝最主要的收入來(lái)源之一。愛(ài)奇藝向各大供應(yīng)商出售廣告服務(wù)，根據(jù)不同的廣告位置和播放方式收取不同的價(jià)格。主要的廣告類型有打開(kāi)愛(ài)奇藝APP后出現(xiàn)的開(kāi)屏廣告，出現(xiàn)在視頻播放之前的前貼廣告，觀看視頻過(guò)程中突然彈出的復(fù)層廣告，觀看視頻時(shí)點(diǎn)擊暫停按鈕出現(xiàn)的暫停廣告等。

（二）會(huì)員付費(fèi)

愛(ài)奇藝主打“輕奢新主義”的VIP服務(wù)，旨在為付費(fèi)會(huì)員提供高品質(zhì)視聽(tīng)和超前觀看新劇集的優(yōu)質(zhì)服務(wù)。具體來(lái)看，愛(ài)奇藝的會(huì)員服務(wù)主要包括在觀看影視劇時(shí)為會(huì)員提供“幀綺映畫4K”和杜比音效的高品質(zhì)視覺(jué)和聽(tīng)覺(jué)享受，去除前貼廣告以保證會(huì)員觀影感受，以及超前觀看影視劇新內(nèi)容等特權(quán)。截至2019年6月，愛(ài)奇藝會(huì)員數(shù)量突破1億人，中國(guó)視頻付費(fèi)市場(chǎng)正式進(jìn)入“億級(jí)”會(huì)員時(shí)代。但此后，愛(ài)奇藝付費(fèi)會(huì)員用戶數(shù)量出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，2021第四季度會(huì)員數(shù)量跌破1億人，僅有9700萬(wàn)人。付費(fèi)會(huì)員數(shù)量出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)可能有兩個(gè)原因。第一，愛(ài)奇藝上調(diào)會(huì)員收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致部份用戶流失。其次，同時(shí)期優(yōu)酷視頻和騰訊視頻上線了《小敏家》《你是我的榮耀》等熱播劇集，吸引了大量用戶，使愛(ài)奇藝付費(fèi)會(huì)員人數(shù)減少。

（三）自制影視劇和綜藝

在以內(nèi)容為核心競(jìng)爭(zhēng)力的在線視頻行業(yè)中，具有優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的劇集和綜藝能夠?yàn)楦鞔缶W(wǎng)站帶來(lái)可觀的收入。但由于購(gòu)買電視劇版權(quán)所需要的成本過(guò)于高昂且無(wú)法一次性買斷版權(quán)，因此愛(ài)奇藝將發(fā)展側(cè)重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到了網(wǎng)絡(luò)自制劇上，以自產(chǎn)自銷模式為主。網(wǎng)絡(luò)自制劇的主要特征是題材多樣化、生活化、劇情緊湊、劇集長(zhǎng)度較短，并且相較于傳統(tǒng)電視劇，網(wǎng)絡(luò)自制劇制作成本低，播出靈活。2014年，愛(ài)奇藝自制的網(wǎng)絡(luò)電視劇《靈魂擺渡》大受好評(píng)。2015年，愛(ài)奇藝推出了單集投資高達(dá)五百萬(wàn)元的首部網(wǎng)絡(luò)季播劇《盜墓筆記》。此后，愛(ài)奇藝制作劇集綜藝的體系逐漸成熟，自制電視劇的代表作主要有《白夜追兇》《河神》《理想之城》和《隱秘的角落》等，自制綜藝主要有《奇葩說(shuō)》《一年一度喜劇大賽》和《中國(guó)新說(shuō)唱》等，這些熱播的自制劇和綜藝為愛(ài)奇藝帶來(lái)了可觀收入。

（四）其他

除了廣告、會(huì)員付費(fèi)和自制影視劇三個(gè)主要收入外，愛(ài)奇藝還有一部分收入來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)直播和在線游戲。愛(ài)奇藝為主播提供直播平臺(tái)，通過(guò)在直播中插入廣告，抽取觀眾打賞的部分提成等方式獲得收入。另外，愛(ài)奇藝根據(jù)平臺(tái)中的熱播劇推出相關(guān)手游，通過(guò)玩家游戲充值獲取收入。

四、愛(ài)奇藝財(cái)務(wù)分析

（一）盈利能力分析

從組成總成本的各部分來(lái)看，無(wú)論是新冠肺炎疫情發(fā)生前或后，營(yíng)業(yè)成本中購(gòu)買影視劇版權(quán)的支出和制作自制劇集的支出一直是總成本的主要部分，2019年?duì)I業(yè)成本高達(dá)30，348，342千元，2019年后略微下降。這是由于愛(ài)奇藝自制劇體系發(fā)展成熟，自制劇成本有所降低。另外，多部自制劇、自制綜藝上線緩解了愛(ài)奇藝購(gòu)買影視劇集的版權(quán)成本壓力。管理費(fèi)用主要是廣告宣傳、員工工資發(fā)放和網(wǎng)站及APP的維護(hù)，這一部分支出一直維持在4，000，000千元至5，500，00千元之間。

愛(ài)奇藝在收入方面主要由會(huì)員付費(fèi)收入、廣告收入、IP產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)杖牒推渌杖胨膫€(gè)部分組成。會(huì)員付費(fèi)在愛(ài)奇藝總收入中占有大量比重，特別是2019年之后，由于新冠疫情影響，電影院等公共娛樂(lè)場(chǎng)所關(guān)閉，消費(fèi)者的主要娛樂(lè)方式變?yōu)樵诰€視頻和直播，所以在線視頻網(wǎng)站使用人數(shù)增加，會(huì)員付費(fèi)收入快速增長(zhǎng)，在2021年達(dá)到16.7億元，是2016年的4倍左右。另外，通過(guò)直播行業(yè)火爆帶來(lái)的收入，愛(ài)奇藝的其他收入部分也呈現(xiàn)出快速增加的趨勢(shì)，近三年來(lái)，其他收入穩(wěn)定在3.7億元左右。近五年來(lái)，自制劇集開(kāi)發(fā)所來(lái)的收入也呈現(xiàn)出增長(zhǎng)趨勢(shì)，但增長(zhǎng)幅度不大。與這三項(xiàng)收入相反，廣告收入自2018年之后持續(xù)下降。這是由于在線視頻行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，以及短視頻行業(yè)的崛起，為第三方提供廣告服務(wù)的平臺(tái)大量涌現(xiàn)，而第三方投放廣告的需求并沒(méi)有明顯增加，因此，愛(ài)奇藝在廣告服務(wù)方面沒(méi)有太多議價(jià)權(quán)，導(dǎo)致廣告收入減少。

總的來(lái)看，近五年來(lái)，愛(ài)奇藝花費(fèi)大量資金購(gòu)買影視劇版權(quán)以及完善自制劇制作體系，總成本從2016年的112.37億元增長(zhǎng)到2021年的305.545億元。但廣告收入、會(huì)員付費(fèi)和自制劇集等板塊為愛(ài)奇藝帶來(lái)的總收入始終無(wú)法抵消全部總成本，造成近五年來(lái)愛(ài)奇藝的凈利潤(rùn)始終為負(fù)。2016年至2019年，雖然總收入和總成本都呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但總成本增長(zhǎng)速度快于總收入增速，二者之間的差值在2019年達(dá)到近五年最大，同時(shí)總成本在2019年達(dá)到近五年最高值，382.51億元，而凈利潤(rùn)達(dá)到近五年最低值，為-103.23億元。2019年后，總成本開(kāi)始逐漸降低，總收入穩(wěn)步增加。雖然凈利潤(rùn)仍然是負(fù)值，但凈利潤(rùn)的負(fù)增長(zhǎng)開(kāi)始逆轉(zhuǎn)。

從圖6來(lái)看，愛(ài)奇藝近五年來(lái)的凈利潤(rùn)率、毛利潤(rùn)率和總資產(chǎn)收益率幾乎都是負(fù)值，凈利潤(rùn)率在2019年之前由-0.22增加到-0.36，之后又降低到-0.2。總資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)同樣的趨勢(shì)，截至2021年，總資產(chǎn)收益率降低至-0.14。這說(shuō)明愛(ài)奇藝一直處于虧損的狀態(tài)，影視劇采購(gòu)成本是造成這一狀況的主要原因。此項(xiàng)支出一直都是愛(ài)奇藝的主要支出項(xiàng)目，并且這項(xiàng)支出給愛(ài)奇藝造成了不可忽視的財(cái)務(wù)壓力。

（二）運(yùn)營(yíng)能力分析

愛(ài)奇藝的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2018年至2020年從0.86下降到0.62，但在2021年逐漸增長(zhǎng)到0.68。2017年至2020年，愛(ài)奇藝應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率一直在7.5到8.9之間波動(dòng)，同一時(shí)段，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從3.05下降到1.33。但在2021年二者有了明顯的增長(zhǎng)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率增長(zhǎng)到11.12，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率增長(zhǎng)到2.65。過(guò)去五年，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直在0.5至1.2范圍內(nèi)波動(dòng)。

（三）償債能力分析

愛(ài)奇藝的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率在2017年至2021年之間都呈現(xiàn)出了大致相同的先升高后降低的趨勢(shì)。從2017至2019年，三個(gè)比率都有所上升，流動(dòng)比率從0.49升高到1.35，速動(dòng)比率從0.32提高到0.94，并且2019年的現(xiàn)金比率是2017年的4倍多。但是，在2019年后，三個(gè)比率均有大幅降低，特別是流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，2021年比2020年降幅均為0.4左右。說(shuō)明在2019年前，愛(ài)奇藝的資金回籠較快，償還短期債務(wù)的能力在逐漸提高，但在此之后，愛(ài)奇藝資金鏈呈緊繃狀態(tài)，償債能力變差。

2017年至2019年，愛(ài)奇藝償債能力提高得益于在線視頻行業(yè)的蓬勃發(fā)展，以及愛(ài)奇藝大力推出熱門劇集，如2017年的《花間提壺方大廚》，2018年的《無(wú)證之罪》以及《都挺好》，2019年的《黃金瞳》，通過(guò)熱門劇集吸引大量用戶，提高會(huì)員付費(fèi)收入、廣告收入和IP產(chǎn)業(yè)收入。除了這兩個(gè)因素外，愛(ài)奇藝于2018年上市，募集資金能力得到進(jìn)一步提高。因此，愛(ài)奇藝償債能力在2017至2019年間有所提升。但在2019年后，愛(ài)奇藝會(huì)員費(fèi)用漲價(jià)，黃金VIP會(huì)員連續(xù)包月用戶從原來(lái)的19元漲到22元，黃金VIP連續(xù)包季會(huì)員從58元漲至63元。雖然會(huì)員費(fèi)用漲價(jià)會(huì)為愛(ài)奇藝帶來(lái)更多收入，但也使相當(dāng)部分用戶轉(zhuǎn)而使用其他會(huì)員價(jià)格更低的視頻網(wǎng)站。2020年第一季度，愛(ài)奇藝付費(fèi)用戶數(shù)雖然達(dá)到了1.18億，但在第三季度付費(fèi)用戶數(shù)量減少至1.04億，因此，會(huì)員費(fèi)用漲價(jià)并未給愛(ài)奇藝帶來(lái)更多的收入。另外，愛(ài)奇藝依靠熱門劇集提高收入策略的弊端顯現(xiàn)，愛(ài)奇藝試圖通過(guò)熱門劇集吸引用戶，留住用戶。但熱門劇集具有稀缺性，觀眾會(huì)跟隨熱門劇集更換在線網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從而導(dǎo)致會(huì)員收入減少。所以，2019年后，愛(ài)奇藝的籌資能力一般。

（四）杜邦分析

雖然愛(ài)奇藝凈利潤(rùn)率和總資產(chǎn)收益率的負(fù)增長(zhǎng)在逐漸收窄，但是權(quán)益乘數(shù)從1.41上漲到6.27，說(shuō)明愛(ài)奇藝盈利能力下降，并且愛(ài)奇藝承擔(dān)的財(cái)務(wù)杠桿增加，所面臨的風(fēng)險(xiǎn)變大。另外，愛(ài)奇藝的凈資產(chǎn)收益率從-0.26增長(zhǎng)到-0.86，2019年時(shí)凈資產(chǎn)收益率達(dá)到最低點(diǎn)-1.07。愛(ài)奇藝主推影視劇集，近年來(lái)影視劇制作由于預(yù)算及執(zhí)行過(guò)程和管理過(guò)程中存在問(wèn)題，導(dǎo)致成本上漲，內(nèi)容優(yōu)秀，制作精良的作品所花費(fèi)的時(shí)間長(zhǎng)度和內(nèi)容成本更是快速上升，因此愛(ài)奇藝資金回籠和劇集銷售速度都變慢，導(dǎo)致總資產(chǎn)收益率負(fù)增長(zhǎng)。

（五）用戶變化趨勢(shì)分析

愛(ài)奇藝的月活躍用戶數(shù)量在過(guò)去六年有大幅波動(dòng)，根據(jù)Quest《中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)年度大報(bào)告》和艾媒咨詢文娛行業(yè)數(shù)據(jù)分析，2016年月活躍用戶數(shù)量為4.8億，次年下跌到近六年最低值，4.21億，其降幅為12.29%。之后逐漸增加，并在新冠肺炎疫情發(fā)生后的2020年重回近六年最高值4.8億，但2018年至2020年，月活躍用戶數(shù)量增幅在緩慢減小，從8.08%降低到0.8%。2021年，月活躍用戶數(shù)量再一次下跌至4.29億，跌幅為10.7%。而2019年，2020年和2021年，網(wǎng)絡(luò)視頻（含短視頻）的使用人數(shù)分別為7.95億人，9.27億人，和9.75億人，平均增幅為10.67%。通過(guò)數(shù)據(jù)對(duì)比，愛(ài)奇藝月活躍用戶數(shù)量并沒(méi)有因?yàn)槭褂镁W(wǎng)絡(luò)視頻的人數(shù)增加而增加。因此，愛(ài)奇藝在新冠肺炎疫情后對(duì)在線視頻用戶的吸引力似乎沒(méi)有提高，用戶黏性一般。

（六） 月活躍用戶數(shù)量變化與總收入變化分析

基于2018年至2020年每季度愛(ài)奇藝月活躍用戶數(shù)量和總收入的變化趨勢(shì)，通過(guò)構(gòu)建回歸模型，發(fā)現(xiàn)月活躍用戶數(shù)量的變化不會(huì)對(duì)總收入產(chǎn)生影響。

相關(guān)系數(shù)R（Multiple R）僅為0.55，說(shuō)明月活躍用戶數(shù)量的變化和總收入的變化的相關(guān)性不強(qiáng)。另外，Significant F為0.2，P值也為0.2，大于0.05，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)都表明愛(ài)奇藝月活躍用戶數(shù)量的變化對(duì)總營(yíng)收的影響不顯著，即月活躍用戶數(shù)量的變化對(duì)愛(ài)奇藝的總收入影響不大。這說(shuō)明愛(ài)奇藝月活躍用戶中選擇付費(fèi)成為會(huì)員的用戶數(shù)量變化不大，證明愛(ài)奇藝的客戶黏性較低，對(duì)潛在用戶的吸引力不強(qiáng)。

（七） 結(jié)論

新冠肺炎疫情后，愛(ài)奇藝總收入和總成本都呈上升趨勢(shì)但增速放緩，但是二者之間的差距在逐漸縮小。愛(ài)奇藝籌集資金能力一般，雖然其銷售能力和投資效益在逐漸提高，但是由于自制劇時(shí)間成本和內(nèi)容成本的顯著提高，愛(ài)奇藝通過(guò)出售劇集以回籠資金的速度變慢。另外，疫情后使用在線視頻的用戶增多，但這并未使愛(ài)奇藝的月活躍用戶數(shù)量明顯增加，而且月活躍用戶數(shù)量的變化對(duì)愛(ài)奇藝總營(yíng)收的影響不大，這些都表明愛(ài)奇藝的用戶黏性一般，并且客戶忠誠(chéng)度不高。

五、存在問(wèn)題

（一）用戶黏性不強(qiáng)、忠誠(chéng)度不高

2019年至2021年，網(wǎng)絡(luò)視頻用戶增長(zhǎng)近2億，平均增幅為12%左右。但愛(ài)奇藝的月活躍用戶數(shù)并沒(méi)有增長(zhǎng)，特別是在2021年，月活用戶數(shù)量不增反跌，跌幅為11%。此外，用戶經(jīng)常跟著熱門劇集切換視頻網(wǎng)站，并且在更換常用視頻網(wǎng)站時(shí)所需要付出的成本較低，因此，愛(ài)奇藝客戶黏性不強(qiáng)，缺少忠實(shí)用戶。

（二）制作影視劇集成本過(guò)高

購(gòu)買視頻版權(quán)和自制影視劇的支出一直是愛(ài)奇藝總成本中的主要部分，同時(shí)也是愛(ài)奇藝凈利潤(rùn)持續(xù)虧損的主要原因。近幾年，愛(ài)奇藝的發(fā)展重心逐漸轉(zhuǎn)移到自制劇上，但由于預(yù)算制定不合理，執(zhí)行過(guò)程中無(wú)法按預(yù)定計(jì)劃執(zhí)行，并且存在浪費(fèi)現(xiàn)象等原因使愛(ài)奇藝面臨的內(nèi)容成本逐年上漲。

（三）籌資能力有待加強(qiáng)

愛(ài)奇藝的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率在新冠疫情后都呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)，流動(dòng)比率從1.35下降到0.51，速動(dòng)比率從0.94下降到0.32，現(xiàn)金比率從0.4下降到0.13。另外，愛(ài)奇藝的權(quán)益乘數(shù)從4.66上升到6.27。這些指數(shù)變動(dòng)都證明愛(ài)奇藝籌資能力一般，資金回籠速度較慢。

六、優(yōu)化建議

（一）優(yōu)化會(huì)員服務(wù)，提高劇集篩選能力

愛(ài)奇藝目前為會(huì)員提供的“幀綺映畫4K”等視聽(tīng)技術(shù)還有很大的提升空間。發(fā)展這些特色技術(shù)，特別是在后疫情時(shí)代，能夠?yàn)闀?huì)員提供媲美電影院的視聽(tīng)感受并且與其他視頻網(wǎng)站提供的服務(wù)形成明顯區(qū)別。另外，影視劇集內(nèi)容質(zhì)量是在線視頻行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵，也是用戶選擇視頻網(wǎng)站的首要參考條件。提高劇集篩選能力，為用戶提供質(zhì)量上乘，緊貼當(dāng)下熱點(diǎn)的劇集，不僅能夠留住現(xiàn)有會(huì)員，吸引普通用戶成為付費(fèi)會(huì)員，更能夠提高潛在用戶的關(guān)注度?？偟膩?lái)看，視聽(tīng)體驗(yàn)和影視劇集內(nèi)容質(zhì)量兼具能夠提升愛(ài)奇藝口碑，使其擁有區(qū)別于其他視頻網(wǎng)站的特色，從而提高客戶粘度。

（二）加強(qiáng)影視劇集成本控制

成立自制劇項(xiàng)目時(shí)，愛(ài)奇藝應(yīng)提高成本管理意識(shí)，制定預(yù)算時(shí)盡可能詳細(xì)和科學(xué)。在執(zhí)行過(guò)程中，嚴(yán)格按照預(yù)算的計(jì)劃執(zhí)行，減少浪費(fèi)。同時(shí)，有選擇性、側(cè)重性和預(yù)測(cè)性的篩選和投資劇集能降低愛(ài)奇藝的無(wú)效投入，提高投資效益，降低成本支出。

（三）優(yōu)化盈利結(jié)構(gòu)

愛(ài)奇藝的主要收入來(lái)源一直都是會(huì)員付費(fèi)收入和廣告收入，但新冠肺炎疫情后這兩項(xiàng)收入的增長(zhǎng)率只有1%左右。除了提高付費(fèi)會(huì)員服務(wù)質(zhì)量以留住并擴(kuò)大付費(fèi)用戶群體數(shù)量之外，廣告投放方的服務(wù)質(zhì)量也要加強(qiáng)。廣告插播質(zhì)量低或強(qiáng)行插播容易引起觀眾反感，降低廣告宣傳作用。另外，通過(guò)第三方軟件打開(kāi)的愛(ài)奇藝劇集，廣告有可能被第三方軟件阻攔。廣告投放費(fèi)用與廣告宣傳效果不成正比會(huì)降低愛(ài)奇藝在廣告投資商之間的口碑，導(dǎo)致愛(ài)奇藝廣告收入逐漸減少。

除了付費(fèi)會(huì)員收入和廣告收入之外，愛(ài)奇藝自制劇集產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)發(fā)有更大的增值空間。除了制作高質(zhì)量劇集外，根據(jù)熱門劇集開(kāi)發(fā)相關(guān)周邊和游戲等都能為愛(ài)奇藝帶來(lái)可觀收入。

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作者單位：云南工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院