• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    融資融券對我國證券市場的影響

    2018-01-23 13:18:22李晶博
    價值工程 2018年3期
    關(guān)鍵詞:融資融券保證金證券市場

    李晶博

    摘要: 融資融券是一種信用交易業(yè)務(wù),信用交易在發(fā)達的證券市場已經(jīng)是一種廣泛成熟的業(yè)務(wù),有利于發(fā)揮證券市場價格發(fā)現(xiàn)等基本功能的完善。引進融資融券交易有利于我國證券市場的發(fā)展,但是這種信用交易業(yè)務(wù)對于我國不太成熟的資本市場是機遇與挑戰(zhàn)并存的。本文首先介紹融資融券業(yè)務(wù)的內(nèi)涵及在我國的發(fā)展,然后分別從市場、證券公司和投資者三個角度論述融資融券業(yè)務(wù)的影響,最后就融資融券業(yè)務(wù)的繼續(xù)開展提出相關(guān)的政策建議。

    Abstract: Margin trading business is a kind of credit, credit transactions in the developed securities market is already a mature business, played to the improvement of the basic function such as securities market price discovery. The introduction of margin trading is beneficial to the development of China's securities market, but this credit trading business is an opportunity and challenge for China's less mature capital market. This paper first introduces the connotation of margin financing business and its development in China. And then, discusses the impact of the securities margin trading business from the market, securities companies and investors three angles, and finally puts forward relevant policy recommendations to continue to carry out securities margin trading business.

    關(guān)鍵詞: 融資融券;保證金;證券市場

    Key words: securities margin trading;cash deposit;the securities market

    中圖分類號:F820.4 文獻標識碼:A 文章編號:1006-4311(2018)03-0042-03

    0 引言

    2006年6月,證監(jiān)會發(fā)布《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點管理辦法》,同年8月,滬深交易所分別發(fā)布《融資融券交易試點實施細則》,這標志著融資融券試點業(yè)務(wù)被提上日程。2008年10月,中國證監(jiān)會正式啟動證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點工作。2010年1月,國務(wù)院原則同意融資融券業(yè)務(wù)試點,同年3月,融資融券試點交易正式展開。融資融券業(yè)務(wù)的開展將改變我國股市“單邊市”的狀況,對我國股市的發(fā)展具有標志性意義。

    1 融資融券的基本概念

    1.1 定義

    融資融券交易,又稱證券信用交易或保證金交易,包括證券公司向投資者的融資融券和金融機構(gòu)向證券公司的融資融券,我們平時所說的融資融券主要指投資者向券商借入資金買證券(融資)及借入證券賣出(融券)的行為。

    融資買入,即買空交易。投資者以向證券公司提交一定的保證金為基礎(chǔ)借入資金買入證券。為控制風險,融資者賬戶中必須保持一定的維持擔保比例,當融資買入的股票下跌導致?lián)1壤陀诰渚€時,證券公司會要求投資者及時追加保證金,若保證金不足,就會被系統(tǒng)強行平倉,造成賬面損失。

    融券賣出,即賣空交易。是指投資者看跌某只股票,借入證券賣出,到期時還等量的證券即可,融券同樣有最低保證金的要求。

    轉(zhuǎn)融通,即證券金融公司對證券公司的融資融券業(yè)務(wù)。所謂轉(zhuǎn),即證券公司在證金公司處融得資金和證券后在轉(zhuǎn)借給投資者。

    1.2 特點

    保證金要求:與普通股票交易的全額保證金制度不同,融資融券只需提供一定比例的保證金即可進行交易。因此,通過融資融券投資者可以獲得杠桿效應(yīng),但是盈利翻倍的同時風險也在激增。

    風險承擔和持有證券的范圍:普通股票交易由投資者自己承擔全部風險,因此投資者可以自由選擇投資市場上存在的幾乎所有產(chǎn)品;而從事融資融券交易時,風險由投資者和證券公司共同承擔,因此證券公司會限制投資者的交易范圍。

    法律關(guān)系:從事普通證券交易,投資者與證券公司之間只是委托關(guān)系,證券公司代理投資者進行買賣操作,賺取交易的傭金;而從事融資融券交易時,投資者與證券公司之間除了委托關(guān)系還存在借貸關(guān)系,證券公司除了收取傭金還要收取一定的利息。

    做空機制:在融資融券業(yè)務(wù)開展以前,中國的股市是一個“單邊市場”,只有股票上漲才能獲利。開展融券業(yè)務(wù)后,投資者可以選擇做空,在看跌股票時可以先借入股票賣出等待真正下跌時再買入還給證券公司,這樣就實現(xiàn)了雙向獲利。

    1.3 模式

    融資融券業(yè)務(wù)在一些發(fā)達的證券市場已經(jīng)是一種非常普遍的業(yè)務(wù)模式,各個資本市場根據(jù)自身金融市場的發(fā)育程度、信用體制的發(fā)達程度以及金融系統(tǒng)的風險意識和控制水平等因素,采取適合適宜的融資融券模式,大體可歸為三大類:分散信用模式、集中信用模式和雙軌制信用模式。幾種模式得主要區(qū)別在于證券公司進行轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)時的資金和證券來源:在分散信用模式中,證券公司的資金和證券可以直接來自銀行、保險等金融市場,不存在專門的機構(gòu);而集中信用模式中會設(shè)立官方的證券金融公司進行轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù),我國就是采取這種集中信用模式,這種模式適合我國尚不發(fā)達的資本市場,可以適當控制風險;而雙軌制則是兩種情況并存。endprint

    2 融資融券對證券市場的影響

    2.1 有利于完善價格發(fā)現(xiàn)功能

    融資融券交易者往往是市場上信息來源豐富經(jīng)驗老道的機構(gòu)或者專業(yè)投資者,他們對市場信息反應(yīng)靈敏,因而融資買入、融券賣出規(guī)模在一定程度上反映了投資者的預(yù)期。在融資融券業(yè)務(wù)成熟的國家,許多實證研究表明融資融券業(yè)務(wù)有利于股價更接近股票的實際價值。融資融券機制的存在,客觀上能夠促進股價回到合理的區(qū)間范圍。但在我國由于融資融券業(yè)務(wù)才剛剛起步,融資融券額占總市值的比重還相對較小,其應(yīng)有的作用還未真正發(fā)揮出來。

    2.2 有利于增加市場流動性

    在單邊市場中,處于熊市的下跌行情時,投資者想要依靠股市上漲獲利是非常困難的,從而導致了市場的低靡。融資融券業(yè)務(wù)具有杠桿性,在一定程度上可以放大市場的證券需求,增大交易量,活躍證券交易市場。另外,轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的開展增加的融資融券資金的來源,銀行和其他金融機構(gòu)的資金也可以通過證金公司間接參與到融資融券業(yè)務(wù),打通了證券市場和貨幣市場的通道,給證券市場帶來了穩(wěn)定的資金來源。

    2.3 對股市波動性的影響

    關(guān)于融資融券對于股市波動性的影響是抑制還是放大,學界并未得到統(tǒng)一的結(jié)論,雖然近年來大部分學者的研究表明融資融券對于股市波動有積極的影響,但是這些研究大多基于美國、日本等成熟的市場。我國的融資融券業(yè)務(wù)起步不久,融資融券量還相對較小,但從融資融券的影響看,我國融資融券對于市場波動性的影響消極大過積極的影響。2015年6月的股災(zāi)很大程度上是融資融杠桿交易導致的連鎖反應(yīng)。

    2.4 可能增大系統(tǒng)性風險,助長市場的投機氛圍

    融資融券業(yè)務(wù)的開展應(yīng)該是基于一個成熟的市場,我國金融市場還處于成長階段,投資者也不夠理性,人們往往抱著投機的心態(tài)進入股市,而融資融券業(yè)務(wù)的開展可能會帶來助漲助跌的情況,增大市場波動性,使市場投機氛圍更加嚴重。

    3 融資融券對券商的影響

    3.1 為證券公司帶來了新的盈利增長點

    融資融券業(yè)務(wù)本身所帶來的利息收入將成為證券公司一項新的利潤增長點,并且融資融券業(yè)務(wù)最終的目的也是買賣證券,這種帶有杠桿性的資金將活躍股票交易量,也將提升證券公司的手續(xù)費用。根據(jù)國際經(jīng)驗,融資融券業(yè)務(wù)一般能給證券公司的經(jīng)紀業(yè)務(wù)帶來30%~40%的收入增長。

    表1是融資融券業(yè)務(wù)為券商帶來收入,可以看出從2012年以來,融資融券業(yè)務(wù)帶來的利息收入隨營業(yè)收入穩(wěn)步增長,到2016年已經(jīng)翻了7翻。

    3.2 增加行業(yè)間競爭,促進創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展

    我國開放融資融券業(yè)務(wù)從試點開始逐步開放,因此對于券商也由一定的要求,只有符合要求的券商才能開展這項業(yè)務(wù),而融資融券業(yè)務(wù)帶來的不僅僅是單一的利息收入,還能帶來一大批優(yōu)質(zhì)的大客戶。所以融資融券業(yè)務(wù)的開展也將提升券商之間的競爭,對于一些大券商這無疑是一個發(fā)展壯大的好機會。依托融資融券業(yè)務(wù),也將衍生出一些新的產(chǎn)品,這對于券商來說既是機遇也是挑戰(zhàn)。

    3.3 增大了證券公司的潛在風險

    在帶來收入增加的同時,融資融券也給證券公司帶來了一定的風險。首要面臨的就是客戶信用風險的增加,一旦客戶操作失誤或市場進入熊市,不但客戶面臨著巨大的損失,一旦客戶到期不能償還資金,甚至強行平倉后也不足以彌補資金,證券公司將遭受資產(chǎn)損失。另外,證券公司利用自有資金或從證金公司轉(zhuǎn)融通的資金融給客戶,一旦到期客戶依然占有資金而自身資金不足,證券公司將面臨流動性風險。

    4 融資融券對普通投資者的影響

    4.1 豐富投資者的盈利方式

    融資融券業(yè)務(wù)開通后可以改變以前“單邊市”的情況,投資者可以通過融券業(yè)務(wù)對于自己看跌的股票先借入,等到股價真的跌了在低價買入還給證券公司。同時,投資者還可以與期貨市場一起做套期保值,保證了資金的安全。

    4.2 擴大投資者交易能力

    融資融券的保證金制度使得這項交易具有杠桿性,使得投資者可以利用自有的少量資金做幾倍于自己資金量的交易,從而提高了資金的利用率。杠桿交易的好處是可以放大收益,但同時也會加大風險,因為風險與收益總是成正比的。因此投資者在進行融資融券時應(yīng)該小心謹慎,防止賭徒心理。

    5 政策建議

    給監(jiān)管者:①完善信息披露制度,加大市場監(jiān)管力度。交易信息的公開透明化有利于投資者作出正確的判斷,也能有效防止內(nèi)幕交易和操縱市場等行為。根據(jù)我國《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點管理辦法》規(guī)定,證券公司應(yīng)當按照證券交易所的規(guī)定,在每日收市后向其報告當日客戶融資融券交易的有關(guān)信息。還規(guī)定了每個月向證監(jiān)會、注冊地證監(jiān)會派出機構(gòu)和證券交易所書面報告當月的情況。但這些只是監(jiān)管層面的檢查,還應(yīng)該同時加強證券公司以及上市公司對投資者的信息披露,使投資者能準確及時的掌握相關(guān)信息。

    ②擴大融資融券標的股票范圍。我國正在逐步擴大融資融券標的股票范圍,在保證標的股票質(zhì)量的同時進行擴容有利于發(fā)揮融資融券穩(wěn)定市場,發(fā)揮市場價格發(fā)現(xiàn)機制的作用。鑒于我國金融市場還不夠成熟,在擴容的同時應(yīng)該保證市場風險在可控范圍內(nèi)。

    ③加強投資者教育。融資融券業(yè)務(wù)相對于普通的股票買賣具有同時擴大風險與受益的效果,國家應(yīng)該加強對中小投資者的教育,讓普通股民熟悉這項新交易的交易規(guī)則,認清風險,以便做出理性的判斷。同時也應(yīng)加強證券機構(gòu)的教育,切實做到保護中小股民的利益。

    給券商:①加強投資者的資信審查:在行業(yè)競爭日益激烈的今天,降低融資融券的門檻已經(jīng)成為吸引投資者的一枚利器,在這種情況下,會加大證券公司的風險。因此,在對投資者的資信審查中應(yīng)該更為嚴謹認真,對于實名制、客戶的資產(chǎn)狀況以及以往的信用狀況等一一查實,由本人親自簽訂合同,不能單純?yōu)榱宋蛻舳档蜆藴剩駝t將面臨客戶違約的風險。

    ②加強自身風險管理措施,完善風險管理系統(tǒng)。證券行業(yè)對于風險控制的要求本身就很高,證券公司應(yīng)該加強自身的風險控制,采取完善的盯市風險管理制度。利用現(xiàn)代科技與人工的結(jié)合,建立風險預(yù)警系統(tǒng),當投資者的賬戶觸及風險控制線,應(yīng)嚴密監(jiān)控,以減少因不能及時平倉而帶來的損失。

    給投資者:①學會及時止損。學會止損是每一個進入股市的投資者應(yīng)該學會的第一課,這對于參與融資融券的投資者更為重要。不同于普通的股票交易,融資融券交易存在時間限制(6個月)和維持擔保比例的限制,前者被套牢后還可以長期持股等待行情好轉(zhuǎn),而融資融券在達到限制后將被強行平倉。因此投資者在進行融資融券業(yè)務(wù)前最好提前制定好止損計劃,及時斬倉,防止更大的損失。

    ②理性對待市場,保持平和心態(tài)。理性對待市場上的各種消息,尤其是小道消息不可輕信,在重大政策出臺前,不要輕易重倉個股,以防政策有變或判斷失誤。在市場有大波動時,保持平和的心態(tài),切忌僥幸和不服輸?shù)刃膽B(tài)。

    參考文獻:

    [1]徐倩雯.論融資融券業(yè)務(wù)中投資者的風險防范與控制[J]. 現(xiàn)代營銷(學苑版),2012,12:76-77.

    [2]蔡笑.融資融券對股票市場的影響研究[D].蘇州大學,2010.

    [3]廖士光.融資融券交易價格發(fā)現(xiàn)功能研究——基于標的證券確定與調(diào)整的視角[J].上海立信會計學院學報,2011,01:67-76.

    [4]楊德勇,吳瓊.融資融券對上海證券市場影響的實證分析——基于流動性和波動性的視角[J].中央財經(jīng)大學學報,2011,05:28-34.

    [5]劉中文,李軍.融資融券業(yè)務(wù)風險與控制研究[J].經(jīng)濟縱橫,2007,06:8-10.endprint

    猜你喜歡
    融資融券保證金證券市場
    海內(nèi)外證券市場數(shù)
    海內(nèi)外證券市場數(shù)
    海內(nèi)外證券市場數(shù)據(jù)
    基于行為金融學的融資融券投資者投資行為探究
    商(2016年35期)2016-11-24 14:22:38
    融資融券對上市公司盈余管理的影響
    融資融券對我國上證指數(shù)波動影響的實證分析
    商(2016年26期)2016-08-10 21:13:39
    基于融資融券的最優(yōu)組合投資模型分析與實證
    商(2016年20期)2016-07-04 17:00:27
    安徽農(nóng)民工工資保證金可差異化繳存
    美國保證金制度及其對我國的啟示
    中國市場(2016年13期)2016-05-17 05:10:59
    五花八門的保證金到底能保證啥
    日日啪夜夜爽| 又大又黄又爽视频免费| 亚洲欧洲日产国产| 午夜爱爱视频在线播放| 在线观看人妻少妇| 波野结衣二区三区在线| 视频区图区小说| 天美传媒精品一区二区| 亚洲精品中文字幕在线视频 | 激情五月婷婷亚洲| 日韩亚洲欧美综合| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 精品酒店卫生间| 一区二区三区精品91| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 国产在视频线精品| 中文在线观看免费www的网站| 久久鲁丝午夜福利片| 国产精品国产三级专区第一集| 亚洲自偷自拍三级| 国产淫片久久久久久久久| 日本一本二区三区精品| 大陆偷拍与自拍| 少妇被粗大猛烈的视频| av卡一久久| 久久久久久久国产电影| 国产男女超爽视频在线观看| 日韩制服骚丝袜av| 大片免费播放器 马上看| 成人二区视频| 久久久久国产网址| 日韩伦理黄色片| 日韩成人av中文字幕在线观看| 三级国产精品片| 夜夜爽夜夜爽视频| 久久精品人妻少妇| 久久影院123| 国产中年淑女户外野战色| 成人午夜精彩视频在线观看| 亚洲精品自拍成人| 搡老乐熟女国产| 国产美女午夜福利| 午夜免费男女啪啪视频观看| av在线观看视频网站免费| 男女国产视频网站| 久久人人爽人人片av| 一级毛片aaaaaa免费看小| 人妻夜夜爽99麻豆av| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91 | 免费大片18禁| 又爽又黄无遮挡网站| 国产伦理片在线播放av一区| 国产真实伦视频高清在线观看| av线在线观看网站| 午夜免费观看性视频| 身体一侧抽搐| 久久精品综合一区二区三区| 韩国av在线不卡| 免费人成在线观看视频色| 国产免费一级a男人的天堂| 五月玫瑰六月丁香| 狂野欧美激情性bbbbbb| 久久久久久久久久成人| 成人国产麻豆网| 卡戴珊不雅视频在线播放| 亚洲av不卡在线观看| 国产探花极品一区二区| av免费观看日本| 黑人高潮一二区| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 久久精品国产a三级三级三级| 白带黄色成豆腐渣| 777米奇影视久久| 在线观看国产h片| 精品久久久久久久末码| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 人人妻人人看人人澡| 婷婷色麻豆天堂久久| 97在线视频观看| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 国产午夜精品一二区理论片| 成人黄色视频免费在线看| 久久久精品欧美日韩精品| 天堂俺去俺来也www色官网| 人妻一区二区av| 亚洲成人精品中文字幕电影| 免费观看无遮挡的男女| 高清在线视频一区二区三区| 免费av不卡在线播放| 国产精品一及| 国产黄色视频一区二区在线观看| 十八禁网站网址无遮挡 | 国内精品美女久久久久久| 国产成人精品婷婷| 国产精品一及| 美女cb高潮喷水在线观看| 观看免费一级毛片| 亚洲国产高清在线一区二区三| 在线观看三级黄色| 久久精品国产亚洲网站| 亚洲国产精品999| 街头女战士在线观看网站| 视频中文字幕在线观看| 国产在线一区二区三区精| 99精国产麻豆久久婷婷| 丰满乱子伦码专区| a级毛色黄片| 欧美人与善性xxx| 欧美bdsm另类| 国产亚洲精品久久久com| 国产免费又黄又爽又色| 国产一区二区三区av在线| 久久精品久久精品一区二区三区| 中文在线观看免费www的网站| 国产免费福利视频在线观看| 观看美女的网站| 成年av动漫网址| 九草在线视频观看| xxx大片免费视频| 国产精品久久久久久精品电影小说 | 男人添女人高潮全过程视频| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 国产精品精品国产色婷婷| 如何舔出高潮| 国内精品美女久久久久久| 欧美国产精品一级二级三级 | 99久国产av精品国产电影| 夜夜爽夜夜爽视频| 国产精品成人在线| 丰满少妇做爰视频| 免费少妇av软件| 男人舔奶头视频| 在线观看美女被高潮喷水网站| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 亚洲av日韩在线播放| 亚洲国产欧美人成| 中文字幕制服av| 欧美最新免费一区二区三区| 综合色av麻豆| 高清毛片免费看| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 大码成人一级视频| 最近的中文字幕免费完整| 亚洲无线观看免费| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 午夜爱爱视频在线播放| 国产成人一区二区在线| 成人国产av品久久久| av天堂中文字幕网| 日韩三级伦理在线观看| 国产精品伦人一区二区| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 久久精品综合一区二区三区| 高清毛片免费看| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 国产黄a三级三级三级人| 99热这里只有是精品在线观看| 大香蕉久久网| 国国产精品蜜臀av免费| 美女视频免费永久观看网站| 国产成人精品久久久久久| 97在线视频观看| 91精品国产九色| 国产熟女欧美一区二区| 国产高清国产精品国产三级 | www.av在线官网国产| 国内揄拍国产精品人妻在线| 最近2019中文字幕mv第一页| 内射极品少妇av片p| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 亚洲精品日本国产第一区| 国产在线男女| 少妇人妻一区二区三区视频| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 午夜免费观看性视频| 欧美日韩视频精品一区| videossex国产| 午夜免费观看性视频| 日本色播在线视频| 热99国产精品久久久久久7| 午夜视频国产福利| 国内揄拍国产精品人妻在线| 免费黄色在线免费观看| 亚洲成色77777| 高清av免费在线| 天堂俺去俺来也www色官网| 黄色日韩在线| 日韩强制内射视频| 日本一本二区三区精品| 亚洲真实伦在线观看| 国产免费视频播放在线视频| 成人欧美大片| 日本午夜av视频| 免费观看的影片在线观看| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 欧美日韩精品成人综合77777| 日本一二三区视频观看| 亚洲在久久综合| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 狂野欧美激情性bbbbbb| 人体艺术视频欧美日本| 欧美国产精品一级二级三级 | 久久久久性生活片| 日本-黄色视频高清免费观看| 亚洲精品国产色婷婷电影| 欧美成人精品欧美一级黄| 日本-黄色视频高清免费观看| 青春草亚洲视频在线观看| 国产91av在线免费观看| 日本黄大片高清| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 伊人久久国产一区二区| 国产真实伦视频高清在线观看| 国产在视频线精品| 看免费成人av毛片| 国产男人的电影天堂91| 欧美极品一区二区三区四区| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 超碰av人人做人人爽久久| 日日啪夜夜爽| av免费观看日本| 老司机影院成人| 不卡视频在线观看欧美| 精品久久久久久久久av| 晚上一个人看的免费电影| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线 | av女优亚洲男人天堂| 亚洲,欧美,日韩| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 成年免费大片在线观看| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 久久这里有精品视频免费| 3wmmmm亚洲av在线观看| 一级黄片播放器| 国产又色又爽无遮挡免| 国产男人的电影天堂91| videos熟女内射| 蜜臀久久99精品久久宅男| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 日本熟妇午夜| 激情五月婷婷亚洲| 国产日韩欧美在线精品| 亚洲国产av新网站| 97精品久久久久久久久久精品| 波野结衣二区三区在线| 国产高清国产精品国产三级 | 九九在线视频观看精品| 我要看日韩黄色一级片| av在线老鸭窝| 婷婷色综合大香蕉| 日韩一区二区三区影片| 国产免费一级a男人的天堂| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 色5月婷婷丁香| 丰满人妻一区二区三区视频av| 国产视频内射| 亚洲精品aⅴ在线观看| 一区二区三区四区激情视频| 欧美高清成人免费视频www| 免费电影在线观看免费观看| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 日韩欧美 国产精品| 一二三四中文在线观看免费高清| 亚洲欧美成人精品一区二区| 一边亲一边摸免费视频| 中文在线观看免费www的网站| 国产真实伦视频高清在线观看| 久久久久网色| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 综合色丁香网| 91精品一卡2卡3卡4卡| 亚洲国产欧美在线一区| 别揉我奶头 嗯啊视频| 街头女战士在线观看网站| 在线免费十八禁| 波野结衣二区三区在线| 91久久精品国产一区二区成人| 欧美变态另类bdsm刘玥| 欧美精品国产亚洲| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 亚洲自拍偷在线| 熟女人妻精品中文字幕| 寂寞人妻少妇视频99o| 久久6这里有精品| 国产精品人妻久久久久久| 大码成人一级视频| 日本一本二区三区精品| 最近最新中文字幕免费大全7| 嘟嘟电影网在线观看| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 久久久久网色| 国产成人精品久久久久久| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 内射极品少妇av片p| 九色成人免费人妻av| av黄色大香蕉| 99久久精品热视频| 男人狂女人下面高潮的视频| 国产精品福利在线免费观看| 韩国高清视频一区二区三区| 男人舔奶头视频| 国产老妇伦熟女老妇高清| 最近中文字幕2019免费版| 黄色怎么调成土黄色| 国产精品人妻久久久久久| 2018国产大陆天天弄谢| 成人综合一区亚洲| 99久久中文字幕三级久久日本| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 亚洲自拍偷在线| 少妇人妻精品综合一区二区| 亚洲av日韩在线播放| 亚洲综合精品二区| 高清午夜精品一区二区三区| 美女内射精品一级片tv| 白带黄色成豆腐渣| 一个人观看的视频www高清免费观看| 亚洲精品一二三| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 久久久久久久久久久丰满| 看非洲黑人一级黄片| 热re99久久精品国产66热6| 在线观看av片永久免费下载| 亚洲av免费高清在线观看| 99视频精品全部免费 在线| 一区二区三区四区激情视频| 黄色配什么色好看| 91久久精品国产一区二区成人| 内射极品少妇av片p| 男女国产视频网站| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 久久ye,这里只有精品| 久久这里有精品视频免费| 777米奇影视久久| 老师上课跳d突然被开到最大视频| 精品国产乱码久久久久久小说| 一本一本综合久久| 尾随美女入室| 久久热精品热| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91 | 国产精品成人在线| 毛片一级片免费看久久久久| 日韩电影二区| 亚洲美女视频黄频| 国产美女午夜福利| 看十八女毛片水多多多| 精品久久久久久久久av| 直男gayav资源| 亚洲精品亚洲一区二区| 欧美日韩国产mv在线观看视频 | 亚洲性久久影院| 日韩大片免费观看网站| 日本黄色片子视频| 九九在线视频观看精品| 亚洲av一区综合| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 日韩av在线免费看完整版不卡| 97热精品久久久久久| 91狼人影院| 黑人高潮一二区| 欧美成人精品欧美一级黄| 午夜福利高清视频| 国产免费一区二区三区四区乱码| 91精品一卡2卡3卡4卡| 一本色道久久久久久精品综合| 晚上一个人看的免费电影| 国产免费福利视频在线观看| 青青草视频在线视频观看| 老女人水多毛片| 国产免费一级a男人的天堂| 日韩大片免费观看网站| 日韩 亚洲 欧美在线| 色综合色国产| 久久久久久久久大av| 亚洲国产色片| 女人久久www免费人成看片| 国产成年人精品一区二区| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 夫妻性生交免费视频一级片| 国产av不卡久久| 三级国产精品片| 一个人看的www免费观看视频| 国产欧美另类精品又又久久亚洲欧美| 99热6这里只有精品| 大香蕉久久网| 久久精品综合一区二区三区| 亚洲精品一区蜜桃| freevideosex欧美| av女优亚洲男人天堂| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 免费在线观看成人毛片| av播播在线观看一区| 亚洲精品中文字幕在线视频 | 国产成人一区二区在线| 久久97久久精品| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 亚洲精品久久午夜乱码| 欧美激情久久久久久爽电影| 国产免费一区二区三区四区乱码| 日本-黄色视频高清免费观看| 国产精品嫩草影院av在线观看| 国产黄色免费在线视频| 成人鲁丝片一二三区免费| 国产极品天堂在线| 国产v大片淫在线免费观看| 99热国产这里只有精品6| 国产欧美日韩一区二区三区在线 | 精品一区二区三卡| 男女边吃奶边做爰视频| 国产精品人妻久久久久久| 99九九线精品视频在线观看视频| 搞女人的毛片| 亚洲精品影视一区二区三区av| 亚洲av二区三区四区| 大片免费播放器 马上看| 人体艺术视频欧美日本| 国产精品久久久久久精品电影小说 | 91午夜精品亚洲一区二区三区| 99热全是精品| 国产一区二区在线观看日韩| 国产乱人偷精品视频| 国产精品一及| av专区在线播放| 91久久精品国产一区二区三区| 国产伦理片在线播放av一区| 日日摸夜夜添夜夜爱| 在线a可以看的网站| 最近手机中文字幕大全| 国产乱人视频| 嘟嘟电影网在线观看| 国产精品偷伦视频观看了| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 岛国毛片在线播放| 色吧在线观看| 性色av一级| 中文字幕av成人在线电影| 男人和女人高潮做爰伦理| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 欧美zozozo另类| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 国产成人福利小说| 国产日韩欧美在线精品| 国产成人免费观看mmmm| 99久久人妻综合| 日本色播在线视频| 国产69精品久久久久777片| 亚洲精品亚洲一区二区| 在线免费十八禁| 三级国产精品欧美在线观看| 国产亚洲av嫩草精品影院| 99精国产麻豆久久婷婷| 亚洲国产精品成人综合色| 美女国产视频在线观看| 99久国产av精品国产电影| 免费av不卡在线播放| 久久99热这里只频精品6学生| 人人妻人人看人人澡| 啦啦啦在线观看免费高清www| 新久久久久国产一级毛片| 成人国产麻豆网| 亚洲精品中文字幕在线视频 | 性色avwww在线观看| 一个人看的www免费观看视频| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频 | 亚洲天堂av无毛| av线在线观看网站| 亚洲内射少妇av| 国产毛片在线视频| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 在线看a的网站| 免费黄色在线免费观看| 最新中文字幕久久久久| 国产高清三级在线| 我要看日韩黄色一级片| 亚洲av二区三区四区| 一本一本综合久久| 国产精品成人在线| av在线app专区| 有码 亚洲区| 特级一级黄色大片| av卡一久久| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 国产视频内射| 免费av毛片视频| 99久久精品一区二区三区| 久久人人爽av亚洲精品天堂 | 久久久久久伊人网av| av专区在线播放| 精品少妇久久久久久888优播| 免费av不卡在线播放| 简卡轻食公司| 看非洲黑人一级黄片| 国产成人精品一,二区| 亚洲精品国产色婷婷电影| 精品酒店卫生间| 男人和女人高潮做爰伦理| 亚洲真实伦在线观看| 直男gayav资源| 国产精品三级大全| 久久鲁丝午夜福利片| 久久久久九九精品影院| 久久99精品国语久久久| av黄色大香蕉| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 成人免费观看视频高清| 国产片特级美女逼逼视频| 午夜日本视频在线| 欧美高清性xxxxhd video| 国产精品人妻久久久影院| 人妻一区二区av| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 男人狂女人下面高潮的视频| 黑人高潮一二区| 国产伦在线观看视频一区| 日韩欧美精品免费久久| 国产精品国产三级专区第一集| 久久精品国产a三级三级三级| 色哟哟·www| 波多野结衣巨乳人妻| 国产免费视频播放在线视频| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 国产爽快片一区二区三区| 国产黄a三级三级三级人| 久久久久国产网址| 亚洲av免费高清在线观看| 欧美日韩在线观看h| av在线老鸭窝| 在线观看美女被高潮喷水网站| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 久久99热6这里只有精品| 久久99热这里只有精品18| 亚洲丝袜综合中文字幕| 欧美zozozo另类| 91久久精品电影网| 国产精品蜜桃在线观看| av又黄又爽大尺度在线免费看| 欧美人与善性xxx| 99久久精品国产国产毛片| 亚洲成人精品中文字幕电影| 国产成人a区在线观看| 午夜亚洲福利在线播放| 身体一侧抽搐| 在线亚洲精品国产二区图片欧美 | 亚洲,欧美,日韩| 高清欧美精品videossex| 亚洲成人精品中文字幕电影| 国产成人精品一,二区| 嫩草影院新地址| 国产免费一级a男人的天堂| 特大巨黑吊av在线直播| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 亚洲国产精品成人久久小说| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 久热这里只有精品99| 卡戴珊不雅视频在线播放| 两个人的视频大全免费| 免费黄网站久久成人精品| 久久久久久久午夜电影| 欧美日韩综合久久久久久| 免费在线观看成人毛片| 丰满人妻一区二区三区视频av| 欧美+日韩+精品| 好男人在线观看高清免费视频| 黄片wwwwww| 成人一区二区视频在线观看| 国产成人a∨麻豆精品| 久久热精品热| 精品人妻一区二区三区麻豆| 久久人人爽av亚洲精品天堂 | 少妇的逼好多水| 成人亚洲精品一区在线观看 | 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 男女国产视频网站| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 热re99久久精品国产66热6| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91 | 欧美老熟妇乱子伦牲交| 高清欧美精品videossex| 婷婷色综合大香蕉| 午夜视频国产福利| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 亚洲欧美日韩无卡精品| 日韩视频在线欧美| av卡一久久| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 黄色欧美视频在线观看| 毛片一级片免费看久久久久| 久久99精品国语久久久| 免费少妇av软件| 在线观看免费高清a一片| 男女边摸边吃奶| 丝袜喷水一区| 免费观看无遮挡的男女| 神马国产精品三级电影在线观看| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 日韩一本色道免费dvd| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 国产高清有码在线观看视频| 久热这里只有精品99| 欧美日韩国产mv在线观看视频 | 91在线精品国自产拍蜜月| 男女啪啪激烈高潮av片| 真实男女啪啪啪动态图| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 国产精品国产三级专区第一集| 欧美一级a爱片免费观看看| av卡一久久| 国产一区二区三区av在线| 成人午夜精彩视频在线观看| 婷婷色综合www|