Dropbox為什么不值錢(qián)了？

董曉常

CNBC和多家美國(guó)媒體的消息稱(chēng)，云存儲(chǔ)服務(wù)商Dropbox已秘密提交公開(kāi)上市申請(qǐng)。

根據(jù)CNBC對(duì)監(jiān)管文件的分析，Dropbox現(xiàn)在的估值在66億到85億美元。這遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其在2014年的高點(diǎn)。當(dāng)時(shí)Dropbox完成了迄今最新的一輪融資，估值達(dá)到100億美元。

成立于2007年的Dropbox是硅谷最知名的獨(dú)角獸之一，其主要的服務(wù)是提供基于云端的文件共享和存儲(chǔ)解決方案。截至目前，Dropbox累計(jì)融資接近10億美元，紅杉資本、Accel Partners和富達(dá)投資等30多個(gè)機(jī)構(gòu)都是其投資者。Dropbox也是Y Combinator孵化的最知名的創(chuàng)業(yè)公司之一。

2014年時(shí)，Dropbox擁有3億用戶(hù)，收入達(dá)到4億美元。如今其個(gè)人用戶(hù)已經(jīng)超過(guò)5億，Dropbox首席執(zhí)行官Drew Houston表示，公司年收入已突破10億美元，企業(yè)用戶(hù)超過(guò)20萬(wàn)。

那么，在收入和用戶(hù)規(guī)模都實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模增長(zhǎng)之后，Dropbox的估值為什么不升反降？

市場(chǎng) 雖然在推出的早期曾經(jīng)大熱，但Dropbox所處的個(gè)人消費(fèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)于激烈了。無(wú)論Google、蘋(píng)果，還是微軟，都很快推出了類(lèi)似的免費(fèi)產(chǎn)品，這些龐大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手獲取用戶(hù)的成本更低，也有足夠的資金參與價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。而Dropbox在早期的領(lǐng)先之后，并沒(méi)有形成明顯的競(jìng)爭(zhēng)門(mén)檻，這使得Dropbox缺乏差異性的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在轉(zhuǎn)型之后的企業(yè)市場(chǎng)，Dropbox面臨同樣的問(wèn)題，無(wú)法成為真正的市場(chǎng)主導(dǎo)者。

商業(yè)模式 即使收入持續(xù)增長(zhǎng)，但Dropbox本身的商業(yè)模式仍然很難支撐過(guò)高的估值。相對(duì)于5億用戶(hù)的規(guī)模來(lái)說(shuō)，10億美元的年收入并不是太高。相比之下，Twitter的月活用戶(hù)有3.3億，去年僅第三季度收入就接近6億美元，即使如此投資人給予Twitter的估值仍然不高。作為一個(gè)有11年歷史的公司，Dropbox目前的商業(yè)模式僅僅能讓公司活下來(lái)，而不具備極強(qiáng)的增長(zhǎng)性。

故事 投資者需要一個(gè)充滿(mǎn)誘惑的故事才能對(duì)其給出高估值。但Dropbox擁有5億多個(gè)人用戶(hù)和20萬(wàn)企業(yè)用戶(hù)，其收入主要來(lái)自企業(yè)客戶(hù)。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)失衡的故事。曾經(jīng)支撐Dropbox高估值的故事是其從網(wǎng)盤(pán)轉(zhuǎn)型為“生活基礎(chǔ)服務(wù)”，但將重心轉(zhuǎn)移到企業(yè)服務(wù)之后，這個(gè)故事已經(jīng)破碎了。如今，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，Dropbox僅僅是一個(gè)還不錯(cuò)的企業(yè)服務(wù)提供商而已，已經(jīng)很難對(duì)現(xiàn)有行業(yè)格局形成挑戰(zhàn)了。

對(duì)于Dropbox來(lái)說(shuō)，其最大的問(wèn)題是進(jìn)入了基礎(chǔ)性互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)市場(chǎng)。在這一市場(chǎng)中，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)非常依賴(lài)資源。如果在產(chǎn)品方面無(wú)法建立起巨大的差異性，創(chuàng)業(yè)公司就會(huì)陷入沉重的資源競(jìng)爭(zhēng)。

Google和蘋(píng)果這樣的公司通常擁有壓倒性的資源優(yōu)勢(shì)—無(wú)論用戶(hù)資源、存儲(chǔ)成本還是其他協(xié)同性的應(yīng)用。比如Dropbox為用戶(hù)提供2GB的免費(fèi)空間，Google云盤(pán)則為用戶(hù)提供15GB的免費(fèi)空間以及無(wú)限量的照片存儲(chǔ)空間。

如果分析一下目前估值最高的那些獨(dú)角獸公司，它們的共同點(diǎn)是避開(kāi)了和Google這樣的大公司的資源競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)面向規(guī)模龐大的個(gè)人消費(fèi)者為之提供服務(wù)，比如估值680億美元的Uber和估值接近300億美元的Airbnb。

一方面，這些獨(dú)角獸公司提供的服務(wù)是那種“無(wú)中生有”的創(chuàng)新產(chǎn)品，另一方面，這些服務(wù)都需要非常強(qiáng)的線(xiàn)上和線(xiàn)下結(jié)合的運(yùn)營(yíng)能力。這通常會(huì)讓大公司的資源優(yōu)勢(shì)無(wú)從發(fā)揮作用，從而讓獨(dú)角獸公司獲得更大的成長(zhǎng)空間，也可以形成更高的競(jìng)爭(zhēng)門(mén)檻。

大部分創(chuàng)業(yè)公司都會(huì)為了更高的估值去規(guī)劃自己的戰(zhàn)略，實(shí)際上這種做法的風(fēng)險(xiǎn)非常高—很多公司為此走上了錯(cuò)誤的方向，最終導(dǎo)致公司陷入困境，甚至死掉。真正決定公司戰(zhàn)略的，應(yīng)該是公司自身的優(yōu)勢(shì)，以及如何形成獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)力，這樣創(chuàng)業(yè)公司才有可能存活下來(lái)，而不是為了一時(shí)風(fēng)光葬送自己的前途。活下來(lái)才是硬道理，商業(yè)就是這樣。