最優(yōu)選擇：匯率制度的比較分析

高澤靜

摘要：在開放宏觀經(jīng)濟學(xué)中，長期存在著匯率制度的選擇之爭，匯率是各國家與地區(qū)之間進行貿(mào)易往來的紐帶，匯率制度的最優(yōu)選擇受到各國或各地區(qū)政策制定者的高度重視，一個合適的匯率制度不僅能夠維持金融市場的穩(wěn)定，還能促進經(jīng)濟的增長。

關(guān)鍵詞：固定匯率制 浮動匯率制 最優(yōu)選擇

引言

匯率制度可以簡單地分為固定匯率制和浮動匯率制，在經(jīng)濟全球化的背景下，匯率制度的選擇是各國對外經(jīng)濟發(fā)展中面臨的重要問題。對國或地區(qū)的貨幣當(dāng)局而言，選擇何種匯率制度是其最重要的宏觀經(jīng)濟決策之，因為匯率不僅會影響到對外經(jīng)濟，還會影響對內(nèi)其他經(jīng)濟政策的制定和實施的有效性。不同的國家或地區(qū)依據(jù)各自的經(jīng)濟、貿(mào)易情況選擇不同的匯率制度，匯率制度不存在絕對最優(yōu)的情況，固定匯率制和浮動匯率制各有優(yōu)劣。

一、兩種匯率制度的比較分析

（一）兩種匯率制度的含義。固定匯率制是指貨幣當(dāng)局把本國貨幣兌換其他貨幣的比率加以固定，并把兩國貨幣比價的波動幅度控制在定范圍內(nèi)，貨幣兌換比率的固定不是絕對的固定，而是保持小范圍內(nèi)的相對穩(wěn)定，固定匯率制是種缺乏彈性的匯率制度。

浮動匯率制是指貨幣當(dāng)局對本國貨幣兌換其他貨幣的比率不加固定，而是由自由市場的供求決定，政府在原則上不加干預(yù)和限制，也不承擔(dān)義務(wù)維持其穩(wěn)定。

（二）兩種匯率制度的對比。固定匯率制能有效地降低匯率波動帶來的風(fēng)險，在一定程度上能減少進出口商的核算成本，但由于固定匯率制缺乏彈性，只能反映某時點上本國貨幣在的準(zhǔn)確價值，不能連續(xù)反映貨幣的升貶值情況，可能會對經(jīng)濟產(chǎn)生誤導(dǎo)作用。同時，固定匯率制對外匯儲備持有量要求較高，當(dāng)一國貨幣在國際外匯市場上被拋售時，該國必須用大量的外匯儲備買進本國貨幣維持其匯率穩(wěn)定，從而導(dǎo)致該國的外匯儲備嚴(yán)重流失。此時如果該國沒有足夠的外匯儲備，匯率將會高于實際幣值，不利于出口，加大國際收支逆差，該國的外匯儲備也會嚴(yán)重流失。

浮動匯率制下貨幣的兌換比率由市場的供求關(guān)系來定，能讓市場這只無形的手發(fā)揮充分的作用，有利于實現(xiàn)資源的最優(yōu)配置。此外，浮動匯率制有利于穩(wěn)定本國物價水平，免受國際通貨膨脹的影響，有利于本國經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。然而，由于浮動匯率制匯率波動頻繁且幅度較大，會對進出口商帶來不確定的成本風(fēng)險，增加交易成本；雖然能加大資本的流動，但也導(dǎo)致資本流向具有更大的不確定性，增加交易風(fēng)險。

二、兩種匯率制度的實例分析——以香港和印度為例

關(guān)于兩種匯率制度的最優(yōu)選擇，本文選取香港和印度進行分析。香港和印度都曾淪為英國的殖民地，匯率制度的改革都經(jīng)歷了漫長的過程，由于經(jīng)濟、資本、市場等影響因素的差異，最終實行的匯率制度也不同。

（一）香港聯(lián)系匯率制。香港的聯(lián)系匯率制是貨幣局制度的一種形式，將港幣與美元掛鉤，按照固定的匯率1美元兌7.8港幣進行紙幣的發(fā)行與回收。在該匯率制度下，貨幣基礎(chǔ)的任何變動必須與外匯儲備的相應(yīng)變動保持一致，因此，香港必須保持充足的外匯儲備。

香港的聯(lián)系匯率制度從1983年開始實行，一直持續(xù)至今，期間雖多次遭受金融危機的沖擊，但都化解了風(fēng)險，穩(wěn)定了港幣，因此，聯(lián)系匯率制必然是符合香港現(xiàn)階段對外貿(mào)易往來的匯率制度。一方面，香港是一個高度開放的外向型經(jīng)濟體，國際資本流動頻繁且數(shù)額巨大，其經(jīng)濟發(fā)展大部分依賴于對外貿(mào)易，聯(lián)系匯率制在一定程度上能為商品的出口和進口提供個相對安全和穩(wěn)定的環(huán)境，最大程度地減少外匯交易的風(fēng)險，另一方面，由于港幣與美元掛鉤，以及美元的國際地位，有利于增強港幣的公信力。然而，收益和風(fēng)險總是相伴相生的。港幣的匯率固定，當(dāng)同為外向型經(jīng)濟體的國家或地區(qū)貨幣貶值時，香港產(chǎn)品的出口競爭力便會有所下降。此外，聯(lián)系匯率制度要求香港維持充足的外匯儲備，但外匯儲備不可能直滿足兌換要求，一旦外匯儲備用盡，便有可能造成香港金融市場的動蕩。

聯(lián)系匯率制度穩(wěn)定不變的特點是其優(yōu)勢也是其劣勢，但就香港現(xiàn)階段的經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r來看，這是與對外經(jīng)濟相適應(yīng)的匯率制度。當(dāng)然，在這樣的經(jīng)濟環(huán)境下，香港當(dāng)局也應(yīng)時刻關(guān)注香港的金融市場，逐步完善香港的經(jīng)濟體系，同時也應(yīng)根據(jù)國際經(jīng)濟走勢提前準(zhǔn)備應(yīng)對方案。

（二）印度有管理的浮動匯率制。印度曾經(jīng)實行的是混合經(jīng)濟體制，受計劃經(jīng)濟的影響，經(jīng)濟政策較為封閉，外匯管制十分嚴(yán)格。在1991年的國際收支危機后，印度當(dāng)局意識到對外經(jīng)濟合作的重要性，進行了一系列匯率制度改革，最終在1993年確定實行有管理的浮動匯率制，允許盧比的名義匯率隨市場的供求變化而波動，但當(dāng)市場匯率偏離匯率管理目標(biāo)時，印度當(dāng)局會對外匯市場進行干預(yù)。

印度實行有管理的浮動匯率制，一方面，印度加快資本賬戶放開的步伐，但同時注重對風(fēng)險的控制，堅持發(fā)展金融市場，同時嚴(yán)格管制投機性較強的市場主體，這舉措不僅使印度資本市場的交易總額迅速增長，同時還有效地抑制了投機性資本對市場的>中擊。另一方面，印度擴大外匯市場的規(guī)模，引入外匯做市商制度，推出一系列的外匯衍生品，不僅提高了外匯市場的流動性和交易效率，也有效地減少了匯率的過度波動。

三、關(guān)于匯率制度的分析與思考

在宏觀經(jīng)濟政策的理論和實踐中，各貨幣當(dāng)局直謹(jǐn)慎地比較固定匯率制和浮動匯率制，選擇適合自身經(jīng)濟發(fā)展的匯率制度。而匯率制度并不是成不變的，各國在制定匯率制度時，應(yīng)考慮國際金融市場的形勢，以及自身的經(jīng)濟規(guī)模、貿(mào)易程度、政府預(yù)算、資本管制等因素，在經(jīng)濟受到外部沖擊或自身因素干擾時，及時調(diào)整匯率制度，維持國內(nèi)金融市場和經(jīng)濟發(fā)展的穩(wěn)定。endprint