養(yǎng)老金入市的利弊分析及應(yīng)對政策研究

摘 要：關(guān)于養(yǎng)老金入市的問題由來已久，從2011年中國證監(jiān)會主席郭樹清在一個公開場合表示到2016年第三季度人社部新聞發(fā)布會上透露的入市的消息，養(yǎng)老金的入市之路可謂漫長又曲折。養(yǎng)老金入市不管對于其自身保值增值、資本市場的穩(wěn)定、還是帶給金融從業(yè)者的機(jī)遇來說，都是一個重大利好消息。但是投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。因此面對入市后的種種風(fēng)險，還需要采取一系列相應(yīng)的措施多加防范，來確保百姓"養(yǎng)命錢"的安全。

關(guān)鍵詞：養(yǎng)老金入市；資本市場；風(fēng)險防控

一、養(yǎng)老金入市的利弊分析

（一） 養(yǎng)老金入市的積極影響

1.增強(qiáng)養(yǎng)老金保值增值能力，減輕政府負(fù)擔(dān)

中國社會科學(xué)院發(fā)布的《中國養(yǎng)老金發(fā)展報告2015》中指出，根據(jù)2014年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從各個省份城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險基金當(dāng)期結(jié)余看，大部分省份出現(xiàn)了負(fù)增長。按現(xiàn)行政策規(guī)定，目前我國養(yǎng)老基金結(jié)余除預(yù)留2個月的支付費(fèi)用外，只能用于購買國家債券和存入銀行。而養(yǎng)老金進(jìn)入資本市場則可以通過投資各類金融產(chǎn)品、實(shí)現(xiàn)多元化投資，獲得一定的收益來對沖通貨膨脹帶來的損失，減輕政府對養(yǎng)老金的補(bǔ)貼負(fù)擔(dān)。此外，由于我國養(yǎng)老金個人賬戶基本上是空賬運(yùn)行，因此，養(yǎng)老金入市投資以尋求更多增值的空間對于做實(shí)個人賬戶也具有重要意義。

2. 養(yǎng)老金投資是股市和資本市場的定海神針

養(yǎng)老金投資股市，這對股市而言將具有巨大而深遠(yuǎn)的影響。首先，股市投資資金的性質(zhì)將悄然發(fā)生變化。一般而言，保險資金和養(yǎng)老基金是股市投資的長期性基金，而養(yǎng)老基金比保險資金還要穩(wěn)定；養(yǎng)老基金幾十年不用考慮流動性的問題，是發(fā)現(xiàn)市場價值和實(shí)施價值投資的本源所在，其作用如同債市中的20年長期國債。

3.為金融從業(yè)者帶來新機(jī)遇

根據(jù)《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》，養(yǎng)老金入市將采取既安全又專業(yè)的委托人、受托人、托管人、投資管理人的模式。委托人為省級人民政府，受托機(jī)構(gòu)是指國家設(shè)立、國務(wù)院授權(quán)的養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)，托管機(jī)構(gòu)和投資管理機(jī)構(gòu)是市場化的金融機(jī)構(gòu)。清華大學(xué)就業(yè)與社會保障研究中心主任楊燕綏指出，留給市場的機(jī)會是托管人和投資管理人，尤其是那些具有相關(guān)經(jīng)驗的市場機(jī)構(gòu)。中國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)協(xié)會會長宏皓也早在前幾年就表示，養(yǎng)老金入市可以打破金融業(yè)近親繁殖的局面，讓更多有能力的私募股權(quán)投資公司參與競爭。這也與市場經(jīng)濟(jì)中的自由精神相契合，勢必會為金融從業(yè)者帶來更大的平臺與更多的發(fā)展機(jī)遇。

（二） 養(yǎng)老金入市面臨的挑戰(zhàn)

1.資本市場的不確定性風(fēng)險

目前我國宏觀經(jīng)濟(jì)前景不樂觀，實(shí)體經(jīng)濟(jì)處于下行區(qū)間；人民幣匯率面臨貶值，市場化進(jìn)程中波動較大。宏觀經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險很容易反映到股市中去，給養(yǎng)老金投資增加風(fēng)險。雖然養(yǎng)老金和職業(yè)年金進(jìn)入股市并非沒有先例，發(fā)達(dá)國家也曾拿出巨額資金進(jìn)行全球投資，而且收益不菲。然而，中國股市的風(fēng)險似乎早已超越了股市的一般風(fēng)險——暴漲暴跌、牛短熊長，不僅無法承擔(dān)經(jīng)濟(jì)晴雨表的功能，而且往往背離基本面，更像是上市企業(yè)的提款機(jī)。

2.養(yǎng)老金全國統(tǒng)籌層次較低

我國截止到目前基本養(yǎng)老保險實(shí)際完成省級政府統(tǒng)籌的僅有4個直轄市和陜青藏等幾個地區(qū)?；浱K浙魯?shù)鹊仞B(yǎng)老金結(jié)余雖多，但多散落在各省級、市級甚至縣級政府。無法實(shí)現(xiàn)省級統(tǒng)籌，養(yǎng)老金想要入市就面臨著一道較難跨越的障礙，對勞動力流動影響也很大。養(yǎng)老保險是屬地管理，繳費(fèi)是積累的，退休后才能取。老百姓換個省份甚至是在省內(nèi)換個城市工作，養(yǎng)老保險轉(zhuǎn)移都很困難。但是眾所周知，養(yǎng)老金是地方財政重要的來源之一，提高養(yǎng)老金統(tǒng)籌層次早已呼吁了好久，但是現(xiàn)實(shí)中真正做到的省份卻很少。

3.資管機(jī)構(gòu)的選擇與監(jiān)管

養(yǎng)老金的重要性對于廣大繳納者來說不言而喻，養(yǎng)老金的委托主體是參保人員和繳費(fèi)者，其將養(yǎng)老金資產(chǎn)交由政府等公共部門和相關(guān)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)。但由于養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)對于投資運(yùn)營的專業(yè)性不足，所以一般交由具有投資經(jīng)驗優(yōu)勢的法定機(jī)構(gòu)或者法人機(jī)構(gòu)投資者運(yùn)營。法定或者法人受托管理機(jī)構(gòu)再通過招標(biāo)等方式選擇養(yǎng)老金賬戶管理、基金投資決策以及資金保管者， 最終形成養(yǎng)老金的賬戶管理人、托管人和投資管理人，因此對資管機(jī)構(gòu)的選擇就顯得尤為重要。

二、養(yǎng)老金入市風(fēng)險的應(yīng)對政策

（一）打破小的利益格局，提高養(yǎng)老金管理的統(tǒng)籌度

我國養(yǎng)老金提升統(tǒng)籌層次一直都在進(jìn)行中。根據(jù)“十三五”規(guī)劃綱要，養(yǎng)老保險制度改革要完成的任務(wù)之一就是實(shí)現(xiàn)職工基礎(chǔ)養(yǎng)老金全國統(tǒng)籌。養(yǎng)老金的統(tǒng)籌層次提高，變分散管理為統(tǒng)籌管理，不僅有利于加快入市的步伐，還能適應(yīng)老齡化社會的人口流動趨勢，有利于協(xié)調(diào)各地養(yǎng)老金多寡不一的局面。提高統(tǒng)籌度的過程，也是查實(shí)各地養(yǎng)老金財務(wù)狀況和記賬利率的過程，這有助于為養(yǎng)老金管理注入陽光并發(fā)揮集合效應(yīng)。

（二）科學(xué)劃定投資領(lǐng)域和投資比例

投資的一個最基本原則就是“不要把雞蛋放在同一個籃子里”，并且應(yīng)堅持“安全性為主”的投資理念，以保值為基準(zhǔn)，合理安排養(yǎng)老金的投資分配結(jié)構(gòu)能大大降低非系統(tǒng)性風(fēng)險。除投資股票、股票基金、混合基金等高風(fēng)險產(chǎn)品外，入市養(yǎng)老金還應(yīng)與回報周期長但回報穩(wěn)定的國家重點(diǎn)發(fā)展項目應(yīng)結(jié)合起來，這既有助于形成安全投資組合，也有助于提高入市養(yǎng)老金與宏觀經(jīng)濟(jì)導(dǎo)向的配合作用。

（三）加強(qiáng)基金監(jiān)管的透明度，完善相關(guān)立法

把養(yǎng)老金投入股市，固然是西方發(fā)達(dá)國家通用的做法，但必須清醒認(rèn)識到我國股市的特殊性。我國的股市還顯“青澀”、尚未完全成熟，市場波動比較頻繁，還存在重融資輕回報、投機(jī)炒作盛行等弊端，價值投資并非市場主流。在此現(xiàn)實(shí)背景下，對股市投資存在的高風(fēng)險必須格外關(guān)注。其次，由于我國養(yǎng)老金的入市一直懸而未決，與此相關(guān)的法律大多處于空白狀態(tài)，這就需要相關(guān)部門加強(qiáng)對管理養(yǎng)老金的基金公司的財務(wù)審查。同時還要加快養(yǎng)老金入市的立法進(jìn)程，完善資本市場的法律體系，對于違規(guī)操作的基金公司進(jìn)行嚴(yán)厲的行政處罰和經(jīng)濟(jì)制裁。

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作者簡介：

楊文靜（1995-）女，山西省太原人，山西財經(jīng)大學(xué)2017級（公共管理學(xué)院）社會保障專業(yè).