上市公司財務(wù)風(fēng)險評估與防范研究——以九陽股份有限公司為例

摘 要：本文在查閱相關(guān)國內(nèi)外資料基礎(chǔ)上，聯(lián)系實際，充分了解財務(wù)風(fēng)險相關(guān)理論基礎(chǔ)，從籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、營運風(fēng)險和收益分配風(fēng)險這幾個方面對九陽股份有限公司實行風(fēng)險識別，然后依靠Z值模型對九陽股份有限公司進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險評價，最終為上市公司財務(wù)風(fēng)險防備提出一點建議。

關(guān)鍵詞：上市公司；財務(wù)風(fēng)險；風(fēng)險防范；Z值模型

家電制造行業(yè)雖然是我國較為成熟的行業(yè)，但是仍然會被各種因素以及變化的市場環(huán)境所影響。尤其是我們國家現(xiàn)在家電行業(yè)上市公司不但數(shù)目多，種類也多，其作為資金密集型行業(yè)，在資金運作的過程中產(chǎn)生財務(wù)危害的概率更大，要想獲得更為長遠(yuǎn)的成長，不僅需要研究分析行業(yè)特點、提升創(chuàng)新能力，還需要對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險作出評估，找出合理的防范對策，使企業(yè)在市場戰(zhàn)爭中的位置更為穩(wěn)固。

財務(wù)風(fēng)險生存于公司運營的所有階段，沒辦法完全避免。對于企業(yè)來說，如何正確評估和控制財務(wù)風(fēng)險，實現(xiàn)自己長期可持續(xù)發(fā)展是一個非常值得研究的重要課題。所以，本文以九陽股份有限公司為例，深入研究公司財務(wù)風(fēng)險評估與防范，并對其進(jìn)行實證分析，找出應(yīng)對方法。

一、九陽股份有限公司風(fēng)險識別

1、籌資風(fēng)險

籌資風(fēng)險是說因為大的金融環(huán)境與資金的供給與需求的改變，公司籌措資金可能引發(fā)到了還款日期卻沒有能力償還與股東收益改變給財務(wù)成果帶來的種種變動[1]。但是面對急劇變化的市場環(huán)境以及激烈的市場競爭，信息缺失以及信息陳舊都會使企業(yè)做出錯誤的決策與不得當(dāng)?shù)墓芾怼?/p>

本文選擇資產(chǎn)負(fù)債率，營業(yè)收入和凈利潤來研究九陽股份有限公司的籌資風(fēng)險。通過表3.1，我們可以看出九陽股份有限公司的資產(chǎn)負(fù)債率在2013到2015年之前是上升的，之后兩年開始回落。我國非常理想的資產(chǎn)負(fù)債率圍繞在40%周圍，陽股份有限公司最低值為32.90%，最高值為42.98%，波動不大且在理想值附近，說明九陽股份有限公司沒有過分依賴負(fù)債，資金鏈狀況良好，企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)難題的可能性不大。同時，公司在2013到2016年之間，營業(yè)收入與凈利潤都呈上升狀態(tài)，在2017年相比之前有小幅下降，這說明九陽股份有限公司贏利水平挺好，公司內(nèi)部的營運資金能力很強(qiáng)。

2投資風(fēng)險識別

投資風(fēng)險是指企業(yè)在實行籌資活動以后會得到一定的資金，隨后把這部分資金投資給一些項目，但是結(jié)果不一定和預(yù)想的一樣，進(jìn)而會產(chǎn)生的實際偏離所預(yù)期結(jié)果的可能性[2]。

（1）對內(nèi)投資風(fēng)險識別

一般企業(yè)為了自身的生產(chǎn)經(jīng)營，會購買一些設(shè)備、用廣告對自身進(jìn)行宣傳。企業(yè)如果想求穩(wěn)求發(fā)展，就應(yīng)該理性投資，維持合理得資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。從表3.2，我們可以看出，九陽股份有限公司對實物投資的增長率波動幅度很大，最低值是﹣46%，最高為23.10%。九陽股份有限公司實物資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重不大，在20%左右，這些說明九陽公司在對內(nèi)投資風(fēng)險上可能存在一點問題。

（2）對外投資風(fēng)險識別

九陽股份有限公司長期股權(quán)投資余額2013-2017年以來呈上升趨勢。且該企業(yè)的投資收益呈穩(wěn)步上升狀態(tài)，只有在2016小幅降落。表明九陽股份有限公司在對外投資上存在風(fēng)險的幾率非常小。

3營運風(fēng)險識別

（1）銷售階段的營運風(fēng)險

企業(yè)在銷售過程中會耗費一定的成本費用，而且銷售狀況的好壞也在一定程度上決定了公司的營運狀態(tài)。通過對2013-2017年九陽集團(tuán)成本利潤表的分析，營業(yè)收入、營業(yè)成本和銷售費用在2013到2016之間呈穩(wěn)步上升狀態(tài)，在2017年有所小幅下降，管理費用在五年之間總體是上升的，在2016年有所降落。財務(wù)費用五年之間逐步增加，但是全部呈現(xiàn)負(fù)值狀態(tài)，表明九陽公司利息收入比財務(wù)費用多。九陽股份有限公司成本費用和收入變動情況較為穩(wěn)定，波動不大，說明公司實施了有效的控制成本的方法。

（2）收款環(huán)節(jié)的營運風(fēng)險

九陽集團(tuán)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率穩(wěn)步上升，2017相比前兩年有小幅回落，說明企業(yè)收賬速度有所提升。盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)從2013年的0.43提升到2016年的1.37，說明公司在這段時間收現(xiàn)能力越來越好，但是在2017年驟降到0.06，表明收款能力變?nèi)酢Ｕw來看，企業(yè)在收款環(huán)節(jié)發(fā)生營運風(fēng)險概率不大。

4收益分配風(fēng)險識別

企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動會產(chǎn)生一些利潤，有的就留存在公司內(nèi)部，成為企業(yè)以后的生產(chǎn)經(jīng)營上的支柱，剩下的就分給股東，以維護(hù)股東的權(quán)益，讓投資者能夠積極主動進(jìn)行投資。公司留存收益如果太少了的話就會使公司的流動資金過少，導(dǎo)致公司到了還款期限不能及時還債，公司的后期長期發(fā)展積累也會變少等，影響公司營業(yè)。通過分析2013-2017年九陽集團(tuán)的利潤表可以看出前四年凈利潤逐年遞增，2017年稍微下降，但是整體凈利潤上升；未分配利潤在這五年間是逐年上升的狀態(tài)，這兩個指標(biāo)說明企業(yè)的經(jīng)營水平非常高，存在收益分配風(fēng)險的可能性微乎其微。

二、基于Z值模型的財務(wù)風(fēng)險評價

Z值模型（Z-Score Model）由Altman于1968年發(fā)表，后來又把它修改了一下，該公式用來討論上市公司的財務(wù)風(fēng)險的檢測。下面以九陽2017年數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，就該企業(yè)的財務(wù)現(xiàn)狀進(jìn)行研究。

（1） 指標(biāo)說明

Z值模型：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5

X1=營運資金/總資產(chǎn)=（流動資產(chǎn)一流動負(fù)債）/總資產(chǎn)

這個比率是考慮資產(chǎn)在特定規(guī)模下活動的指標(biāo)，數(shù)值愈高，表示公司的資產(chǎn)流動性愈好，財務(wù)情況也就愈良好。

X2=留存收益/總資產(chǎn)=（盈余公積+未分配利潤）/總資產(chǎn)

X2愈高，表示公司投資和籌措資金能力愈厲害，公司的創(chuàng)新和競爭能力也就愈好。

X3=息稅前利潤/總資產(chǎn)=（利潤總額+財務(wù)費用）/總資產(chǎn)

該比率反映在不考慮稅收和財務(wù)杠桿因素時，公司資產(chǎn)的盈利能力，畢竟它是公司創(chuàng)新和競爭成長的基石。

X4=權(quán)益市價/負(fù)債面值

這個變量體現(xiàn)了企業(yè)得資本結(jié)構(gòu)和償還債款能力，數(shù)值愈大，表示企業(yè)的投資價值愈高。

X5=銷售收人/總資產(chǎn)

該比率表示由資產(chǎn)帶來的銷售收入，但是收入漲幅大于息稅前利潤時，即管理不善造成成本費用大幅增加會導(dǎo)致對Z值的曲解。

（2） Z模型臨界值

Z≤1.81 財務(wù)狀態(tài)惡化，面對極大的破產(chǎn)危機(jī)

1.81

Z≥2.29 財務(wù)狀況良好，無破產(chǎn)和被ST的風(fēng)險

（3） 九陽股份有限公司Z值分析

X1=（3591420676.64﹣1762432643.29）/5350746142.18=0.3418

X2=（397820873.71+1580886809.93）/5350746142.18=0.3698

X3=（817651575.12﹣490938.58 ）/5350746142.18=0.1527

X4=5350746142.18/1，768，528，450.54=3.0255

X5=7247524855.71/5350746142.18=1.3545

Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5=4.6

注：所取數(shù)值來自研究對象的2017年報

根據(jù)計算得出的Z值，高于2.29，說明該企業(yè)財務(wù)狀態(tài)不錯。

三、上市公司財務(wù)風(fēng)險的防范對策研究

1從宏觀制度保障上，需注意規(guī)范上市公司管治體系

（1）完善獨立董事制度

獨立董事的選擇和聘用制度必須得到進(jìn)一步的規(guī)范與完善，改變目前該制度依然受制于大股東的情況。同時獨立董事怎么才能上任和其它要求需要得到進(jìn)一步明確，并且規(guī)范獨立董事的權(quán)責(zé)。除此以外，不但應(yīng)當(dāng)用聲譽(yù)與薪酬鼓勵獨立董事，也應(yīng)該創(chuàng)立獨立董事評價和責(zé)任追究機(jī)制。

（2）使監(jiān)事會的職能得到充分的發(fā)揮

完善監(jiān)事會制度，使監(jiān)事會可以合理、有效地使用對公司人員和公司自己的財務(wù)監(jiān)督及檢查權(quán)利，通過從不同的來源選監(jiān)事會成員，聘用擁有很高的獨立性的監(jiān)事，并且在個人素質(zhì)、專業(yè)性和責(zé)任感方面著重對監(jiān)事會成員進(jìn)行培養(yǎng)。并且要注意在實際操作中確保監(jiān)事會的職權(quán)得到保證，而對于沒有職業(yè)操守的監(jiān)事會成員同樣要施與懲罰。

2從觀念上，穩(wěn)固財務(wù)危機(jī)防備意識

（1）提升自身認(rèn)識和控制風(fēng)險的能力

管理層存在于公司決策的各個環(huán)節(jié)與步驟，要具有科學(xué)的風(fēng)險觀。在進(jìn)行管理決策活動時，要善于事前對外部因素變化帶來的不確定性進(jìn)行分析，過程中對收益和風(fēng)險進(jìn)行權(quán)衡，結(jié)束后需提前準(zhǔn)備財務(wù)危機(jī)的防備和管制措施。

（2）加強(qiáng)所有員工的風(fēng)險防范意識

防范財務(wù)風(fēng)險非常重要的一條就是全員參與，因此必須將風(fēng)險防范與控制的意識深深植入員工的意識中，使員工們具有危機(jī)感和警惕性。

3在公司制度上，要遵守風(fēng)險控制的基本要求

（1）規(guī)范上市公司內(nèi)里財務(wù)風(fēng)險管理系統(tǒng)

企業(yè)的內(nèi)部控制制度如果足夠優(yōu)秀，就能為財務(wù)風(fēng)險防范系統(tǒng)地正常運行提供制度保證，規(guī)范建立財務(wù)風(fēng)險防范制度要從兩方面——組織和經(jīng)濟(jì)上劃分責(zé)任，明確每個人的責(zé)任，給管理的人對應(yīng)的風(fēng)險管理權(quán)限，并給以其相應(yīng)的利益。提升全體員工的積極參與心理意識，讓風(fēng)險管理發(fā)展的更好。

（2）確保會計信息的真實性影響

影響企業(yè)財政風(fēng)險得管理與控制的成效的直接原因即是企業(yè)會計信息治理出現(xiàn)問題。所以上市公司必須完善企業(yè)經(jīng)營活動處理程序，明確會計相關(guān)人員的職責(zé)，確保會計基礎(chǔ)工作和會計信息的正確性，為公司評估與防備財務(wù)問題提供真實有效的條件。

參考文獻(xiàn)：

[1] 李榮榮.民營上市公司財務(wù)風(fēng)險防范研究[J].全國流通經(jīng)濟(jì)，2017（10）：67-68.

[2] 竇水清.上市公司財務(wù)風(fēng)險管理淺析[J].中國國際財經(jīng)（中英文），2018（01）：29-30.

作者簡介：

田甜，1986年12月出生，女，漢族，山東省濟(jì)南市人，現(xiàn)任天津財經(jīng)大學(xué)財務(wù)處財務(wù)核算科副科長，2011年畢業(yè)于天津財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院，會計專業(yè)碩士，現(xiàn)主要從事財務(wù)審核工作。