福建自貿(mào)區(qū)背景下兩岸期貨業(yè)務(wù)深度合作路徑探析

錢靜

摘 要：2015年4月福建自貿(mào)區(qū)成立以來，最大的特點(diǎn)就是突出對臺特色，構(gòu)建兩岸合作發(fā)展新模式。金融領(lǐng)域的合作是促進(jìn)兩岸經(jīng)濟(jì)發(fā)展與合作的重點(diǎn)所在。兩岸金融證券期貨合作雖然有取得一定成果，但仍面臨諸多的制約因素。福建自貿(mào)區(qū)為兩岸期貨業(yè)務(wù)深度合作提供了新的契機(jī)。

關(guān)鍵詞：福建自貿(mào)區(qū)；兩岸期貨業(yè)務(wù)；深度合作

一、前言

黨的十八大提出加快實(shí)施自由貿(mào)易區(qū)戰(zhàn)略，2015年4月福建自貿(mào)區(qū)正式成立運(yùn)營。按照國務(wù)院頒布的《中國（福建）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案》（以下簡稱《方案》）的相關(guān)要求，福建自貿(mào)區(qū)的最大特點(diǎn)就是突出對臺特色，構(gòu)建兩岸合作發(fā)展新模式。金融領(lǐng)域的合作社促進(jìn)兩岸經(jīng)濟(jì)發(fā)展與合作的重點(diǎn)所在。在《方案》的主要任務(wù)和措施中，推動(dòng)兩岸金融合作先行先試成為其重要內(nèi)容。福建自貿(mào)區(qū)的成立，為深化兩岸金融合作創(chuàng)造了前所未有的機(jī)遇。如何利用福建自貿(mào)區(qū)設(shè)立的有利條件，開展機(jī)制和路徑創(chuàng)新，深化兩岸金融合作先行先試，成為當(dāng)今兩岸經(jīng)濟(jì)合作中非常重要和具有現(xiàn)實(shí)意義的問題。本文試圖對福建自貿(mào)區(qū)背景下，兩岸期貨市場深度合作的路徑進(jìn)行探析，并提出具體的深度合作的政策建議。

二、兩岸期貨市場合作的現(xiàn)狀

（一）大陸期貨市場發(fā)展現(xiàn)狀

中國大陸期貨市場成立于1990年，在經(jīng)歷了1993-1995年和1998年兩次整頓之后，大陸期貨市場走上了穩(wěn)定發(fā)展的軌道，逐漸形成較為規(guī)范，體系清晰的商品期貨交易市場和金融期貨交易市場。目前大陸有三家商品期貨交易所：大連商品交易所、鄭州商品交易所和上海期貨交易所，主要交易農(nóng)產(chǎn)品、金屬產(chǎn)品和能源化工產(chǎn)品，以及一家金融期貨交易所：中國金融期貨交易所 ，交易的金融期貨包括股指期貨、國債期貨、商品期權(quán)和ETF指數(shù)期權(quán)。2016年全國期貨累計(jì)成交量為4，137，768，273手，累計(jì)成交額為1，956，316.09億元，同比分別增長15.65%和下降64.70%。截止2016年底中國內(nèi)地、中國香港和中國臺灣的6家衍生品交易所上期所、大商所、鄭商所、港交所、臺灣期交所、中金所在國際市場排名分別列第6、8、11、16、21、37名。其中，上期所與大商所交易量保持兩位數(shù)增長，分別增長60%與37.7%。相比于2015年，大商所、鄭商所、港交所排名相對穩(wěn)定，上期所從第10位上升至第6位。大陸的大豆、小麥，銅和天然橡膠期貨價(jià)格相繼成為世界主要價(jià)格。商品期貨市場雖然有了巨大的發(fā)展，但仍然存在一定不足，如交易品種有限，對國民經(jīng)濟(jì)有重大影響的商品——石油期貨交易至今還未正式推出。上海國際能源交易中心已于2013年注冊成立于上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)，將組織建設(shè)完善的國際能源衍生品交易平臺。

（二）臺灣期貨市場發(fā)展現(xiàn)狀

臺灣期貨市場起步較晚但發(fā)展較快。臺灣期貨市場成立于1998年，其特點(diǎn)是交易品種以金融期貨為主，而非一般大宗商品。臺灣期貨市場中，商品類合約包括了黃金期貨、臺幣黃金期貨和黃金選擇權(quán)；股價(jià)類合約包括臺股期貨、小型臺指期貨、臺指選擇權(quán)和股票期貨；匯率類合約包括小型美元兌人民幣期貨、美元兌人民幣期貨、歐元兌美元期貨和美元兌日元期貨。交易量集中在指數(shù)類商品，臺股指數(shù)期貨交易量遙遙領(lǐng)先于其他商品。

臺灣期貨市場的特點(diǎn)包括第一，法人機(jī)構(gòu)參與者偏低，多半以島內(nèi)自然人為主。原因在于法人機(jī)構(gòu)參與期貨市場存在諸多限制。而外資在臺灣期貨交易量也很少，因?yàn)榕_灣法令規(guī)定外資法人需建立臺股的現(xiàn)貨頭寸才能進(jìn)行期貨市場買賣，做好風(fēng)險(xiǎn)防控措施。第二，期貨契約品種較多，但交易量集中于指數(shù)類商品，同質(zhì)性過高。臺股指數(shù)期貨（TX、MTX）與臺指選擇權(quán)（TXO、STO、MSO）交易量遙遙領(lǐng)先于其他期貨商品，期貨商品相似度過高不能為投資人提供多樣化的選擇及分散風(fēng)險(xiǎn)。第三，引入混合賬戶。引入混合賬戶后，一名境外經(jīng)紀(jì)商可以與一名本地經(jīng)紀(jì)商，通過一個(gè)單獨(dú)賬戶代表若干客戶辦理業(yè)務(wù)，而不需要向本地經(jīng)紀(jì)商披露客戶的身份?；旌腺~戶中國際交易中被廣泛使用，混合賬戶允許客戶整合他們在某個(gè)單一全球經(jīng)紀(jì)商的業(yè)務(wù)，并且為全球經(jīng)紀(jì)商提供了一種有效的方法來進(jìn)入不同的期貨和期權(quán)市場。這將鼓勵(lì)境外經(jīng)紀(jì)商通過當(dāng)?shù)氐姆种C(jī)構(gòu)成為臺灣期貨交易所的會員。第四，鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者和境外機(jī)構(gòu)更多地參與臺灣期貨市場，如交易所開發(fā)了一些以美元計(jì)價(jià)的合約來吸引境外投資者，同時(shí)臺灣市場廢除了一項(xiàng)對境外投資者構(gòu)成限制和負(fù)擔(dān)的要求——境外投資者要在臺灣交易就必須根據(jù)“合格境外機(jī)構(gòu)投資者”項(xiàng)目（QFII）進(jìn)行注冊。隨著這項(xiàng)要求的非常，取而代之的是一個(gè)身份（ID）注冊體制，該體制簡化了境外投資者參與臺灣市場的程序。

（三）兩岸期貨市場合作現(xiàn)狀

自2009年以來，兩岸簽署了《海峽兩岸金融合作協(xié)議》《海峽兩岸經(jīng)濟(jì)合作框架協(xié)議》等一系列經(jīng)濟(jì)與金融合作協(xié)議。這些制度框架的確立為兩岸的金融合作和業(yè)務(wù)往來提供了制度保障和強(qiáng)大的推動(dòng)力。2008年6月，臺灣當(dāng)局公布“調(diào)整兩岸證券投資方案”，意味著臺灣和大陸正證券投資方面的合作取得了重要進(jìn)展。2009年11月，臺灣“金管會”與大陸保監(jiān)會簽署《兩岸證券及期貨監(jiān)理合作備忘錄》，為深化兩岸證券及期貨業(yè)合作創(chuàng)造了條件。此后，為進(jìn)一步推動(dòng)兩岸證券與期貨業(yè)務(wù)的往來，建立制度化的定期會晤和溝通機(jī)制，臺灣與大陸金融主管部門分別于2013年1月、2014年12月和2015年12月召開了“兩岸證券期貨合作監(jiān)理平臺”第一次、第二次、和第三次會議，在相互開放合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）相關(guān)限制，合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）相關(guān)限制及落實(shí)EFCA早期收獲清單承諾事項(xiàng)等領(lǐng)域達(dá)成了一系列共識，取得了豐富的成果。目前臺灣就“金管會”已核準(zhǔn)一家證券商赴大陸地區(qū)參股設(shè)立期貨公司，10家券商赴大陸設(shè)立了16家辦事處。

三、兩岸期貨業(yè)務(wù)合作的制約因素

盡管自20世紀(jì)90年代以來，海峽兩岸在金融領(lǐng)域的合作已經(jīng)取得了一定的成效，但是，目前兩岸金融合作仍然面臨政治關(guān)系穩(wěn)定性約束，兩岸金融開放不對等，兩岸金融制度和環(huán)境差異較大，兩岸金融監(jiān)管合作不夠完善等制約因素。endprint

（一）兩岸政治關(guān)系穩(wěn)定性約束的影響

兩岸協(xié)商長期以來遵循的是“先經(jīng)濟(jì)后政治”的路徑，試圖以“政經(jīng)分離”作為原則，盡量減少兩岸政治關(guān)系對經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響。但是從兩岸經(jīng)貿(mào)關(guān)系發(fā)展的實(shí)踐來看，兩岸政治和經(jīng)濟(jì)關(guān)系之間始終是有互相影響的。自從2008年馬英九領(lǐng)導(dǎo)的國民黨重新執(zhí)政以后，兩岸在“九二共識”這一政治基礎(chǔ)之上建立了政治互信，兩岸關(guān)系穩(wěn)步提升。2008年以后，兩岸共簽署26項(xiàng)協(xié)議，達(dá)成兩項(xiàng)共識和多項(xiàng)備忘錄。

（二）兩岸金融開放不對等

兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體在相互開放金融市場的合作中要遵循對等的原則，即一方經(jīng)濟(jì)體的金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)入對方經(jīng)濟(jì)體的市場和開展金融業(yè)務(wù)方面具有對等的待遇和競爭機(jī)會?？墒莾砂对诮鹑诤献鞯倪^程中，卻呈現(xiàn)出明顯的不對等的開放狀態(tài)。大陸對臺灣金融開放的力度一直較大，而臺灣當(dāng)局擔(dān)心對大陸的金融開放會對島內(nèi)的金融市場和企業(yè)造成較大的沖擊。因此在兩岸金融合作的過程中，臺灣方面往往要求大陸單方面擴(kuò)大開放舉措，但對臺灣島內(nèi)金融市場的放開缺乏力度，并設(shè)置了比較高的政策壁壘和行政審批限制。目前，臺灣證券商赴大陸設(shè)立辦事處及大陸核準(zhǔn)臺灣投信機(jī)構(gòu)QFII資格方面均成效顯著，數(shù)據(jù)十分可觀。而大陸證券機(jī)構(gòu)參股臺灣證券機(jī)構(gòu)或在臺灣設(shè)立辦事處仍在兩岸協(xié)商討論過程中。兩岸金融開放不對等，必將影響兩岸金融的持續(xù)和深化合作，進(jìn)而影響期貨市場業(yè)務(wù)的合作。

（三）兩岸金融制度和環(huán)境差異較大

大陸正處于市場經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)程中，金融市場體系仍有待進(jìn)一步完善。臺灣的市場開放比較早，市場體制比較完善，金融自由化和國際化程度相對比較高。這就使得兩岸金融企業(yè)在經(jīng)營模式、競爭力、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和制度方面存在較大的差異，對深化兩岸的金融合作產(chǎn)生了制約。如大陸和臺灣對金融機(jī)構(gòu)的分類標(biāo)準(zhǔn)、金融業(yè)務(wù)名稱及金融統(tǒng)計(jì)口徑和會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)等都存在不同，在金融作業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、程序方面也差異較大，這些因素也會導(dǎo)致兩岸在信息平臺共享互利、技術(shù)網(wǎng)絡(luò)合作方面遇到阻礙。

（四）兩岸金融監(jiān)管合作不夠完善

隨著海峽兩岸金融合作的日益深入，兩岸金融機(jī)構(gòu)互設(shè)日益增加，兩岸資金流通數(shù)量和路徑也同時(shí)增加。這對兩岸加強(qiáng)金融監(jiān)管合作提出了現(xiàn)實(shí)要求。近年來兩岸簽署了許多金融合作方面的協(xié)議和監(jiān)管備忘錄，對在危機(jī)處置、機(jī)構(gòu)互設(shè)、信息交換等方面的合作進(jìn)行了規(guī)定，以加強(qiáng)兩岸金融監(jiān)管合作。但在實(shí)際的處置過程中，兩岸金融監(jiān)管合作仍然面臨許多阻礙。一是在監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)置上，大陸實(shí)施的是一行三會的分業(yè)監(jiān)管制度，而臺灣實(shí)施的是一元化監(jiān)管和功能性監(jiān)管模式，是在“金管會”下設(shè)檢查局，合并對銀行、保險(xiǎn)及證券的監(jiān)管。兩岸監(jiān)管體制的差異不利于監(jiān)管效率的提升。二是在金融監(jiān)管模式上，大陸對金融采取規(guī)則監(jiān)管模式，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)在法律規(guī)定的監(jiān)管范圍內(nèi)各自制定監(jiān)管規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)；而臺灣是在一個(gè)統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)關(guān)內(nèi)對金融機(jī)構(gòu)的不同業(yè)務(wù)實(shí)行協(xié)調(diào)性監(jiān)管。三是兩岸簽署的一系列金融監(jiān)管合作協(xié)議只是原則性規(guī)定，兩岸在共同監(jiān)管、信息互換與保密、危機(jī)處理等方面合作進(jìn)展上仍顯不足。

四、福建自貿(mào)區(qū)框架下兩岸期貨業(yè)務(wù)深度合作的路徑

福建自貿(mào)區(qū)的設(shè)立是黨中央和國務(wù)院全面深化改革和制度創(chuàng)新的重要舉措，是應(yīng)對全球貿(mào)易競爭和投資規(guī)則新體系的深度考量。從《方案》關(guān)于福建自貿(mào)區(qū)的區(qū)位布局和主要任務(wù)及措施上看，福建自貿(mào)區(qū)框架下深化兩岸金融合作是其要實(shí)現(xiàn)的突破之一。從區(qū)位布局上看，福州片區(qū)重點(diǎn)之一是建設(shè)兩岸金融創(chuàng)新合作示范區(qū)，廈門片區(qū)重點(diǎn)之一建設(shè)兩岸區(qū)域性金融服務(wù)中心。目前由于《海峽兩岸服務(wù)貿(mào)易協(xié)議》中臺灣受阻，《海峽兩岸經(jīng)濟(jì)合作框架協(xié)議》（EFCA）實(shí)施難以有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。而福建自貿(mào)區(qū)對兩岸金融合作先行先試提出了許多具體和細(xì)化的開放創(chuàng)新措施為深化兩岸金融合作提供了新契機(jī)。按照《方案》的相關(guān)部署，福建自貿(mào)區(qū)框架下深化兩岸期貨合作可以從以下路徑展開：

第一，推動(dòng)兩岸期貨機(jī)構(gòu)的互設(shè)?！斗桨浮诽岢?，研究探索允許符合設(shè)立外資參股證券期貨公司條件的臺資金融機(jī)構(gòu)按照大陸有關(guān)規(guī)定在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)新設(shè)立2家兩岸合資的全牌照證券期貨公司。同時(shí)推動(dòng)大陸證券期貨機(jī)構(gòu)在臺灣參股投資和機(jī)構(gòu)設(shè)立。

第二，推動(dòng)兩岸證券機(jī)構(gòu)在金融產(chǎn)品創(chuàng)新和金融服務(wù)方面的合作。臺灣在金融期貨方面有很豐富的經(jīng)驗(yàn)，大陸的證券期貨機(jī)構(gòu)可以通過和臺灣證券期貨機(jī)構(gòu)合作，進(jìn)行金融服務(wù)和金融產(chǎn)品創(chuàng)新。臺灣市場無論在服務(wù)客戶還是在資訊方面，都有很強(qiáng)的實(shí)力和市場經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)能夠及時(shí)知道國際市場的動(dòng)態(tài)、客戶的需求，以及產(chǎn)品和業(yè)務(wù)服務(wù)方面的資訊。大陸方面在內(nèi)地客戶的資源，以及商品期貨，產(chǎn)品的豐富上可以與臺灣相互進(jìn)行交流，互相彌補(bǔ)，解決大陸在金融和商品信息不暢，以及信息交流不暢的情況下增加了相互之間在資訊、服務(wù)以及業(yè)務(wù)方面的一些能力，能夠在兩岸之間實(shí)現(xiàn)互通有無，優(yōu)勢互補(bǔ)。

第三，推動(dòng)兩岸人才交流無論是哪個(gè)行業(yè)的發(fā)展，人才都是決定的因素。大陸期貨市場的發(fā)展，最近幾年非常迅速，無論是商品期貨品種、金融期貨品種的推出，還是一些業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，都非?？?，最大的問題是行業(yè)發(fā)展當(dāng)中遇到的是人才瓶頸問題。雖然大陸現(xiàn)在的從業(yè)人員有3萬多人，但是從經(jīng)驗(yàn)經(jīng)歷上還很欠缺，而這個(gè)方面是臺灣市場所具有的優(yōu)勢，不僅僅具有在時(shí)間方面經(jīng)歷方面的優(yōu)勢，同時(shí)在期貨期權(quán)的運(yùn)營上有多年的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，以及自營和參與國際市場的經(jīng)驗(yàn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，臺灣境內(nèi)每年可產(chǎn)生900至1000位財(cái)經(jīng)所畢業(yè)的碩士生，其中財(cái)務(wù)工程人才約占10%，衍生證券業(yè)業(yè)界每年可選擇的財(cái)務(wù)工程專業(yè)的財(cái)金碩士約有50位左右。臺灣在信息與資訊工程系的專業(yè)人才也為數(shù)不少，這對于金融交易平臺構(gòu)建相當(dāng)重要。但是臺灣衍生證券交易的市場太小，若要研發(fā)新的金融商品，則難以產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)，單位成本較高。因此兩岸的期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)在人員的培養(yǎng)上有更多的更廣泛的合作和交流機(jī)會。

第四，兩岸在業(yè)務(wù)品種方面也擁有廣闊合作空間，共同提高海峽兩岸期貨市場整體競爭力和影響力。這方面大陸可以借助臺灣在金融期貨方面的優(yōu)勢。因?yàn)榕_灣在做金融期貨方面確實(shí)是有很大的優(yōu)勢，很長的經(jīng)歷，曾經(jīng)遇到過很多現(xiàn)實(shí)當(dāng)中存在的一些問題。而大陸方面金融期貨目前僅有股指期貨三種合約，國債期貨兩種合約，以及剛剛推出的指數(shù)期權(quán)和商品期權(quán)合約。

臺灣在金融期貨及期權(quán)品種方面有豐富的經(jīng)驗(yàn)，業(yè)務(wù)上方面有非常廣闊的合作的空間。臺灣市場由于受到環(huán)境的制約，上市的主要是金融期貨，而商品期貨方面比較困難。大陸的商品期貨已經(jīng)上市的有40多個(gè)品種，這些品種可能在某個(gè)程度上對于臺灣的整個(gè)行業(yè)，或?qū)δ硞€(gè)產(chǎn)業(yè)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)方面能提供更多更廣闊的空間，可以使兩岸期貨的金融機(jī)構(gòu)能夠更好的利用好商品期貨和金融期貨共同達(dá)到雙方服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目的。

第五 ，福建自貿(mào)區(qū)框架下努力建設(shè)兩岸期貨風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和監(jiān)管機(jī)構(gòu)。深化閩臺金融合作要發(fā)揮政府在深化兩岸金融合作中的主導(dǎo)作用?！斗桨浮返奶岢鰹楦＝ㄗ再Q(mào)區(qū)深化兩岸證券期貨合作帶來了巨大的政策紅利。

兩岸監(jiān)管層應(yīng)努力完善和建立兩岸期貨市場的法律體系，建立風(fēng)險(xiǎn)控制部門，成立監(jiān)督管理小組，加強(qiáng)兩岸期貨業(yè)的交流與合作。監(jiān)管層應(yīng)利用兩岸簽署的協(xié)議，努力探索兩岸期貨發(fā)展的新模式，達(dá)成兩岸期貨合作監(jiān)管區(qū)域的統(tǒng)一，促進(jìn)兩岸期貨市場合作的順利進(jìn)行。可以借鑒中國香港與內(nèi)地證券監(jiān)管的合作，建立兩岸監(jiān)管合作聯(lián)絡(luò)會議機(jī)制。建立正式、規(guī)范化的聯(lián)絡(luò)機(jī)制，打通兩岸證券監(jiān)管當(dāng)局之間的溝通渠道。比如，可以通過建立兩岸期貨業(yè)溝通的平臺，提供兩岸期貨交流的渠道，進(jìn)行兩岸期貨信息的共享；定期召開兩岸期貨監(jiān)管層會議，對遇到問題進(jìn)行有效的解決，對于法律空白區(qū)域，充分運(yùn)用自貿(mào)區(qū)的制度創(chuàng)新進(jìn)行法律的保護(hù)；成立兩岸期貨監(jiān)管部門，專門負(fù)責(zé)兩岸期貨合作區(qū)域的監(jiān)管；定期舉行兩岸期貨交流大會，對發(fā)展兩岸期貨的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行交流，為建設(shè)兩岸期貨合作示范區(qū)做出貢獻(xiàn)等。

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福建省社會科學(xué)規(guī)劃項(xiàng)目 《自貿(mào)區(qū)背景下閩臺期貨業(yè)務(wù)深度合作路徑分析》 （項(xiàng)目批準(zhǔn)號：2014B111）。endprint