防范金融風(fēng)險(xiǎn)是明年基調(diào)

閆肖鋒

12月8日，中共中央政治局召開經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，給2018年經(jīng)濟(jì)發(fā)展定了調(diào)子和方向。會(huì)議重點(diǎn)提了以下方面：要加快住房制度改革和長(zhǎng)效機(jī)制建設(shè)；防范重大金融風(fēng)險(xiǎn)，有效控制宏觀杠桿率；金融服務(wù)要導(dǎo)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

大家注意到，加快住房制度改革和長(zhǎng)效機(jī)制建設(shè)，重點(diǎn)在于“加快建設(shè)”而不再是“加快研究”，相信未來(lái)防止房產(chǎn)泡沫不再是“雙限”這類臨時(shí)措施，而會(huì)出臺(tái)一些長(zhǎng)效性的政策法規(guī)。

但防范金融風(fēng)險(xiǎn)重要性遠(yuǎn)大于房產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，中共十九大報(bào)告就已經(jīng)把“防范重大金融風(fēng)險(xiǎn)”列入全面建成小康社會(huì)必須堅(jiān)決打好的攻堅(jiān)戰(zhàn)，并明確提出要“守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線”。

金融工作的重頭是保障經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的同時(shí)，絕對(duì)不能爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。怎么防范金融風(fēng)險(xiǎn)呢？從國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，防范金融風(fēng)險(xiǎn)的舉措無(wú)非是以下五個(gè)方面：

第一，抑制資產(chǎn)泡沫。許多國(guó)家的金融危機(jī)爆發(fā)就是資產(chǎn)泡沫刺破引起，比如上世紀(jì)90年代日本爆發(fā)的金融危機(jī)，讓日本經(jīng)濟(jì)陷入長(zhǎng)期衰退。當(dāng)前，中國(guó)抑制資產(chǎn)泡沫主要就是針對(duì)房地產(chǎn)領(lǐng)域，讓房子回歸居住屬性。這需要管控房?jī)r(jià)的同時(shí)建立起長(zhǎng)效機(jī)制，即租售同權(quán)、共有產(chǎn)權(quán)和房產(chǎn)稅等措施。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，就是平衡區(qū)域發(fā)展資源，發(fā)展多層次城市格局，振興二三四線城市，有效疏導(dǎo)人口，防止大城市病。

第二，穩(wěn)住外匯。亞洲金融危機(jī)就是外匯導(dǎo)致的危機(jī)，外匯的波動(dòng)要格外謹(jǐn)慎。對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，人民幣持續(xù)貶值和外匯持續(xù)減少必然會(huì)引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。所以，去年以來(lái)中央出臺(tái)多項(xiàng)措施穩(wěn)住外匯，比如管控海外并購(gòu)方向，凡是技術(shù)類并購(gòu)繼續(xù)支持，而對(duì)海外不動(dòng)產(chǎn)投資、海外收購(gòu)酒店、酒莊、影院等等投資加以規(guī)范。

第三，穩(wěn)住債務(wù)。很多國(guó)家的金融危機(jī)爆發(fā)都是債務(wù)引起的，比如2008年美國(guó)次貸危機(jī)，后來(lái)又引發(fā)全球性金融危機(jī)。對(duì)中國(guó)而言，債務(wù)問(wèn)題主要是國(guó)企和地方財(cái)政的負(fù)債率，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)警戒線。所以，國(guó)企要除債務(wù)，實(shí)行混改，實(shí)行債轉(zhuǎn)股；要嚴(yán)控地方政府發(fā)債，防止盲目擴(kuò)大PPP項(xiàng)目。包頭地鐵項(xiàng)目近日被叫停，就是個(gè)重大信號(hào)，標(biāo)志著中國(guó)的基礎(chǔ)性設(shè)施建設(shè)大干快上、拉動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)GDP的模式已經(jīng)被叫停。對(duì)地方政府而言，邊發(fā)債、邊建設(shè)的模式將告一段落。

第四，治理金融秩序。規(guī)范股市，嚴(yán)肅金融紀(jì)律，嚴(yán)厲打擊炒作之風(fēng)。此外，規(guī)范金融創(chuàng)新，嚴(yán)防出現(xiàn)“亂創(chuàng)新”“互聯(lián)網(wǎng)金融泡沫”。金融改革大方向是對(duì)的，但是如果規(guī)則沒(méi)有跟上，監(jiān)管沒(méi)跟上，必然引發(fā)秩序混亂。

第五，控制好貨幣政策。中共十九大報(bào)告提出，要健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，從寬松的貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健的貨幣政策，這是貨幣政策的重大調(diào)整。

總之，金融風(fēng)險(xiǎn)最怕的是忽視了它，如此，“灰犀牛事件”和“黑天鵝事件”就會(huì)不期而至。所以，遏制爆發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)是我們金融工作的底限。

前不久，央行報(bào)告首次提出了“金融周期”的概念，報(bào)告認(rèn)為：“國(guó)際金融危機(jī)促使國(guó)際社會(huì)更加關(guān)注金融周期變化，各國(guó)央行也認(rèn)識(shí)到只關(guān)注以物價(jià)穩(wěn)定等為表征的經(jīng)濟(jì)周期來(lái)實(shí)施宏觀調(diào)控顯然已經(jīng)不夠，央行傳統(tǒng)的單一調(diào)控框架存在著明顯缺陷，難以有效應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，在一定程度上還可能縱容資產(chǎn)泡沫，積聚金融風(fēng)險(xiǎn)。”

這種金融周期的變換意味著什么？意味著下一個(gè)30年產(chǎn)業(yè)和財(cái)富的風(fēng)口將不同于過(guò)去，過(guò)去那種貨幣推動(dòng)型的增長(zhǎng)模式也將退出歷史舞臺(tái)。

在十九大后的這個(gè)年末，央行首提“金融周期”，絕非無(wú)的放矢。這是對(duì)下一個(gè)五年的貨幣政策的強(qiáng)烈暗示，也意味著，隨著全球貨幣政策轉(zhuǎn)折點(diǎn)的到來(lái)，中國(guó)金融周期基本見頂；下一步，在穩(wěn)健和宏觀審慎的雙支柱政策框架下，防止金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，防止房地產(chǎn)價(jià)格泡沫，防止債務(wù)杠桿，將成為貨幣政策的重中之重。這意味著，明年貨幣政策收緊是大概率。對(duì)此，各行各業(yè)、各地政府須保持十二分的警醒。

特朗普政府于近日推動(dòng)的美國(guó)減稅運(yùn)動(dòng)正在引發(fā)全球連鎖反應(yīng)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)也是個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。未來(lái)30多年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)若要“上臺(tái)階”，必須從低成本優(yōu)勢(shì)的廉價(jià)要素驅(qū)動(dòng)型向科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型轉(zhuǎn)變。故此，防范金融風(fēng)險(xiǎn)最好的方式，就是大力發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)，同時(shí)讓金融服務(wù)導(dǎo)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。endprint