激進(jìn)泰禾集團(tuán)在下一盤(pán)很大的棋 如何解決擴(kuò)張和內(nèi)控的平衡術(shù)

占昕

不僅如何理解“預(yù)測(cè)”和“愿景”是泰禾集團(tuán)不得不面對(duì)的熱點(diǎn)，而且如何調(diào)節(jié)擴(kuò)張和內(nèi)控的平衡關(guān)系，

亦是未來(lái)公司要解決的難題

近期，泰禾集團(tuán)董事長(zhǎng)黃其森高調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)引起深交所發(fā)函關(guān)注，看得出來(lái)，2017年末的閩系上市房企泰禾集團(tuán)步伐有些著急，停牌、復(fù)牌再提示風(fēng)險(xiǎn)，泰禾集團(tuán)（000732.SZ）難免成為了市場(chǎng)熱點(diǎn)。

伴隨著深交所問(wèn)詢函的余波，2017年12月27日，泰禾集團(tuán)董事長(zhǎng)黃其森出現(xiàn)在福州東二環(huán)泰禾廣場(chǎng)東區(qū)購(gòu)物中心的開(kāi)業(yè)現(xiàn)場(chǎng)。幾乎同時(shí)，公司第一大股東泰禾投資將所持股份的3.74%（2280萬(wàn)股）和1.23%（750萬(wàn)股）并先后質(zhì)押給交通銀行福建分行和國(guó)盛證券融資，使其累計(jì)質(zhì)押股份占公司總股本的比例升至48.72%，手頭僅余316萬(wàn)余股，而上市公司則為全資子公司泰禾嘉興追加最高不超過(guò)10億元的擔(dān)保額度。

而就在此前，由于黃其森本人對(duì)媒體釋放的高調(diào)樂(lè)觀業(yè)績(jī)言論，泰禾集團(tuán)的股價(jià)短期被快速拉升，股價(jià)幾連跳，從12月22日開(kāi)盤(pán)的16.71元，到25日開(kāi)盤(pán)后直線拉升封至漲停，連著幾根陽(yáng)線，直至事件平息的28日才小幅收跌0.98%，報(bào)收20.11元。

盡管泰禾集團(tuán)最終將黃其森“2018年銷售目標(biāo)2000億元， 以及2018年具體項(xiàng)目入市數(shù)量及銷售目標(biāo)的說(shuō)法”解釋為董事長(zhǎng)個(gè)人對(duì)公司發(fā)展的目標(biāo)和愿景，并不構(gòu)成公司預(yù)測(cè)與承諾，但是，該漲的股價(jià)已漲過(guò)，而擺在急速前行的泰禾面前的是，如何調(diào)節(jié)擴(kuò)張和內(nèi)控的平衡關(guān)系。

“預(yù)測(cè)”與“愿景”

實(shí)際上，2017年12月26日，在收到深交所關(guān)注函的次日，為了防止股價(jià)波動(dòng)，泰禾集團(tuán)在回復(fù)之前，就對(duì)股票進(jìn)行了臨時(shí)停牌。

由于在接受媒體采訪時(shí)放出：“泰禾集團(tuán)2017年銷售額將突破千億元，2018年要翻番至2000億元，”“截至2017年年底，泰禾至少手握6000億元以上的土地儲(chǔ)備貨值，2018年可售貨值達(dá)4000億元?！薄?018年泰禾的負(fù)債率要力爭(zhēng)降至75%”等豪言一出，泰禾集團(tuán)董事長(zhǎng)黃其森瞬間變成“網(wǎng)紅”。

不過(guò)這番言論引發(fā)的交易異動(dòng)也引起深交所關(guān)注。25日收盤(pán)后，深交所對(duì)泰禾集團(tuán)下發(fā)關(guān)注函，要求公司確認(rèn)上述目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)實(shí)依據(jù)、具體措施，是否構(gòu)成業(yè)績(jī)承諾，及風(fēng)險(xiǎn)因素和影響大小，并要求公司自查是否符合信披規(guī)定是否存在內(nèi)幕交易。

但在此后的回應(yīng)中，泰禾集團(tuán)卻表示，董事長(zhǎng)黃其森的說(shuō)法系其基于目前公司的土地儲(chǔ)備情況、項(xiàng)目?jī)?chǔ)備情況、項(xiàng)目拓展能力、投資進(jìn)展、管理能力、銷售能力、回款進(jìn)度等做出的判斷，是針對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展目標(biāo)和企業(yè)愿景，不構(gòu)成本公司的預(yù)測(cè)和承諾。而關(guān)于公司的上述愿景實(shí)現(xiàn)與否，與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、國(guó)家宏觀調(diào)控政策、公司2018年上半年土地拓展情況、公司項(xiàng)目建設(shè)開(kāi)發(fā)進(jìn)度、公司的管理能力、銷售能力以及回款進(jìn)度等密切相關(guān)，其實(shí)現(xiàn)與否存在重大不確定性，提示投資者注意風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎投資。

而在該公司回復(fù)關(guān)注函后，泰禾集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴《投資者報(bào)》記者，公司之后還將繼續(xù)提示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。27日，泰禾集團(tuán)再發(fā)風(fēng)險(xiǎn)提示公告，重點(diǎn)說(shuō)明三件事：一、仍是黃其森關(guān)于2018年銷售目標(biāo)等說(shuō)法屬于董事長(zhǎng)對(duì)公司發(fā)展的目標(biāo)和愿景，并不構(gòu)成本公司的預(yù)測(cè)和承諾，其實(shí)現(xiàn)與否與多項(xiàng)因素有關(guān)，存在重大不確定性。二、根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第14號(hào)——收入》以及公司對(duì)收入的會(huì)計(jì)政策的規(guī)定，公司房地產(chǎn)項(xiàng)目簽約銷售收入不等于當(dāng)期的營(yíng)業(yè)收入。三、公司將在2017年會(huì)計(jì)年度結(jié)束后，盡快初步測(cè)算公司年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并按相關(guān)規(guī)定盡早披露業(yè)績(jī)預(yù)告，隨后敬請(qǐng)投資者關(guān)注并注意投資風(fēng)險(xiǎn)，股票于28日小幅下跌。

但僅僅是“目標(biāo)和愿景”五個(gè)字，是否能讓黃其森免于“失言”之責(zé)？資深市場(chǎng)人士向《投資者報(bào)》記者表示，這主要看交易異常時(shí)是否有關(guān)聯(lián)人操作股價(jià)獲利，“有的上市公司在融資或運(yùn)作過(guò)程中不排除有市值管理的動(dòng)機(jī)，但如何界定違規(guī)，還要看是否構(gòu)成虛假陳述和釋放言論操縱股價(jià)并從中獲利?！痹撊耸勘硎尽?/p>

內(nèi)控失衡與高負(fù)債

而作為“愛(ài)拼才會(huì)贏”的閩系代表房企，在積極擴(kuò)張、負(fù)債高企之下，泰禾內(nèi)控管理問(wèn)題被掀開(kāi)冰山一角，也因此導(dǎo)致其產(chǎn)品和管理多次遭受公眾的質(zhì)疑。

數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月26日，泰禾集團(tuán)新增項(xiàng)目36個(gè)，新增土地儲(chǔ)備792.8萬(wàn)平方米，由于今年拿地方式向收購(gòu)并購(gòu)傾斜，泰禾內(nèi)部要求收購(gòu)并購(gòu)項(xiàng)目原則應(yīng)在6～8個(gè)月內(nèi)達(dá)到首期預(yù)售狀態(tài)，但身為高端房產(chǎn)商，泰禾施工改造現(xiàn)場(chǎng)出現(xiàn)重大事故，已不是什么秘密。

與此同時(shí)，今年以來(lái)逐漸上漲居前的資產(chǎn)負(fù)債率也讓泰禾集團(tuán)隱憂重重，其負(fù)債總額已經(jīng)從2015年末的677.13億元快速增加至今年三季度末的1569.28億元，僅今年三個(gè)季度便上升了54.38%。數(shù)據(jù)顯示，2015年、2016年和2017年三季度泰禾集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率始終較高，且增長(zhǎng)明顯，分別約為79.9%、82.4%、85.5%，負(fù)債率之高在今年三季度滬深兩市138家上市房企中排名前10%左右。

在克而瑞聯(lián)合中國(guó)房地產(chǎn)測(cè)評(píng)中心共同發(fā)布的《2017年前三季度中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)銷售TOP100》排行榜中，泰禾集團(tuán)的銷售額排名第27，銷售面積排名第46。今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入159.84億元，在A股上市房企中排名第12位，同比增長(zhǎng)39.73%。但利潤(rùn)的增速則要遜色一些，前三季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增幅僅6.4%，與此同時(shí)，上半年房地產(chǎn)產(chǎn)品毛利率為26.01%，較上年同期下降0.63個(gè)百分點(diǎn)，比較遺憾的是，針對(duì)這之間的反差、出入以及未來(lái)改善的計(jì)劃，泰禾集團(tuán)并未正面回應(yīng)《投資者報(bào)》記者的提問(wèn)。