創(chuàng)業(yè)投資的相關(guān)法制問(wèn)題研究

齊冀

摘要：創(chuàng)業(yè)投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的投資活動(dòng)，建立更為完善的法律體系，是實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資健康運(yùn)行的必要條件。2003年經(jīng)由全國(guó)人民代表大會(huì)第五次會(huì)議通過(guò)實(shí)施《中華人民共和國(guó)證券投資基金法》，并由國(guó)務(wù)院2005年公布實(shí)施《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，成為我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資法制體系的綱領(lǐng)性文件和規(guī)章性文件，為創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。我國(guó)在創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)中，財(cái)經(jīng)法律、法規(guī)與民商、經(jīng)濟(jì)法的法律、法規(guī)通常相互配合來(lái)使得創(chuàng)業(yè)投資的安全性得到保障?；诖?，本文首先對(duì)創(chuàng)業(yè)投資概念及特點(diǎn)進(jìn)行了闡述，然后對(duì)當(dāng)前存在的法制問(wèn)題進(jìn)行了研究，并在此基礎(chǔ)上提出了一些自己的建議，僅供參考。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)投資；概念；特點(diǎn)；法制問(wèn)題；

引言

創(chuàng)業(yè)投資對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要的推動(dòng)作用，本質(zhì)上來(lái)說(shuō)是社會(huì)資源的再分配過(guò)程。八十年代中期，我國(guó)積極引入了創(chuàng)業(yè)投資，創(chuàng)業(yè)投資對(duì)法律環(huán)境有著較高的要求，我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)發(fā)展年限較短，因此在法制監(jiān)管、退出機(jī)制和惡意投機(jī)防范等方面都存在一些問(wèn)題，制約著創(chuàng)業(yè)投資的進(jìn)一步發(fā)展。因此，對(duì)當(dāng)前存在的不足進(jìn)行深入分析，并采取針對(duì)性措施進(jìn)行完善，是當(dāng)前亟待解決的問(wèn)題。

1創(chuàng)業(yè)投資相關(guān)內(nèi)容概述

1.1創(chuàng)業(yè)投資概念

創(chuàng)業(yè)投資又稱風(fēng)險(xiǎn)投資、股權(quán)投資，其是指以股權(quán)投資的方式將資金注資到擁有特殊生產(chǎn)力（如從事高新技術(shù)研發(fā)應(yīng)用），一旦獲得資金后便可快速發(fā)展的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，待創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展成熟，投資者從而獲得資本增值的投資方式。創(chuàng)業(yè)投資基金，則指以盈利為目的，自有的或籌集的，用于創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)的資本金或者經(jīng)過(guò)在中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)備案通過(guò)的，合法設(shè)立、存續(xù)的基金管理人。

1.2創(chuàng)業(yè)投資特點(diǎn)

創(chuàng)業(yè)投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的投資活動(dòng)，具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：第一，創(chuàng)業(yè)投資是一種股權(quán)性質(zhì)的投資，與以銀行借貸資本等間接融資相比，這是不同的資本運(yùn)作模式；但一些投資基金為了保障資金的安全，也通過(guò)“股債轉(zhuǎn)換”的形式，將股權(quán)投資條件約束轉(zhuǎn)為債權(quán)投資；第二，創(chuàng)業(yè)投資的對(duì)象是創(chuàng)業(yè)企業(yè)，他們通常是處于創(chuàng)建或重建過(guò)程中的成長(zhǎng)性企業(yè)，一般具有特殊的生產(chǎn)能力，但缺乏資金上的支持；第三，創(chuàng)業(yè)投資的主體是創(chuàng)業(yè)投資基金，他們的投資并不是為了控制創(chuàng)業(yè)企業(yè)，而是在創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)立階段以股權(quán)的方式介入，在其擴(kuò)張或成熟階段溢價(jià)退出從而獲取投資回報(bào)；第四，創(chuàng)業(yè)投資的周期比較長(zhǎng)（一般為3至7年），而且具有高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的特點(diǎn)。

2創(chuàng)業(yè)投資法制方面存在的問(wèn)題

2.1法制監(jiān)管效率方面的問(wèn)題

我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資流程“募、投、管、退”所涉及的法律法規(guī)較為多元，所以法律制度監(jiān)管主體是多維度的，各個(gè)主體都可以在自身權(quán)限范圍內(nèi)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資進(jìn)行監(jiān)管，由于彼此缺乏必要的溝通和聯(lián)系，存在著一定程度的監(jiān)管權(quán)限不明和監(jiān)管效率低下的情況。例如：當(dāng)一個(gè)創(chuàng)業(yè)投資基金投資標(biāo)的企業(yè)的這一入股流程，即需經(jīng)過(guò)國(guó)家監(jiān)管的部門(mén)包括工商局、國(guó)地稅務(wù)局甚至中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)的備案；在所投資的標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行上市的流程中，還需要經(jīng)過(guò)證券公司的內(nèi)部審核以及“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”或中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)的IPO發(fā)行審核。

2.2創(chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制方面的問(wèn)題

與創(chuàng)業(yè)投資退出手段通常為股份轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)、被并購(gòu)、回購(gòu)以及IPO上市等，相關(guān)的法律法規(guī)主要有《公司法》、《證券法》、《破產(chǎn)法》等。但是，在制定這些法律法規(guī)時(shí)，立法者對(duì)創(chuàng)業(yè)投資這項(xiàng)系統(tǒng)性活動(dòng)并未引起足夠重視，這就使得在立法上并沒(méi)有反映出創(chuàng)業(yè)投資的運(yùn)行規(guī)律，某些方面的法律機(jī)制在于創(chuàng)業(yè)投資退出階段仍然受到局限，從而導(dǎo)致一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)未能夠讓國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)投資者受益。例如：我國(guó)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（即“新三板”）的股份交易流動(dòng)性仍需解決；又如我國(guó)主板和創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行節(jié)奏和退市調(diào)控問(wèn)題。

2.3惡意投機(jī)防范監(jiān)管機(jī)制方面的問(wèn)題

創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)當(dāng)中存在價(jià)值投資和投機(jī)投資兩種操作手法，投資基金采用價(jià)值投資通常看中企業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)期價(jià)值，除了資金以外也伴隨企業(yè)一起成長(zhǎng)發(fā)展；而投機(jī)投資則看中投資標(biāo)的短期價(jià)值差，一些投機(jī)投資機(jī)構(gòu)甚至惡意操縱投資標(biāo)的的股權(quán)價(jià)值。一個(gè)頗有價(jià)值的標(biāo)的企業(yè)股權(quán)，在被認(rèn)為操縱的情況下被以低于市場(chǎng)公允價(jià)格收購(gòu)，并在較短時(shí)期內(nèi)又以高于收購(gòu)價(jià)的價(jià)格賣出。這樣的機(jī)構(gòu)將投資標(biāo)的當(dāng)做資本金增值的工具和載體，雖然獲利但卻可能對(duì)標(biāo)的企業(yè)造成不可恢復(fù)的破壞和民生的破壞。

3解決我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資法制問(wèn)題建議

3.1提高、升級(jí)創(chuàng)業(yè)投資法制監(jiān)管效率和方法

認(rèn)真貫徹落實(shí)由國(guó)家主席習(xí)近平提出的“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”的改革方針，針對(duì)當(dāng)前創(chuàng)業(yè)投資監(jiān)管效率方面存在的不足，首先國(guó)家各行政機(jī)構(gòu)部委應(yīng)當(dāng)全力支持，為創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資行為“清障搭臺(tái)”。例如：在全國(guó)范圍內(nèi)逐步落實(shí)“營(yíng)改增”稅法體制改革。營(yíng)業(yè)稅改增值稅，減少了創(chuàng)業(yè)企業(yè)的重復(fù)征稅、和繁瑣的稅收計(jì)算步驟，將“價(jià)內(nèi)稅”改為“價(jià)外稅”，接軌國(guó)際最主流的“流轉(zhuǎn)稅”稅種，促進(jìn)創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展環(huán)境，也幫助了創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展。又例如：由深圳率先開(kāi)始，后浙江省各地區(qū)、上海、天津、安徽等地區(qū)陸續(xù)拓展的“市場(chǎng)監(jiān)督管理局”的橫空出世，又是對(duì)于監(jiān)管法制體系的又一次“簡(jiǎn)政放權(quán)”。將工商、質(zhì)檢、物價(jià)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)食藥等局進(jìn)行“N+1”合并，減少企業(yè)所需承擔(dān)的政府溝通行政成本，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資的運(yùn)營(yíng)道路規(guī)劃了頂層設(shè)計(jì)。

3.2完善創(chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制的法律制度

退出機(jī)制方面的完善主要以股權(quán)轉(zhuǎn)讓和破產(chǎn)這兩種方式來(lái)進(jìn)行分析。股份轉(zhuǎn)讓方面，首先針對(duì)相對(duì)早期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，可以考慮酌情修改《公司法》關(guān)于限制公司回購(gòu)股份的“原則禁止，例外允許”的立法模式。具體來(lái)講，僅有四種“例外”可以進(jìn)行股股份回購(gòu)，包括：公司減少注冊(cè)資本和與持有本公司股份的其他公司合并，獎(jiǎng)勵(lì)股份給員工等，還可以根據(jù)本公司發(fā)展的需要，經(jīng)董事會(huì)或股東大會(huì)的同意，放寬公司回購(gòu)股份的限制條件。但這一立法模式，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資投資行業(yè)，當(dāng)需要進(jìn)行員工持股、股票期權(quán)和管理層回購(gòu)等業(yè)務(wù)時(shí)，則顯得范圍狹小。另外，破產(chǎn)清算方面，正如前邊所述，我國(guó)現(xiàn)有《破產(chǎn)法》是適用于全民所有制企業(yè)法人進(jìn)行破產(chǎn)制度方面的規(guī)定的，在“國(guó)企改制”、“軍民融合”等國(guó)有企業(yè)吸納創(chuàng)業(yè)投資基金的時(shí)代浪潮下，非全民企業(yè)法人破產(chǎn)程序適用《民事訴訟法》第十九章規(guī)定?？梢宰们閷⒃镀飘a(chǎn)法》和《民事訴訟法》中有關(guān)破產(chǎn)清算的條款進(jìn)行修改和整合，適時(shí)出臺(tái)一部新的《破產(chǎn)法》，為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)順利退出提供完善的法律保障。

3.3完善對(duì)于惡意投機(jī)防范監(jiān)管機(jī)制

國(guó)家應(yīng)當(dāng)重視惡意投機(jī)投資基金所帶來(lái)重大影響力，沿用“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”的思路，在創(chuàng)投基金惡意投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)防范的機(jī)制的設(shè)計(jì)中，滲透到“募、投、管、退”四個(gè)方面。從頂層制度層面設(shè)計(jì)關(guān)于整體防范金融風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制，并將于2017年7月設(shè)立的國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)發(fā)揮切實(shí)可行的作用，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)、補(bǔ)齊監(jiān)管短板，健全金融法治，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)以及廣義金融的發(fā)展和壯大，齊心協(xié)力、攜手共進(jìn)，為實(shí)現(xiàn)中華民族偉達(dá)復(fù)興中國(guó)夢(mèng)而奮斗。

結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，創(chuàng)業(yè)投資是適應(yīng)我國(guó)雙創(chuàng)政策的一項(xiàng)投資活動(dòng)，必將在推動(dòng)我國(guó)科技與經(jīng)濟(jì)進(jìn)步的過(guò)程中發(fā)揮重要作用。但是，由于其在我國(guó)發(fā)展的時(shí)間還比較短，因此在法律方面還存在著一些不足。因此，我國(guó)應(yīng)當(dāng)根據(jù)當(dāng)前現(xiàn)狀，對(duì)法制監(jiān)管效率、退出機(jī)制和惡意投機(jī)防范機(jī)制方面的法律法規(guī)以及相關(guān)制度進(jìn)行調(diào)整與完善。只有這樣才能保護(hù)創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)參與各方的合法權(quán)益，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]周鵬.創(chuàng)業(yè)投資法制問(wèn)題研究[D].西南政法大學(xué)，2005.

[2]周昊.創(chuàng)業(yè)投資的若干法制問(wèn)題研究[D].中國(guó)政法大學(xué)，2003.endprint