商業(yè)銀行“大資管”業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型路徑分析

萬 鵬

（鄭州大學商學院，鄭州450000）

中國經(jīng)濟的持續(xù)高速發(fā)展極大改善了中國居民的個人財富狀況，2014年中國城鄉(xiāng)居民個人儲蓄存款余額達到48萬億元，居民財富積累日益豐厚。同時由于市場化改革的推進，人們對于貨幣的使用成本有了更加深刻的認識，對閑置資金的使用更加嫻熟，已不滿足銀行存款所帶來的利息收入，資產(chǎn)的配置呈現(xiàn)多元化。

資產(chǎn)管理對商業(yè)銀行來講并不是新事物，2004年光大銀行發(fā)行了國內(nèi)第一支理財產(chǎn)品，截至2015年末，我國資產(chǎn)管理余額已超過90萬億元，其中銀行理財約23萬億[1]。然而理財產(chǎn)品只是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中較小的一個范疇，資產(chǎn)管理涵蓋了信托、保險、財富顧問、不動產(chǎn)管理等諸多內(nèi)容，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)應是商業(yè)銀行運用自身渠道優(yōu)勢為滿足客戶個性化需求提供的綜合的金融服務(wù)，僅僅以理財產(chǎn)品呈現(xiàn)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)過于膚淺。

在中國宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中，商業(yè)銀行受“三期疊加”和利率市場化的影響，信貸利差收緊，固有紅利消失，信貸業(yè)務(wù)已難以支撐銀行的健康發(fā)展。同時互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)，更是擠占了銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的利潤空間，商業(yè)銀行必須改變經(jīng)營策略，優(yōu)化業(yè)務(wù)布局。在這種情況下，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)無疑是值得深挖的重要領(lǐng)域，是商業(yè)銀行盈利來源的新渠道，深挖“大資管”業(yè)務(wù)潛力對實現(xiàn)商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、業(yè)務(wù)升級有著重大意義。

此外，商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在優(yōu)化儲蓄和投資結(jié)構(gòu)、實現(xiàn)居民財富保值增值、促進資本流向新興實體項目等方面具有明顯優(yōu)勢，對于加快資金流通速度，提高資金使用效率的，改善國民財富結(jié)構(gòu)，推動經(jīng)濟健康運行也用著重要作用[2]。

一、商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀與特點

從2004年至今，商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)已發(fā)展成為國內(nèi)資產(chǎn)管理市場的主體，所占市場份額最大，客戶數(shù)量最多。從資管業(yè)務(wù)產(chǎn)品類型來講，品種多樣，涵蓋豐富，其中又以理財產(chǎn)品為主，大概占該類業(yè)務(wù)總額的90%左右。理財產(chǎn)品資金大都投向?qū)嶓w經(jīng)濟，在為投資者創(chuàng)造收益的同時，也為我國宏觀經(jīng)濟注入了流通性，為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型提供了潤滑劑。

從理財產(chǎn)品需求方來講，個人投資者是購買的主力軍，2016年商業(yè)銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品中個人可認購的種類占全部產(chǎn)品的73．82%。同時，商業(yè)銀行同業(yè)理財產(chǎn)品發(fā)行量增長迅速，較2015年上升將近6．5%，這主要由于中小銀行在理財產(chǎn)品市場持續(xù)發(fā)力，通過募集資金體量大、價格相對便宜的同業(yè)理財彌補其渠道劣勢，快速推動其理財規(guī)模的擴張。

此外，互聯(lián)網(wǎng)金融的蓬勃發(fā)展，也是銀行加速轉(zhuǎn)變資產(chǎn)管理的服務(wù)理念、營銷模式和產(chǎn)品設(shè)計思路，加快跨界融合，通過資產(chǎn)管理平臺實現(xiàn)多領(lǐng)域金融布局，重塑資產(chǎn)管理行業(yè)的全新“面貌”[3]。一方面，電商企業(yè)、第三方支付、P2P平臺等互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)向資產(chǎn)管理服務(wù)領(lǐng)域不斷滲透，帶來了新的商業(yè)模式，加劇了市場競爭；另一方面，基金、信托、保險等金融機構(gòu)也在依托自身經(jīng)營優(yōu)勢，推陳出新，搶占市場份額，各類產(chǎn)品中的“互聯(lián)網(wǎng)+”程度不斷提高。商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)加快與互聯(lián)網(wǎng)相互融合已是大勢所趨。

我國商業(yè)銀行資產(chǎn)管理最大的特點就是資產(chǎn)池模式。首先，銀行通過發(fā)售理財產(chǎn)品募集資金，形成“資金池”，然后以存單、債券、外匯、股票、信貸資產(chǎn)等構(gòu)筑銀行的“資產(chǎn)池”，以“資金池”與“資產(chǎn)池”的相互對接，即以多個理財產(chǎn)品對應多筆資產(chǎn)，通過期限錯配、連續(xù)發(fā)售，將商業(yè)銀行各類業(yè)務(wù)中的長期融資需求與投資者的短期理財需求進行匹配，并且以集約化管理資金來降低運作成本，提升投資者的投資收益。

資產(chǎn)池模式有效整合了商業(yè)銀行原有的內(nèi)部資源，在一定范圍內(nèi)加強了銀行對金融產(chǎn)品的定價能力，提高了銀行的經(jīng)營效率。與此同時，各種另類資產(chǎn)如藝術(shù)品、地產(chǎn)、碳排放衍生品等加入“資產(chǎn)池”，豐富了理財產(chǎn)品的投資種類，健全了商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的創(chuàng)新機制，促進了商業(yè)銀行的經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)型。通過多元化的產(chǎn)品設(shè)計，滿足投資人多樣化的需求，為商業(yè)銀行在金融脫媒、利率市場化的背景下增強了競爭力。

二、商業(yè)銀行“大資管”業(yè)務(wù)發(fā)展存在的問題

（一）商業(yè)銀行對資管業(yè)務(wù)潛力挖掘不足

雖然我國商業(yè)銀行近年來不斷做大資管業(yè)務(wù)規(guī)模，但理財產(chǎn)品資金占銀行總資產(chǎn)比例還處于較低水平，面對中國居民高漲的投資熱情，還有很大的上升空間，是未來銀行利潤重要來源，也是銀行經(jīng)營戰(zhàn)略的制高點。在新常態(tài)下經(jīng)濟增速放緩，傳統(tǒng)信貸模式難以為繼，加之市場競爭加速，利潤率下降，資產(chǎn)管理等輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)應是商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型的突破口和發(fā)展方向，值得深度挖掘。

從發(fā)達國家實踐上看，資管業(yè)務(wù)都是銀行資產(chǎn)的重要組成部分，甚至許多國際知名銀行管理資金的規(guī)模超過了表內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模，例如紐約梅隆銀行管理的客戶資產(chǎn)是表內(nèi)資產(chǎn)5倍，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)對整個銀行的結(jié)構(gòu)調(diào)整及收入的貢獻都是毋庸置疑的，其發(fā)展?jié)摿κ菬o窮的[4]。我國商業(yè)銀行與發(fā)達國家商業(yè)銀行相比，無論是對資管業(yè)務(wù)經(jīng)濟效益的認識，還是資管部門的設(shè)置都顯得滯后。由此，商業(yè)銀行對資管業(yè)務(wù)的產(chǎn)品設(shè)計創(chuàng)新度不足、產(chǎn)品收益較低、產(chǎn)品銷售渠道陳舊，缺少對資管業(yè)務(wù)領(lǐng)域的精耕細作，在與其他金融機構(gòu)的競爭中不具有明顯優(yōu)勢。

（二）資產(chǎn)池運作機制存在隱患

銀行以資產(chǎn)池模式運作理財產(chǎn)品，通過短期理財資金投資長期融資的項目，這就導致了理財產(chǎn)品的存續(xù)期與投資項目運營周期不匹配，存在流動性隱患[5]。而商業(yè)銀行為保證投資資金的穩(wěn)定，就需要分期持續(xù)發(fā)售理財產(chǎn)品，然后再將投資收益在不同期的理財產(chǎn)品中分攤，這又造成了各期產(chǎn)品的風險并不獨立，一旦某期資金出現(xiàn)了問題，就會影響到整個投資項目，進而對尚在存續(xù)期內(nèi)的各期產(chǎn)品造成風險，產(chǎn)品的收益與風險存在不相稱。同時由于資產(chǎn)池中的各類資產(chǎn)風險特性不同，商業(yè)銀行難以有效地對整個資產(chǎn)池的風險進行管理，入池資產(chǎn)的風險可能會在整個資產(chǎn)池中蔓延，在相互的影響下引發(fā)系統(tǒng)性風險。隨著資產(chǎn)池規(guī)模的擴大，資金期限錯配的復雜程度和風險管理難度會驟然上升。商業(yè)銀行應正視資產(chǎn)池模式的兩面性，在加強對資產(chǎn)池風險管控能力的同時，加快對該模式的改革與完善，為產(chǎn)品創(chuàng)新打下堅實的基礎(chǔ)。

（三）銀行資管業(yè)務(wù)存在剛性兌付風險

銀行資產(chǎn)管理本質(zhì)是銀行接受客戶委托，按照客戶自身需求和風險偏好制定一攬子的綜合配置方案，在約定的投資范圍內(nèi)對受托資產(chǎn)進行投資，賺取管理費。在銀行盡職管理的前提下，由客戶承擔投資過程中產(chǎn)生的收益與風險，銀行并不存在兌付義務(wù)，不具有剛性兌付風險。

我國商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)的主體是理財產(chǎn)品，而保證本金的理財產(chǎn)品又占了相當?shù)姆蓊~，這主要由于利率市場化造成了存款利率過低，公眾存款意愿不強，轉(zhuǎn)而將保本理財產(chǎn)品作為了存款的替代，商業(yè)銀行面對市場需求推出產(chǎn)品是應有之義。但存在剛性兌付承諾的理財產(chǎn)品本質(zhì)上是借貸關(guān)系的延伸，這就在一定程度上造成了銀行資管業(yè)務(wù)偏離了代客理財?shù)某踔裕摄y行承擔了投資過程中的大部分風險[6]。另一方面，由于公眾對商業(yè)銀行的固有觀念，即便投資者購買了非保本浮動收益的理財產(chǎn)品，也往往會忽視產(chǎn)品的風險，認為銀行有義務(wù)保證本金及收益的安全，而商業(yè)銀行從業(yè)人員在展開理財產(chǎn)品銷售時，存在著夸大收益而弱化風險提示的情況，在隱形中擴大了銀行的兌付風險。

三、較其他資管機構(gòu)存在劣勢

（一）專業(yè)人才匱乏、缺乏經(jīng)驗

商業(yè)銀行一直都以存貸款為主要業(yè)務(wù)，在投資領(lǐng)域涉足較淺，缺乏資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的專業(yè)人才和經(jīng)驗，團隊的投資管理及研發(fā)能力比較弱。從整個資產(chǎn)管理行業(yè)來看，證券公司在這方面具有比較優(yōu)勢。證券公司一直比較關(guān)注投資管理領(lǐng)域，由于天然優(yōu)勢。無論在部口設(shè)置、研發(fā)能力、投資管理能力以及業(yè)務(wù)鏈條上都比較成熟。商業(yè)銀行可以借鑒證券公司提高自己的研發(fā)能力。

（二）投資范圍受限較多

目前，信托機構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍橫跨貨幣市場、資本市場和實體經(jīng)濟，而銀行資管業(yè)務(wù)卻受到特定行業(yè)投資的限制。正因為如此，商業(yè)銀行創(chuàng)新出了通道業(yè)務(wù)，利用信托、券商資金及基金公司的牌照，幫助銀行等金融機構(gòu)繞開路管部口對特定行業(yè)的限制，但銀行需要支付一定的通道費用，從而經(jīng)營成本上高于信托機構(gòu)，市場競爭中處于劣勢。另外，商業(yè)銀行開展資管業(yè)務(wù)的目標雖然也是為實體經(jīng)濟服務(wù)，但銀行很大部分還是采取貸款的方式為實體經(jīng)濟服務(wù)，資管業(yè)務(wù)還比較落后，處于摸索階段。

（三）在避稅和保證收益方面天生不足

在規(guī)避稅收方面，在我國保險公司從其理財產(chǎn)品中得到的收益是免繳所得稅的，這對于保險行業(yè)來講是一塊很大的福利[7]。而銀行從理財產(chǎn)品得到的收益是需要交納所得稅的，從而銀行資管業(yè)務(wù)的成本勢必比保險資管業(yè)務(wù)成本高；從保證收益角度出發(fā)，保險產(chǎn)品的保險事故發(fā)生后，投保人可獲得一定程度的收益，從而降低了投資者的風險，這是商業(yè)銀行無法比擬的。

（四）“通道”類業(yè)務(wù)承擔最后風險

商業(yè)銀行的資產(chǎn)端投資受到信貸額度、行業(yè)及存貸比等限制，需要借用券商、信托等機構(gòu)的通道為自己的客戶融資，在這個過程中，其他金融機構(gòu)只是扮演“中介人”的角色，并不會主動承擔風險。雖然商業(yè)銀行借用“通道”擴大了投資范圍和資產(chǎn)規(guī)模，但同時也積累過量的風險，如果發(fā)生損失，銀行就會成為最后的承擔方，面臨巨大的剛性兌付風險。

四、商業(yè)銀行“大資管”業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型路徑

（一）審慎經(jīng)營，質(zhì)量為先

資產(chǎn)管理市場競爭激烈，各金融機構(gòu)過于重視客戶規(guī)模，經(jīng)營過程中存在急功近利的行為，加之一些從業(yè)人員道德水準低下，銷售過程中對客戶不誠信，“飛單”事件頻發(fā)。因此，商業(yè)銀行應時刻保持清醒，加強對員工的培訓和監(jiān)管，健全風控體系，以顧客為導向，樹立品牌。此外，去“通道”業(yè)務(wù)是大勢所趨。通道業(yè)務(wù)在擠壓商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)利潤的同時，也囤積了很大的風險。即便風險不爆發(fā)，在越發(fā)激烈的市場競爭環(huán)境下，通道業(yè)務(wù)面臨的也是微利、甚至無利可圖的局面，銀行完全可以揚長避短憑借差異優(yōu)勢開拓新領(lǐng)域。

（二）提高產(chǎn)品的創(chuàng)新能力，拓寬產(chǎn)品的種類

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的核心發(fā)展力是產(chǎn)品創(chuàng)新，結(jié)合金融市場變化、順應監(jiān)管政策導向，提高研發(fā)能力，不斷增強對于經(jīng)濟走勢的判斷能力以及對金融市場變化的整體把握能力，是提升投資效率和投資收益的前提條件。從投資研發(fā)團隊來看，商業(yè)銀行將加大研究員、投資經(jīng)理的培養(yǎng)力度和外部引進力度，真正建立與市場接軌的薪酬激勵與職業(yè)發(fā)展機制。在嚴格控制風險的前提下，加大權(quán)益類、結(jié)構(gòu)化創(chuàng)新產(chǎn)品的研發(fā)力度，加快推動開放式、凈值型產(chǎn)品布局，增加中長期限產(chǎn)品比重，不斷豐富資產(chǎn)配置方式，滿足投資者多元化的需求。

（三）資管業(yè)務(wù)應走出剛性兌付誤區(qū)

首先從投資者角度來講，商業(yè)銀行應該正確引導客戶，幫助客戶樹立較為正確的理財意識、投資風險意識，逐漸打破剛性兌付，真正實現(xiàn)“賣者有責，買者自負”。其次，商業(yè)銀行應深挖財富顧問、投資管理等資管業(yè)務(wù)，通過商業(yè)銀行專業(yè)的管理團隊、強大的技術(shù)支持和敏銳的市場動向把控能力，為客戶實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，而不是將理財產(chǎn)品當作存款等負債類業(yè)務(wù)的延伸，回歸代客理財?shù)谋举|(zhì)。最后，商業(yè)銀行應加快自身業(yè)務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)的融合，例如余額寶不存在收益擔保，但靈活、快捷的購買贖回方式使得投資者樂于存放閑置資金，實現(xiàn)了“用腳投票”。這種高效的機制并不是余額寶的商業(yè)模式?jīng)Q定的，而是互聯(lián)網(wǎng)賦予的，因此商業(yè)銀行加快與互聯(lián)網(wǎng)的融合，通過理財產(chǎn)品在網(wǎng)絡(luò)銀行、手機APP等端口的布局，既拓寬了銷售渠道，也能促進開放式、凈值型理財產(chǎn)品市場份額的提升，逐漸走出剛性兌付的誤區(qū)。

（四）加強體系建設(shè)，整合平臺資源

國際大型銀行的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)多以業(yè)務(wù)條線子公司制或矩陣式運作，在資管部門下設(shè)很多專業(yè)的支持部門，是一個相對完整獨立的業(yè)務(wù)體系。此外，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的投資資產(chǎn)一般不占用銀行資本，也應與銀行表內(nèi)業(yè)務(wù)做出分離。加強資管部門的體系建設(shè)，增強部門獨立性，一方面可以提升銀行資管業(yè)務(wù)的靈活性和市場適應能力，能夠站在一定高度對資管業(yè)務(wù)進行統(tǒng)籌謀劃，以更加從容的姿態(tài)面對大資管時代，另一方面，可以完善資管業(yè)務(wù)在多領(lǐng)域、多市場的操作能力，充分全面挖掘銀行的服務(wù)潛力，豐富產(chǎn)品種類，為客戶提供全方位的服務(wù)。

[1]馬璐?。虡I(yè)銀行資管業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢研究[J]．中國市場，2016（28）：224-225．

[2]張紅力．經(jīng)濟新常態(tài)呼喚銀行大資管[J]．中國銀行業(yè)，2015（5）：8-10．

[3]牛霞萍．大資管時代理財業(yè)務(wù)及發(fā)展[J]．青海金融，2015（12）：15-19．

[4]樓文龍．銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展趨向[J]．中國金融，2014（20）：19-20．

[5]薛小玉，許爭，郭甦．大資管時代的銀行理財業(yè)務(wù)發(fā)展定位[J]．經(jīng)濟體制改革，2014（5）：139-142．

[6]孫冉，邱牧遠．商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的風險管理[J]．清華金融評論，2016（9）：53-56．

[7]李沛芝．大資管時代下商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型探究[D]．蘭州：蘭州大學，2015．