錢貴、錢緊料將成常態(tài)

寬松的貨幣政策已經(jīng)接近尾聲，貨幣緊縮將成為我們生活的常態(tài)，這是當下投資理財要把握的大趨勢。

央行行長周小川3月26日在博鰲亞洲論壇上說貨幣政策在經(jīng)過多年的量化寬松之后，已經(jīng)到達了尾部，這意味著寬松的貨幣政策基本是壽終正寢。他的話音還在，市場上的資金荒已經(jīng)出現(xiàn)。雖然央行還不曾有正式的加息舉動，但是伴隨著“一行三會”去金融杠桿，開啟的縮表行動，市場資金成本已應聲而漲。而且，隨著美元加息周期的進一步發(fā)展，錢貴、錢緊料將成為常態(tài)。面對這一切，你是否已經(jīng)做好了準備？

錢究竟有多緊？

進入2017年，過去一直叫嚷的資產(chǎn)荒已經(jīng)不為人所關(guān)注，取而代之的則是對資金的饑渴。

根據(jù)央行5月12日晚間發(fā)布的今年第一季度貨幣政策執(zhí)行報告顯示，3月末M2余額為160萬億元，同比增長10.5%，增速比上年末低0.7個百分點。作為一個重要的指標，M2增速放緩意味著流動性收緊。

如果你還沒有切身感受的話，我們還可以看一下6月的數(shù)據(jù)，你就會明白資金的成本開始變得多么金貴。

來自債券市場的數(shù)據(jù)顯示，中國1年期國債到期收益率6月8日漲6個基點至3.66%，超過10年期國債收益率的3.65%。有統(tǒng)計顯示，這是自2006年以來，國債收益率曲線僅出現(xiàn)兩次倒掛。這種情況第一次出現(xiàn)是在2013年6月資金緊縮的時候。

而銀行間市場的數(shù)據(jù)也是如此。6月初至今，30天的上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）大漲51個基點，是2013年以來同期漲幅最大的一次。

銀行理財產(chǎn)品在去年的時候，許多預期收益率還低于4%，有的甚至下探到2%。但是在今年年初，這個數(shù)據(jù)已經(jīng)回暖到了4%。進入6月，預期收益率達到5%的銀行理財產(chǎn)品比比皆是。類似余額寶之類的寶寶類的基金產(chǎn)品，也隨著資金成本的提升，其預期收益率在近期都超過了4%。

與之相對應的則是，不時有銀行房貸利率調(diào)整的消息傳出。限購城市，針對二套以及以上房子的政策不說，就拿首套房，許多地方的利率折扣在悄然之間已經(jīng)沒有了，基本上都開始執(zhí)行基準利率。有地方甚至傳出首套房貸利率要上浮1.1倍、1.2倍。據(jù)知情人士說，去年銀行可以通過同業(yè)存單以2.8%的利率融資，所以在4.9%的貸款基準利率下，即便是房貸利率打8折也有利可圖。但到了今年形勢已經(jīng)發(fā)了巨大變化，今年第一季度同業(yè)存單利率升至4.5%，銀行也只有通過取消打折來應對資金的緊張。

近期。還有一個烏龍消息鬧得沸沸揚揚。6月6日。央行進行了4980億元MLF操作，隨之市場上就傳出了“央媽向市場狂撒4980億”“歷史性放水，單日2.49萬億貨幣量投放”等消息。而真實的情況則是，6月6日、7日、16日共有4313億元MLF到期，因此，央行本月通過MLF向市場凈投放為667億元。這消息的出現(xiàn)，說明了市場流動性的收緊，讓許多人變得焦慮。

信用市場開始結(jié)冰

諸多情況，說明資金緊張已是無可爭議的事實。而許多投資者也很關(guān)心，是什么原因造成了資金緊張。要知道在去年，大家都還經(jīng)常見到許多手里有大把鈔票的人，為無處可投資而發(fā)愁，而現(xiàn)在情況卻正好相反。像債券市場，因為資金成本過高，許多產(chǎn)品還沒發(fā)出去就已經(jīng)胎死腹中。

按照業(yè)內(nèi)人士的說辭，6月是個敏感時間點，這個月份按照慣例是銀行的年中考核時間，每年這個時候都會有資金緊張的情況出現(xiàn)。但是今年的擔憂似乎更加急迫些。這是因為今年有金融強監(jiān)管去杠桿等因素的影響，進而導致市場流動性波動加劇。

央行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會等多部門近日密集召開會議，多舉措掀起了一場金融監(jiān)管的風暴。銀監(jiān)會從3月28日開始，陸續(xù)對外公布了7個文件。并且配合專項整治。證監(jiān)會則稱，要結(jié)合資本市場實際，準確研判各種風險，并放大招對一些違規(guī)現(xiàn)象和人進行處理。保監(jiān)會則表示堅決打擊違法違規(guī)行為，引導行業(yè)回歸風險保障的本意。

“一行三會”緊鑼密鼓采取針對措施對所轄金融領(lǐng)域亂象進行整治，強監(jiān)管已成為影響金融市場的主導因素。比如銀監(jiān)會發(fā)布一系列政策對銀行同業(yè)、理財以及信貸業(yè)務中存在的問題加強監(jiān)管，對商業(yè)銀行影響最大之處來自同業(yè)業(yè)務收縮。信用的收縮、負債的收縮，讓資金變得昂貴起來。

天風證券首席經(jīng)濟學家劉煜輝4月13日在天風證券第二季度宏觀周期大類資產(chǎn)策略峰會上發(fā)表觀點認為，下一步緊貨幣、緊信用是必然趨勢。他還說，今年的市場特征與2013年相似，就是各個層級的信用融資市場，無論是低級的還是高級的，利率都出現(xiàn)了顯著的上升。信用市場開始結(jié)冰，資產(chǎn)荒轉(zhuǎn)化為負債荒。

美國加息，值得關(guān)注

全球如此涼熱，此輪錢貴、錢緊與美國加息也有一定的關(guān)系。作為世界第一大經(jīng)濟體，美元打噴嚏全球都會跟著感冒，中國也不例外，只是影響程度的深淺而已。

2008年全球金融危機，美聯(lián)儲主導了一輪貨幣寬松周期。而在2015年12月美聯(lián)儲第一次加息以來，美元升值周期已經(jīng)確立。美元走強，也迫使大多數(shù)國家跟著要做出應對。

今年3月美聯(lián)儲加息后。中國央行也隨即小幅上調(diào)部分貨幣市場中短期利率，將7天、14天、28天期逆回購利率全線上調(diào)10個基點，6個月及1年期中期借貸便利（MLF）利率也較前次操作上調(diào)10個基點。盡管央行對此解釋說此舉并非加息，但在美聯(lián)儲加息后短短的幾個小時里作出此舉動，也讓市場聞到了些許味道。

有人甚至發(fā)表觀點說，盡管我們沒有加息，但是隨著“一行三會”的強監(jiān)管措施的推進，國內(nèi)資金利率已經(jīng)在持續(xù)攀升，這就相當于隱形加息了。

6月15日凌晨，美聯(lián)儲又宣布將利率上調(diào)25個基點。這次美聯(lián)儲加息也是在大家的預料中。海通證券首席經(jīng)濟學家姜超說，中國經(jīng)濟相對穩(wěn)定，金融去杠桿是主旋律，貨幣政策難言放松。有人預估貨幣市場利率還會有適度的變化，這符合當前中性偏緊的貨幣政策基調(diào)，有助于金融控杠桿、防風險。

無論怎樣，美國加息是主流預期。市場上有人已經(jīng)開始尋找美聯(lián)儲第三次或第四次加息的線索。路透社最新公布的調(diào)查顯示，美聯(lián)儲今年將再加息兩次。此前公布的5月貨幣政策會議紀要顯示，美聯(lián)儲就縮減4.5萬億美元資產(chǎn)負債表達成共識。

現(xiàn)金為王是不是一個坑？

面對貨幣緊縮，資金變得昂貴，現(xiàn)金為王是不是最好的選擇也成了投資者關(guān)注的焦點，而海通證券姜超和方正證券的任澤平為此還爭吵了起來。

姜超認為，隨著貨幣緊縮，2017年以來現(xiàn)金收益率大幅度上升，對投資者而言，現(xiàn)金為王是短期主要策略。當然，所謂的現(xiàn)金為王并不是純粹的持幣，而是配置貨幣類資產(chǎn)。與他的觀點相異，任澤平則認為現(xiàn)金為王是一個坑。他說，現(xiàn)金只有在危機時期拿一拿，在平時的大類資產(chǎn)配置時，是不能拿現(xiàn)金的。他說，過去這一兩年，北京的房價翻了一倍。隨便一套房子漲個500萬元、1000萬元，手里的鈔票就貶值了，多少人能掙1000萬元？他認為現(xiàn)金為王是個坑。而且這個坑很大。他說今年股市的收益率肯定超過現(xiàn)金，房地產(chǎn)市場也有長期的投資價值。

爭議歸爭議，但是有一點是無疑的，那就如央行行長周小川所說，貨幣寬松時代已經(jīng)過去。這意味著我們在做投資理財?shù)臅r候，一定要認清錢貴這個大趨勢，進而控制好風險，在保本的情況下盡可能獲得更多的收益。