“一帶一路”戰(zhàn)略對(duì)中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的影響

一帶一路”戰(zhàn)略構(gòu)想是中國(guó)政府迄今為止提出的最具雄心的綜合性地區(qū)經(jīng)濟(jì)合作戰(zhàn)略，本文以中國(guó)外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)實(shí)情況出發(fā)，在分析我國(guó)外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，結(jié)合“一帶一路”戰(zhàn)略藍(lán)圖規(guī)劃，以此為前見(jiàn)，研究“一帶一路”的戰(zhàn)略實(shí)施可能對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的影響。

一、我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題

首先，外匯儲(chǔ)備遠(yuǎn)超適度規(guī)模。從2001年起，我國(guó)外匯儲(chǔ)備的數(shù)量出現(xiàn)了快速的增長(zhǎng)，2013年我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額為3.82萬(wàn)億美元，當(dāng)年的進(jìn)口總額為19499.89億美元，外匯儲(chǔ)備額與進(jìn)口總額的比例為 196%；因此，從這方面看，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了三個(gè)月的進(jìn)口貿(mào)易需求。

其次，外匯儲(chǔ)備持有成本高，投資回報(bào)率較低。我國(guó)2016年持有的美國(guó)國(guó)債達(dá)到1.06萬(wàn)億美元，約占我國(guó)外匯儲(chǔ)備額的三分之一，其平均收益率僅為5%左右，而外商在我國(guó)的直接投資所獲得的收益率一般在10%左右。因此，隨著美元對(duì)人民幣的貶值，我國(guó)持有外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本逐漸增大，提高外匯儲(chǔ)備收益率已成為當(dāng)前我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理的重要任務(wù)。

最后，外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)單一，風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大。國(guó)際貨幣基金組織和國(guó)際清算銀行對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)做出過(guò)以下估計(jì)：美元所占比例最大，約為70%，其次是英鎊和歐元，約占20%，剩下的10%為日元及其他幣種。由此可見(jiàn)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備絕大部分是美元儲(chǔ)備，且過(guò)度集中于美元債券資產(chǎn)，其他儲(chǔ)備貨幣所占份額較少，儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)不甚合理。

二、“一帶一路”戰(zhàn)略對(duì)我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的影響

（一）“一帶一路”有助于推動(dòng)人民幣國(guó)際化

隨著”一帶一路”戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)，絲路基金、亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行的啟動(dòng)，中國(guó)將步入主動(dòng)資本輸出的新階段。2013年建立上海自貿(mào)區(qū)，2014年推出滬港通，都是中國(guó)加快資本市場(chǎng)自由化的重要嘗試。并且在”一帶一路”戰(zhàn)略倡議提出后，金磚國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行和絲路基金等金融平臺(tái)也適時(shí)成立，共同目的是向”一帶一路”沿線國(guó)家提供資金支持以進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，在建設(shè)這些平臺(tái)的直接投資中，其中注資一部分是外匯儲(chǔ)備，還有部分可能直接用人民幣。用外匯儲(chǔ)備注資則相當(dāng)于是投資，收益率較為可觀，而用人民幣直接注資則有助于人民幣國(guó)際化，加快人民幣走出去步伐。

“一帶一路”沿線有64個(gè)國(guó)家，與中國(guó)的雙邊貿(mào)易額巨大，且呈現(xiàn)不斷加速的態(tài)勢(shì)。從貿(mào)易結(jié)構(gòu)來(lái)看，“一帶一路”建設(shè)進(jìn)程中，沿線各國(guó)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的交往更加密切，人民幣可能有更多的使用機(jī)會(huì)，其可使用范圍也會(huì)擴(kuò)大。在投資方面，“一帶一路”沿線國(guó)家對(duì)來(lái)自中國(guó)的長(zhǎng)期投資有強(qiáng)烈需求。據(jù)有關(guān)部口統(tǒng)計(jì)，“一帶一路”沿線國(guó)家未來(lái)5年僅區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施一項(xiàng)的投資缺口就高達(dá)8000億美元。渣打銀行成立了“一帶一路”辦公室，招商銀行成立了“一帶一路”戰(zhàn)略工作組，越來(lái)越多的銀行可為客戶提供海外融資的服務(wù)。

“一帶一路”戰(zhàn)略實(shí)施直接提高了人民幣的認(rèn)可度。一國(guó)貨幣地位固然與一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力成正比，但政治關(guān)系同樣起重要作用。自“一帶一路”戰(zhàn)略提出以來(lái)，人民幣交易額度有很大提升。馬來(lái)西亞、印尼、泰國(guó)、菲律賓、韓國(guó)、等其他國(guó)家正增加使用人民幣交易，他們?cè)谙蛑袊?guó)內(nèi)地及香港付款時(shí)，超過(guò)10%的交易以人民幣支付。

（二）“一帶一路”戰(zhàn)略使外匯儲(chǔ)備投資多元化

2016年，我國(guó)境內(nèi)非金融類投資者共對(duì)全球160個(gè)國(guó)家和地區(qū)的6535家境外企業(yè)進(jìn)行了直接投資，累計(jì)實(shí)現(xiàn)投資1342.2億美元，同比增長(zhǎng)53.7%，已超過(guò)2015年全年總投資1214.2億美元。

我國(guó)外匯儲(chǔ)備主要投資于美國(guó)長(zhǎng)期債券，收益很低，且危機(jī)后美國(guó)量化寬松貨幣政策實(shí)施導(dǎo)致美元貶值，使外匯儲(chǔ)備投資資產(chǎn)遭遇機(jī)會(huì)成本和資本損益的雙重?fù)p失。但如果投資于“一帶一路”沿線國(guó)家情況可能有很大改觀。投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率比美債收益率高很多。根據(jù)瑞安經(jīng)管中心研究，2005～2010年間，中國(guó)在亞洲的投資回報(bào)率高達(dá)11%，遠(yuǎn)高于美國(guó)國(guó)債平均3～5%的收益率。

（三）“一帶一路”有助于緩解內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡

“一帶一路”戰(zhàn)略實(shí)施有望緩解國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)失衡。在發(fā)達(dá)國(guó)家需求普遍疲軟的情況下，將出口市場(chǎng)轉(zhuǎn)向“一帶一路”沿線國(guó)家，可有效化解國(guó)內(nèi)過(guò)剩產(chǎn)能，且我國(guó)與沿線國(guó)家貿(mào)易互補(bǔ)性明顯。與此同時(shí)，“一帶一路”戰(zhàn)略中產(chǎn)業(yè)向沿線國(guó)家轉(zhuǎn)移為國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)提供空間。正如上世紀(jì) 70 年代日本向東南亞國(guó)家轉(zhuǎn)移勞動(dòng)和資本密集型產(chǎn)業(yè)，國(guó)內(nèi)專注設(shè)備研發(fā)等高附加值產(chǎn)業(yè)升級(jí)一樣，在“一帶一路”戰(zhàn)略實(shí)施過(guò)程中，一方面通過(guò)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移保持國(guó)內(nèi)就業(yè)和收入，另一方面也可為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供發(fā)展空間。 （作者單位為蘭州財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院）