英仕曼：全球另類投資先驅

石偉

英仕曼集團是全球最大的上市對沖基金公司，也是另類投資管理專家，總部位于倫敦，在巴哈馬、芝加哥、都柏林、中國香港、紐約、東京等地設有分公司或者辦事處。

截至2016年年底，英仕曼集團旗下所管理的資產總額達到820億美元，其股票為英國富時250指數(shù)的主要成份股。

根據(jù)Wind資訊，截至2016年年底，英仕曼的第一大股東為美國貝萊德投資管理公司，其持股比例為11.34%。

2016財年，英仕曼共實現(xiàn)營業(yè)收入8.27億美元，同比下降27.14%，也是其連續(xù)第四個財年下降。

英仕曼進入亞洲地區(qū)已經(jīng)有十數(shù)年的時間，但在中國內地開展業(yè)務還是近幾年的事情，而且，其真正為中國的投資者所熟知還是由于2015年A股大幅波動期間，其中國區(qū)主席李亦非被傳出協(xié)助警方調查。

“另類”的成長路徑

英仕曼集團的發(fā)展史可以說是一幕資本“逐利”的大戲，只要有利可圖英仕曼就會進入，如果兩個領域都有機會，英仕曼就會進入盈利更大的業(yè)務，最明顯的就是從木桶制造轉變?yōu)槔誓肪茐艛?，然后其主營業(yè)務又變?yōu)槠谪浖捌谪浗?jīng)紀，直至最終進入對沖基金及資金管理領域。

英仕曼的創(chuàng)建可以追溯至1783年，但是在創(chuàng)建后的很長時間，英仕曼其實都與對沖基金業(yè)務無關，其創(chuàng)始人詹姆斯·曼原本是一位木桶商人，公司的主要產品就是用來盛糖或者酒的木桶，但是頗具商人精明頭腦的詹姆斯·曼很快發(fā)現(xiàn)賣木桶不如賣桶里裝的糖或者酒賺錢，于是他就創(chuàng)辦了英仕曼蔗糖和酒類經(jīng)紀公司。

公司甫一成立就迎來了重大機遇。當時，英國皇家海軍每日為海員定量提供朗姆酒，而這種酒的原料就是甘蔗，英仕曼開始專注于蔗糖和朗姆酒的研發(fā)和經(jīng)銷業(yè)務，并成為英國皇家海軍唯一的朗姆酒供應商，這一合同延續(xù)了186年，直至英國于1970年不再向海軍提供朗姆酒。

在成為英國皇家海軍的獨家朗姆酒供應商之后，為了控制朗姆酒的價格，英仕曼開始從事蔗糖期貨業(yè)務，并很快在1802年將產品范圍覆蓋至咖啡、可可等常見農作物。很快，由于英國當時是世界上當之無愧的霸主，英仕曼成為全球期貨市場上的主要做市商，其他國家的交易商不得不讓英仕曼代理期貨業(yè)務，英仕曼由此進入期貨經(jīng)紀領域。

1972年，英仕曼在紐約和中國香港地區(qū)建立了其第一批海外分支機構；1983年，英仕曼成立200周年，公司進入金融服務領域；1987年，英仕曼的王牌基金業(yè)務部門AHL創(chuàng)建；1991年，英仕曼成立金融風險管理（FRM）部門；1994年，英仕曼在倫敦證券交易所上市；1995年，GLG公司成立，并于2010年被英仕曼收購，英仕曼從而大大提高了其主動型投資管理能力；2012年，英仕曼收購金融風險管理公司（FRM）；2014年，英仕曼收購并整合了Numeric控股有限公司和Grove資產管理有限公司；2015年，英仕曼收購Silvermine資本管理有限公司及NewSmith有限公司；2017年，英仕曼宣布組建私人股權市場部門（Man GPM），并收購在美國和歐洲同時開展不動產業(yè)務的Aalto Investment。

五大業(yè)務框架

根據(jù)官網(wǎng)的介紹，英仕曼目前有五大業(yè)務，即Man AHL、Man Numeric、Man GLG、Man FRM和Man GPM，其中前四大業(yè)務都已經(jīng)具有20年以上的投資經(jīng)驗，而Man GPM于2017年剛剛組建。

Man AHL是英仕曼的王牌對沖基金，它是一只管理型期貨基金，創(chuàng)建于1987年，截至2017年3月31日所管理的規(guī)模為188億美元，擁有153名投資專業(yè)人士、120名研究人員，主要通過精密的計算機程序識別和把握全球市場趨勢及其他投資機會，然后通過交易等硬件設施完成投資，在量化投資方面處于業(yè)界領導地位。Man AHL所使用的計算機程序非常復雜，由風險控制、持續(xù)研究、分散投資及持續(xù)跟蹤等模塊組成，其投資風格為“多空一體”，即同時持有多頭和空頭倉位，覆蓋領域超過400個，在全球的30多個交易所進行交易。

作為一系列基金的總稱，Man AHL旗下?lián)碛蠥HL Alpha、AHL貨幣、AHL多樣化等共計10只基金產品，其旗艦基金是AHL Alpha、AHL Dimension、AHL多樣化、AHL Evolution和AHL Evolution Frontier，而AHL TargetRisk是旗下唯一一只僅做多的基金。

AHL系列基金采用一個共同的計算機程序“AHL多樣化程序”，它是全球規(guī)模最大的管理型期貨投資程序之一，采用趨勢法進行投資，即利用價格趨勢的持續(xù)性，在市場失衡的情況下尋找獨特的獲利機會。

AHL系列基金旨在實現(xiàn)絕對回報，但由于大部分基金產品可以做空，因此在熊市也可以盈利，而且根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，其熊市的表現(xiàn)甚至要好于牛市；此外，雖然短期波動同樣較大，但總體上來說AHL系列基金適合長期投資。

創(chuàng)建于1995年的GLG是一家多策略另類投資公司，2010年被英仕曼收購，截至2017年3月31日的管理規(guī)模為288億美元，涵蓋30多個產品，擁有129名投資專業(yè)人士。

與AHL系列基金相同的是，GLG系列基金產品也重視絕對回報，但是與完全依賴計算機程序的AHL系列基金不同，GLG系列重視專業(yè)人員的選股能力；此外，GLG系列基金具有非常有效的風險管理措施，團隊會在各個行業(yè)策略和整體策略層面確定嚴謹?shù)娘L險管理框架。

2012年5月，英仕曼收購FRM，截至2017年3月31日所管理的資產規(guī)模為145億美元，其中所管理的外部資金為103億美元，擁有41名專業(yè)投資人士。

通過與英仕曼原有多經(jīng)理業(yè)務部門的整合，新的FRM部門成為規(guī)模最大的非美國獨立“對沖基金的基金”，所提供的服務包括“合伙人解決方案”、“管理賬戶平臺”及“綜合策略”等。

Man Numeric創(chuàng)建于1989年，2014年被英仕曼收購，截至2017年3月31日所管理的資產規(guī)模為247億美元，擁有98名雇員，其中包括33名投資專業(yè)人士。

與以上三個部門不同的是，Man Numeric位于美國波士頓，這家機構投資管理人的全球客戶包括公司及公共部門的養(yǎng)老金計劃、基金會、捐贈基金及主權基金，自創(chuàng)立以來，其目標一直是實現(xiàn)相對回報，并在長期內為客戶實現(xiàn)超額回報，其策略包括“僅多頭”、“主動擴展”、“市場中性”等，其目標是實現(xiàn)客戶投資Alpha值的最大化。

2017年，英仕曼成立全球私募市場投資公司（Man GPM），將業(yè)務擴展至私人投資市場，重點投資領域為房地產、信貸及基礎設施等在內的多個私募市場策略。據(jù)悉，英仕曼此舉是為了降低集團對旗下各種基金管理費的依賴，從而開拓新的盈利渠道。2008年金融危機之后，全球資本市場的回報率普遍走低，在這種“新常態(tài)”已然形成的大背景下，收取高昂管理費的對沖基金正在遭遇連續(xù)的大規(guī)模贖回潮。

在上述五大業(yè)務中，從風格看，Man AHL和Man Numeric屬于量化對沖基金，而Man GLG和Man FRM屬于主動管理型基金，Man GPM則專注于私募股權投資領域。

A股大幅波動的元兇

英仕曼在亞洲地區(qū)已經(jīng)深耕近20年，目前在亞洲地區(qū)擁有完善的資源體系，辦事處網(wǎng)絡覆蓋中國香港、日本東京以及新加坡，其中亞洲地區(qū)所管理的規(guī)模占比超過20%。

然而，英仕曼進入中國內地的時間并不長。2012年7月25日，英仕曼獲得中國證監(jiān)會批準設立北京辦事處；2013年9月，英仕曼成為中國首批六家“合格境內有限合伙人”之一，QDLP制度允許合格的中國個人與機構投資者投資境外對沖基金，另外五家境外對沖基金分別為元盛資本管理、橡樹資本、城堡投資、奧氏資本及Canyon合伙人公司，同月的27日，英仕曼海外投資基金管理（上海）有限公司成立，法人代表為李亦非，注冊資本200萬美元，經(jīng)營范圍為“受托管理海外投資基金企業(yè)的投資業(yè)務并提供相關服務；投資咨詢業(yè)務”；2014年7月，英仕曼旗下GLG基金公司在中國香港成立的一只以“多空策略”為主的股票投資團隊。

2015年2月，英仕曼海外投資基金管理（上海）有限公司成功完成“合格境內有限合伙人制度”（QDLP）基金的首募，投資者以中國工商銀行和中信證券等機構為主。

隨后的幾個月，中國資本市場經(jīng)歷了一場翻天覆地的變化，A股市場牛氣沖天，上證指數(shù)于2015年6月12日達到此輪牛市的最高點5178.19點，但好景不長，短暫的牛市之后是漫長的大幅調整之路，上證指數(shù)在2015年8月底創(chuàng)下2850點的調整新低。

由于市場大起大落，有傳言稱，有外資機構蓄意做空，監(jiān)管機構開始進行調查。隨后，有報道稱，英仕曼集團中國區(qū)主席李亦非被警方帶走協(xié)助調查，另外一家涉事的QDLP機構為城堡投資，其旗下的司度（上海）貿易有限公司也被指控與2015年7-9月份的A股市場大幅波動有關。