奧氏資本：高盛門徒中的佼佼者

石偉

1994年，在齊夫家族（Ziff）的幫助下，丹尼爾·奧克（Daniel Och）成立了奧氏資本管理公司（Och-Ziff），起初只有齊夫家族的1億美元家族資金，截至2016年年底該公司所管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到378.80億美元，而這還是當(dāng)年由于資本流出79.94億美元和分紅8.88億美元的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，當(dāng)年其所管理的資產(chǎn)規(guī)模相比2015年年底的454.95億美元共計(jì)縮水76.15億美元。

與派瑞資本的理查德·派瑞、法拉龍資本管理公司的托馬斯·斯太爾以及ESL投資公司的埃迪·蘭伯特一樣，丹尼爾·奧克也是出身于高盛的風(fēng)險(xiǎn)套利部門，而該部門當(dāng)時(shí)的負(fù)責(zé)人就是后來(lái)成為美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)的羅伯特·魯賓。

同時(shí)，在高盛諸多門徒所建立的對(duì)沖基金中，奧氏資本是唯一一家公開(kāi)上市的。根據(jù)Wind資訊，奧氏資本截至2016年年底的員工人數(shù)共計(jì)524人，其中177名投資和研究人員，總部設(shè)于紐約，并在倫敦、孟買、香港、北京、上海、迪拜和休斯敦設(shè)有辦公室。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)分析公司Preqin所發(fā)布的《全球?qū)_基金報(bào)告》，以所管理的資產(chǎn)規(guī)模計(jì)，2016年奧氏資本排名第六；在《福布斯》公布的2017年全球富豪排行榜上，丹尼爾·奧克以32億美元的身價(jià)排名第603位。

師出名門 又遇貴人

奧克可謂是一個(gè)出身“雙名”的人，他1982年從名校沃頓商學(xué)院畢業(yè)，并入職知名機(jī)構(gòu)高盛的風(fēng)險(xiǎn)套利部門。

奧克在高盛供職11年，這段經(jīng)歷鑄就了其以后成功的各種因素，包括后來(lái)創(chuàng)建奧氏資本后的交易紀(jì)律、風(fēng)險(xiǎn)管理和公司文化。

在高盛的風(fēng)險(xiǎn)套利部門可以學(xué)到很多投資知識(shí)，能夠在該部門工作，曾經(jīng)被看做快速致富的捷徑。

促使奧克離開(kāi)高盛的是齊夫家族三兄弟。20世紀(jì)90年代，齊夫-戴維斯集團(tuán)是全球知名的出版集團(tuán)，其旗下?lián)碛小洞蟊姾娇铡?、《個(gè)人電腦》以及《人車志》等雜志；1994年，該集團(tuán)的掌門人小威廉·齊夫爵士將集團(tuán)95%的股份以14億美元的價(jià)格賣給了福斯特曼·里特爾，并將遺產(chǎn)平均分配給三個(gè)兒子后退休。三兄弟通過(guò)位于紐約的“齊夫兄弟投資公司”進(jìn)行再投資，對(duì)象包括股票、債權(quán)、房地產(chǎn)、商品期貨、私募股權(quán)及對(duì)沖基金。

也就是在這一年，齊夫三兄弟決定由奧克打理“齊夫兄弟投資公司”的1億美元資產(chǎn)，但條件是奧克不得在五年之內(nèi)從外部募集資金，奧氏資本應(yīng)運(yùn)而生，齊夫三兄弟以1億美元的“種子基金”持有10%的股份。

約定的五年期限之內(nèi)，通過(guò)自己的努力，奧克把公司做得有聲有色。五年后，奧氏資本開(kāi)始籌集外部資金，主要面向養(yǎng)老金和大學(xué)捐贈(zèng)基金等機(jī)構(gòu)投資者，僅用了三年時(shí)間，奧氏資本在2002年所管理的資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到58億美元。

從1994年成立到2009年，奧氏資本的旗艦基金OZ Master Fund連續(xù)15年的年化回報(bào)率是標(biāo)普500指數(shù)的近兩倍，但波動(dòng)率卻只有后者的三分之一，該基金和標(biāo)普500指數(shù)的相關(guān)性非常低。

然而，隨著所管理資產(chǎn)的規(guī)模不斷壯大，奧氏資本同樣出現(xiàn)了其他機(jī)構(gòu)所存在的“大企業(yè)病”。

風(fēng)光不再？

2007年，奧氏資本在紐約證券交易所公開(kāi)上市，發(fā)行價(jià)高達(dá)32美元/股，但之后一路走低，截至2017年6月11日收盤價(jià)僅為2.40美元/股。

在股價(jià)重挫的背后是奧氏資本基本面的不斷惡化。根據(jù)Wind資訊，2016年，奧氏資本實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.7億美元，同比下降41.77%，這已經(jīng)是其營(yíng)收連續(xù)第三年同比下滑；持續(xù)經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-1.25億美元，同比更是大幅下降584.38%。

根據(jù)2016年年報(bào)，奧氏資本非常注重基本面的研究，并嚴(yán)格限制杠桿的使用，其投資策略包括事件驅(qū)動(dòng)型策略、多空策略、并購(gòu)套利等，也包括私人投資、衍生品套利、結(jié)構(gòu)化信貸等，基本涵蓋了對(duì)沖基金行業(yè)所有的策略類型。

奧氏資本非常重視與全球重要機(jī)構(gòu)客戶保持長(zhǎng)期的合作關(guān)系，包括養(yǎng)老金、基金會(huì)、主權(quán)財(cái)富基金、大學(xué)捐贈(zèng)基金、私人銀行及家族資產(chǎn)等。

根據(jù)年報(bào)，奧氏資本的產(chǎn)品被分為四大類，即多策略基金、信貸產(chǎn)品、不動(dòng)產(chǎn)基金及“其他”，截至2016年年底所管理的資產(chǎn)規(guī)模分別為210.84億美元、134.37億美元、21.72億美元和11.87億美元，當(dāng)年的資本凈流入規(guī)模分別為-89.62億美元、7.44億美元、2.83億美元和-5.87億美元，當(dāng)年的增值金額分別為5.37億美元、7.53億美元、-736.6萬(wàn)美元和-1498.9萬(wàn)美元。

由上述數(shù)據(jù)可以看出，多策略基金是奧氏資本的主打產(chǎn)品，它主要包括OZ Master Fund、OZ Asia Master Fund、OZ Europe Master Fund、OZ Enhanced Master Fund、Och-Ziff European Multi-Strategy UCITS Fund以及“其他基金”，截至2016年年底的資產(chǎn)管理規(guī)模分別為176.72億美元、9.37億美元、4.25億美元、8.18億美元、1.02億美元及11.30億美元，前五種基金的當(dāng)年總回報(bào)率分別為6.5%、-3.8%、5.8%、10.2%和-0.8%，凈收益率分別為3.8%、-5.4%、3.7%、6.8%和-2.7%，自設(shè)立以來(lái)，截至2016年年底的年化總回報(bào)率分別為16.9%、9%、11.7%、11.8%和4.7%，年化凈收益率分別為11.8%、5%、7.7%、7.7%和1.9%。

然而，無(wú)論考察期是1年、3年還是5年，奧氏資本的年化收益率其實(shí)都是大幅跑輸標(biāo)普500指數(shù)的。例如，奧氏資本與標(biāo)普500指數(shù)2016年的年化收益率分別為3.8%和12%，而截至2016年年底的3年期年化收益率分別為3%和8.9%，5年期年化收益率分別為6.8%和14.7%。

此外，由于公司規(guī)模的延伸，投資研究所需要覆蓋的范圍就會(huì)呈幾何級(jí)式增長(zhǎng)，對(duì)公司治理提出了非常嚴(yán)峻的考驗(yàn)，例如2016年曾經(jīng)鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的利比亞賄賂案。

在利比亞革命之后，奧氏資本在這片廢墟之上看到了希望，大力開(kāi)拓利比亞業(yè)務(wù)，并取得了一些成果，但利比亞投資局2014年起訴奧氏資本，為此美國(guó)聯(lián)邦機(jī)構(gòu)進(jìn)行了長(zhǎng)達(dá)五年的調(diào)查，主要針對(duì)奧氏資本是否存在故意賄賂政府官員以獲得利比亞主權(quán)基金的投資，以及其他非洲國(guó)家的自然資源交易。由于曠日持久的調(diào)查和訴訟，高盛已經(jīng)從奧氏資本旗下的多策略基金撤回所有的3.5億美元投資，該投資資金來(lái)源于高盛的員工退休金計(jì)劃。

實(shí)際上，在高盛門徒所創(chuàng)辦的對(duì)沖基金中，不光是奧氏資本，其他基金的業(yè)績(jī)也是一塌糊涂，包括埃里克·明迪奇、理查德·派瑞、埃迪·蘭姆伯特以及狄娜卡·辛格等。

奧氏資本在中國(guó)

雖然進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地的時(shí)間并不長(zhǎng)，但奧氏資本通過(guò)其在中國(guó)香港的辦公室，不斷參與內(nèi)地公司的各種融資活動(dòng)。

2006年4月，奧氏資本向中國(guó)內(nèi)地的戶外媒體集團(tuán)華視傳媒投資1425萬(wàn)美元；9月，奧氏資本向新能源企業(yè)中電光伏投資2000萬(wàn)美元；12月，奧氏資本向家居建材企業(yè)居泰隆投資500萬(wàn)美元。

2007年4月，奧氏資本分別向豐泉環(huán)保和航美傳媒投資6000萬(wàn)港元和4000萬(wàn)美元；2008年2月，奧氏資本向保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)中國(guó)眾合投資1500萬(wàn)美元。

2009年6月，奧氏資本以7920萬(wàn)港元認(rèn)購(gòu)第一視頻所定向發(fā)行的1.44億股，占后者定增后總股本的7.37%。

此外，根據(jù)Wind資訊，奧氏資本還曾先后涉足過(guò)鞍山鋼鐵、中國(guó)特鋼、泰山石化、東風(fēng)汽車等多只H股。

2013年9月，奧氏資本成為中國(guó)首批六家“合格境內(nèi)有限合伙人”之一，QDLP制度允許合格的中國(guó)個(gè)人與機(jī)構(gòu)投資者投資境外對(duì)沖基金。

2015年6月16日，中信證券發(fā)布公告稱，公司將定增11億股港股，每股配售價(jià)為24.60港元，募集資金總額約270.60億港元。值得注意的是，在此次參與定增的機(jī)構(gòu)中，既有信達(dá)、嘉實(shí)基金及阿里巴巴主席馬云旗下的云峰基金，還包括奧氏資本、富達(dá)基金及科威特投資局等國(guó)際機(jī)構(gòu)，其中奧氏資本獲配9676.20萬(wàn)股，金額為23.80億港元。

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量的日益壯大，奧氏資本必將越來(lái)越多地關(guān)注中國(guó)這個(gè)新興藍(lán)海市場(chǎng)。2017年早些時(shí)候，奧氏資本房地產(chǎn)投資部門創(chuàng)始人兼執(zhí)行總裁史蒂夫·奧巴齊在1995-2003年間曾經(jīng)擔(dān)任黑石集團(tuán)的房地產(chǎn)顧問(wèn)公司執(zhí)行總裁，以及高盛的房地產(chǎn)投資部門顧問(wèn)，他在2017年早些時(shí)候接受國(guó)內(nèi)某知名媒體采訪時(shí)曾經(jīng)表示，中國(guó)目前的房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)熱，尤其是從住宅地產(chǎn)的可承受性來(lái)說(shuō)，但主要經(jīng)濟(jì)體都難免出現(xiàn)這樣的情況。

奧巴齊認(rèn)為，從整體債務(wù)水平、“影子銀行”的規(guī)模以及居民的杠桿比率、負(fù)債比率來(lái)看，中國(guó)現(xiàn)在的情況要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于美國(guó)2006-2007年的狀況，因此并不意味著必然會(huì)出現(xiàn)大幅調(diào)整，而且房地產(chǎn)投資是一項(xiàng)長(zhǎng)期投資，進(jìn)入和退出的時(shí)間都相對(duì)比較長(zhǎng)，因此，應(yīng)該將考察的時(shí)間區(qū)間放長(zhǎng)；此外，由于中產(chǎn)階級(jí)不斷增多及網(wǎng)購(gòu)的普及，中國(guó)的物流行業(yè)潛藏著巨大的機(jī)會(huì)。