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    金融危機(jī)對(duì)中國證券市場(chǎng)傳染效應(yīng)的影響

    2017-12-26 14:11:30黃旭穎
    中國經(jīng)貿(mào) 2017年24期
    關(guān)鍵詞:證券市場(chǎng)金融危機(jī)影響

    黃旭穎

    【摘 要】 隨著世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的進(jìn)行,經(jīng)濟(jì)金融化的趨勢(shì)愈發(fā)明顯,金融危機(jī)的易發(fā)性和破壞性也變得愈來愈大。在剛剛過去的十幾年中,經(jīng)濟(jì)危機(jī)的頻發(fā)不僅僅在亞洲北美洲有所影響,歐洲南美洲和澳洲也都受到了嚴(yán)重的波及。

    【關(guān)鍵詞】金融危機(jī);證券市場(chǎng);影響

    一、前言

    金融危機(jī)有關(guān)傳染的方面是屬于宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的領(lǐng)域,很多文獻(xiàn)僅僅是介紹描述國外金融危機(jī)的發(fā)生和傳染方法,而缺少一定的系統(tǒng)性來研究有關(guān)理論。文章基于現(xiàn)有的各種理論研究,提出有關(guān)“金融危機(jī)傳染”的定義,分析當(dāng)前市場(chǎng)條件下金融危機(jī)傳染效應(yīng)。

    二、微觀基礎(chǔ)

    一個(gè)經(jīng)濟(jì)體包含幾個(gè)國家,每個(gè)國家都有很多實(shí)體部門,都有很多金融市場(chǎng),當(dāng)企業(yè)在金融市場(chǎng)為未來投資籌集資金的時(shí)候,會(huì)通過銀行貸款參與金融市場(chǎng)交易。

    1.微觀主體的相互作用

    微觀主體主要包括上文提到的實(shí)體部門,金融市場(chǎng)和銀行等,他們都是金融市場(chǎng)參與模型中的經(jīng)濟(jì)單位,彼此之間有一定的相互作用。

    (1)實(shí)體部門

    金融危機(jī)爆發(fā)的直接原因通常是由于實(shí)體部門的薄弱,這也是傳染效應(yīng)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)所在。實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)不斷沖突中讓金融危機(jī)不斷擴(kuò)張感染。金融市場(chǎng)的狀況會(huì)直接影響GDP,因?yàn)橘Y產(chǎn)價(jià)格能夠在一定程度上影響國家財(cái)富,同時(shí)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性和資產(chǎn)的價(jià)格可以一定程度上影響交易期望。同理可得銀行部門也會(huì)影響GDP。

    (2)金融市場(chǎng)

    金融市場(chǎng)是金融傳染必須要的渠道,資本的自由兌換讓金融危機(jī)的傳染效應(yīng)變得更加強(qiáng)烈。在一個(gè)理想化的市場(chǎng)里,資產(chǎn)的價(jià)格依賴于現(xiàn)金流動(dòng)和消費(fèi)的共同變化,無須金融中介的存在。但是在現(xiàn)實(shí)中金融中介在各個(gè)方面都起了巨大作用。當(dāng)相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的資本比率低的銀行不愿意購買貸有風(fēng)險(xiǎn)的有價(jià)證券或者不愿貸款,就無形中削弱了金融市場(chǎng)的流動(dòng)性。而同時(shí)機(jī)構(gòu)投資者投資的資本比率也會(huì)在一定程度上影響有價(jià)證券的價(jià)格。尤其是當(dāng)金融市場(chǎng)借貸約束強(qiáng)大不能保障其流通性時(shí),就必須在一定時(shí)間里拋售大量有價(jià)證券。

    (3)銀行部門

    跨國銀行做為國際金融市場(chǎng)上最主要的資金提供者,是毫無疑問的金融中介。銀行之間有多邊支付清算的系統(tǒng),這就聯(lián)系起來了各個(gè)國家,形成了彼此作用的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。所以,當(dāng)一所銀行出現(xiàn)不嚴(yán)重的支付困難時(shí)都有可能出現(xiàn)全面的流動(dòng)性危機(jī),然后金融危機(jī)短期內(nèi)就傳染到各個(gè)國家。

    2.微觀主體的傳染渠道

    從上文可以看出來金融傳染過程中各個(gè)微觀主體相互作用形成復(fù)雜的傳染途徑,某個(gè)經(jīng)濟(jì)主體金融危機(jī)產(chǎn)生后迅速傳染沖擊其他經(jīng)濟(jì)主體,然后進(jìn)一步蔓延,不斷循環(huán)下初始沖擊變得愈發(fā)嚴(yán)重。在經(jīng)濟(jì)體中傳染的經(jīng)濟(jì)危機(jī)主要可分兩種,實(shí)體部門的沖擊和金融中介的沖擊,這兩種經(jīng)濟(jì)沖擊在相互作用中影響各個(gè)經(jīng)濟(jì)體,帶來不可估量的損失。

    三、新興市場(chǎng)金融危機(jī)傳染效應(yīng)的防范對(duì)策

    從上文可以看出在當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)體系中,傳染效應(yīng)產(chǎn)生來源于多個(gè)渠道多個(gè)因素,幾乎無法完全避免。但是盡管這樣,也需要討論如何避免新興市場(chǎng)危機(jī)傳染。

    1.提升新興市場(chǎng)自身經(jīng)濟(jì)素質(zhì)

    對(duì)以往的金融危機(jī)進(jìn)行分析,可以發(fā)現(xiàn)傳染性危機(jī)往往發(fā)生在經(jīng)濟(jì)制度不足夠健全的國家中,之前面臨很大貨幣貶值壓力的意大利,英國等國家存在了經(jīng)濟(jì)衰退,失業(yè)率增加等問題之后爆發(fā)了經(jīng)濟(jì)危機(jī),而相比之下經(jīng)濟(jì)比較完善的荷蘭等國家雖然也受到金融危機(jī)的傳染卻保持了良好表現(xiàn),而智利哥倫比亞等國家甚至近今經(jīng)歷了資產(chǎn)價(jià)格的短暫下降。傳染效應(yīng)是傳染性危機(jī)的促成因素,但不是決定因素。較差的經(jīng)濟(jì)情況往往導(dǎo)致示范效應(yīng),讓防御政策沒有時(shí)間實(shí)施就形成了外匯市場(chǎng)的強(qiáng)大壓力,讓政府無法及時(shí)調(diào)整政策導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)情況嚴(yán)重惡化。所以,一個(gè)自身的良好經(jīng)濟(jì)是防范金融危機(jī)傳染的重要因素。

    2.謹(jǐn)慎有序地開放金融市場(chǎng)和資本項(xiàng)目

    正如所分析的,新興市場(chǎng)過早的開放金融市場(chǎng)以及資本項(xiàng)目常常是使金融危機(jī)傳染的原因之一,當(dāng)政府用市場(chǎng)化的方法對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行管理而能力不足時(shí),就難以開放金融市場(chǎng)和開發(fā)資本項(xiàng)目。道德風(fēng)險(xiǎn)引導(dǎo)的私人部門朝向銀行過度借貸的危機(jī)后進(jìn)一步強(qiáng)化,銀行體系的資產(chǎn)質(zhì)量迅速下降,就會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)圈的崩潰,銀行體系和公司部門的脆弱就會(huì)讓政府難以保護(hù)貨幣價(jià)值。

    3.加強(qiáng)國際協(xié)作

    新興市場(chǎng)國家的匯率制度以固定匯率制為主,這樣避免了相鄰國家之間競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值,而這樣的弊端也是顯而易見的,一旦一個(gè)國家貨幣發(fā)生貶值,相鄰的國家之間的均衡被打破,傳染效應(yīng)立即導(dǎo)致實(shí)業(yè)等經(jīng)濟(jì)情況蔓延到一整個(gè)地區(qū)。因此,為了維持固定匯率,國家之間友好相處,提供一定的借貸,貨幣互換等經(jīng)濟(jì)儲(chǔ)備也是至關(guān)重要。

    四、結(jié)束語

    在經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的今天,經(jīng)濟(jì)的重要性不言而喻,金融危機(jī)所帶來的損失也讓人們記憶猶新。金融危機(jī)的傳染蔓延難以防范,但也要作出相應(yīng)努力,從各個(gè)經(jīng)濟(jì)的微觀基礎(chǔ)入手,提升市場(chǎng)素質(zhì),有序的發(fā)展經(jīng)濟(jì),同時(shí)展開國際協(xié)作,以保證經(jīng)濟(jì)發(fā)展的安全性。

    參考文獻(xiàn):

    [1]熊靈云. (2016). 美國次貸危機(jī)對(duì)中國證券市場(chǎng)傳染效應(yīng)的實(shí)證研究. (Doctoral dissertation, 江西財(cái)經(jīng)大學(xué)).

    [2]倪晉武, 段希文, & 蒲斯偉. (2015). 金融危機(jī)前后股票市場(chǎng)傳染效應(yīng)比較分析. 證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)(5), 61-66.

    [3]婁艷芳. (2017). 金融危機(jī)成因及傳染效應(yīng)的計(jì)量研究——以美國金融危機(jī)為例. 山東紡織經(jīng)濟(jì)(2), 13-15.

    [4]洪濤. (2017). 跨國股票市場(chǎng)的金融危機(jī)傳染效應(yīng)分析. (Doctoral dissertation, 復(fù)旦大學(xué)).

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