大股東減持股份與盈余管理的若干研究

周文佳

【摘要】公司大股東股份減持現(xiàn)象是一種在2007年股權(quán)分置改革之后出現(xiàn)的一種問(wèn)題。在進(jìn)行股權(quán)分支改革之中的全流通時(shí)代中，大股東會(huì)通過(guò)各種方式與手段進(jìn)行股價(jià)的操控，在一些二級(jí)市場(chǎng)中進(jìn)行高價(jià)減持股份的比較，其中盈余管理就是對(duì)股價(jià)產(chǎn)生一定影響的措施與手段。如果在實(shí)際中大股東減持股份中開(kāi)展盈余管理的行為沒(méi)有進(jìn)行必要的監(jiān)督管理，勢(shì)必會(huì)直接影響我國(guó)的資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。對(duì)此文章主要對(duì)大股東減持以及盈余管理的相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行了簡(jiǎn)單的研究。

【關(guān)鍵詞】大股東 減持股份 盈余管理

在股權(quán)分置改革完成之后，一些公司的大股東持有的一些原本非流通的股份可以在一些證券市場(chǎng)中自由的流通，一些大股東為了提升其個(gè)人的利益最大化，會(huì)通過(guò)各種方式與手段對(duì)股價(jià)進(jìn)行操縱控制，進(jìn)而在一些二級(jí)市場(chǎng)上以較高價(jià)減持股份，而作為影響股價(jià)的重要手段之一的盈余管理，其應(yīng)用手段會(huì)給股份的減持的產(chǎn)生諸多影響，對(duì)此在實(shí)際中要加強(qiáng)研究分析，對(duì)其進(jìn)行深入的探究。

一、大股東減持股份動(dòng)機(jī)

（一）投機(jī)動(dòng)機(jī)

大股東在減持股份中具有一定的機(jī)會(huì)主義，如果其發(fā)現(xiàn)企業(yè)的實(shí)際價(jià)值與市場(chǎng)中的股價(jià)相比較低的時(shí)候，就會(huì)通過(guò)無(wú)法持久的一些高位股票價(jià)格進(jìn)而趁機(jī)減持，這樣可以提升其利益最大化。此種動(dòng)機(jī)的成因就是因?yàn)榇蠊蓶|與普通的股東獲得的相關(guān)信息具有一定的不對(duì)稱特征，在一些外部的投資人員無(wú)法了解企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況的時(shí)候，而在公司內(nèi)部的大股東可以對(duì)公司的各種信息狀況進(jìn)行掌握，如可以了解公司的現(xiàn)金流量、風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題以及一些可以遇見(jiàn)的發(fā)展問(wèn)題；這些信息分布不對(duì)稱的問(wèn)題直接導(dǎo)致其股價(jià)被過(guò)高的估計(jì)，導(dǎo)致大股東可以利用自身的信息優(yōu)勢(shì)開(kāi)展相關(guān)減持獲利行為，這種狀況在資本市場(chǎng)中是廣泛存在的一種狀況。

（二）流動(dòng)性動(dòng)機(jī)

減持的流動(dòng)性動(dòng)機(jī)就是在大股東在借款到其、缺乏流動(dòng)資金無(wú)法償還，同時(shí)無(wú)法獲得全新的融資款項(xiàng)的時(shí)候；以及其缺乏必要的流動(dòng)資金無(wú)法進(jìn)行一些高收益的投資活動(dòng)的時(shí)候，大股東就會(huì)將其持有的股份進(jìn)行拋售變現(xiàn)，進(jìn)而獲得一定的流動(dòng)資金解決其問(wèn)題。此種成因主要就是因?yàn)橘Y本市場(chǎng)自身缺乏完善性，此種動(dòng)機(jī)與減持投機(jī)動(dòng)機(jī)有著一定的不同，投機(jī)動(dòng)機(jī)基于相關(guān)信息的不對(duì)稱會(huì)致使股價(jià)出現(xiàn)一定的波動(dòng)問(wèn)題，但是基于流動(dòng)性動(dòng)機(jī)開(kāi)展減持的大股東如果可以說(shuō)明市場(chǎng)中并沒(méi)有信息不對(duì)稱的問(wèn)題，就會(huì)為了獲得相關(guān)流動(dòng)資金，緩解困難的減持行為，也就意味著公司股價(jià)不會(huì)出現(xiàn)較為明顯的波動(dòng)性問(wèn)題，也就是基于大股東的流動(dòng)性需求開(kāi)展的相關(guān)減持行為是不會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較大的影響的。

二、大股東減持股份中的盈余管理分析

（一）大股東減持的過(guò)程以及盈余管理

在公司股份呈現(xiàn)減持的過(guò)程中，大股東開(kāi)展盈余管理的本質(zhì)動(dòng)機(jī)就是最求利益。大股東希望通過(guò)盈余管理的方式提升其股票的價(jià)值，進(jìn)而獲得更高的利益，其動(dòng)機(jī)就是逐利性。而代理關(guān)系就是產(chǎn)生這種動(dòng)機(jī)的根源所在。

在我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展中，公司自身的控制權(quán)都是集中在一些大股東之中，這些大股東基于股權(quán)強(qiáng)勢(shì)的原則可以對(duì)公司的一些重大財(cái)務(wù)以及經(jīng)營(yíng)管理決策產(chǎn)生一定的影響，這也就導(dǎo)致了大股東控制問(wèn)題的初選，導(dǎo)致大股東成為了公司的代理人，而一些中小型的股東則成為了委托人，二者就是較為經(jīng)典的委托代理關(guān)系。二者的利益追求有著一定的差異性以及沖突性，同時(shí)大股東會(huì)基于自身的股份對(duì)公司進(jìn)行控制以及影響，會(huì)在一定程度上侵害一些小股東的利益；大股東可以通過(guò)盈余管理的方式調(diào)節(jié)利潤(rùn)，進(jìn)而推高股價(jià)，進(jìn)而獲得利潤(rùn)。

（二）大股東減持時(shí)機(jī)以及盈余管理

我國(guó)的證券市場(chǎng)中大股東減持前開(kāi)展盈余管理的狀況較為普遍，此種現(xiàn)象表明了大股東可以利用一些內(nèi)幕消息決定減持時(shí)機(jī)，也就意味著大股東可以通過(guò)自己的一些與公司的價(jià)值以及預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)的相關(guān)信息識(shí)別市場(chǎng)中對(duì)公司的估值以及其實(shí)際價(jià)值之間的距離，就可以對(duì)公司的股票價(jià)值在市場(chǎng)中的走向進(jìn)行分析與預(yù)測(cè)，進(jìn)而就會(huì)選擇較為合適的契機(jī)賣出被高估的公司股票。

（三）大股東減持行為以及盈余管理方式選擇

第一，加強(qiáng)對(duì)收入的盈余管理，通過(guò)提前確認(rèn)相關(guān)收入以及遞延確認(rèn)收入的方式開(kāi)展；第二，就是對(duì)相關(guān)費(fèi)用開(kāi)展盈余管理，主要就是利用提前確認(rèn)相關(guān)資金費(fèi)用以及遞延當(dāng)期資金費(fèi)用與費(fèi)用資本化的方式開(kāi)展；第三，通過(guò)對(duì)其相關(guān)會(huì)計(jì)政策以及會(huì)計(jì)估計(jì)的方式進(jìn)行盈余的調(diào)節(jié)，就是通過(guò)對(duì)固定資產(chǎn)的折舊政策等相關(guān)內(nèi)容的替換的方式，在既定的準(zhǔn)則規(guī)范內(nèi)對(duì)其進(jìn)行自由的判斷以及選擇相關(guān)計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)；第四就是對(duì)關(guān)聯(lián)的相關(guān)方面的交易開(kāi)展盈余管理，利用交易價(jià)格的方式有效的實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)轉(zhuǎn)移的方式；第五，通過(guò)減值準(zhǔn)備開(kāi)展相關(guān)盈余管理，在常規(guī)狀況之下，企業(yè)會(huì)通過(guò)調(diào)整減值準(zhǔn)備達(dá)到其盈余調(diào)整的時(shí)候，就會(huì)對(duì)公司的實(shí)際利潤(rùn)進(jìn)行分析；第六，利用調(diào)節(jié)一些非經(jīng)常性的損益方式進(jìn)行盈余的調(diào)整，在實(shí)際中通過(guò)債務(wù)重組、資產(chǎn)處置以及政府補(bǔ)貼等相關(guān)開(kāi)展。在實(shí)際中公司會(huì)基于實(shí)際狀況同時(shí)應(yīng)用兩種或者兩種以上的方式進(jìn)行盈余管理，這樣可以提升利潤(rùn)調(diào)節(jié)的整體效果。

三、大股東減持股份以及盈余管理的相關(guān)建議

（一）適度分散股權(quán)，合理增強(qiáng)股東制衡制度

雖然在股權(quán)分置改革后，有效的緩解了“一股獨(dú)大”的問(wèn)題，但是這種問(wèn)題并沒(méi)有徹底解決，并且在一定程度上影響了企業(yè)的長(zhǎng)足發(fā)展。在實(shí)際中公司的大股東的持股比例與大股東減持前的一年范圍的相關(guān)盈余管理程度有著一定的關(guān)系，股權(quán)狀況如果在大股東中高度集中，就會(huì)越容易出現(xiàn)東操縱盈余的行為。對(duì)此在實(shí)際中其他股東的持股比例表示相關(guān)股東在整個(gè)公司中的相關(guān)權(quán)利以及利益，也是制約大股東的衡量指標(biāo)。對(duì)此在實(shí)際中，公司要適度的進(jìn)行股權(quán)的分散，提升其他相關(guān)股東的實(shí)際持股比例，進(jìn)而強(qiáng)化其對(duì)大股東的制衡作用，避免大股東獨(dú)裁對(duì)公司進(jìn)行控制，侵害其他相關(guān)股東問(wèn)題的產(chǎn)生。優(yōu)質(zhì)的股權(quán)結(jié)構(gòu)在實(shí)際中對(duì)于公司的治理有著良好的推動(dòng)作用，其整體的治理結(jié)構(gòu)質(zhì)量又直接影響著公司的實(shí)際業(yè)績(jī)以及利益，對(duì)此公司在實(shí)際中必須要基于實(shí)際的狀況適度的進(jìn)行股權(quán)的分散，進(jìn)而強(qiáng)化其他股東的自身的制衡作用。

（二）提高各項(xiàng)信息的透明度，避免信息的不對(duì)稱性

公司進(jìn)行盈余管理在實(shí)際中與其治理結(jié)構(gòu)以及會(huì)計(jì)信息披露的透明度有著直接的關(guān)系。在現(xiàn)階段的發(fā)展中我國(guó)公司的信息披露我那天主要就是信息披露不及時(shí)以及不完整問(wèn)題，這種問(wèn)題直接導(dǎo)致了大股東與其他股東信息獲取的不對(duì)稱性問(wèn)題。因?yàn)槠浍@得信息的不對(duì)稱性直接導(dǎo)致信息的應(yīng)用人員基于企業(yè)提供的財(cái)務(wù)報(bào)告對(duì)其進(jìn)行判斷與決策的時(shí)候，缺乏精準(zhǔn)性，甚至?xí)?dǎo)致一些錯(cuò)誤的判斷問(wèn)題出現(xiàn)。對(duì)此在實(shí)際中提升會(huì)計(jì)信息的透明度，加強(qiáng)對(duì)信息的實(shí)際披露時(shí)間、內(nèi)容的規(guī)范性，進(jìn)而讓投資者了解企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)狀況，進(jìn)而為其投資管理做出較為科學(xué)的判斷，避免出現(xiàn)大股東操作信息，進(jìn)而有效的保護(hù)了一些中小股東的實(shí)際利益，有效的推動(dòng)了企業(yè)的長(zhǎng)足發(fā)展。同時(shí)，在披露信息的時(shí)候?qū)τ谄渌嚓P(guān)股東與大股東的關(guān)聯(lián)性關(guān)系等相關(guān)內(nèi)容也要進(jìn)行客觀的評(píng)價(jià)，這樣才可以讓投資者全面的了解企業(yè)的實(shí)際股權(quán)結(jié)構(gòu)以及其存在的各種問(wèn)題。針對(duì)大股東減持前出現(xiàn)的相關(guān)盈余操縱行為，相關(guān)證監(jiān)會(huì)以及交易所必須要對(duì)其減持前的應(yīng)提前披露的打算減持的實(shí)際股份數(shù)量以及大股東具體的減持時(shí)間等相關(guān)信息，只有這樣才可以讓外部投資者對(duì)其進(jìn)行與預(yù)期管理，進(jìn)而避免其被大股東操縱的各種信息所誤導(dǎo)，進(jìn)而保障其投資活動(dòng)的科學(xué)性。

（三）完善監(jiān)管部門的自身作用

首先，監(jiān)管部門在實(shí)際中必須要充分的凸顯自身的監(jiān)管作用與價(jià)值，要及時(shí)曝光、處理各種違法違規(guī)、嚴(yán)重誤導(dǎo)投資者的相關(guān)盈余管理行為，要加強(qiáng)對(duì)一些大盈余管理操縱成本以及其實(shí)際的懲罰力度；

其次，相關(guān)監(jiān)管部門在實(shí)際中必須要構(gòu)建完善的監(jiān)督管理機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)監(jiān)督管理人員專業(yè)技能的培訓(xùn)，進(jìn)而提升工作人員對(duì)金融領(lǐng)域、證券領(lǐng)域以及審計(jì)領(lǐng)域的相關(guān)認(rèn)知，增強(qiáng)其專業(yè)素質(zhì)能力，提升其整體能力水平，進(jìn)而充分的凸顯證券監(jiān)管的效率以及內(nèi)在價(jià)值。

最后，一些獨(dú)立審計(jì)部門必須要充分的凸顯自身的外部監(jiān)督作用，通過(guò)科學(xué)的方式不斷的優(yōu)化審計(jì)人員的專業(yè)素質(zhì)能力，保障其嚴(yán)謹(jǐn)、認(rèn)真、獨(dú)立以及客觀的工作態(tài)度，進(jìn)而有效的避免大股東出現(xiàn)各種不良行為。

四、結(jié)束語(yǔ)

要想有效的緩解我國(guó)部門公司存在的股權(quán)高度集中的問(wèn)題，就要通過(guò)加強(qiáng)對(duì)大股東減持股份與盈余管理的深入研究，通過(guò)科學(xué)的方式與手段有效的解決大股東與中小股東中存在的利益問(wèn)題，對(duì)此要通過(guò)適度分散股權(quán)，合理增強(qiáng)股東制衡制度、提高各項(xiàng)信息的透明度，避免信息的不對(duì)稱性、完善監(jiān)管部門的自身作用的方式有效的避免大股東的各種不良行為，進(jìn)而有效的保障我國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定、長(zhǎng)足發(fā)展。