新三板不良企業(yè)知多少

本刊記者 宋茲鵬

新三板不良企業(yè)知多少

本刊記者 宋茲鵬

在剛過去不久的“春節(jié)檔”，電影票房紀(jì)錄又一次被刷新。貓眼電影的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，丁酉年（今年）正月初一的全國票房為8.07億元，超過丙申年（去年）正月初一的6.37億元，再創(chuàng)單日票房歷史新高，贏得新春開門紅。

今年農(nóng)歷正月初一的電影市場到底有多火呢？這個春節(jié)被稱為“史上最擁擠”的春節(jié)檔，從除夕開始，一大波影片就集中亮相。相關(guān)統(tǒng)計顯示，正月初一票房比2016年增長了24%?！段饔畏贰洞篝[天竺》《功夫瑜伽》等影片的首日票房均過億元，其中，周星馳、徐克聯(lián)手打造的《西游伏妖篇》首日票房更是達(dá)到了3.55億元，上映7天就斬獲12.65億元，奪得冠軍。由成龍主演的《功夫瑜伽》排名第二，上映7天票房獲得10.15億元的好記錄。據(jù)貓眼專業(yè)版實時票房統(tǒng)計，截至2017年2月3日，電影春節(jié)票房達(dá)到33.4億元，打破了去年同檔期所創(chuàng)造的30.8億元的記錄，同比增長8.1%。

影視文化公司踴躍掛牌新三板

今年春節(jié)檔的火熱，并不是一蹴而就的。近年來，影視文化產(chǎn)業(yè)的大環(huán)境持續(xù)向好。2011年10月，國家提出要使文化產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟(jì)的支柱性產(chǎn)業(yè)，隨后的“十二五”規(guī)劃和“十三五”規(guī)劃對此均有所強(qiáng)調(diào)，國家政策為影視產(chǎn)業(yè)帶來了可持續(xù)性釋放的市場紅利。2014年，全國電影總票房實現(xiàn)296.39億元，同比增長36.15%；2015年為440.69億元，同比增長48.7%。

影視文化產(chǎn)業(yè)持續(xù)地良好發(fā)展，除了有國家政策的推動外，還得益于資本市場的培養(yǎng)。任何一個產(chǎn)業(yè)的崛起都有一個“導(dǎo)火索”，華誼兄弟的上市就是點燃影視產(chǎn)業(yè)崛起最開始的那把火。2009年，華誼兄弟作為“影視第一股”登陸創(chuàng)業(yè)板，上市不久市值即接近50億元，當(dāng)時華誼兄弟每年的凈利潤還不到7000萬元。對于國內(nèi)影視產(chǎn)業(yè)而言，華誼兄弟的上市無疑帶來了一個巨大的示范效應(yīng)，對于投資人而言，華誼兄弟讓他們看到了資本的無限潛力。

此后，影視產(chǎn)業(yè)掛牌上市搞得風(fēng)生水起。例如，華強(qiáng)方特這家成功打造了熊大、熊二、光頭強(qiáng)動漫角色的公司在新三板市場早已春風(fēng)得意，2014年的《熊出沒》票房收入為2.5億， 2015年的《熊出沒》以2.95億元的總票房再度刷新國產(chǎn)動畫電影的票房紀(jì)錄。到2016年，華強(qiáng)方特的市值已達(dá)150億元。2017年1月28號，“熊出沒”系列的第四部電影《奇幻空間》正式上線，根據(jù)貓眼數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止2017年1月30日，累計票房已達(dá)1.71億元。至此，《熊出沒》系列動畫電影的票房累計已突破10億元。再如，開心麻花2015年底在新三板掛牌，掛牌之初就確立了通過新三板引入投資者以實現(xiàn)低成本融資的目標(biāo)。掛牌不到兩個月就增發(fā)了兩次，合計募集資金3.05億元。2016年，推出繼《夏洛特?zé)馈分蟮牡诙侩娪啊扼H得水》，收獲了1.73億元的票房佳績，實現(xiàn)了票房、口碑雙豐收。此類在新三板掛牌并取得成功的影視文化公司還有很多，如唐人影視，其2016年半年報顯示，上半年實現(xiàn)業(yè)務(wù)收入3.66億元，較上年同期增長791.66%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.28億元，較上年同期增長898.97%。如嘉行傳媒，其2016年半年報顯示，上半年實現(xiàn)業(yè)務(wù)收入1.10億元，較上年同期增長2888.73%；實現(xiàn)歸母凈利潤5524.01萬元，較上年同期增長5462.01%。

東財Choice數(shù)據(jù)顯示，截止2013年12月31日，新三板僅有12家媒體行業(yè)掛牌，2016年底就達(dá)到367家。截至2017年1月31日，新三板影視文化企業(yè)掛牌達(dá)145家。其中，2016年度新掛牌企業(yè)80家，與去年同期掛牌的45家相比，增長了77.78%，掛牌企業(yè)數(shù)量大幅增長。在2016年新掛牌的80家企業(yè)中，電影和影視節(jié)目企業(yè)掛牌數(shù)量最多，達(dá)61家，占比76.25%；動漫類行業(yè)緊隨其后，掛牌企業(yè)12家，占比15%。伴隨著影視行業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展，越來越多的影視文化企業(yè)登陸新三板。

影視產(chǎn)業(yè)何以青睞新三板

影視公司為什么會競相掛牌新三板呢？通過觀察影視公司在新三板的掛牌節(jié)奏可以看到，很多市場上知名的影視公司都先后在新三板掛牌，出現(xiàn)了扎堆掛牌的現(xiàn)象，這是有其內(nèi)在因素的。

近幾年，電影和網(wǎng)絡(luò)劇、網(wǎng)絡(luò)電影市場發(fā)展迅猛，越來越多的年輕影視公司和PGC內(nèi)容團(tuán)隊開始興起，它們擁有優(yōu)質(zhì)的團(tuán)隊和作品。隨著線上加線下渠道端格局的逐漸固定，以“院線+網(wǎng)絡(luò)視頻”為主體的播放渠道對影視內(nèi)容的需求開始增長，影視內(nèi)容公司迎來了良好的市場局面，在資本市場上的地位也在不斷提升。

另外，影視公司的作品制作成本不斷提高，對資金的需求量也進(jìn)一步加大。熱門IP的版權(quán)價格水漲船高，演員出演費(fèi)用和制作成本也不斷攀升，這就迫使影視公司要尋找更多的資金投入到運(yùn)營中，而在新三板掛牌上市就可以增加公司的融資能力，可以解決企業(yè)的資金問題。新三板是影視公司快速進(jìn)入資本市場的途徑之一，與主板和創(chuàng)業(yè)板相比，新三板對公司掛牌上市的門檻相對較低，對公司的盈利要求也比主板寬松，成功上市的可能性較高。經(jīng)過券商的輔導(dǎo)，可以更好規(guī)范企業(yè)運(yùn)行。

影視產(chǎn)業(yè)泡沫嚴(yán)重傷害市場

隨著新三板影視文化公司越來越多，資本也理所當(dāng)然地大量涌入影視產(chǎn)業(yè)。這種行為一方面推動了電影產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，但另一方面，帶來的泡沫將會影響影視文化產(chǎn)業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

著名演員張國立曾表示，看老板對明星好不好，就看他給不給明星分股份。這句話背后的意思其實就是資本進(jìn)入影視產(chǎn)業(yè)后，發(fā)生了明星持股的亂象。近幾年，明星瘋狂涌入資本市場，影視產(chǎn)業(yè)似乎已經(jīng)成為他們?nèi)﹀X的場所。近期，趙薇控股的西藏龍薇文化傳媒有限公司宣布擬以現(xiàn)金30.6億元收購上市公司萬家文化29.135%的股權(quán)，從而成為其控股股東。上海證券交易所經(jīng)過問詢后，得知趙薇自有資金只有6000萬元，此次收購資金杠桿率將高達(dá)50倍。整個收購過程中的收購目的、資金來源、收購后的計劃及其對文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響在業(yè)界引發(fā)了熱議。說白了，這其實是一起依靠明星效應(yīng)融資的案例，這樣的融資風(fēng)險極大。像此類依靠自身“明星效應(yīng)”圈錢的明星或者導(dǎo)演，在新三板或者其他資本市場不勝枚舉，華誼兄弟上市之后，擁有華誼3%原始股的馮小剛將所持股票套現(xiàn)了2億多元，成為中國導(dǎo)演中第一個賺到2億元的人。對于很多影視公司來說，一個公司的核心就是明星，明星的身價影響著公司的估值。但是，如果有一天明星的光環(huán)消失，明星的價值跌落，那也就是傳媒公司價值的墜落時刻。

有業(yè)內(nèi)分析人士透露，導(dǎo)演和明星圈錢的方式很簡單：明星和導(dǎo)演成立或者入股影視公司，把個人收入的很大一部分轉(zhuǎn)變?yōu)楣镜氖杖?，這部分額外的收入幾乎可以直接轉(zhuǎn)化為利潤，利潤在資本市場上又立即被市盈率倍數(shù)放大了很多倍，然后賣給A股公司或投資人。在這個過程中，藝人賣掉自己的全部或部分股份，完成自我價值的放大和提前回收。但是，這就給影視產(chǎn)業(yè)留下了大量的泡沫。

現(xiàn)階段，正是影視文化大發(fā)展的時候，并購重組確實是影視文化公司做大做強(qiáng)的不二選擇。但是也要注意到，目前的新三板市場，監(jiān)管機(jī)制尚不完全成熟，想繞開監(jiān)管或已經(jīng)繞開監(jiān)管的案例是非常多的。由此帶來的結(jié)果就是，一些影視產(chǎn)業(yè)的“空殼公司”為了利益而肆意生長，不是著眼于企業(yè)的長足發(fā)展，而是與一些機(jī)構(gòu)合謀，通過資本市場快速變現(xiàn)以獲利。借“明星效應(yīng)”拉高股價后套現(xiàn)離場，此做法幾乎成為了某些投機(jī)者在金融領(lǐng)域投機(jī)的范式。如此一來，套現(xiàn)而去的明星倒是嘗到了甜頭，但一般投資人受到的卻是無情的傷害。

北京師范大學(xué)華語電影研究中心秘書長任晟姝曾表示，對待進(jìn)入影視行業(yè)的資本，應(yīng)該因勢利導(dǎo)，用資本使中國電影在制作上和外化的樣貌上形成一個國際化的標(biāo)準(zhǔn)。對于資本泡沫應(yīng)該謹(jǐn)慎對待，堅持中國電影本體的價值和傳統(tǒng)，不能一葉障目，被金錢蒙蔽了雙眼而丟失了電影本體的藝術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和文化價值。