傳統(tǒng)金融學(xué)與行為金融學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理理論比較分析及啟示

文/蘭筱莉，瑞華會(huì)計(jì)師事務(wù)所四川分所

引言

隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，人們對(duì)于金融領(lǐng)域的關(guān)注度也越來越高。而作為金融領(lǐng)域的一個(gè)重要組成部分，金融風(fēng)險(xiǎn)管理決定著金融機(jī)構(gòu)的存在基礎(chǔ)和發(fā)展方向。傳統(tǒng)的金融學(xué)與新興的行為金融學(xué)在風(fēng)險(xiǎn)管理理論方面都有著重大研究貢獻(xiàn)。對(duì)于金融領(lǐng)域中的信用、市場(chǎng)、操作、法律以及難以預(yù)測(cè)的其他風(fēng)險(xiǎn)，金融領(lǐng)域從業(yè)者需要了解各類風(fēng)險(xiǎn)管理辦法，有效控制風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，增加投資者的收益，增強(qiáng)金融領(lǐng)域的活力。

1 傳統(tǒng)金融學(xué)與行為金融學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理理論對(duì)比

1.1 二者的相同點(diǎn)

1.1.1 二者來源相同

行為金融學(xué)是在傳統(tǒng)金融學(xué)的基礎(chǔ)上衍生而來，是對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)的延伸和發(fā)展。因此，行為金融學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理理論也是在傳統(tǒng)金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論的基礎(chǔ)上得到的。由于二者同根同源，因此在對(duì)待某些問題的態(tài)度和看法上是一致的[1]。

1.1.2 二者著眼點(diǎn)相同

傳統(tǒng)金融學(xué)與行為金融學(xué)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理的著眼點(diǎn)是相同的。二者均將重點(diǎn)放在市場(chǎng)主體的決策行為、市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)狀態(tài)、以及金融市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)、投資者的行為等要素的研究之上。并且二者都認(rèn)為人的行為活動(dòng)是造成金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。

1.1.3 二者研究方法相同

無論是傳統(tǒng)金融學(xué)還是新興的行為金融學(xué)，二者對(duì)于金融市場(chǎng)潛在的風(fēng)險(xiǎn)都運(yùn)用相同的研究方法。二者都以金融學(xué)假設(shè)作為理論研究基礎(chǔ)，以市場(chǎng)為導(dǎo)向，模擬金融市場(chǎng)中可能出現(xiàn)的問題。

1.2 二者的不同點(diǎn)

1.2.1 二者的理論分析手段不同

傳統(tǒng)金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論大都借助于數(shù)學(xué)領(lǐng)域的數(shù)據(jù)和圖形。而行為金融學(xué)在傳統(tǒng)金融學(xué)的基礎(chǔ)上，加入實(shí)驗(yàn)環(huán)節(jié)來對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行深入系統(tǒng)地研究。通過實(shí)驗(yàn)得到的理論，在實(shí)際操作中更具指導(dǎo)性。

1.2.2 二者的理論探索行為不同

傳統(tǒng)金融學(xué)通過假設(shè)理想的金融市場(chǎng)和絕對(duì)理性的投資人，推斷有可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，并據(jù)此得到最佳的風(fēng)險(xiǎn)管理理論。然而實(shí)際的金融市場(chǎng)不可能像假設(shè)中那么理想。對(duì)此，行為金融學(xué)通過分析金融市場(chǎng)實(shí)際存在的各類問題，并據(jù)此推測(cè)風(fēng)險(xiǎn)因素，探索形成相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理理論。

1.2.3 二者對(duì)市場(chǎng)有效性的認(rèn)識(shí)不同

傳統(tǒng)金融學(xué)認(rèn)為市場(chǎng)是有效的，任何資產(chǎn)信息都會(huì)反映到市場(chǎng)當(dāng)中去。市場(chǎng)對(duì)投資個(gè)體的投資行為起到導(dǎo)向作用。而行為金融學(xué)認(rèn)為市場(chǎng)有效性理論不成立，在各種客觀條件約束下，投資過程不能剔除投資者非理性行為對(duì)理性行為的影響，因此投資者才是金融市場(chǎng)主體。

2 傳統(tǒng)金融學(xué)與行為金融學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理理論比較結(jié)果的啟示

2.1 投資者的投資行為具有復(fù)雜性

在實(shí)際的金融投資市場(chǎng)當(dāng)中，投資者的行為具有極強(qiáng)的復(fù)雜性，且投資者通常會(huì)根據(jù)自己以往的投資經(jīng)驗(yàn)，在進(jìn)行新一輪金融投資之前進(jìn)行判斷與分析。然而在投資過程中，在不同的時(shí)間階段和投資者自身的不同情況下，投資者也會(huì)有不同的投資行為。

因此，傳統(tǒng)金融學(xué)與行為金融學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理理論都需要針對(duì)投資者復(fù)雜的投資行為，對(duì)其可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)作出預(yù)判，并且為其提供全方位的風(fēng)險(xiǎn)管理控制辦法，最大限度地降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。例如，結(jié)合傳統(tǒng)金融學(xué)和行為金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論，不僅可以從市場(chǎng)環(huán)境、政策法規(guī)、其他投資個(gè)體的行為等方面進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)，還可以根據(jù)不同投資者的投資方式、投資數(shù)額和投資特點(diǎn)等幾個(gè)角度進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)的分析。結(jié)合外因與內(nèi)因兩個(gè)方面，綜合考量金融投資領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)，為投資者保駕護(hù)航，在降低投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，規(guī)范投資者的投資行為并且加強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)秩序的管理。

2.2 兩種風(fēng)險(xiǎn)管理理論并具有融合性

傳統(tǒng)金融學(xué)和行為金融學(xué)并不是完全對(duì)立的。兩種金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論互相取長(zhǎng)補(bǔ)短，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，正呈現(xiàn)出相互交融的態(tài)勢(shì)。例如，傳統(tǒng)金融學(xué)對(duì)于金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)過于理想化，而行為金融學(xué)則從社會(huì)、心理等不同角度分析，將投資者的喜好、性格、投資態(tài)度和對(duì)金融市場(chǎng)的認(rèn)知等多方面因素納入金融風(fēng)險(xiǎn)分析的范疇，此種方法可以使傳統(tǒng)金融學(xué)理想化的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判逐漸向現(xiàn)實(shí)靠攏。

當(dāng)市場(chǎng)其他主體應(yīng)用與其不同或相反的投資手段時(shí)，投資者往往會(huì)處于十分被動(dòng)的不利位置。傳統(tǒng)金融學(xué)行為金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論的結(jié)合，在很大程度上能解決這一問題，對(duì)投資者在未來的金融市場(chǎng)的投資行為具有積極作用。兩種金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論的結(jié)合，能使投資者在金融市場(chǎng)中的投資決策時(shí)逐漸降低對(duì)心理因素的依賴。因此只有不斷的完善和融合傳統(tǒng)金融學(xué)和行為金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論，并進(jìn)一步加強(qiáng)二者發(fā)展，才能對(duì)投資者的投資決策、金融市場(chǎng)的管理、和金融產(chǎn)品的創(chuàng)新發(fā)展帶來積極正面的影響[2]。

2.3 風(fēng)險(xiǎn)管理理論需要不斷發(fā)展

金融市場(chǎng)的變化日新月異，金融領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)管理理論不可能一成不變，止步不前。因此，無論是傳統(tǒng)金融學(xué)還是行為金融學(xué)，二者都需要在風(fēng)險(xiǎn)管理理論上加強(qiáng)創(chuàng)新，不斷發(fā)展。例如，金融領(lǐng)域最為著名的摩根公司，為適應(yīng)金融市場(chǎng)的變化與發(fā)展，推出新的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理辦法，能夠有效監(jiān)測(cè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)采取應(yīng)對(duì)措施。摩根公司開發(fā)出的新時(shí)期金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析技術(shù)，能綜合分析金融市場(chǎng)各類風(fēng)險(xiǎn)因素，并結(jié)合相關(guān)歷史數(shù)據(jù)，針對(duì)不同市場(chǎng)的不同情況，推算出金融投資者可能遭受的損失值的范圍。投資者根據(jù)投資回報(bào)比和風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，可以自主選擇是否要追加投資，或是及時(shí)止損。此種方法不僅可以幫助投資者管理資產(chǎn)，預(yù)判投資風(fēng)險(xiǎn)，金融監(jiān)管部門也可以利用它來對(duì)整個(gè)金融行業(yè)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)管，維護(hù)金融領(lǐng)域的安全與穩(wěn)定。

3 總結(jié)

從傳統(tǒng)金融學(xué)和行為金融學(xué)兩種風(fēng)險(xiǎn)管理理論的發(fā)展來看，金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理辦法將會(huì)越來越完善。在不斷探索的過程中，逐漸形成操作性更強(qiáng)的金融風(fēng)險(xiǎn)管理辦法。未來金融領(lǐng)域的投資風(fēng)險(xiǎn)可控性逐漸增強(qiáng)、投資者的收益越來越大、整個(gè)金融市場(chǎng)也會(huì)趨于健康和穩(wěn)定發(fā)展。

[1]紀(jì)又琳.淺析傳統(tǒng)金融學(xué)與行為金融學(xué)的理論研究[J].全國(guó)商情,2016,16:108-109.

[2]姜莉莉,趙大坤. 我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)管理理論與技術(shù)的變遷[J].經(jīng)濟(jì)視角(下),2012,06:45-47.