流通性，藝術(shù)金融的真正命門

文/劉雙舟

流通性，藝術(shù)金融的真正命門

文/劉雙舟

現(xiàn)代藝術(shù)金融在我國大陸地區(qū)的發(fā)展已經(jīng)逾十個年頭了，近年來發(fā)展遇到一些困難，速度明顯放緩，已有文章在探討妨礙我國藝術(shù)金融發(fā)展的主要原因，其中真?zhèn)舞b定和價值（價格）評估是大家公認的兩大障礙因素，當(dāng)然也有人將資產(chǎn)化程度不足或證券化難度大作為主要妨礙因素。其實這些因素都只是表面現(xiàn)象，影響藝術(shù)金融發(fā)展的真正命門是藝術(shù)品的流通性。鑒定和評估問題只是增加藝術(shù)品流通難度的兩個因素，而資產(chǎn)化和證券化也都是提高藝術(shù)品流通性的措施和手段，這些本身都不是真正原因。

一、藝術(shù)品的金融潛質(zhì)及其展現(xiàn)

何謂金融性或金融屬性，這是個仁者見仁智者見智的問題，至今沒有定論。為了簡便其間，本文將取一種最為簡單的含義，即指商品或資產(chǎn)所具有的充當(dāng)投資、融資、保值、增值對象的特性。藝術(shù)品的金融性，也就是指藝術(shù)品充當(dāng)投資、融資、保值和增值對象的特性。特殊的價值和較高的稀缺性，使得藝術(shù)品本身具備了成為金融產(chǎn)品的潛質(zhì)。但是由于藝術(shù)品屬于非生活必需品，社會總需求量較低，加上藝術(shù)品更多地屬于滿足精神需求的產(chǎn)品，只有具備一定精神境界和鑒賞力者才會對其產(chǎn)生真實需求，這在很大程度上又削弱了藝術(shù)品的金融屬性。歷史上雖然藝術(shù)品（尤其是藝術(shù)精品）很早就成為了社會地位和財富的象征，但是卻很少能成為投資或融資的對象。比如青銅器，歷史上大多都是禮器，代表擁有者的身份和地位，但是卻很少能“當(dāng)錢使”，因為它幾乎不具備流通性。古玩字畫作為收藏品在我國的歷史也非常悠久，但是卻很少體現(xiàn)藝術(shù)品金融性的潛質(zhì)?？v觀古今中外，藝術(shù)品較早體現(xiàn)其金融屬性的場合，在西方是藝術(shù)品拍賣，在我國則是藝術(shù)品典當(dāng)。

總之，藝術(shù)品天然具有成為金融產(chǎn)品的潛質(zhì)，但是這種特性的展現(xiàn)和發(fā)揮不是自發(fā)的，需要具備一定的前提條件。

二、藝術(shù)金融與藝術(shù)品的流通性

從金融角度講，商品或資產(chǎn)的流通性其實就是其可變現(xiàn)性及其程度。通常而言，只有易變現(xiàn)的高流通性物品才具備良好的金融性。如果一種東西難以快速變現(xiàn)，則其金融屬性必然會降低。金融性其實與物品的價值高低沒有必然聯(lián)系，價值再高的東西，如果不能變現(xiàn)或快速變現(xiàn)，則沒有金融性可言。

近年來藝術(shù)金融發(fā)展速度放緩的主要原因，正在于藝術(shù)品的流通性難以提高。

以藝術(shù)基金為例，2010年前后，我國藝術(shù)市場的快速繁榮催生了大量藝術(shù)基金，據(jù)不完全統(tǒng)計，藝術(shù)品信托投資基金2009年開始出現(xiàn)，2010年發(fā)行10款、2011年 45款、2012年 34款、2013年 20款、2014年10款，2015年媒體上幾乎找不到藝術(shù)品信托投資基金的消息。為什么會出現(xiàn)如此大起大落的金融現(xiàn)象呢？究其原因，繁榮的藝術(shù)市場導(dǎo)致人們過高地估計了藝術(shù)品的流通性，發(fā)行的藝術(shù)基金大部分兌付期限都很短，一般為2-3年，有的甚至更短。2010年和2011年發(fā)行的藝術(shù)基金在2012年之后到了集中兌付期，這時才發(fā)現(xiàn)藝術(shù)品的流通性其實非常低，這些藝術(shù)品即使蝕本都無法如期快速變現(xiàn)，導(dǎo)致幾乎全部的藝術(shù)基金經(jīng)營虧損。

再以銀行藝術(shù)品質(zhì)押融資業(yè)務(wù)為例，理論上講，藝術(shù)品尤其是藝術(shù)精品在拍賣會上成交價動輒上千萬甚至上億元，應(yīng)該是很好的融資資產(chǎn)，但是銀行藝術(shù)品質(zhì)押融資的業(yè)務(wù)量卻少之又少，絕大部分銀行根本不愿意接受藝術(shù)品作為擔(dān)保押品。有人說主要原因在于藝術(shù)品的真?zhèn)舞b定困難和價格評估困難，其實這些都不是真正原因，真正原因在于藝術(shù)品的流通性不高。如果藝術(shù)品能夠像房產(chǎn)、股票那樣容易變現(xiàn)，銀行在金融風(fēng)險可控的范圍內(nèi)，怎么能夠不愿意接受藝術(shù)品質(zhì)押呢？除此之外，藝術(shù)品信托業(yè)務(wù)和藝術(shù)品典當(dāng)業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢的主要原因同樣也在于藝術(shù)品的流通性低。

三、提高藝術(shù)品流通性的創(chuàng)新才是值得鼓勵的創(chuàng)新

從這幾年藝術(shù)金融的實踐可知，無論是藝術(shù)品質(zhì)押融資中的預(yù)收購人制度還是藝術(shù)品拍賣中的第三方保證制度，無論是藝術(shù)品份額化交易實驗還是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在藝術(shù)金融領(lǐng)域的應(yīng)用，所有促進藝術(shù)金融發(fā)展的制度創(chuàng)新都是以提高藝術(shù)品流通性為目的的。

首先，我們看銀行藝術(shù)品質(zhì)押融資領(lǐng)域的預(yù)收購人制度。這是濰坊銀行在開展藝術(shù)品質(zhì)押融資業(yè)務(wù)時從實踐中總結(jié)出來的一項制度創(chuàng)新。銀行在藝術(shù)品質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的實踐中發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)銀行不愿意接受藝術(shù)品作為質(zhì)押物，是因為貸款人不能按期歸還貸款時，用作質(zhì)物的藝術(shù)品由于流通性差而不能及時變現(xiàn)，從而增加了融資業(yè)務(wù)的金融風(fēng)險，導(dǎo)致銀行的利益得不到保障。如果在發(fā)放貸款前就可以預(yù)先找到愿意按約定價格在貸款人違約時接受該質(zhì)物藝術(shù)品的“接盤人”，則該筆業(yè)務(wù)的金融風(fēng)險即可提前消除。于是創(chuàng)造性地在藝術(shù)品質(zhì)押融資業(yè)務(wù)中引入了預(yù)收購人制度，只針對存在預(yù)收購人的藝術(shù)品開展質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，從而大大促進了該類金融業(yè)務(wù)。

其次，我們看藝術(shù)品拍賣中的第三方保證制度。該制度源于西方的藝術(shù)品拍賣。從金融角度講，藝術(shù)品拍賣活動中的委托人參與拍賣的目的在于融資，而競買人參與拍賣的目的在于投資。由于藝術(shù)品本身的低流通性，很多藏家擔(dān)心不能實現(xiàn)融資目的而不愿意將藝術(shù)品委托拍賣，為了動員更多的委托人將藝術(shù)品拿出來拍賣，拍賣公司發(fā)明了第三方保證這樣一項制度，即讓第三人提前保證在藝術(shù)品流拍時愿意以一個提前約定的價格購買該藝術(shù)品。該制度的出現(xiàn)也極大地提高了藝術(shù)品拍賣的金融效率。

德加 演出前 47.6×62.5cm 蘇格蘭國立美術(shù)館收藏

第三，前幾年有些“文交所”開展的藝術(shù)品份額化交易因存在巨大制度漏洞被政府明令禁止，但是從藝術(shù)金融角度而言，這次失敗的實驗并非一無是處，至少該創(chuàng)新的初衷是值得肯定的。其背景是隨著我國藝術(shù)市場的快速發(fā)展，越來越多的單件藝術(shù)品在拍賣中的成交價格突破了億元大關(guān)，單個的買家很難承受得起，為了提高藝術(shù)品的流通性，有人想出了“按份團購”、“份額交易”的模式。其道理就像一個人想購買一家企業(yè)是很難的，但是如果將企業(yè)及其資產(chǎn)證券化為股份，進行股份交易還是非常容易的?？梢娺@種實踐的根本目的正在于提高藝術(shù)品的流通性，只是由于制度設(shè)計存在其他缺陷而被政府叫停，但是其創(chuàng)新意義不可否認。

除上述制度創(chuàng)新外，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在藝術(shù)市場和藝術(shù)金融中的應(yīng)用，也在一定程度上提高了藝術(shù)品的流通性。互聯(lián)網(wǎng)可以打破傳統(tǒng)的交易時空限制，有利于增加交易機會，從而間接提高藝術(shù)品的流通性。

總之，我國藝術(shù)品金融發(fā)展緩慢的原因雖然是多元的，有鑒定問題、評估問題、資產(chǎn)化問題、證券化問題等。但這些問題都只是些表象，真正影響藝術(shù)品金融的核心因素其實只有一個，就是藝術(shù)品的流通性。只有更多的有利于提高藝術(shù)品流通性的制度創(chuàng)新，才是促進藝術(shù)品金融發(fā)展的真正動力。

劉雙舟

中央財經(jīng)大學(xué)教授、拍賣研究中心執(zhí)行主任。北京市法理學(xué)研究會副會長，中國拍賣行業(yè)協(xié)會法律咨詢委員會委員，中國廣告協(xié)會法律咨詢委員會主任，北京市義信律師事務(wù)所律師。出版著作有《藝術(shù)品金融與投資》、《中國拍賣制度研究》、《拍賣法原理》等。