中小企業(yè)新三板掛牌意義及條件分析

戴傳剛

摘要：目前我國新三板市場已經(jīng)進(jìn)入了高速成長階段。準(zhǔn)確領(lǐng)會在新三板掛牌的具體意義及條件所在，對規(guī)劃登陸新三板的企業(yè)來說是非常重要的。本文通過分析新三板掛牌意義及條件，盡量結(jié)合理論和實踐，為有意向在新三板掛牌的企業(yè)提供有價值的信息，并提出一些有益的建議。

關(guān)鍵詞：新三板 掛牌條件 融資

中圖分類號：C29文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1009-5349（2017）24-0052-02

“新三板”市場是指經(jīng)國務(wù)院開設(shè)、證監(jiān)會監(jiān)管的全國范圍的公開性證券交易場所，為中小企業(yè)提供股權(quán)及債權(quán)融資、股份轉(zhuǎn)讓、并購重組等相關(guān)業(yè)務(wù)，并提供所涉及相關(guān)服務(wù)的“全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”。為解決中小企業(yè)融資渠道限制、融資效率低的困境，國務(wù)院于2013年12月發(fā)布決定“新三板”不再受到局限，將“新三板”正式擴(kuò)容至全國，使“新三板”一掃以前的狹小和冷清，成為一個全國范圍中小企業(yè)運用資本力量的市場。

當(dāng)今企業(yè)面對著異常激烈的競爭態(tài)勢，單槍匹馬走天下，快速形成核心優(yōu)勢實屬不易。所以中小企業(yè)想要加快自身發(fā)展速度，突破傳統(tǒng)的界限，提升自身實體能力并逐漸完成資本模式的轉(zhuǎn)換，在新三板上市是實現(xiàn)快速發(fā)展的有效途徑之一。積極探索“新三板模式”，深入實施科技創(chuàng)新的發(fā)展戰(zhàn)略，促進(jìn)企業(yè)更加規(guī)范化、資本化，為中小企業(yè)的快速發(fā)展增添新動力。所以對于新三板擬掛牌企業(yè)，正確理解在新三板掛牌的條件，明確企業(yè)掛牌的意義，重要的引導(dǎo)作用。

充足的資本在企業(yè)發(fā)展過程中占有戰(zhàn)略意義，企業(yè)要梳理自身經(jīng)營觀念，制定戰(zhàn)略目標(biāo)，整合資源，按切實需要擴(kuò)展原有融資渠道是企業(yè)增值的必經(jīng)之路。中小企業(yè)通過新三板掛牌實現(xiàn)融資，企業(yè)必會朝著更加規(guī)范化、資本化的趨勢發(fā)展。新三板的掛牌制度不同于注冊制，新三板成功掛牌與否并不取決于市場的判斷，有意向且符合掛牌條件即可。在激烈競爭市場條件下，越來越多的企業(yè)正積極地在掛牌前期打下基礎(chǔ)，迎戰(zhàn)新三板。新三板對廣大中小企業(yè)的意義不言自明。

一、開辟融資新途徑

“新三板”掛牌企業(yè)擁有更加規(guī)范的資本結(jié)構(gòu)以及持續(xù)的經(jīng)營信息披露制度?！靶氯濉睊炫瓶梢越档豌y行資金貸給企業(yè)的信用風(fēng)險及企業(yè)的信息溝通成本，擁有更多的機(jī)會獲得政府支持、獲得銀行青睞，便于企業(yè)擴(kuò)大投資者范圍。企業(yè)可以擺脫傳統(tǒng)的信貸模式，通過定向增發(fā)、銀行抵押股權(quán)貸款或私募債的發(fā)行等形式進(jìn)行融資活動。如果企業(yè)以并不樂觀的條件勉強(qiáng)通過了新三板掛牌的審核，可能很難融到資，并得到資本市場的認(rèn)可及社會公眾的支持。融資能力終歸取決于企業(yè)自身的經(jīng)營狀況，所以通過分析新三板掛牌條件，提前進(jìn)行自查自糾加強(qiáng)企業(yè)自身融資能力，同時也為掛牌后的一系列工作打下扎實基礎(chǔ)。

二、股權(quán)激勵

對企業(yè)而言，人才是最重要的資源。僅靠令人滿意的工作待遇來維持人才自身的利益，這種激勵模式成本較高，治標(biāo)不治本。企業(yè)可以通過股權(quán)激勵機(jī)制吸引和激勵核心人才，股票期權(quán)成本較低，客觀上增加了企業(yè)的注冊資本，且員工通過持有企業(yè)股份與企業(yè)形成利益共生體。企業(yè)的業(yè)績與其自身的利益關(guān)聯(lián)在一起，在承擔(dān)企業(yè)的運營風(fēng)險的同時，自然是更希望企業(yè)蓬勃發(fā)展。這必定提高他們的積極性，把企業(yè)的事當(dāng)做自己的事看待，進(jìn)而提高核心團(tuán)隊的凝聚力與效率，不斷優(yōu)化企業(yè)的人力資源。企業(yè)在新三板上市為股權(quán)激勵提供了可能，為實現(xiàn)企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展的長期目標(biāo)創(chuàng)造了條件。

三、提升品牌價值

“新三板”掛牌企業(yè)經(jīng)過股改后在主辦券商的指導(dǎo)下規(guī)范運作，信息得以透明化，可迅速樹立企業(yè)品牌，提升其正面影響。企業(yè)掛牌后的信息會在交易所行情系統(tǒng)中顯示，就像每日重復(fù)的廣告一般，不斷通過系統(tǒng)向社會公眾發(fā)送信息。同時新三板掛牌企業(yè)是通過相關(guān)專業(yè)機(jī)構(gòu)推薦，其整體實力和發(fā)展前景是被市場所承認(rèn)的，規(guī)范性得以保障。新三板掛牌企業(yè)股份得到公允定價，在經(jīng)營情況良好的前提下，企業(yè)信息通過交易所和媒體對外披露，其公眾身份使客戶能更加方便、更為深入地了解企業(yè)各方面的信息，極大降低了交易成本?？偟膩砜?，這些都從整體上提升了企業(yè)的品牌價值。

可見，為了在激烈的市場競爭中獲得競爭優(yōu)勢，廣大中小企業(yè)新三板上市的熱情高漲是有原因的。新三板上市為企業(yè)提供了新的融資渠道，為企業(yè)內(nèi)部治理構(gòu)建了激勵機(jī)制，為企業(yè)品牌進(jìn)行了很好的宣傳。

我國頒布的新三板掛牌企業(yè)申請條件主要有：

（1）依法設(shè)立且存續(xù)滿兩年；（2）業(yè)務(wù)明確，具有持續(xù)經(jīng)營能力；（3）公司治理機(jī)制健全，合法規(guī)范經(jīng)營；（4）股權(quán)明晰，股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)；（5）主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)；（6）全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司要求的其他條件。

由此看出新三板市場是我國多層次資本市場組成結(jié)構(gòu)的重要組成部分之一，是一個極具包容性的資本市場，但是這并不代表著新三板沒有登陸條件及監(jiān)管措施。企業(yè)如果不遵守法律或不夠規(guī)范就有可能會觸碰到新三板市場的監(jiān)管底限，從而不能通過股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的審查。出現(xiàn)這種類似情況的企業(yè)不應(yīng)盲從，首先要做到規(guī)范、持續(xù)運營，再啟動登陸新三板的路程。注重財務(wù)和稅務(wù)基礎(chǔ)是否規(guī)范，資金流向和賬戶管理是否混亂，應(yīng)妥當(dāng)安排好稅收籌劃（對掛牌前的稅收，結(jié)合盈利規(guī)劃，提前進(jìn)行籌劃）。雖然新三板不設(shè)財務(wù)指標(biāo)要求，但是有規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)通過分析新三板掛牌條件提前自查自糾對在新三板掛牌有很大的幫助。尚未盈利的企業(yè)申請在新三板掛牌并不存在實質(zhì)性阻礙，但必須按照法律規(guī)章制度履行真實、重要信息的披露義務(wù)。掛牌后的路還很長，要從新三板市場得到有效融資需要經(jīng)過仔細(xì)籌劃。所以在決策前一定要結(jié)合內(nèi)部及外部情況，選擇有資質(zhì)、有實力的主辦券商并多咨詢相關(guān)專家的意見。

新三板不設(shè)財務(wù)指標(biāo)門檻等苛刻的掛牌條件。目前營業(yè)額和利潤等財務(wù)指標(biāo)均不設(shè)要求，即便在虧損狀態(tài)下只要是滿足上述五個掛牌條件，即規(guī)范化、業(yè)務(wù)明確、依法持續(xù)經(jīng)營等就可以申請上市。所以準(zhǔn)備在新三板掛牌的企業(yè)如果財務(wù)核算規(guī)范，可以不必追溯過往進(jìn)行清算補(bǔ)稅。但是并不主張?zhí)潛p企業(yè)上新三板，因為財務(wù)數(shù)據(jù)直接反映了企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，券商往往對企業(yè)的盈利有要求。傳統(tǒng)行業(yè)最好有利潤，新興行業(yè)要有一定的成長性，這樣才會有價值。并且新三板中的投資者會更理性地選擇具有競爭力及發(fā)展前景的企業(yè)。當(dāng)然如果企業(yè)有核心競爭力，具有廣闊的發(fā)展前景，那么即使現(xiàn)在經(jīng)營狀況一般，甚至虧損，也會有投資者對其進(jìn)行投資和交易，得到市場及投資者的雙重肯定。所以其核心要求就是企業(yè)要如實披露經(jīng)營信息。

新三板應(yīng)當(dāng)著重加強(qiáng)所披露信息的真實性及重要性：一是加強(qiáng)信息披露的真實性。企業(yè)履行披露真實信息的義務(wù)既是新三板成功掛牌的重要條件，也是其法定義務(wù)。掛牌企業(yè)應(yīng)以誠實信用為基礎(chǔ)依法履行信息披露義務(wù)，保證信息的重要性及真實性。因此，如果企業(yè)的信息披露存在欺詐、不實以及誤導(dǎo)投資者等行為，證監(jiān)會以及新三板就可以參照有關(guān)規(guī)定來對這些企業(yè)實施懲罰。二是強(qiáng)調(diào)信息披露的重點。證券投資價值就是投資者對發(fā)行人的持續(xù)盈利能力及相關(guān)風(fēng)險的判斷以及度量，因此企業(yè)信息披露的重點應(yīng)該是涉及證券投資價值的、與投資者決策有關(guān)的實質(zhì)性信息。新三板擁有廣闊的市場成長前景，將會有越來越多的投資者在新三板市場投資實現(xiàn)資本保值增值。通過分析新三板掛牌條件，有利于規(guī)范企業(yè)的治理機(jī)制，建立健全的法人治理結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)掛牌的整體效率。企業(yè)隨新三板市場的同步優(yōu)化，必將促進(jìn)企業(yè)和利益相關(guān)者利益的同步最大化。

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責(zé)任編輯：于蕾