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    牧原股份逆勢飛揚

    2017-12-21 08:26:28趙遠(yuǎn)
    農(nóng)經(jīng) 2017年12期

    文|趙遠(yuǎn)

    INDUSTRY/COMPANY產(chǎn)業(yè)/公司

    牧原股份逆勢飛揚

    文|趙遠(yuǎn)

    [√]牧原股份近年來在全國范圍內(nèi)積極布局,產(chǎn)能在今年開始有效釋放,支撐公司取得了不俗的業(yè)績,成為業(yè)內(nèi)最引人注目的企業(yè)。

    隨著近期豬肉價格的回升,多家養(yǎng)殖類相關(guān)的上市公司在11月都有著不錯的市場表現(xiàn)。尤其是牧原股份,該公司股價在2017年11月16日強(qiáng)勢漲停,收盤于51.56元,并在11月21日盤中一度沖破56元,總市值接近650億元。引人注目的是,牧原股份今年內(nèi)股價漲幅超過100%。

    之所以在股價上有此番表現(xiàn),源于牧原股份主營業(yè)務(wù)的良好增長態(tài)勢。截至2017年10月,公司銷售生豬585.5萬頭,遠(yuǎn)超2016年全年數(shù)據(jù)(311.4萬頭);銷售收入80.39億元,2016年全年則為56.02億元。

    2017年三季報顯示:牧原股份前三季度營收71.57億元,同比增長83.51%;凈利潤18.12億元,同比增長2.85%。雖然由于生豬銷售價格同比2016年的高位下滑明顯,導(dǎo)致凈利潤增幅遠(yuǎn)沒有營收增長那么迅速,但對比一下同行的數(shù)據(jù),就知道仍能保持增長已屬難能可貴。行業(yè)老大溫氏股份前三季度營收為392.19億元,同比下降10.14%;凈利潤40.38億元,同比下降62.73%。如果對比兩家公司的凈利潤率水平,差距就更為明顯,牧原股份超過25%,溫氏股份只有10%出頭。

    如果說在養(yǎng)殖行業(yè)里,2016年是屬于創(chuàng)下耀眼業(yè)績紀(jì)錄的溫氏股份,那么2017年無疑屬于逆勢風(fēng)頭不減的牧原股份。根據(jù)公司預(yù)計,牧原股份2017年全年凈利潤可達(dá)23.5億—26億元,同比增長1.21%—11.98%,可以看出全年增長基本已成定局。牧原股份為何能在全行業(yè)保持回調(diào)態(tài)勢的2017年逆勢突圍,持續(xù)增長,并保持較高的凈利潤率?

    產(chǎn)能充分釋放

    其實,作為一家生豬養(yǎng)殖企業(yè),不可避免會受到豬周期的影響。此輪豬周期始于2015年上半年,豬肉價格從低谷一路上漲,于2016年年中達(dá)到峰值后開始回落。絕大部分生豬養(yǎng)殖企業(yè)都在2016年創(chuàng)下了業(yè)績紀(jì)錄,比如溫氏股份的凈利潤達(dá)到了驚人的117.90億元,牧原股份也有23.22億元,比2015年增長近3倍。而進(jìn)入2017年后,很多養(yǎng)殖企業(yè)則要承受生豬價格不斷下滑帶來的波動之痛。

    牧原股份在幾年前還并未顯山露水,在2014年上市當(dāng)年,凈利潤不過8000余萬元。而在之后,借助資本支持,牧原股份開始了快速規(guī)?;瘮U(kuò)張之路。該公司副總經(jīng)理、董事會秘書秦軍表示,2017年公司營收和凈利潤實現(xiàn)雙增,得益于企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大,“面對豬周期內(nèi)商品豬價格的下滑,我們做好自己的行業(yè),擴(kuò)大規(guī)模,降低豬周期帶來的影響。”

    正是因為之前積極進(jìn)行布局,牧原股份的產(chǎn)能在2017年有效釋放,產(chǎn)出的大幅增加在很大程度上對沖了生豬價格下滑帶來的不利影響。從2016年初這一輪豬周期剛開始啟動,牧原股份就在全國各地開疆拓土。4月,在陜西省大荔縣等3個地區(qū)設(shè)立子公司;6月,在河南省淅川縣等5個地區(qū)設(shè)立子公司;7月,在河北省館陶縣等4個地區(qū)設(shè)立子公司;8月,在湖北省老河口市等6個地區(qū)設(shè)立子公司;11月,在陜西省白水縣等5個地區(qū)設(shè)立子公司。進(jìn)入2017年后,這一擴(kuò)張態(tài)勢仍在繼續(xù):1月,在吉林省雙遼市等4個地區(qū)設(shè)立子公司;3月,在黑龍江省林甸縣等7個地區(qū)設(shè)立子公司;6月,在安徽省濉溪縣等16個地區(qū)設(shè)立子公司;9月,在河南省鹿邑縣等9個地區(qū)設(shè)立子公司;10月,在安徽省泗縣等6個地區(qū)設(shè)立子公司。這些子公司絕大多數(shù)都是以生豬養(yǎng)殖為主營業(yè)務(wù),也有像在深圳設(shè)立的成立牧原數(shù)字技術(shù)有限公司這類信息化公司,有利于提高公司管理效率,降低公司生產(chǎn)成本。

    這些產(chǎn)能布局從今年下半年開始充分顯示出威力。根據(jù)牧原股份每月披露的數(shù)據(jù), 7—9月的生豬銷量分別為71.1萬頭、78.6萬頭、79.3萬頭,分別同比增長124%、134%、210%;而在今年1—4月,其每月的生豬銷量還不過40萬頭左右。根據(jù)平安證券的分析報告,認(rèn)為牧原股份全年有望實現(xiàn)750萬頭左右的銷量。

    模式差異帶來的利潤差異

    而牧原股份明顯高于溫氏股份的凈利潤率,則得益于養(yǎng)殖模式的不同。簡單來說,溫氏股份代表了“公司+農(nóng)戶”的養(yǎng)殖模式,牧原股份則是典型的大規(guī)模一體化“自繁自養(yǎng)”模式。

    溫氏股份的“公司+農(nóng)戶”模式是公司保留種豬繁育和育仔階段,而將育肥階段以委托飼養(yǎng)的方式交由農(nóng)戶負(fù)責(zé)。公司不需要提供仔豬育肥舍,由合作農(nóng)戶按照公司的標(biāo)準(zhǔn)自己出資新建或改造現(xiàn)有的養(yǎng)殖場,并通過與公司簽訂委托協(xié)議,繳納一定的預(yù)付金,代公司進(jìn)行生豬養(yǎng)殖。生產(chǎn)周期結(jié)束之后,公司再按照合同約定價格回購成熟的商品豬,并支付一定的托管費。

    而以牧原股份為代表的一體化“自繁自養(yǎng)”模式由公司自建養(yǎng)殖場,統(tǒng)一采購飼料、疫苗,雇傭農(nóng)工集中進(jìn)行種豬的育種和擴(kuò)繁、豬苗的培育、生豬育肥等全部生產(chǎn)過程,并統(tǒng)一銷售給終端消費者。從上游的育種和飼料,到中游的擴(kuò)繁和育肥,再到下游的屠宰銷售,牧原股份通過一體化的產(chǎn)業(yè)鏈做到生產(chǎn)全環(huán)節(jié)可控。

    “公司+農(nóng)戶”這種輕資產(chǎn)模式的優(yōu)勢在于公司擴(kuò)張的難度下降,可以快速形成全國范圍的規(guī)?;a(chǎn),具備較高的成長性和較強(qiáng)的可復(fù)制性。而重資產(chǎn)的“自繁自養(yǎng)”模式通過養(yǎng)殖基地的統(tǒng)一管理能夠確保出欄生豬的質(zhì)量和食品安全,契合消費升級大背景下居民對食品安全的重視程度提升,并符合下游深加工企業(yè)對豬肉品質(zhì)和食品安全越來越高的要求。

    這種模式讓牧原股份在面臨行業(yè)周期低谷時有更好的抗風(fēng)險能力,秦軍認(rèn)為,正是因為大規(guī)模一體化的養(yǎng)殖模式以及公司擁有的成本優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢,才使得即使面臨豬周期的波動也能獲得盈利。“2014年是很好的案例,這一年是20年來養(yǎng)豬行業(yè)最差的行情,同行業(yè)出現(xiàn)大面積的、深度的虧損,即便在那么困難的情況下,我們公司仍然實現(xiàn)8000多萬元凈利潤?!鼻剀娬f。

    國金證券行業(yè)分析師周莎認(rèn)為,在生豬養(yǎng)殖的盈利周期中,“自繁自養(yǎng)”模式的企業(yè)將獲得充足的利潤,有利于公司加速擴(kuò)張自身的養(yǎng)殖規(guī)模。眼下,牧原股份又通過模式創(chuàng)新使得“自繁自養(yǎng)”這種重資產(chǎn)模式也得以快速擴(kuò)張,從而保證了公司業(yè)績的穩(wěn)定增長。

    除了豬周期對養(yǎng)殖企業(yè)的影響,越來越嚴(yán)苛的環(huán)保壓力則是對業(yè)內(nèi)企業(yè)的又一考驗。從2016年開始,畜禽養(yǎng)殖行業(yè)進(jìn)入全面環(huán)保整治階段。2017年,環(huán)保督查進(jìn)駐河南、山東等養(yǎng)殖大省,預(yù)計2017年生豬存欄減少2000萬頭左右(今年是環(huán)保整治完成的最后階段)。不可避免的優(yōu)勝劣汰則有利于牧原股份這種在技術(shù)和成本上都有優(yōu)勢的大型企業(yè)。

    有研究報告認(rèn)為,根據(jù)牧原股份近年來新建產(chǎn)能的進(jìn)程,該公司2019—2020年生豬產(chǎn)能有望達(dá)到2600萬頭,逼近溫氏2019年的預(yù)估出欄量2750萬頭。顯然,這兩家行業(yè)龍頭公司的競爭將愈發(fā)激烈,兩種模式也將繼續(xù)接受市場的衡量,誰能更長久地立足于市場,還遠(yuǎn)未到終局之時。

    牧原股份業(yè)績持續(xù)增長

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