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    關(guān)于PPP產(chǎn)業(yè)投資基金并表問題的研究

    2017-12-20 09:38:32楊艷平
    財會學(xué)習(xí) 2017年24期
    關(guān)鍵詞:合并報表

    楊艷平

    摘要:隨著國內(nèi)PPP模式的迅速發(fā)展,PPP產(chǎn)業(yè)投資基金成為社會資本重要的結(jié)構(gòu)化融資手段,備受社會各界關(guān)注。PPP產(chǎn)業(yè)投資基金在減輕社會資本資金壓力的同時,也帶來了高杠桿高負(fù)債,而受到證監(jiān)會監(jiān)管的上市公司和國資委監(jiān)管的國有企業(yè)對降杠桿降負(fù)債有明確要求,因此,如何采取有效措施幫助社會資本實(shí)現(xiàn)PPP產(chǎn)業(yè)投資基金出表已成為一個現(xiàn)實(shí)的問題。

    論文結(jié)合相關(guān)會計準(zhǔn)則和法律法規(guī),運(yùn)用了經(jīng)驗(yàn)總結(jié)法和規(guī)范分析法,對有限合伙型PPP產(chǎn)業(yè)投資基金的合并報表問題進(jìn)行了研究和論證。具體而言,就是先通過分析新修訂的會計準(zhǔn)則對合并報表的具體要求,有限合伙制PPP產(chǎn)業(yè)投資基金的組織形式和主要特點(diǎn),論證影響PPP產(chǎn)業(yè)投資基金合并報表的關(guān)鍵條件;再結(jié)合實(shí)踐中的PPP產(chǎn)業(yè)投資基金案例,充分說明產(chǎn)業(yè)基金架構(gòu)及條款設(shè)置,對PPP社會資本方合并報表的重要影響。本文認(rèn)為在現(xiàn)有會計準(zhǔn)則及法律法規(guī)的框架下,可以通過對PPP產(chǎn)業(yè)投資基金的架構(gòu)及關(guān)鍵條款進(jìn)行合理設(shè)計,從而解決社會資本方的合并報表問題,對現(xiàn)實(shí)中社會資本順利引入PPP產(chǎn)業(yè)投資基金大力拓展PPP業(yè)務(wù)有一定的借鑒意義。

    關(guān)鍵詞:PPP;產(chǎn)業(yè)投資基金;合并報表

    PPP是指政府與私人組織間,就公共產(chǎn)品或服務(wù)的提供而建立的風(fēng)險共擔(dān)的長期伙伴關(guān)系。主要有四大要點(diǎn),即公私合作、提供公共產(chǎn)品或服務(wù)、利益共享、風(fēng)險共擔(dān)。PPP的雛形早在18、19世紀(jì)的英國就已經(jīng)存在,1995年開始,被世界銀行和亞洲銀行作為一種新型的項目融資方式引入中國;2015年4月,國家發(fā)改委、財政部、住建部、交通運(yùn)輸部、水利部、中國人民銀行聯(lián)合發(fā)布《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》,該法規(guī)被稱為PPP推行的“基本法”。隨著PPP模式發(fā)展過程中國家相繼出臺的系列文件對PPP項目、地方政府融資、政府購買服務(wù)等進(jìn)行了嚴(yán)格的規(guī)范,促進(jìn)了PPP模式在基礎(chǔ)設(shè)施及公用事業(yè)項目中健康快速推進(jìn),截止2017年6月,全國PPP入庫項目13554個,總投資額16.4萬億元,已完成簽約的項目2021個,投資額3.3萬億元,覆蓋31個省(自治區(qū)、直轄市),19個行業(yè)領(lǐng)域。

    由于PPP項目涉及建設(shè)、運(yùn)營及移交等多個環(huán)節(jié),法律關(guān)系不明確,不能夠滿足銀行要求,并且在實(shí)際操作中,銀行還要求補(bǔ)充性的擔(dān)保措施和更多的限定性條件,還會收取高額的服務(wù)費(fèi)用,這樣使很多很好的項目無法獲得貸款。通過設(shè)立PPP產(chǎn)業(yè)基金,可以避免傳統(tǒng)融資方式的瓶頸,減輕社會資本的資金壓力,也為PPP項目投資退出提供了更多選擇,受到投資人廣泛歡迎,成為一種重要的PPP項目融資方式。

    一、PPP產(chǎn)業(yè)投資基金并表關(guān)鍵因素分析

    (一)合并報表準(zhǔn)則修訂要點(diǎn)

    財政部2014年7月1日起實(shí)施修訂后的《企業(yè)會計準(zhǔn)則第33號-合并財務(wù)報表》,此前國際財務(wù)報告準(zhǔn)則第10號已經(jīng)發(fā)布并于2013年1月1日起實(shí)施,修訂后的企業(yè)會計準(zhǔn)則與國際財務(wù)報告準(zhǔn)則基本趨同。對比新舊準(zhǔn)則,合并報表的關(guān)鍵差異在于對“控制”的定義,原企業(yè)會計準(zhǔn)則的定義為:“控制,是指一個企業(yè)能夠決定另一個企業(yè)的財務(wù)和經(jīng)營政策,并能據(jù)以從另一個企業(yè)的經(jīng)營活動中獲取利益的權(quán)力”,實(shí)操中,考慮一個企業(yè)對于另一個企業(yè)是否構(gòu)成控制時,一般在被投資企業(yè)股東會和董事會表決權(quán)過半數(shù),即視同形成“控制”。新準(zhǔn)則關(guān)于合并報表的判定有三個要點(diǎn):

    1.相關(guān)活動的邊界

    新準(zhǔn)則對“相關(guān)活動”的邊界是比較模糊的,因?yàn)閷?shí)務(wù)中具體企業(yè)的業(yè)務(wù)活動多種多樣,投資方對于被投資方的回報能夠產(chǎn)生重大影響的方式也不盡相同,所以不會一一列舉,而是要包含所有可能對投資回報產(chǎn)生重大影響的活動,并不局限于財務(wù)和經(jīng)營活動。

    2.權(quán)力的內(nèi)涵

    新準(zhǔn)則沒有簡單定義和描述什么是權(quán)力,而是應(yīng)用一系列語句來表述關(guān)于權(quán)力的實(shí)質(zhì)內(nèi)涵,例如“投資方享有現(xiàn)時權(quán)利使其目前有能力主導(dǎo)被投資方的相關(guān)活動,而不論其是否實(shí)際行使該權(quán)利,視為投資方擁有對被投資方的權(quán)力”(第九條);“兩個或兩個以上投資方分別享有能夠單方面主導(dǎo)被投資方不同相關(guān)活動的現(xiàn)時權(quán)利的,能夠主導(dǎo)對被投資方回報產(chǎn)生最重大影響的活動的一方擁有對被投資方的權(quán)力”(第十條);“當(dāng)表決權(quán)不能對被投資方的回報產(chǎn)生重大影響時,如僅與被投資方的日常行政管理活動有關(guān),并且被投資方的相關(guān)活動由合同安排所決定,投資方需要評估這些合同安排,以評價其享有的權(quán)利是否足夠使其擁有對被投資方的權(quán)力”(第十五條)。上述條款表明,表決權(quán)并不是唯一的實(shí)現(xiàn)權(quán)力方式。

    3.可變回報的理解

    新準(zhǔn)則規(guī)定“投資方自被投資方取得的回報可能會隨著被投資方業(yè)績而變動的,視為享有可變回報。投資方應(yīng)當(dāng)基于合同安排的實(shí)質(zhì)而非回報的法律形式對回報的可變性進(jìn)行評價”(第十七條)。首先可變回報的形式多樣化,既有傳統(tǒng)的股本出資和股利分紅,也包括以債權(quán)形式提供給項目公司的本金和利息費(fèi)用、各種服務(wù)合同的費(fèi)用等等;其次,可變回報是否為可變,不僅限于名義上是否屬于固定回報,而是也要考慮因項目虧損而無法按計劃取得回報的可能性;第三,需要分析各個投資方的可變回報在承擔(dān)虧損和享有回報方面的實(shí)際比例。

    (二)PPP產(chǎn)業(yè)投資基金特點(diǎn)

    PPP產(chǎn)業(yè)投資基金是指以產(chǎn)業(yè)基金形式直接或間接投資PPP項目的一種基金,一般通過股權(quán)、債權(quán)或投貸聯(lián)動等方式投資于PPP項目公司,由項目公司負(fù)責(zé)具體設(shè)計、建設(shè)、運(yùn)營,并且獲得政府授予的一定期限特許經(jīng)營權(quán)。PPP產(chǎn)業(yè)投資基金本質(zhì)上屬于私募股權(quán)投資基金,從法律組織形式的角度來劃分,主要有公司型、契約型和有限合伙型三種,其中,有限合伙型PPP產(chǎn)業(yè)投資基金是目前采用最為普遍的基金組織形式,本文主要分析有限合伙型PPP產(chǎn)業(yè)投資基金的主要特點(diǎn):

    1.有限合伙型PPP投資基金設(shè)立門檻相對較低、設(shè)立程序簡便,一般由2-50個合伙人設(shè)立,至少有一個是普通合伙人,普通合伙人一般僅象征性出資1%-20%左右,有限合伙人負(fù)責(zé)大部分的投資資金。對于有限合伙型基金,通常由普通合伙人全權(quán)執(zhí)行合伙事務(wù),并承擔(dān)無限連帶責(zé)任,有限合伙人不參與基金的經(jīng)營管理,只以出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任。這樣的制度安排,可以促使普通合伙人認(rèn)真、謹(jǐn)慎地執(zhí)行合伙企業(yè)事務(wù),對有限合伙人而言,則具有風(fēng)險可控的好處。endprint

    2.有限合伙型PPP投資基金內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)精簡靈活、決策程序高效、分配機(jī)制靈活、能夠有效規(guī)避雙重征稅。有限合伙型PPP投資基金可以根據(jù)合伙人需要靈活設(shè)置相應(yīng)的組織結(jié)構(gòu),一般會設(shè)“投資決策委員會”之類的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)投資管理等重要經(jīng)營決策方面的事宜;關(guān)于利益分配一般不會嚴(yán)格按照各自投資比例分享利潤,而是會考慮普通合伙人和有限合伙人對基金業(yè)務(wù)的參與度和承擔(dān)的風(fēng)險不同,規(guī)定普通合伙人分享利潤的順序晚于有限合伙人,分享利潤的比例高于其出資比例,這也符合風(fēng)險與收益相匹配的原則。

    3.有限合伙型PPP產(chǎn)業(yè)投資基金的財產(chǎn)具有獨(dú)立性和穩(wěn)定性。作為一個獨(dú)立的非法人經(jīng)營實(shí)體,對于合伙企業(yè)債務(wù),首先以合伙企業(yè)自身的財產(chǎn)對外清償,不足部分再按照各合伙人所處的地位不同予以承擔(dān),在有限型PPP產(chǎn)業(yè)投資基金存續(xù)期內(nèi),各合伙人不得要求分割財產(chǎn),因此保障了有限合伙型PPP產(chǎn)業(yè)投資基金的財產(chǎn)獨(dú)立性和穩(wěn)定性。

    (三)判斷是否構(gòu)成合并PPP產(chǎn)業(yè)投資基金的關(guān)鍵因素分析

    1.投資方主導(dǎo)被投資方的能力

    如果PPP產(chǎn)業(yè)投資基金的合伙出資協(xié)議和章程中具備主導(dǎo)基金的投資決策及相關(guān)事務(wù)的能力,則有限合伙人應(yīng)對該基金進(jìn)行合并報表。實(shí)踐中有如下幾種情況較為典型,一是PPP產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立目的是為了結(jié)構(gòu)化融資和出表,由單一的有限合伙人持有絕大部分的基金份額,享有或承擔(dān)有限合伙制基金的絕大部分風(fēng)險和報酬;二是某一有限合伙人持有投決會半數(shù)以上的表決權(quán),或通過與其他表決權(quán)持有人之間的協(xié)議能夠控制半數(shù)以上表決權(quán);三是有限合伙人對基金投資決策事項擁有一票否決權(quán)。

    2.是否享有可變回報及可變回報占比

    有限合伙型PPP產(chǎn)業(yè)投資基金中,普通合伙人的收益來源主要有兩個:管理費(fèi)和業(yè)績分成,其中業(yè)績分成與被投資方(基金)的經(jīng)營狀況是緊密關(guān)聯(lián)的,屬于可變回報。有限合伙人的收益分配方式主要有以下幾種:①固定收益類,即名股實(shí)債,需要第三方擔(dān)保、回購承諾或差額補(bǔ)足承諾,不屬于可變回報;②可變收益;③固定收益+可變收益類。當(dāng)普通合伙人和有限合伙人都享有可變收益時,可變收益占其總收益的比重將成為判定合并報表的一個重要參考因素。

    3.實(shí)質(zhì)代理人的影響因素

    新的33號準(zhǔn)則引入了“實(shí)質(zhì)代理人”概念,要求判定合并報表條件時區(qū)分決策者是否實(shí)質(zhì)上是其他方的代理人。實(shí)務(wù)中在確定投決會成員是否為代理人時,應(yīng)當(dāng)綜合考慮如下關(guān)系:①存在單獨(dú)某個有限合伙人擁有實(shí)質(zhì)性權(quán)利可以無條件罷免投決會成員的,該成員為其代理人。②存在某個有限合伙人單獨(dú)持有實(shí)質(zhì)性罷免GP的權(quán)利時,則可認(rèn)定該GP為其代理人。

    二、某PPP產(chǎn)業(yè)投資基金結(jié)構(gòu)設(shè)置分析

    A環(huán)保公司為了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型發(fā)展,自2015年開始布局水務(wù)環(huán)保行業(yè),一方面按照國資委和上級集團(tuán)公司降杠桿降負(fù)債的要求,一方面為了持續(xù)投資環(huán)保類PPP項目,以“輕資產(chǎn)”的模式發(fā)展環(huán)保產(chǎn)業(yè),A環(huán)保公司通過整合環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈上下游的合作伙伴和金融機(jī)構(gòu)資源共同設(shè)立了一支PPP環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金,參與國內(nèi)水務(wù)環(huán)保類PPP項目的投資。在基金層面,按照GP+ 優(yōu)先LP+優(yōu)先LP的架構(gòu)設(shè)計,通過合理設(shè)計合伙人出資協(xié)議和章程中關(guān)鍵條款,實(shí)現(xiàn)普通合伙人合并報表;在PPP項目層面,由基金作為SPV公司的大股東,負(fù)責(zé)PPP項目的投資管理與退出,參與SPV公司的經(jīng)營相關(guān)活動,實(shí)現(xiàn)對SPV公司合并報表;A環(huán)保公司作為專業(yè)的水務(wù)環(huán)保技術(shù)型公司,負(fù)責(zé)提供PPP項目的設(shè)計、建設(shè)和運(yùn)營服務(wù)。具體的基金結(jié)構(gòu)和關(guān)鍵條款設(shè)置分析如下:

    (一)PPP環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)置目的不是為了結(jié)構(gòu)化融資

    該基金不是一個以融資為目的而設(shè)置的特殊實(shí)體,而是一個因?yàn)榭春脟鴥?nèi)環(huán)保行業(yè)的發(fā)展而設(shè)立的聚焦環(huán)保投資的有限合伙實(shí)體,基金與所有合伙人之間除了股權(quán)關(guān)系之外,更多的是業(yè)務(wù)合作關(guān)系。關(guān)于某縣的河流綜合整治PPP項目是A環(huán)保公司和基金共同參與投標(biāo)、合同談判和建設(shè)實(shí)施的,PPP環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金管理團(tuán)隊完全具備項目運(yùn)作能力,主導(dǎo)并參與了整個PPP項目運(yùn)作的相關(guān)活動。

    (二)確保普通合伙人具備主導(dǎo)基金的能力

    該基金的合伙人出資協(xié)議和章程嚴(yán)格按照《中華人民共和國合伙企業(yè)法》規(guī)定,由普通合伙人執(zhí)行合伙事務(wù),承擔(dān)無限連帶責(zé)任。該基金2名劣后級有限合伙人,出資比例相當(dāng),優(yōu)先級有限合伙人由金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任?;鹪O(shè)有投決會,有限合伙人各派1名投決會成員,普通合伙人因承擔(dān)基金管理責(zé)任共派2名投決會成員,投決會共由5名成員組成。投決會表決規(guī)則為:2/3以上表決一致才能通過,各方均不保留一票否決權(quán)。

    (三)合理設(shè)置基金中各方的風(fēng)險承擔(dān)和收益分配機(jī)制

    其次考慮基金回報中各方的風(fēng)險承擔(dān)和收益分配機(jī)制。普通合伙人收益為1.5%年基金管理費(fèi)+6%固定收益+超額收益的20%;有限合伙人收益為6%固定收益+超額收益的80%按出資比例分配,因?yàn)楣潭ㄊ找娌糠植o第三方或劣后級LP提供擔(dān)保、回購承諾或差額補(bǔ)足,所以此部分固定收益也存在項目投資損失而無法實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險,實(shí)質(zhì)上也屬于可變回報收益。收益分配的順序?yàn)?.優(yōu)先級本金、2.劣后級本金、3.普通合伙人本金、4.優(yōu)先級收益、5.劣后級收益、6.普通合伙人收益。以上收益分配順序及方式設(shè)置,可以認(rèn)為權(quán)力和可變回報之間的聯(lián)系在優(yōu)先級/劣后級LP之間配比,而普通合伙人GP因獲得較高的超額收益,而導(dǎo)致其可變回報占其總收益的比重最高,最終實(shí)現(xiàn)PPP基金層面LP就開始出表。

    (四)避免出現(xiàn)實(shí)質(zhì)代理人條款

    該基金合伙人出資協(xié)議及章程規(guī)定投決會代表按照各方分配名額指派,不受其他第三方限制;對于執(zhí)行事務(wù)合伙人的更換,在合伙協(xié)議中約定,在執(zhí)行事務(wù)合伙人因故意、過失(或重大過失)或違反合伙協(xié)議約定致使合伙企業(yè)受到重大損害時,經(jīng)全體有限合伙人一致同意,可更換執(zhí)行事務(wù)合伙人。即單個有限合伙人無法單方面決定普通合伙人的除名和更換。

    通過以上四個方面關(guān)于基金架構(gòu)和關(guān)鍵條款的合理設(shè)置,可以從基金設(shè)置的實(shí)質(zhì)目的和普通合伙人對基金的主導(dǎo)能力、可變回報占比以及對可變回報的影響作用等方面,充分證明普通合伙人對基金實(shí)現(xiàn)了“控制”,在基金層面直接實(shí)現(xiàn)合并報表,在PPP項目公司層面間接實(shí)現(xiàn)合并報表。

    三、結(jié)論與展望

    未來,隨著國內(nèi)PPP業(yè)務(wù)和有限合伙產(chǎn)業(yè)基金的進(jìn)一步發(fā)展,各參與方對規(guī)范設(shè)立PPP產(chǎn)業(yè)投資基金從而實(shí)現(xiàn)出表的接受度會逐步提高,配套的會計準(zhǔn)則及法律法規(guī)也會更加完善,從而推動PPP模式在國內(nèi)健康持續(xù)發(fā)展,助力國家戰(zhàn)略的實(shí)施與落地。

    參考文獻(xiàn):

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    (作者單位:中廣核環(huán)保產(chǎn)業(yè)有限公司)endprint

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