基于FCE-DEA交叉效率的新興技術企業(yè)融資績效評價

祝偉展，賈敬全

（淮北師范大學 經濟與管理學院，安徽 淮北 235000）

基于FCE-DEA交叉效率的新興技術企業(yè)融資績效評價

祝偉展，賈敬全

（淮北師范大學 經濟與管理學院，安徽 淮北 235000）

文章利用模糊綜合評價（FCE）與交叉效率數(shù)據(jù)包絡分析（DEA）相結合的方法，從研發(fā)效率和生產經營管理效率兩方面建立新興技術企業(yè)融資績效評價指標體系，選取創(chuàng)業(yè)板上市的不同行業(yè)的安徽代表性企業(yè)，在對指標具體區(qū)分投入指標和產出指標的基礎上，應用交叉效率數(shù)據(jù)包絡分析方法對各指標分別進行績效評價，然后對數(shù)據(jù)包絡分析結果經過模糊化處理，利用模糊綜合評價法得到新興技術企業(yè)融資績效的評價結果，研究表明皖北范圍內機械制造業(yè)、醫(yī)藥、生物等行業(yè)發(fā)展勢頭相對較好.

新興技術企業(yè)；模糊綜合評價；交叉效率數(shù)據(jù)包絡分析；融資績效

0 引言

新興技術企業(yè)具有經營靈活、增長潛力大、能很好地解決就業(yè)等優(yōu)勢的同時，在企業(yè)發(fā)展過程中也面臨許多不可忽視的不利因素，導致新興技術企業(yè)融資難，因此建立有效的新興技術企業(yè)融資績效評價體系，對新興技術企業(yè)融資績效進行評價，提高資金運用效率.

國外關于企業(yè)融資的研究主要集中在企業(yè)融資能力和融資約束的評價方面，美國Altman教授，1968年利用22項相關財務數(shù)據(jù)建立Z-Score模型以評價企業(yè)的融資能力，該評價后來得到廣泛應用，RUSS［1］和SOON等［2］學者加以改進，其模型效用和預測性能得到顯著提高.在融資約束的研究方面，ALMEIDA等［3］從公司對現(xiàn)金偏好的角度入手定義現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感度系數(shù)用來測度企業(yè)的融資約束程度.對于企業(yè)融資約束程度的測量，除使用統(tǒng)計指標外，一些優(yōu)秀的方法也有具體運用，如ISLAM［4］運用隨機前沿分析，研究孟加拉國某些上市公司的融資約束，發(fā)現(xiàn)內源性融資不僅可以緩解融資約束還減少企業(yè)未來融資的不確定性，外源性融資則增加企業(yè)未來融資的不確定性.

國內對企業(yè)融資的研究主要集中于融資能力評價、融資約束測度和融資影響等方面，對企業(yè)融資約束測度的方法主要集中于投資-現(xiàn)金流敏感性系數(shù)和現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感度系數(shù)，如曾愛民［5］、王樹強［6］在融資行為對企業(yè)影響的研究，學者則更多的關注融資約束對R&D投入的影響，如張杰［7］、盧馨［8］等研究發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入主要來源于內部的現(xiàn)金流以及股票融資，融資約束能顯著抑制研發(fā)投入并研發(fā)投入與內部現(xiàn)金流呈現(xiàn)明顯正相關關系.除此之外，也有學者研究企業(yè)融資的緩解問題，如姚耀軍等［9］.以上學者的研究對于融資問題的解決有著重要的理論指導作用，但是在研究過程中現(xiàn)有文獻主要集中于融資過程中各個階段的研究，對融資結束之后，有關資金使用效率的問題關注較少，本文從研發(fā)效率和生產經營管理效率兩個角度構建指標體系，利用模糊綜合評價方法與交叉效率數(shù)據(jù)包絡分析方法相結合的方法研究新興技術企業(yè)融資績效評價問題.

1 研究方法

1.1 模糊綜合評價方法

模糊綜合評價方法即在綜合評價過程中利用模糊數(shù)學原理，實現(xiàn)對模糊程度高、量化難度大的非確定性問題給出一個結果較為清晰、系統(tǒng)性較好的綜合評價方案.假定對研究對象從m個方面進行評價，其指標集用T表示即：T={ }t1,t2,…,tm，在研究對象比較復雜，指標集中元素過多的情況下，可以先對所有指標進行分類，然后對某一類指標進行評價，隨之逐步遞進.各指標的權重用Q表示，Q={ }q1,q2,…,qm，qi代表第i個指標對應的權重且滿足評判集，即評價者對研究對象可能做出相應評價結果構成的集合用P表示即：P={ }p1,p2,…,pn，第i個指標ti對評價集合P的隸屬度為Ri=（ri1,ri2,…,rin），因此，m個指標構成的指標集下對應的評價矩陣為：

于是模糊綜合評判法的綜合評判結果為

其中°為模糊合成算子，為了能體現(xiàn)權重的作用，充分利用評價矩陣給出的信息，有效地對各種信息進行綜合在模糊合成算子的選用過程中，選擇M(·,⊕)模糊合成算子.

1.2 交叉效率DEA模型算法

數(shù)據(jù)包絡分析方法常見的有基于生產可能集規(guī)模收益不變假定的數(shù)據(jù)包絡分析方法（CCR-DEA）、基于MALMQUIST指數(shù)的數(shù)據(jù)包絡分析方法等［10］，這些傳統(tǒng)數(shù)據(jù)包絡分析方法在各個決策單元之間進行評價時，存在強調優(yōu)點的同時隱藏缺陷的問題，這就導致在實際應用過程中，過多的決策單元都能達到最大效率值1，為解決這個問題，近年來很多學者通過引入一個“互評”機制，有效地解決傳統(tǒng)數(shù)據(jù)包絡分析方法，強調優(yōu)點忽略缺點的相關問題.

假設有n個決策單元（DMU），對于任一決策單元其 中 ，xi=（x1i,x2i…,xmi）T，，分布為第i個決策單元的m個投入和s個產出，于是交叉效率數(shù)據(jù)包絡分析方法的自評效率通過CCR-DEA模型實現(xiàn)：

即可得到交叉效率評價矩陣：

其中主對角線上為自評機制下的效率值，非主對角線元素為互評機制下的效率值即交叉效率評價值，eik(i≠k)表示第i個決策單元對第k個決策單元的交叉效率平均值，其值越小說明第i個決策單元的效率就越高.

2 結果與分析

在皖北范圍內，選取在創(chuàng)業(yè)板上市的5家代表性新興技術企業(yè)，涉及生物技術、環(huán)境保護、電氣機械及器材制造、良種研發(fā)和醫(yī)藥5大行業(yè)，數(shù)據(jù)以各企業(yè)在巨潮資訊網上最新公布的年度報告為依據(jù).

在綜合考慮新興技術企業(yè)的相關特點的基礎上，對新興技術企業(yè)融資績效的評價從研發(fā)效率和生產經營管理效率兩個方面建立評價指標體系如表1所示.

表1 新興技術企業(yè)融資績效評價指標體系

5家新興技術企業(yè)分別用D1、D2、D3、D4、D5表示，5個決策單元在相應指標體系中的數(shù)據(jù)如表2所示.

表2 新興技術企業(yè)融資績效評價指標數(shù)據(jù)

為能科學有效地計算出5個決策單元的融資績效值，首先對5個決策單元的研發(fā)效率和生產經營管理效率借助于相應的評價指標體系，運用交叉效率數(shù)據(jù)包絡分析方法進行評價.

在對新興技術企業(yè)研發(fā)效率評價過程中，根據(jù)指標本身的特點，定義在研發(fā)效率一級指標下，研發(fā)投入、研發(fā)人員數(shù)量為新興技術企業(yè)研發(fā)投入變量，已申請專利數(shù)量和已獲得專利數(shù)量為新興技術企業(yè)研發(fā)產出變量.在對新興技術企業(yè)經營管理效率評價過程中，定義經營管理效率一級指標下，高級管理人員報酬、報告期投資額、管理費用和員工數(shù)量為新興技術企業(yè)生產經營投入變量，籌資活動產生的現(xiàn)金流量凈額和凈利潤為新興技術企業(yè)生產經營產出變量.在對新興技術企業(yè)研發(fā)效率和生產經營管理效率進行交叉效率數(shù)據(jù)包絡分析績效評價過程中，借助于MATLAB R2014a軟件通過編程實現(xiàn)交叉效率數(shù)據(jù)包絡分析方法［13］，得到5個決策單元的研發(fā)效率和生產經營管理效率DEA-交叉效率評價矩陣分別如表3和表4所示.

表3 新興技術企業(yè)研發(fā)效率交叉效率評價矩陣

表4 新興技術企業(yè)生產經營管理效率交叉效率評價矩陣

在新興技術企業(yè)研發(fā)效率交叉效率評價矩陣中，第i行第k列代表第i家企業(yè)對第k家企業(yè)研發(fā)效率的績效評價值，因此對角線上的元素代表新興技術企業(yè)研發(fā)效率的自我評價績效值，對角線之外的元素代表新興技術企業(yè)研發(fā)效率互相評價績效值，每個決策單元的研發(fā)效率績效值用自評和互評績效值的平均值代表，因此5個決策單元的研發(fā)效率績效評價值為(D1,0.1515)、(D2,0.1139)、(D3,1)、(D4,0.0383)、(D5,0.0712)，研發(fā)效率為非效率的隸屬度為(D1,0.8485)、(D2,0.8861)、(D3,0)、(D4,0.9617)、(D5,0.9288).

在新興技術企業(yè)經營管理效率交叉效率評價矩陣中，第i行第k列代表第家企業(yè)對第k家企業(yè)經營管理效率的評價值，因此對角線上的元素代表新興技術企業(yè)經營管理效率的自我評價值，對角線之外的元素代表新興技術企業(yè)經營管理效率互相評價績效值，每個決策單元的經營管理績效值用自評和互評績效值的平均值代表，因此5個決策單元的經營管理效率績效評價值為(D1,0.3963)、(D2,0.4457)、(D3,6497)、(D4,0.3015)、(D5,0.5415)，經營管理效率為非效率的隸屬度為(D1,0.6037)、(D2,0.5543)、(D3,3503)、(D4,0.6985)、(D5,0.4585).

在利用交叉效率數(shù)據(jù)包絡分析法得到新興技術企業(yè)研發(fā)效率和經營管理效率一級指標績效評價結果，并進行相應模糊化處理之后，為得到5個決策單元融資績效的綜合評價結果，對于研發(fā)效率和經營管理效率一級指標交叉效率數(shù)據(jù)包絡分析評價結果利用模糊綜合評價法進行綜合.

在模糊綜合評價過程中，一級指標的權重設置在咨詢相關方面專家基礎上綜合考慮新興技術企業(yè)企業(yè)的特點和皖北地區(qū)的實際情況，研發(fā)效率的權重設置為0.3，經營管理效率的權重設置為0.7，因此，Q={0.3 0.7}，5個決策單元的評價矩陣如表5所示.

表5 新興技術企業(yè)融資績效評價模糊綜合評價法決策單元評價矩陣

5個決策單元的模糊綜合評價結果為D1(0.3210,0.6771),D2(0.3462,0.6535),D3(0.7548,0.2452),D4(0.2225,0.7775),D5(0.4004,0.5996)，其中小括號里第一個數(shù)值表示對應決策單元融資績效具有效率的隸屬度，小括號里第二個數(shù)值為對應決策單元融資績效為非效率的隸屬度.

為得到皖北地區(qū)新興產業(yè)相關企業(yè)融資績效評價最終結果，在綜合考慮皖北地區(qū)新興企業(yè)實際情況和相關特點的基礎上，結合專家評判結果，當對應決策單元的融資績效落在具有效率范圍內是對應的得分為0.75，當對應決策單元的融資績效落在非效率范圍內是對應的得分為0.25，因此5個決策單元融資績效的最終評價結果如表6所示.

表6 新興技術企業(yè)融資績效評價決策結果

由此可以看出在5個決策單元中第三個決策單元的融資績效最好，其次是D5，D2和D1，最后是第4個決策單元，評價結果與皖北地區(qū)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)中電氣機械及器材制造業(yè)發(fā)展狀況較好，生物、環(huán)保、醫(yī)藥較快發(fā)展，良種研發(fā)相對一般，但各行業(yè)代表性企業(yè)差別并不十分明顯的實際發(fā)展狀況符合程度較高.

3 結論

本文在構建新興技術企業(yè)融資績效評價指標體系的基礎之上，綜合DEA交叉效率分析和模糊綜合評價方法，對皖北地區(qū)不同行業(yè)代表性新興技術企業(yè)融資績效進行綜合評價.與傳統(tǒng)DEA方法相比，交叉效率DEA方法通過引入“自評”與“互評”機制有效解決績效評價過程中強調優(yōu)點隱藏缺陷的問題，不僅如此，本文開創(chuàng)性地引入｛效率，非效率｝這一簡明的具體指標識別框架，有效解決在實際應用過程中具體指標等級區(qū)分困難給評價結果造成的影響，使得評價方法保留最大程度上的可操作性，同時借助于DEA交叉效率分析和模糊綜合評價方法使得新興技術企業(yè)融資績效評價具備優(yōu)良的科學性和有效性.

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Research on Financing Performance Evaluation of Emerging Technology Enterprise Based on FCE-DEA Cross Efficiency

ZHU Weizhan，JIA Jingquan
（School of Economics and Management，Huaibei Normal University，235000，Huaibei，Anhui，China）

In this paper，we combine fuzzy comprehensive evaluation with cross-efficiency data envelopment analysis to evaluate the financing performance of emerging technology enterprises.First of all，we establish the financing performance evaluation index system of emerging technology enterprise from the aspects of R&D efficiency and production management efficiency，we select the data from Anhui enterprises that list in China Growth Enterprise Market，then we use cross-efficiency data envelopment analysis to evaluate enter?prise′s performance of the first-level.After we fuzzy process the result of cross-efficiency data envelopment analysis，the results of corporate finance performance evaluation are obtained by fuzzy comprehensive evalua?tion method.

emerging technology enterprises；fuzzy comprehensive evaluation；cross-efficiency data envelop?ment analysis；financing performance

F 832

A

2095-0691（2017）04-0060-06

2017-09-06

安徽省高等學校自然科學研究項目（KJ2017B023）

祝偉展（1985- ），男，河南夏邑人，碩士，研究方向為企業(yè)融資.