基于風險控制修正海龜交易系統(tǒng)的研究與實證

沈任光

【摘 要】論文以海龜交易法則這一經(jīng)典投資交易系統(tǒng)為研究對象，細致分析了它在金融投資中可能產(chǎn)生的風險，并對由此產(chǎn)生的問題提出解決方案，對海龜交易系統(tǒng)進行修正并實證，以實現(xiàn)在運用海龜交易法則時，不但有效地降低風險，同時盡可能保證收益最大化。

【Abstract】Turtle trading rules， the classic investment trading system is taken as the research object of this paper， a detailed analysis of the risks produce d in the financial investment is carried out， and paper puts forward the solution of the problems， corrects and demonstrates the turtle trading system， to realize that in the application of turtle trading rules， we can not only effectively reduce the risk， but also as far as possible ensure maximum benefits.

【關鍵詞】金融投資；中國股市；海龜交易法

【Keywords】financial investment； China stock market； turtle trading law

【中圖分類號】F83 【文獻標志碼】A 【文章編號】1673-1069（2017）11-0063-02

1 引言

自從美國著名期貨交易大師理查德·丹尼斯締造海龜交易法則并成功運用于美國期貨交易市場后[1]，經(jīng)過30年的傳播和發(fā)展，海龜交易法則成為了投資者必學的投資交易系統(tǒng)之一，并被廣泛應用于華爾街及其他地區(qū)的股票與期貨交易市場。

本文作者在以前的論文中也有對海龜交易法則在中國股市運用具有普遍有效性進行過實證。所以，鑒于實用性和同樣有效性，本文在討論海龜交易法則的修正時，以中國股市的樣本為例。同時，由于中國的股票交易市場除了少數(shù)融券交易外，是無法進行做空交易的。因此本文只討論做多的單邊交易。

2 海龜交易法則的風險性

至于討論海龜交易法則的修正，源于運用海龜交易法則存在的風險性。當然，幾乎所有的交易系統(tǒng)都不是完美的，沒有風險的。只是由于海龜交易系統(tǒng)的廣為應用，才對其進行研究。對于風險回避類型的投資者，海龜交易法則在投資初期風險較大。

海龜交易法則的入市法則有兩條。第一條是：價格向上突破20日最高點時買入，但之前運用此法則交易盈利的，則忽略一次入市信號。第二條是：價格向上突破55日最高點時買入，不忽略信號。

可見，海龜交易法則崇尚的是突破關鍵價格（壓力位）買入的策略。理由很簡單，突破壓力位后，如果價格一路上揚，證明在突破壓力位前，是莊家在吸籌和洗盤，未來很可能該關鍵價格點位將成為支撐位。但是，辯證地進行分析則莊家很可能在壓力位造成假突破，引誘散戶接盤，從而使莊家順利出逃。一旦是這種情況，買入的價格就是接近中短期最高點，風險特別大。

碰到這種情況，會觸發(fā)海龜交易法則的退出策略去止損。其中之一是在價格向下突破10日或20日最低點時賣出。這樣單次交易的虧損額一般都在6%～10%，平均達到8%，這是無法接受的。

3 海龜交易系統(tǒng)的解決方案存在局限性

為此，海龜交易法則制訂了完整的系統(tǒng)去彌補這個風險，它的主要解決途徑是通過分倉。具體操作如下，先建立頭寸，在頭寸有利潤的時候，逐步加倉。一旦利潤降為零或為負，就不加倉，然后等待是否出現(xiàn)退出信號，即運用前文所述退出法則，以及另一個退出法則：虧損額達到總投資額（注意不是單筆交易額）的2%止損退出。一個完整運用海龜交易法則的系統(tǒng)是分四次買入的，那么如果頭寸是這種情況買入然后退出，換算下來仍然是單筆虧損額幾乎達到8%退出。如果兩次建倉并虧損退出的，兩筆平均虧損額4%；三次建倉平均每筆虧損額2.67%；四次建倉平均每筆虧損額2%。這四種情況，總資產(chǎn)虧損都是2%。

這樣一來，因為分倉，在建立頭寸的時候，風險得到嚴格控制。但同理，因為分倉，頭寸獲利所占的總投資額也大幅下降。相當于擁有100萬的投資者在做著25萬投資者的投資。風險和利潤同比降低了，本質上這并不是降低風險的策略，只是壓縮了投資規(guī)模。然后，當頭寸獲得一定利潤以后，再加倉，最多四次完成完整建倉（虧損就退出）。然而，因為四次建倉的時間差，很可能股價已經(jīng)上升很多，到達了另一個高點附近，盈利交易的利潤比一次完成建倉利潤率少很多，一般只有30%～50%。

所以，其實完整的海龜交易法則，如果要獲得相當?shù)睦麧櫍L險并不見得比滿倉操作要低。要降低風險，一定要對海龜交易法則進行修正。修正的目標就是，按照總資產(chǎn)比例，每次完整的交易可能的虧損比例要大大低于平均8%，同時利潤率不能降低。

4 修正海龜交易系統(tǒng)的模型研究與建立

為了獲得最大利潤，必須要相對地滿倉操作。所謂相對，就是可以規(guī)劃自己的資金為幾部分分別購買幾個股票，但是針對某一個股票的操作，完整的交易過程只做一次買入和賣出。

具體的操作方案是，在出現(xiàn)海龜交易法則買入信號時，不馬上買入，只做等待。等待股價向上后再回檔到一定點位，且此時沒有觸碰海龜交易法則的賣出信號，再買入。理論上這個點位應是當時的中間價。本文實證時使用20日指數(shù)平均均線作為買入價。這樣一來，即使之后再觸碰海龜交易法則的退出信號（10日最低價），由于退出價格也在不斷上升中。虧損額已大幅降低，大概在2～5%之間，平均3%。這樣風險大大降低。而且一旦出現(xiàn)海龜交易法則買入信號后，回檔到20日均線買入后，沒有任何上升，繼續(xù)直接下跌到10日最低價格的概率是25%。

那么再設定一個修正規(guī)則，在這樣的方式買入后，股價并沒有繼續(xù)下探觸碰到10日最低價，而是立刻上升的。也就是買入后75%的概率是這種情況，則立刻把止損點設置在買入價。這樣，75%的交易就絕對不會出現(xiàn)虧損，只可能是多賺點和少賺點。這樣綜合下來，平均4次交易中，只有一次是3%左右的虧損，另外四次都只可能是盈利或是盈虧平衡的。

而出現(xiàn)盈利的交易中，利潤并不會比一出現(xiàn)海龜交易法則買入信號時低。因為買入價是在出現(xiàn)買入信號后并略微下降的中間價買入，這一價格平均達到5%，日積月累非常可觀。

總結上述觀點，對海龜交易法則的修正：①在股價突破20日最高點時，準備作買入決策；②股價回檔到20日指數(shù)均線時買入；③買入后，股價直接下跌到10日最低點退出，止損。④買入后，股價很快上升，設定為買入價和10日最低點較低點為退出價格。其中10日最低點隨著時間不斷上移，止盈。

5 修正海龜交易系統(tǒng)的模型實證分析與結果

運用上述修正，對中國股市的樣本進行實證分析。限于篇幅，僅對上證50成份股中分行業(yè)后在銀行、證券、地產(chǎn)板塊隨機選取1個股票，對其在2014年1月1日到2016年12月31日近三年股價進行實證。

實證結果顯示，三年內每只股票的交易次數(shù)僅為12～15次；每股普票虧損次數(shù)幾乎都是25%，且平均虧損額為1～3%之間；盈虧平衡次數(shù)大概是20～25%；盈利交易銀行股最高利潤率為47%，平均利潤率15%；證券股最高利潤率157%，平均利潤率43%；地產(chǎn)股最高利潤率34%，平均24%。按照三年期投資，年化收益率，銀行股年化收益率32.58%，證券股年化收益率67.11%，地產(chǎn)股年化收益率19.81%，遠遠大于定期存款率、通貨膨脹率、大盤指數(shù)增長率。同時，嚴格控制了

每次的風險率，實證了修正預期：保證海龜交易法則普遍有效性和利潤的同時，降低了風險。對風險回避投資者尤其適用。

【參考文獻】

【1】柯蒂斯·費斯.海龜交易法則[M].北京：中信出版股份有限公司，2013.