基于杜邦分析法對航運企業(yè)的績效評價

張鳳

摘要：航運業(yè)作為重要的基礎性和服務性行業(yè)，是實現(xiàn)國際貿(mào)易的重要保障，隨著我國經(jīng)濟不斷融入世界經(jīng)濟，航運業(yè)在促進國民經(jīng)濟發(fā)展中具有不可替代的作用。但是，近幾年金融危機給世界經(jīng)濟帶來消極的后果，我國航運企業(yè)也顯現(xiàn)出自身經(jīng)營的不足。為了了解我國航運上市公司的績效水平，本文在有效選取第三季度財務指標的基礎上，運用杜邦分析法對航運企業(yè)進行了分析，以此為出發(fā)點，提出航運市場低迷的大環(huán)境下提高我國航運企業(yè)績效的幾點建議。

關鍵詞：業(yè)績評價 杜邦分析法 財務指標 權(quán)益報酬率

國際貿(mào)易運輸中，90%以上的貨物都是通過海運進行交易的，航運企業(yè)也應運而生。航運企業(yè)經(jīng)過長期經(jīng)營，已經(jīng)在沿海、沿江和內(nèi)陸城市具有相對完善的航運代理網(wǎng)絡優(yōu)勢，從市場需求方面看，航運業(yè)務集中在運輸、配送、倉儲、簡單加工、包裝等業(yè)務，外包已成為現(xiàn)代企業(yè)的重要發(fā)展趨勢，大型貨主企業(yè)迫切要求提高物流效率、降低物流成本、減少中轉(zhuǎn)損耗、并且在傳統(tǒng)的物流運輸服務的基礎上、愈來愈多地提出了增值服務的要求。從2016年航運市場低迷以后，基于航運企業(yè)財務分析、風險控制、績效管理等需求，選取合適的分析方法進行必要的數(shù)據(jù)分析是一個值得思考和研究的問題，對于實現(xiàn)價值最大化也是非常有利的。

1 杜邦分析法的特點

（1）杜邦分析法以“權(quán)益報酬率”為起點和基礎，從影響權(quán)益報酬率的因素著手，層層分解，構(gòu)建起一個企業(yè)業(yè)績考核和評價的指標體系。這一體系最顯著的特點就是其系統(tǒng)性，即用系統(tǒng)和聯(lián)系的觀點來進行財務分析，把各項基礎財務指標系統(tǒng)的組織起立，對企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果進行綜合評價，并分析其具體成因。對于航運企業(yè)這種整體經(jīng)濟效益較難估量的企業(yè)意義尤為深刻。

（2）對于重資產(chǎn)的航運企業(yè)而言，提高資產(chǎn)報酬率對提高企業(yè)整體價值具有重要意義，杜邦分析法系統(tǒng)、全面地分析了資產(chǎn)報酬率的高低對投資報酬率的影響。杜邦分析系統(tǒng)強調(diào)高資產(chǎn)報酬率可以有兩個來源，高利潤率或高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率或是兩者的結(jié)合。因此，在進行績效管理評估時，采用杜邦分析可以從增收節(jié)支兩方面綜合考量目標公司的財務經(jīng)營管理水平。

（3）說明了合理適度的負債經(jīng)營對企業(yè)盈利也具有同等重要性。穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)穩(wěn)妥健康發(fā)展的基本要求，但適度有效地增加舉債額度，能使企業(yè)獲得經(jīng)濟繁榮時期的巨大財務杠桿利益。航運企業(yè)作為重資產(chǎn)企業(yè)，生產(chǎn)經(jīng)營周期應該考慮合理運用資產(chǎn)擔保等方式進行必要的融資，盤活固定資產(chǎn)，提高權(quán)益報酬率。

（4）權(quán)益報酬的多少還與資產(chǎn)管理的好壞密切相關。在較高的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度下，無需過多的資產(chǎn)投入，便可以獲得較高的盈利，這相當于節(jié)約了資產(chǎn)。所以較高的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度會顯示出良好的資產(chǎn)管理水平。

（5）數(shù)據(jù)資料的易取得性。采用杜邦系統(tǒng)進行財務分析，其數(shù)據(jù)資料均來源于資產(chǎn)負債表和利潤表，而根據(jù)我國對上市公司對財務報表披露的相關要求，上市公司必須頂起對外披露相關財務報表，因而數(shù)據(jù)的取得比較容易。在分析某個企業(yè)財務狀況時就有條件用該企業(yè)的指標值與其他同類企業(yè)值加以比較從而對企業(yè)狀況作出更客觀正確的判斷。要了解航運企業(yè)的績效評價，很顯而易見的是航運企業(yè)一般都持有大規(guī)模的固定資產(chǎn)，杜邦分析法正是簡化了這些資產(chǎn)的評估，直接受益于資產(chǎn)負債表和利潤表，這大大提高了績效評價的效率。

2 杜邦分析法下2016年航運上市公司績效評價指標實證分析

2.1 需要進行績效評價的工作指標選取

航運企業(yè)是特殊的生產(chǎn)企業(yè)，其經(jīng)營管理既有一般生產(chǎn)企業(yè)的共同特點，又有其獨有的特性。因此在建立指標體系過程中要考慮到這一點。本文財務績效指標根據(jù)掌握的數(shù)據(jù)主要將評價指標分為投資收益指標，經(jīng)營能力指標，盈利能力指標，資本構(gòu)成指標，償債能力指標四大塊。

2.2 2016年中遠海運能源公司績效評價指標實證分析

本文旨在通過杜邦分析系統(tǒng)分析整個會計周期內(nèi)財務數(shù)據(jù)，并基于2016年中國遠洋與中國海運重大合并重組的背景，本文僅選取2016年中遠海運能源公司年報數(shù)據(jù)進行杜邦分析系統(tǒng)下的績效評價，以期更加清晰地了解2016年兩大航運集團合并重組后在經(jīng)營上的進步和不足。

中遠海運能源運輸股份有限公司于2016年6月6日揭牌，總部設在上海。2016年上半年，中海發(fā)展股份有限公司在中遠海運集團合并重組之后，實施重大資產(chǎn)重組，向中遠散貨運輸（集團）有限公司出售中海散貨運輸有限公司100%股權(quán)，并向中國遠洋運輸（集團）總公司收購大連遠洋運輸有限公司100%股權(quán)。在本次重組完成后，本公司主營業(yè)務將變更為油品運輸業(yè)務及LNG運輸業(yè)務，并將公司名稱由“中海發(fā)展股份有限公司”變更為“中遠海運能源運輸股份有限公司”（以下簡稱“中遠海能源公司”）。

從表2-2數(shù)據(jù)中可以直觀發(fā)現(xiàn)，合并重組之后，中遠海能源公司雖然2016年全年收入和總資產(chǎn)體量整體下降，但凈利潤和相關重要財務指標都有比較大的增幅，本文通過杜邦分析法對中遠航運2016年的財務指標作一簡析，希望會對當前航運形勢下、兩大國內(nèi)航運集團合并重組背景下航運企業(yè)較長時期的發(fā)展有所啟發(fā)。

（1）權(quán)益凈利率分析

通過杜邦系統(tǒng)圖可以看出，權(quán)益報酬率作為杜邦分析的最終產(chǎn)物，是一個綜合性極強、最具代表性的財務比率，也反映出了杜邦分析法符合企業(yè)財務管理的根本目標，就是實現(xiàn)股東財富的最大化。權(quán)益凈利率可以反映公司利用凈資產(chǎn)獲取利潤的能力，說明公司籌資投資，資產(chǎn)營運等各項財務及其管理活動的能力和效率，從杜邦圖可知公司獲利能力主要受三個因素的影響銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)（見圖1-1）。由于權(quán)益凈利率充分考慮了籌資方式對企業(yè)獲利能力的影響，因此它所反映的獲利能力是企業(yè)經(jīng)營能力，財務決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結(jié)果。

2016年公司權(quán)益凈利率為6.53，同比增長737.18%，主要是由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率出現(xiàn)很大變動（總資產(chǎn)凈利率增長2078.26%，銷售凈利率增長315.19%）。由表2-2中的數(shù)據(jù)可以看出，總資產(chǎn)凈利率的大幅增長是促使權(quán)益凈利率增長的主要因素，由2015年的0.78%下降到2016年的6.53%，說明公司2016年通過重組資產(chǎn)，處置處于虧損狀態(tài)的散貨運輸資產(chǎn)，并購大連遠洋帶來了顯著的規(guī)模優(yōu)勢，對提升權(quán)益凈利率具有決定性的作用。endprint

（2）總資產(chǎn)凈利率分析

2016年該公司總資產(chǎn)凈利率為15.03%，較2015年增長2078.26%，增長幅度明顯。由于總資產(chǎn)凈利率受銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩個因素的影響，因此，編者按以下兩方面進行分析。

① 銷售凈利率

銷售凈利率反映企業(yè)利潤與銷售收入的關系，改指標的數(shù)值高低能敏感地反映企業(yè)經(jīng)營管理水平的高低。影響銷售凈利率的主要因素為銷售收入與成本費用，因此，提高銷售凈利率有兩個主要途徑：一是要擴大銷售收入；二是要降低成本費用。提高銷售凈利率的另一途徑是提高利得，減少損失，適時適量進行投資取得收益，尋找途徑降低營業(yè)外支出。

2016年公司銷售凈利率為15.03%。同比增長315.19%；2016年中遠海運能源公司凈利潤19.6億元，同比增長59.35%；營業(yè)收入130萬元，同比下降26.14%。由此可以看出，2016年公司銷售凈利率的大幅增長主要是由于凈利潤的上升造成，雖然營業(yè)收入同比降幅比較大，但是根據(jù)中遠海能源2016年財務年報來看，2016年成本總額127億元，較2015年182億元同比下降24.73%，經(jīng)過進一步分析，經(jīng)過合并重組，中遠海運處置原散貨運輸資產(chǎn)，產(chǎn)生投資收益9.67億元，并且由于該部分資產(chǎn)產(chǎn)生的營業(yè)成本，逾期損失產(chǎn)生的資產(chǎn)減值損失大幅壓縮，將收入成本比控制在更加合理的范圍之內(nèi)，通過犧牲了一部分營業(yè)收入換來了銷售凈利率的整體提高。

② 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

2016年公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為20.58，漲幅相對并不大，但公司整體總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以維持在一個較高的水平，本次整合完成后公司自有運力和訂單運力合計達到1870 萬噸，從運力來看公司已經(jīng)成為全球第一大油運企業(yè)，且合并重組之后，油運企業(yè)迎來了新一輪的營運旺季，訂單量的提升，收入的階段性增長有利于公司加快總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度。

（3）權(quán)益乘數(shù)分析

2016年公司權(quán)益乘數(shù)為2.12較2015年下降17.83%，說明2016年中遠海運能源公司資產(chǎn)負債率整體下降。說明公司的負債程度相對而言有所下降，償債能力有所上升，財務風險程度下降，中遠海運能源2016年在總資產(chǎn)凈利率保持穩(wěn)步上升的同時，財務結(jié)構(gòu)更加穩(wěn)健。

綜合2015-2016年財務數(shù)據(jù)來看，對于中遠海能源公司來說，航運市場的不景氣帶來的影響是階段性巨大的，但是在中遠海運合并重組之后，公司對業(yè)務板塊進行了“合并同類項”，將處于虧損狀態(tài)的散貨運輸資產(chǎn)出售，并購入了處于盈利狀態(tài)的大連遠洋100%股權(quán)，從運力來看成為了全球第一大油運企業(yè)，主營油運業(yè)務，且重組之后正值油運業(yè)務營運旺季，結(jié)合前文分析，這些都對提升銷售凈利率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從而帶來更高的權(quán)益凈利率具有重大意義。

3 基于杜邦分析法提高航運企業(yè)績效水平的措施

3.1 以重資產(chǎn)為主的航運企業(yè)應加快培育規(guī)模優(yōu)勢

由于航運是世界范圍內(nèi)競爭的行業(yè)，加之經(jīng)濟效益要待一個較長時期才能充分發(fā)揮出來，面對國外大型航運企業(yè)的競爭，我國航運企業(yè)應該結(jié)合發(fā)展實際擴大規(guī)模，發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟的優(yōu)勢，2016年中遠海運的成功合并也提供了一個參考案例。一方面，航運企業(yè)可以通過聯(lián)營、合并、兼并和控股等形式，按照專業(yè)化、規(guī)模化和優(yōu)勢互補的要求，走集約化經(jīng)營的道路；另一方面，加強航運企業(yè)和航運企業(yè)之間的戰(zhàn)略合作，優(yōu)勢互補，共同提高?？冃Ч芾硎紫仁菍ζ髽I(yè)的整體績效負責，最終看的是企業(yè)整體的運行效率，不是哪個部門績效高就可以了，而企業(yè)整體績效來源于企業(yè)的運作流程要順暢，如果整體運作中哪個地方出現(xiàn)了瓶頸，即使其他部門或者前面的運作效率再高，企業(yè)整體的最后的輸出也是低效率的。

3.2 積極發(fā)展一體化的現(xiàn)代綜合物流服務業(yè)務

基于杜邦分析體系，提升總資產(chǎn)凈利率對于提高權(quán)益凈利率具有重要意義，在考慮綜合提升資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力時，應該立足運輸，向物流業(yè)務拓展。航運企業(yè)應該在集貨、配送、包裝、流通加工和存儲等環(huán)節(jié)上，對自己的能力進行充分挖掘，利用信息網(wǎng)絡等技術(shù)，與資產(chǎn)利用鏈條上的各企業(yè)進行合作，充分利用企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)，以期獲得更高的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

3.3 加強船舶結(jié)構(gòu)調(diào)整，組建現(xiàn)代化和專業(yè)化的船隊

航運企業(yè)在船舶配備上，要滿足市場需求、加快周轉(zhuǎn)，提供持續(xù)的高航速服務。購買大型船舶，淘汰船齡較高的船舶，降低船舶的運營費用。努力克服原材料價格持續(xù)上漲等帶來的不利因素，提高市場預測水平，積極開拓產(chǎn)品銷售市場，努力降低庫存產(chǎn)品積壓，加大貨款回籠力度，提高資金使用效率，持續(xù)推進精細化生產(chǎn)，千方百計降低成本費用，積極拓展投資領域，以期獲得更大的經(jīng)濟效益。

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