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    利用貨幣基金做好現(xiàn)金管理

    2017-12-16 02:16:55
    中國石化 2017年11期
    關(guān)鍵詞:現(xiàn)金管理流動性收益

    □ 晏 斌

    利用貨幣基金做好現(xiàn)金管理

    □ 晏 斌

    貨幣基金成為企業(yè)獲得低廉短期融資的重要渠道。李曉東 供圖

    發(fā)揮貨幣基金現(xiàn)金管理工具的功能,要堅持“三買三不買”的理念,方能取得最佳的投資效果。

    中國石化是傳統(tǒng)的資金密集型大型企業(yè)。在國家堅定去杠桿的宏觀政策下,保有相當(dāng)規(guī)模的現(xiàn)金流尤為必要且非常迫切。選擇使用流動性和收益型相得益彰的貨幣基金作為現(xiàn)金管理工具是合理進行資產(chǎn)配置的當(dāng)然選擇。

    我國貨幣基金發(fā)展迅速

    貨幣市場基金是指投資于貨幣市場上短期有價證券的一種投資基金。目前我國貨幣基金投資基本以現(xiàn)金類資產(chǎn)為主,包括銀行存款、結(jié)算備付金等;短期限債券類資產(chǎn),包括同業(yè)存單、短期國債等;以其他資產(chǎn)如買入反售金融資產(chǎn)等作為補充。因此,貨幣基金具有低杠桿和流動性特征,是典型的安全、分散和透明的金融產(chǎn)品。

    目前,距2003年10月我國第一只貨幣市場基金成立不過15年時間,貨幣市場基金總數(shù)已達372只,而貨幣基金的資產(chǎn)凈值已達5.37萬億元,占全部基金資產(chǎn)凈值的53.29%。

    貨幣基金適合作現(xiàn)金管理工具

    貨幣基金最早是在1971年誕生于美國,是美國共同基金發(fā)展歷史上的重大創(chuàng)新。貨幣基金高度限制使用杠桿、流動性好、透明度高、投資分散,又不必像銀行那樣接受嚴格的監(jiān)管,因此成為美國金融機構(gòu)特別是成千上萬的企業(yè)獲得低廉短期融資的重要渠道。

    我國資本市場上現(xiàn)有的貨幣基金具有以下四個特點,具備作為大型企業(yè)現(xiàn)金管理工具的獨特優(yōu)勢:

    投資組合安全度高。因為貨幣基金的投資標的都是一些高安全系數(shù)和穩(wěn)定收益的品種,所以既能保障投資者本金的安全,又能獲得高于銀行存款利息的收益,是一個天然的回避證券市場風(fēng)險避風(fēng)港。

    申贖方便。目前交易所場內(nèi)主要有兩類貨幣基金,均可作為現(xiàn)金管理工具,場內(nèi)交易型貨幣基金相比場內(nèi)申贖型貨幣基金更有吸引力,主要表現(xiàn)在三個方面:在參與方式上,交易型可以像股票一樣按市價買賣交易,更符合股票投資者的習(xí)慣,同時保留申贖機制,而申贖型只能申贖,不能在二級市場買賣;在便利性上,交易型通過所有券商的交易終端都能直接買賣,有上海A股賬戶或上交所基金賬戶即可直接參與,無須另外開戶或者簽約,而申贖型只通過一部分券商向投資者開放申贖;在回轉(zhuǎn)性上,交易型實現(xiàn)了日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易,即買入后T+0可賣,而申贖型一旦提交申購申請就無法撤銷,且每天設(shè)置申贖上限。

    流動性好。貨幣型基金很好地權(quán)衡了流動性與收益之間的矛盾,其流動性與活期存款相仿,尤其對流動性要求較高的投資者來說,貨幣基金是在短期內(nèi)實現(xiàn)資金保值增值、規(guī)避風(fēng)險的理想工具。

    收益水平和期限配比性價比高。一般情況下,貨幣基金的收益與定期存款類似。此外,在一些特殊的時間節(jié)點,貨幣基金受益于資金價格抬升等因素,收益率會出現(xiàn)整體回升態(tài)勢,有機會享受到資金市場波動時的溢價。如今年金融機構(gòu)首次實施MPA考核后的二季度貨幣基金萬份收益總值較2017年一季度就呈現(xiàn)出明顯的上升,7日年化收益均值達到3.84%。

    稅費優(yōu)惠。當(dāng)前國內(nèi)貨幣基金免收申購和贖回費用,可有效地降低投資者的投資成本,使貨幣基金現(xiàn)金管理的特性得到更充分地發(fā)揮;相對于購買保本銀行理財產(chǎn)品需要繳納增值稅而言,投資貨幣基金免收增值稅;購買保本和非保本的銀行理財產(chǎn)品獲得投資收益均須繳納企業(yè)所得稅,而投資貨幣基金取得的分紅收益則免交企業(yè)所得稅。由此投資者可以實實在在地享受到貨幣基金在收益率和稅收上的優(yōu)惠。

    把握政策動向, 適應(yīng)貨幣基金發(fā)展趨勢

    現(xiàn)金是流動性最強的資產(chǎn),現(xiàn)金管理的終極目標就是追求在高安全性及高流動性的前提下,還能獲得一定的收益。石化集團是資金密集型產(chǎn)業(yè),資金進出的不平衡性和資金停留時間的不確定性長期存在,因此高效的現(xiàn)金管理對其發(fā)展尤為重要。充分發(fā)揮貨幣基金作用,除了認清貨幣基金這個金融工具本身的基本功能,還要跟蹤金融監(jiān)管部門貨幣基金政策的變化,把握貨幣基金的政策趨勢,及時調(diào)整配置策略,才能把貨幣基金這個手段用足用活用好。

    2016年2月《貨幣市場基金監(jiān)督管理辦法》施行,將同業(yè)存單正式納入,突出流動性管理,規(guī)定了流動性資產(chǎn)的比例要求,使貨幣基金開始真正發(fā)揮現(xiàn)金管理工具的作用。2017年8月31日《公開募集開放式證券投資基金流動性風(fēng)險管理規(guī)定》出臺,進一步細化了對貨幣基金的管理。

    政策取向體現(xiàn)出未來貨幣基金的投資將步入重流動性輕收益階段,未來我國貨幣基金發(fā)展趨勢或主要體現(xiàn)在以下兩個方面:

    貨幣基金規(guī)模趨于穩(wěn)增長。流動性風(fēng)險管理新規(guī)規(guī)定,采用攤余成本法進行核算的貨幣基金規(guī)模不得超過基金管理人風(fēng)險準備金月末余額的200倍,否則不得新設(shè)采用攤余成本法核算的貨幣基金和采用固定鎖定期的理財債券基金,同時將風(fēng)險準備金的計提比例提高至20%以上。采用攤余成本法,貨幣基金規(guī)模下滑,浮動凈值貨幣基金對于投資者的吸引力有限,疊加貨幣基金收益率趨于下降,這意味著貨幣基金高速擴張的時代將宣告結(jié)束,未來規(guī)模將逐步趨于穩(wěn)定,貨幣基金本身也將重回流動性管理工具的本質(zhì)。

    貨幣基金既能保障投資者本金的安全,又能獲得高于銀行存款利息的收益。李曉東 供圖

    突出資產(chǎn)流動性增強,降低資產(chǎn)收益率預(yù)期。一方面,采用攤余成本核算的貨幣基金,會使后贖回的投資者承擔(dān)到超額的損失,因此出現(xiàn)支付危機時,貨幣基金較容易遭到擠兌。另一方面,如果機構(gòu)持有比例也較高,一旦集中贖回,就可能會引發(fā)資金面的劇烈波動。

    積極調(diào)整配置,充分發(fā)揮貨幣基金作用

    發(fā)揮貨幣基金現(xiàn)金管理工具的功能,要做到積極配置,宜遵守“三買三不買”的理念,爭取收到最佳投資效果。優(yōu)先購買老基金,因為經(jīng)過一段時間的運作,老基金的業(yè)績已經(jīng)明朗化,而新發(fā)行的貨幣基金能否取得良好的業(yè)績卻需要時間來驗證。盡量購買年收益率一直名列前茅的高收益的貨幣基金類型回避低收益的貨幣基金。短期性質(zhì)的資金優(yōu)先配置貨幣基金,中長期不動資金可以多購買收益更高的理財產(chǎn)品。

    根據(jù)石化集團的具體情況,在產(chǎn)品配置上,建議:重點關(guān)注中長期業(yè)績表現(xiàn)突出且穩(wěn)定性強的產(chǎn)品;優(yōu)先選擇中等規(guī)模的產(chǎn)品,盡量規(guī)避規(guī)模過大帶來的流動性管理壓力及規(guī)模偏小造成的申贖波動;優(yōu)先選擇申贖便利的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品和場內(nèi)基金獲取流動性溢價;適當(dāng)搭配靈活型產(chǎn)品,優(yōu)選操作靈活且投資管理能力突出的基金,有助于借助優(yōu)秀管理人的投資管理能力分享市場波動過程中的部分機會,亦可在一定程度上提高組合對市場環(huán)境變化的適應(yīng)性。

    財務(wù)公司)

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