我國證券市場信息披露問題與對策分析

吳邦耀　金延鑫　楊大可

[摘 要]當(dāng)前，我國證券市場雖日益成熟，相關(guān)法律法規(guī)體系建設(shè)也日趨完善，但仍然表現(xiàn)出諸多問題，信息披露制度存在嚴(yán)重的不足，這些不足將會一直影響到整體證券市場的發(fā)展?fàn)顩r，使獨(dú)立的監(jiān)管機(jī)構(gòu)都無法發(fā)揮自身效能，導(dǎo)致證券市場披露的信息無法完全滿足證券投資者的投資需要，更無法為國家指導(dǎo)證券市場進(jìn)一步發(fā)展提供必要的基礎(chǔ)。

[關(guān)鍵詞]證券市場；信息披露；上市公司

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2017.35.050

1 相關(guān)理論概述

1.1 證券市場信息披露

“信息披露”是一個(gè)專有名詞，當(dāng)前國際上對于信息披露的主要定義來源于《證券市場風(fēng)險(xiǎn)的法律制度》一書中。我國市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律認(rèn)為展開競爭的必要基礎(chǔ)，不是依照股東所享有的財(cái)富和話語權(quán)，而是信息尤其是證券信息的掌握程度，因此，證券市場的信息披露很大程度上就決定了投資獲得收益的概率，因?yàn)樾畔⑴毒褪峭顿Y者最有效的手段，而證券信息公開可以有效防止某些投資者憑借自身優(yōu)越的地位優(yōu)先享有信息資源，并非法獲取正當(dāng)利益，從而損害其他投資者的利益。

1.2 證券市場信息披露制度的基本原則

信息披露對我國證券市場和社會主義市場經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行發(fā)展來說至關(guān)重要，國家相關(guān)法律部門也對信息披露的幾個(gè)原則做了明確的解釋，真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性、及時(shí)性是信息披露四個(gè)基本原則，也是信息披露制度應(yīng)當(dāng)涵蓋的方方面面，從理論上來講，只要證券市場的信息披露違反任意一個(gè)基本原則，就屬于隱瞞公司重大信息，造成虛假判斷的違法行為，證券監(jiān)管部門就有權(quán)力對公司進(jìn)行審查。

2 當(dāng)前我國證券市場信息披露出現(xiàn)的問題

2.1 信息披露內(nèi)容造假、信息不充分

首先從內(nèi)容上來講，信息披露的內(nèi)容虛假，造假嚴(yán)重，甚至部分上市公司為了不讓投資者第一時(shí)間獲取有效信息，而人為造假信息，使得信息披露內(nèi)容虛假，打擊證券投資者對證券市場投資的信心。某些股份上市公司為了獲取更大收益，為了能夠長時(shí)間停留在股份市場內(nèi)，把自己通過虛假會計(jì)包裝變成具備完善上市公司資格的企業(yè)，違反相關(guān)法律法規(guī)，偽造招股說明書，公布虛假信息圖示和投資者利益。近些年某些公司的大股東人為操控股價(jià)，偽造利潤，尋求專業(yè)違法團(tuán)隊(duì)虛增利潤，獲取股東和社會公眾的信任。

2.2 信息披露缺乏健全的法規(guī)監(jiān)督

我國相關(guān)法律部門在實(shí)踐中摸索前行，一方面依照西方發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)，建立了現(xiàn)在信息披露的相關(guān)法律體系，另一方面又不斷在實(shí)踐中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)錯(cuò)誤，不斷修正信息披露制度的法律法規(guī)體系，但是這樣做的直接后果就是由于時(shí)間較短，導(dǎo)致當(dāng)前證券市場相關(guān)法律不夠健全，法律法規(guī)存在重合和疏漏之處，有諸多法律體系沒有覆蓋到的范圍。很多上市公司為了盡可能不向大眾披露有效的真實(shí)信息，學(xué)會利用法律空子?？偟膩碚f，信息披露相關(guān)的法律法規(guī)不夠健全，制度比較分散，由于歷史原因和時(shí)間原因，我國證券市場法律體系可操作性比較差，對于中小會計(jì)師事務(wù)所而言，按照法律法規(guī)體系辦事實(shí)際處罰違規(guī)操作的上市公司難度較大。

2.3 信息披露監(jiān)管制度問題嚴(yán)重

第一，證監(jiān)會缺乏前瞻性和預(yù)測性，對于造假行為的處罰往往具有滯后性，證監(jiān)會所調(diào)查的往往是經(jīng)過舉報(bào)或者有明確違法犯罪現(xiàn)象，沒有形成事先預(yù)知風(fēng)險(xiǎn)的體系和手段，也缺乏專門的部門及時(shí)查處上市公司違規(guī)披露行為。第二，行業(yè)自律組織形同虛設(shè)。行業(yè)自律組織在我國證券投資體系所占比重不大，分量不重。行業(yè)自律組織在西方發(fā)達(dá)國家已經(jīng)成熟的證券監(jiān)管運(yùn)行模式中，曾經(jīng)發(fā)揮過很大的作用，但是我國銀行業(yè)自律組織受到歷史傳統(tǒng)的影響，一直是在政府主導(dǎo)的陰影下發(fā)揮監(jiān)管作用，自身監(jiān)管作用有限。

3 我國證券公司信息披露問題產(chǎn)生的原因

3.1 上市公司股權(quán)不合理

部分公司的股東大會形同虛設(shè)，部分公司長久的發(fā)展規(guī)劃都是由幾個(gè)大股東人為操控決定的，對公司來說，這樣做雖然能簡化行政效率，但是長遠(yuǎn)來看極為不利，公司治理結(jié)構(gòu)影響著信息披露的要求內(nèi)容和質(zhì)量，應(yīng)當(dāng)由董事會絕大多數(shù)人通過，而上市公司信息披露中，如果一旦存在問題，也會被公司治理結(jié)構(gòu)的各個(gè)環(huán)節(jié)及時(shí)發(fā)現(xiàn)與制止。但是當(dāng)前情況下，上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，部分大股東人為把控信息來源造成信息披露不真實(shí)不合理的現(xiàn)象，信息缺少外部監(jiān)督，人為損害投資者的利益。

3.2 證券市場立法觀念不合理

我國證券立法的原則就是宜粗不宜過細(xì)的原則，顧名思義就是指需要在各個(gè)整體框架結(jié)構(gòu)進(jìn)行一系列法律法規(guī)的不斷完善，而不應(yīng)當(dāng)對上市公司的信息披露進(jìn)行過于嚴(yán)苛過于細(xì)密的法律要求。粗放式的立法觀念在20世紀(jì)曾經(jīng)給證券市場黃金發(fā)展時(shí)期提供的助力，但是當(dāng)前由于證券市場普遍混亂，監(jiān)管秩序形同虛設(shè)，導(dǎo)致相關(guān)實(shí)際審判操作者在進(jìn)行審判時(shí)也容易被防御，缺乏可操作性和可塑性。

4 對策和建議

4.1 健全上市公司法人治理結(jié)構(gòu)

健全法人治理結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)，也是針對上市公司證券市場信息披露存在問題的主要有利手段，20世紀(jì)國有企業(yè)改革雖然取得良好成效，但從當(dāng)前發(fā)展現(xiàn)狀來看，國有企業(yè)改革存在很多歷史遺留問題沒有解決。實(shí)際操作情況中，上市公司的幾個(gè)大股東經(jīng)營者為了實(shí)現(xiàn)自己的利益，會采用極端手段違反信息披露的相關(guān)法律法規(guī)，會阻礙相關(guān)證券監(jiān)督者正常的執(zhí)法進(jìn)程，所以法人結(jié)構(gòu)治理作為公司制的核心，應(yīng)當(dāng)制約公司的董事會和股東大會，發(fā)揮主要的監(jiān)管作用。

4.2 健全和完善相關(guān)法律法規(guī)體系

民間監(jiān)督和官方監(jiān)督互有長短，民間監(jiān)督的廣泛形式是官方無法比擬的，民間監(jiān)督能夠遍布社會的各個(gè)角落，充分利用各種現(xiàn)代化大眾傳媒對信息披露的方方面面進(jìn)行有效的輻射監(jiān)督。即時(shí)性現(xiàn)代化大眾傳媒的效率，為民間監(jiān)督提供了有力的監(jiān)督手段，民間監(jiān)督和新聞媒體監(jiān)督兩方已經(jīng)融合為一體，現(xiàn)在媒體的力量和群眾的力量不僅可以為證券交易的監(jiān)管獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策，提供線索，也可以直接作為證券交易監(jiān)督自由立體機(jī)構(gòu)。過去的十多年時(shí)間中，曾出現(xiàn)過很多民間團(tuán)體和社會組織主導(dǎo)的證券監(jiān)督案件，這些案件無不表明我國未來的改革方向應(yīng)當(dāng)充分重視全國范圍內(nèi)新聞媒體和民間團(tuán)體社會組織的力量，依靠網(wǎng)絡(luò)和現(xiàn)代信息大眾傳媒改革信息披露制度，順應(yīng)潮流，調(diào)動社會各方面信息監(jiān)督的積極性，讓互聯(lián)網(wǎng)成為信息發(fā)布、信息監(jiān)督的主要途徑，讓互聯(lián)網(wǎng)成為提高市場透明度的主要途徑。

5 結(jié) 論

在市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各個(gè)環(huán)節(jié)，證券市場暴露出來的諸多問題需要社會各界高度關(guān)注并及時(shí)與有針對性地提出對策和建議加以解決，希望能夠完全符合我國的實(shí)際情況，為后人的研究提供一些借鑒和幫助。

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