元盛資本：全球最大的期貨對沖基金

石偉

1997年10月，大衛(wèi)·哈丁創(chuàng)建了元盛資本，初始資本只有200萬美元，根據(jù)《阿爾法》雜志公布的全球?qū)_基金管理公司，以所管理的資產(chǎn)規(guī)模計，元盛資本以338億美元位居2016年全球?qū)_基金第6位，在全球25個國家擁有員工330人，成為全球最大的期貨投資基金公司。

在全球范圍內(nèi)，根據(jù)管理期貨基金的交易策略是否實現(xiàn)模擬化、系統(tǒng)化，可以將管理期貨基金劃分為系統(tǒng)交易商和直覺交易商，元盛資本屬于典型的系統(tǒng)交易商。

對于系統(tǒng)交易商來說，計算機交易系統(tǒng)的搭建非常重要，因此元盛資本的研究人員占員工總數(shù)的一半以上，這些高科技人才的學術(shù)背景包括運籌學、統(tǒng)計學、氣候?qū)W、精算學、天文學，但唯獨金融專業(yè)科班出身的員工很少。

在35年的職業(yè)生涯中，哈丁經(jīng)歷了資本市場上太多的事件，例如1987年10月份美國股指一日暴跌20%的“黑色星期一”、1998年美國長期資本管理公司破產(chǎn)、20世紀初的科網(wǎng)泡沫破裂以及以貝爾斯登、雷曼破產(chǎn)為代表的2008年全球性金融危機。但是，哈丁仍然對投資抱有希望，尤其是對于中國這樣的新興市場，不但元盛資本開始在中國展業(yè)，哈丁本人也多次到訪中國。

雖然取得了舉世矚目的成就，但哈丁本人非常謙虛和低調(diào)，“主要是我從事了一個正確的行業(yè)，如果我當初從事的是電子元器件分銷行業(yè)，很有可能收益率只有2%……我認為自己是一個偉大領(lǐng)域中一名普通的基金經(jīng)理?！?/p>

“蠢人”的兩次創(chuàng)業(yè)

大衛(wèi)·哈丁1962年出生于英國的牛津郡，1982年獲得劍橋大學凱瑟琳學院物理學學士學位，之后進入著名投資銀行Wood Mackenzie，當年的9月份倫敦國際金融期貨交易所正式開業(yè)，由于對期貨的濃厚興趣，他在1983年9月跳槽至期貨經(jīng)紀公司Johnson Matthey & Wallace，成為一名大宗商品交易員，1985年由于Johnson Matthey & Wallace倒閉，他進入英國第一家專門采用管理期貨策略交易的對沖基金Sabre。

1986年11月，哈丁離開Sabre，加入到邁克爾·亞當?shù)募易迤髽I(yè)Brockham證券，在這家從事原糖交易經(jīng)紀的公司里，哈丁后來又遇到了另外一位重要的合伙人馬丁·盧?？恕rockham證券在咖啡、糖以及鋁、銅等金屬材料的交易方面采用一套交易系統(tǒng)對資金進行管理，三人結(jié)識之后，于1987年成立了AHL對沖基金公司，邁克爾·亞當對Brockham證券的交易系統(tǒng)進行了優(yōu)化，且使之明顯高于業(yè)界平均水平。在AHL，哈丁負責公司研究團隊的管理、交易模式的開發(fā)，邁克爾·亞當負責軟件開發(fā)，馬丁·盧?？素撠熜姓熬C合管理工作。

在創(chuàng)辦之后的兩年時間內(nèi)，AHL迅速成長，雇傭了25名員工，在20世紀80年代末就取得了與20世紀末網(wǎng)絡(luò)公司一樣的成功。但是，AHL在第三年出現(xiàn)虧損。對于對沖基金來說，虧損是非常嚴重的事件，不但原有資本會縮水，客戶還會大量撤資，導致AHL所管理的資本進一步縮減，并且哈丁與亞當?shù)年P(guān)系開始變得緊張。恰在此時，英仕曼集團表示出愿意收購AHL的意愿，由于對公司未來發(fā)展方向存在嚴重分歧，最終三人一致同意出售51%的股份給英仕曼集團。1989年，英仕曼收購AHL的51%股權(quán)，截至1993年其所管理的資產(chǎn)已經(jīng)由5000萬美元上升至3億美元；1994年，英仕曼收購了其余股權(quán)，AHL成為英仕曼的旗艦基金產(chǎn)品，而哈丁成為英仕曼量化研究部門的負責人。

在創(chuàng)建AHL時，哈丁就希望將計算機技術(shù)應(yīng)用到股票、宏觀經(jīng)濟、期權(quán)等其他方面，在加盟英仕曼之后，他組建了一支龐大的研究團隊進行構(gòu)思，但最終沒有真正能夠?qū)崿F(xiàn)其所夢想的量化投資策略，因為AHL在20世紀80年代末所開發(fā)的套利系統(tǒng)在1992年全球匯率機制紊亂的狀況下全部失靈。該部門的失敗，導致英仕曼對哈丁的信心大減，他在接受媒體采訪時曾表示，“我后來在英仕曼只能孤軍奮戰(zhàn)，把自己看成救世主，他們可能認為我很蠢?！?/p>

1997年，哈丁從英仕曼黯然離職，但他很快重整旗鼓創(chuàng)建了元盛資本。

2015年10月，在接受《阿爾法》雜志的專訪時，哈丁坦承，元盛資本最初的發(fā)展速度遠遠低于他的預期，“我們的起步并不快，募集到第一個1000萬美元花了一年多，但那一年（1998年）我們的收益超過50%……事實上我有些失望，吸引投資遠比我想象中更困難?！?/p>

但他隨即話鋒一轉(zhuǎn)，“現(xiàn)在看來，這未嘗不是一件好事，如果發(fā)展過快，困難在早期就犯下了無法修正的錯誤，慢下來的好處是能為將來構(gòu)建一個更強大的平臺?！?/p>

投資策略及旗下產(chǎn)品

在談及元盛資本的投資策略時，哈丁曾經(jīng)表示，“通過計算機系統(tǒng)，從繁雜的市場數(shù)據(jù)中提煉出有意義的東西。我們不會假設(shè)市場應(yīng)如何運作，而是以科學實驗的方式進行研究，在龐大的數(shù)據(jù)中，使用先進的統(tǒng)計方法尋找數(shù)據(jù)出現(xiàn)的模式，所有投資策略的基礎(chǔ)都是在對經(jīng)驗證據(jù)的分析之上?！?/p>

通過復雜的計算機交易系統(tǒng)，元盛資本會對期貨的歷史價格變動進行統(tǒng)計，找出其中的規(guī)律，建立基于每日價格信息來預測收益、風險的算法，在預測的基礎(chǔ)上，由系統(tǒng)決定在某個期貨市場上的交易品種、數(shù)量、方向和價位。

由于影響金屬及農(nóng)產(chǎn)品價格的因素千差萬別，因此元盛資本的數(shù)據(jù)庫龐大到令人難以置信。例如，元盛資本擁有世界上最為齊全的各地天氣數(shù)據(jù)庫，公司在全球近200個地點收集天氣資料，每半小時收集一次，包括溫度、濕度等36個數(shù)據(jù)。

元盛資本的期貨商品交易顧問（CTA）業(yè)務(wù)主要包括基金和管理賬戶，其中基金的操作完全由公司執(zhí)行，而管理賬戶則是由公司代理客戶操作，且在相應(yīng)提高收費的基礎(chǔ)上，可以根據(jù)客戶的需求采取一些量身定做的策略。

元盛資本的主要潛在客戶是機構(gòu)投資者，例如養(yǎng)老金、大學捐贈基金及政府公共雇員計劃等，很少對個人開放。

元盛期貨基金是公司運行時間最長的基金，主要采用程序化交易策略，在全球100多個期貨市場進行交易，并通過在不同期貨市場分散化投資降低風險，從而實現(xiàn)長期收益。1997年10月成立以來，元盛期貨基金的總收益高達800%，年化收益大約為17%，基金規(guī)模超過百億美元。

元盛進化基金是2005年9月發(fā)起成立的第二只基金，采用多元化的多空交易策略，而且不限制投資類別，它是元盛資本從期貨市場進行多元化操作的一次嘗試。

2010年，元盛資本成立全球股票基金，該基金僅進行多頭操作，投資標的為標普1200指數(shù)和MSCI全球指數(shù)的成份股。

元盛在中國

幾十年以來，亞洲市場高速增長，亞太地區(qū)成為大型跨國公司的兵家必爭之地，對沖基金行業(yè)也不例外；然而，由于接連發(fā)生1998年的東南亞金融危機和2008年的全球性金融危機，一些大型基金紛紛從亞洲撤離，但元盛資本一直堅持留在亞洲，并尋機開拓中國內(nèi)地的業(yè)務(wù)。

但是，元盛資本首席執(zhí)行官托尼·芬納-萊托也承認，在元盛資本所管理的資金中，只有大約15%來自于亞太地區(qū)，主要是日本和澳大利亞，亞太的其他國家和地區(qū)業(yè)務(wù)量很少，而公司的主要重點還是在美國和歐洲。

就全球范圍而言，美國是元盛資本擁有客戶規(guī)模最大的金融市場，日本、澳大利亞和歐洲的投資人和市場都更為成熟，而中國則是非常具有增長前景的地區(qū)。針對不同市場的具體發(fā)展階段，元盛資本采用了不同的戰(zhàn)略定位發(fā)展模式。

2012年10月，元盛資本與華寶興業(yè)基金共同成立了一只基金專戶產(chǎn)品，但元盛資本僅僅是提供技術(shù)，截至元盛資本成為中國合格境內(nèi)有限合伙人的2013年9月之前的11個月，該產(chǎn)品的單位凈值達到1.186元，即11個月的收益率為18.6%。

2013年9月，奧氏資本成為中國首批六家“合格境內(nèi)有限合伙人”之一，QDLP制度允許合格的中國個人與機構(gòu)投資者投資境外對沖基金，另外五家境外對沖基金分別為元盛資本管理、橡樹資本、城堡投資、英仕曼及Canyon合伙人公司。

芬納指出，元盛資本為中國市場投資設(shè)定的波動率目標遠遠大于歐美等發(fā)達國家，因為美國、歐洲和日本等發(fā)達經(jīng)濟體的無風險利率通常為0.5%以下，甚至為負，而中國卻在2%-3%。

2017年4月27日，大衛(wèi)·哈丁在上海高級金融學院發(fā)表關(guān)于“人工智能和金融市場”的主題演講，就人工智能近年來的迅猛發(fā)展及其對投資的影響闡釋了自己的觀點。哈丁認為，人工智能已經(jīng)存在半個世紀之久，“很多公司也像元盛資本一樣在越來越多地開發(fā)此類運用計算機運算的工具和技術(shù)，但如果只用計算機來計算，并不會讓人變得更聰明?！?